偶看新闻天空之城 百度网盘:Moat——企业的竞争壁垒
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 13:38:33
"Inbusiness, I look for economic castles protected by unbreachable ‘moats’."-WarrenBuffett
“在商业上，我寻求有着无法突破的‘护城河’保护的经济城堡。”—沃伦·巴菲特
"A moat that must be continuously rebuilt will eventually be no moat at all."-WarrenBuffett
“一个必须持续重建的护城河最终会不复存在。”—沃伦·巴菲特
股票的价值来自于复利增长。而决定复利增长快慢的就是ROE，也就是净资产收益率。而一个企业的ROE归根到底还是来自于商业盈利。商业盈利的状况则很大程度上取决于巴菲特所说的护城河有多宽，有多深。
巴菲特所说的护城河，实际上就是竞争优势的体现。而这条护城河则有五个面，分别抵御五个方面力量的进攻。这五种力量就是哈佛大学教授迈克尔·波特提出的“五力分析”中的五种力量。
1）来自消费者的议价能力
2）来自供应商的议价能力
3）来自潜在进入者的威胁
4）来自替代品的威胁
5）来自现有竞争者的威胁
而能抵御这五种力量的护城河则有很多种，比如：
·品牌权益（如可口可乐、吉利）
·消费者的转换成本（如烟草）
·行业进入壁垒（如金融业）
·规模效益（如钢铁企业）
·绝对成本优势（如资源型企业）
·对渠道通路的掌控（如联想在国内）
·政策（如国有垄断企业）
·网络效应（如腾讯）
·技术优势（如英特尔）
无论如何构建护城河，企业必须建立自己的核心竞争力与有效商业模式。迈克尔·波特认为通行的竞争战略有三种：成本优势、差异化、专注。
判断一家企业是否拥有城壕（Moat），绝不能仅凭直觉，而要依靠五个重要指标，这五个指标分别是：
- 投入资本回报率（ROIC）——每年投入资本所赚取的回报率。衡量企业经营资金（借来的或自有的）的有效利用程度，也反映出企业管理团队利用经营资金的有效程度（指标重要程度：TOP 1，判断标准：保持稳定或上升）。
- 销售额（Sales）增长率——企业销售产品或服务的总金额增长率。
- 每股盈利（EPS:Earnings per Share）——企业每股所有权所获得的利润的增长率。
- 股本或每股净资产（BVPS：Book Value per Share）增长率——股本（或称净资产）是企业卖掉所有货物，还清欠债和领取剩余所得的时候，企业可以自留的部分（每股净资产就是股本（或称净资产）按总股数平分后的股本或净资产）。BVPS就是股本或净资产在一定时期（10年、5年或1年）内的平均年增长比率。
- 自由现金流（FCF:Free Cash Flow）增长率——企业可以自由支配的现金流增长比率，反映企业现金是否随着盈利而增长，或者利润是否仅仅停留在帐面上。我们喜欢真实地现金增长。
四个增长率并非都具有同等的重要程度，虽然它们都应高于10%权重。按重要性从高到低排列如下：
股本增长率 > 每股盈利增长率 > 销售额增长率 > 现金增长率