东合逸海郡怎么样:转：中国经济面临十大现实

2012年的国际经济环境对新兴市场不利，如果中国做得好，那么2012年可能是很多重大改革、重大历史事件的起点；如果中国做得不好，2012年可能是很多事情的终点。

2012年是个关键的年份。之所以重要，绝非因为古老的玛雅预言传说这是世界末日，也并非美国大片《2012》所渲染的大洪水导致地球毁灭。从历史的长周期与现实的短周期来看，2012年至少具有双重坐标的经济意义。2012年既有可能成为起点，也有可能成为终点。

从眼前来看，判断2012年及今后数年的经济形势分歧很大。我们倾向于认为，中国不会在2012年出现转折性变化，紧缩调控本身并不足以引发经济的硬着陆。一些新的政策动向表明，中国政府已经意识到紧缩政策带来的负面影响，并出台相应措施进行结构性的微调。对于中国经济的前景，有的乐观些，有的悲观一些。但不可否认，中国经济的前景存在巨大的不确定性，面临诸多风险和挑战。尽管中国增长模式存在诸多问题，但只要处理得当，经济增长的惯性和空间仍然存在。对于外部环境的变化，总体判断对中国的影响趋于负面。2012年的国际经济环境对新兴市场不利，真正的挑战才刚刚开始，中国需要未雨绸缪，更加审慎。也就是说，如果中国做得好，那么2012年可能是很多重大改革、重大历史事件的起点；如果中国做得不好，那么2012年可能是很多事情的终点。

关于通胀形势和货币政策的方向。从当前形势看，全球通胀是结构性的，而非全局性的；从未来演化看，无论通胀是经济现象还是货币现象，无论通胀是需求拉动、成本推动还是预期引致，通胀压力在全球范围内的逐步触顶并渐次缓解可能都将是大概率事件。中国通胀形势的相对恶化程度甚至比其他金砖国家更为严重，应对通胀对于中国而言是一场持久战。短期内，中国通胀有望触顶回落。但回落过程中，通胀的绝对水平依旧高于过去10年的平均水平，绝对压力依旧较大。长期内，中国通胀压力不容忽视。有鉴于此，中国货币当局可能会放缓紧缩步伐，但不会改变稳健基调。

关于地方债务风险。随着经济的快速发展，大部分债务会逐步被稀释，许多项目也会显示出合理性。但同样可以肯定的是，个别地方的债务风险会浮出水面。地方发债会有所进展，但预计很难在短期里取得突破。分税制改革和房产税等重要改革可能会在2012年进一步酝酿，但时机看起来还没有成熟。在稳健货币政策下，地方融资的难度和成本都在上升，对于某些地区和某些平台，还本付息将会成为一个问题。

关于房地产市场。通过国际比较，不难发现，中国房地产经过了快速成长的十几年，房价大涨在很多转轨国家也出现过，俄罗斯大城市近十年的房价涨的比中国还多。这是一个长期压抑需求集中释放的结果。中国的房市调控一直是以收紧“银根”和“地根”为核心的。这在一方面抑制了购房需求，但同时也限制了住房供给，包括新房供给和二手房供给。未来房价涨速会慢下来，中国经济增长也会慢下来。但对于大多数家庭来说，买房依然是最稳健的选择。实事求是的说，房价是已很贵，但它也是相对的，现在买得起房的人还是比过去要多。房价问题也是个收入问题，具有相对性；房地产泡沫具有较强的区域性，且与房地产周期和经济周期高度相关。

关于股市。每一次经济周期的变化都带来了股市的剧烈波动，股市的周期转换可以看做是经济周期转换的表征。对熊市反弹的比较研究表明，在出现峰值之前，各国市场都经历了超级牛市，而牛市峰值之后的股市跌幅也是惊人的，熊市反弹的高度能够达到之前跌幅的50%甚至更高。最重要的是，熊市持续的时间之长超过当时大多数人的预期。我们的分析认为，2009年以来的股市反弹是典型的熊市反弹，其运行规律将与历史上的熊市反弹规律并无二致，未来几年只能多次逼近熊市反弹中的峰值，但很难超过这个高度。

关于刘易斯拐点和人口红利的消失。中国的廉价劳动力时代结束了，刘易斯拐点真的来了。刘易斯拐点的出现是中国经济增速放缓、通货膨胀中枢抬升的一个重要因素。劳动力成本的上升增加了企业成本，这会减少商品的生产，商品价格也会上升。中国经济在危机后，表现出一定的微型滞胀特征。这在一定程度上和劳动力成本上升有关。

关于美元危机与人民币国际化。2012年发生美元危机的可能性微乎其微。避险需求的托底和经济相对强势的托力将避免美元发生崩溃式贬值，但套利交易、弱势美元倾向和流动性注入政策反向的下行拉力将使美元整体维持弱势。人民币崛起并不等于人民币升值，也不等于人民币取代美元。人民币崛起的物质基础依旧稳固，但崛起过程中伴生的人民币升值依旧是温和的、渐进的、有序的，大幅升值的可能性微乎其微。2012所开启的货币时代，将是一个包容万象的时代，人民币国际化和美元国际化相生相伴，人民币在加大区域贸易结算试点，美元则在危机中加强了与多个国家的双边流动性互换制度。

关于外汇储备。截止2010年年底，中国外汇储备中美元资产占比约为65%、欧元资产占比约为25%，其他币种资产占比合计约为10%。中国投资者最青睐的资产依次为长期国债、长期机构债、股票、长期企业债与短期债券。2012年中国仍将新增外汇储备4000亿美元左右，中国外汇储备存量有望在2012年年底或2013年超过4万亿美元。中国的外汇储备管理是国家外汇管理局、中投公司与全国社保基金理事会“三驾马车”的并行格局。我们认为，外汇储备是有办法分给老百姓。例如，财政部可以把每年央行上缴的外汇储备投资收益用于社保或分给老百姓。外汇储备原则上不能无偿使用，但由于相当一部分外储沉淀下来并且不存在偿付压力，因此可以拿出一部分外汇储备用于经济发展和民生改善。同时，可以通过央行购买财政部发行的特别债券的方式来平衡央行的资产负债表。

关于热钱对中国经济和金融系统的冲击。本轮全球金融危机爆发后，全球流动性过剩不仅没有削弱，反而变得更加泛滥，中国成为短期国际资本的重要投资对象国。短期国际资本流入会造成中国外汇储备的加速累积。外汇储备增加的过程意味着央行通过购买外汇储备而释放基础货币的过程，而央行的冲销行为难以做到百分之百，从而短期国际资本流入造成的外汇储备增长最终会加剧国内流动性过剩，进而推高中国的通货膨胀率与资产价格。2012年，中国将依然面临短期国际资本总体上流入的格局，但由于全球经济和主要经济体政策具有很大不确定性，短期国际资本的流向可能有所变化。并且我们预计，其波动的程度可能加剧。

关于对外贸易的发展。中国选择出口导向的道路，很大程度上源于日本、亚洲四小龙与四小虎高速增长的示范效应。但这一战略已经到了非得调整不可的地步。中国加入WTO是中国进出口增长的一个拐点，中国的出口结构在2004年至2005年期间发生了重大变化，即由以劳动密集型产品为主转变为以资本密集型产品为主。2012年，中国仍将维持贸易顺差，但全年贸易顺差可能继续下降至1000亿美元左右甚至更低。贸易顺差的下降一方面有助于遏制外汇储备的继续增长，另一方面也有利于倒逼国内的结构调整。

本文节选自《刀锋上起舞——直面危机的中国经济》 （管清友 傅勇 程实 张明著，蓝狮子财经出版中心和浙江大学出版社即将出版）前言部分，略有改动。