32家公司业绩增长超预期

　　过去的一年，增速下滑成为A股公司业绩的主基调，由此拉大了上市公司成长性的差异。通过对上市公司已披露年报和业绩预告进行梳理，产品竞争优势、经营业态调整、募投项目密集投产成为上市公司业绩表现优异的主要原因，也因此成为寻找基本面投资主题的三条线索。

　　业绩翻番领跑

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　　统计局数据显示，2011年第一季度至第四季度的全国规模以上工业增速分别为14.4%、14.0%、13.8%和12.8%，这种经济增速减缓的趋势也在上市公司的业绩上得到了体现。当我们还在猜想业绩底会在何时出现的时候，实际上，已有一些公司在经济环境不佳的环境下，保持了高成长性的态势。

　　两市有237家上市公司发布了两次以上的盈利预测公告，剔除因重组原因导致财务数据变化的因素，32家公司在2011年第四季度业绩明显提升，成为了经营普遍承受重压下的佼佼者。按照预测数据推算，32家公司2011年将实现净利润约82.28亿元，同比业绩增幅达到了166.89%。而非金融类A股公司2011年业绩整体增幅或将低于20%，这些公司远远超出了平均水平。

　　巢东股份(600318)最新公告预计全年净利润同比增长110%以上，超过8027万元，而该公司前三季度净利润仅为3822.46万元，第四季度的盈利逾4719万元以上。高毛利产品销量大幅增长、新增生产线扩大产能和财政贷款贴息等因素，成为助推巢东股份业绩提升的主要原因。不过，即使剔除财政贴息的因素，巢东股份的第四季度业绩环比增幅仍然接近2倍。

　　此外，已披露年报的捷成股份(300182)2011年实现净利润1.03亿元，同比增幅为54.06%。逐季来看，第一至第四季度净利润分别为1675.92万元、2468.25万元、1175.40万元、5014.25万元。在A股公司整体业绩增速放缓的情况下，捷成股份却在第四季度实现了盈利飙升，净利润环比和同比增幅分别为327%、49%。

　　老公司主打“强”和“变”

　　在业绩超预期的32家公司中，既有上市十余载的老股，也有IPO不足一年的“新丁”，从原因分析，它们在实现业绩高速增长的过程中有着截然不同的途径。对于老股来说，产品竞争优势的“强”、经营业态调整的“变”成为了最主要的两个特点。

　　在业绩预减或预亏的公司中，产品价格下跌和销售萎缩成为最突出的原因。然而，对于产品具备竞争优势的上市公司而言，情况恰恰相反。例如，钕铁硼永磁材料是宁波韵升(600366)的主要产品，虽然稀土价格上涨带来了成本压力，不过由于高端产品占比较高，宁波韵升的议价能力较强。在业绩预告中，宁波韵升表示，2011年下半年与主要战略客户达成的调价协议好于预期，全年业绩增幅也从此前的110-150%修正至200-250%。

　　毛利率是寻找产品具备竞争优势公司的重要指标，与成本上升挤压利润空间不同，这些公司往往会出现毛利率不降反升的变化。作为白酒行业中的一员，由于中高档白酒销量大幅增加，沱牌舍得(600702)的毛利率从2010年的44%增加至2011年三季度的51%，全年净利润预计同比增长130-160%，较此前预计的70%以上有大幅提升。

　　在竞争日益激烈的市场中，如果利润空间无法迅速提升，经营业态的积极调整将有望成为提振业绩的利器。作为商业贸易行业的代表，永辉超市(601933)、首商股份(600723)、步步高(002251)均预测2011年业绩将同比大幅增长。永辉超市以门店扩张作为重要的经营策略，2011年新开门店49家，仅12月就新开门店17家。通过迅猛的扩张，永辉超市盈利规模也快速提升。首商股份则通过吸收合并新燕莎，增添了购物中心、奥特莱斯等新业态，形成了多品牌、多业态的立体化商业运营模式。以上三家商业贸易类公司2011年毛利率均在20%左右，与2010年相差不到1个百分点，不过销售收入、净利润金额却大幅提升。尤其是随着规模扩张速度的加快，这些公司费用率有望随着收入规模的增加而下降，并且与供货商的议价能力会进一步增强。

　　新公司“掘金”募投

　　说到对于募集资金的使用，碧水源(300070)无疑是十分“激进”的新股公司之一，在上市不足两年时间里，当时IPO募集的24亿余元，截至去年11月末已有近七成资金投入了生产、研发等方面。其中，仅2011年就使用募集资金13.08亿元。在国家鼓励节能减排的大背景下，碧水源积极进取的投资显然顺应了行业的发展趋势。碧水源公告，随着募投项目的逐步实施和超募资金使用，经营规模不断扩大，预计2011年净利润约3.36亿元-3.54亿元，同比增长90-100%。这一预测数值较去年10月有了明显的提升。

　　实际上，通过对业绩提升明显的次新公司进行分析，募投项目的投产成为提升业绩的主要动力。业绩超预期的公司中，11家为2010年以来上市的中小板、创业板公司，实际投入募集资金37.64亿元，占募资投向计划投资额的57.66%。其中，壹桥苗业(002447)力度最大，目前已投入的募集资金达到了4.49亿元，占计划投资额的比例为97.29%。

　　2011年4月刚刚登陆创业板的森远股份(300210)在不到一年的时间里已经投入募集资金1.21亿元，占计划投资额的53.46%。随着公路养护设备需求不断扩大，森远股份主营产品销售收入大幅增长，该公司预计全年净利润6350万元-6650万元，同比增长66.75%-74.63%。

　　对于上市时间不久的上市公司来说，募资投向的进展与业绩的变化有着十分紧密的联系，募集资金用好用对将有助于经营水平的提升。以与碧水源同期上市的公司为例，北京利尔(002392)、金利华电(600069)的募资使用比例偏低，其2011年前三季度净利润均处于同比微增的状态。