股市的历史总是非简单的重复：读戴维·德瑞曼

戴维·德瑞曼：踩着雷鸣电闪突入死亡谷

戴维·德瑞曼是著名的价值投资者，但在国内却很少被介绍，互联网上有关他的文章也不多。在有些中文版的投资书籍中被翻译成“大卫·卓曼”。德瑞曼是德瑞曼价值管理公司的董事长，有人统计他的肯普·德瑞曼高回报权益基金的业绩，在1991-2002年12年中累积报酬率为440%，年复合增长为15.09%。德瑞曼长期研究整个股票市场的心理学基础以及其对股票市场估值标准的影响。他认为股票市场经常在投资者感情的驱动下表现为价格脱离其内在价值的现象，而不是用传统的学术理论来推测市场。因此他认为战胜市场的最好办法就是逆向投资原则。逆向投资是运用价值投资判断来避免市场情绪影响的一种投资原则。逆向投资策略是利用其他投资者的错误来寻找利润区，寻找那些因不为投资者关注而被低估的股票，回避那些由于被投资者追捧而价值高估的股票。最终，那些被低估的股票价值终究会被市场发现，而被高估的股票价格则会价值回归。而“危机投资”就是逆向投资的具体实施的呈现。

德瑞曼以1990年金融危机为例，当时由于房地产问题，人们担心银行体系自身的稳定性，怀疑它是否能够承受房地产业上万亿美元损失的打击。从1990年初到9月底，金融中心与区域性银行大跌了50%，有些金融证券从先前的价位下跌了80%。银行证券便宜得出奇，许多银行证券的要价只有在账面价值的60%甚至更少。德瑞曼认为，任何一家银行，尽管按照他们的价值标准，它们也被过低地估价了。于是德瑞曼的基金购买了相当多家的银行股票，为基金防范风险起见，每一家银行的投资都不超过在这一行业总投资的2%，但是在整个资产组合上超过了25%。最终的结果是，德瑞曼公司购买的银行没有一家价值下跌，在这一行业中收益出人意料，从1990年的第四季度到1997年的年底，银行股指数增长快过迅速上升的市场指数，增长了578%，而标普只增长了231%。德瑞曼总结说，在过去30年中他经历了类似危机，从理论上讲，坚定了他的信心，于是当1990年危机爆发时他抓住了机会。

德瑞曼先生指出，二战以后，市场11次危机中一年后，投资者将有10次机会赚大钱，只有一次亏本，且只亏3.3%，，平均收益为25.8%，其中收益可高达至1969年到1970年崩盘后的43%到1973年至1974年熊市后的42%。在危机后将股票持有两年的获利是惊人的的。买家在11次危机中都将赚钱，两年的平均收益率几乎为38%。在1973至1974年的下跌之后，收益率可高达66.5%。理所当然的是，没有人会在股市低谷时买进。结论是，尽管“有些提心吊胆”，在恐慌中持股甚至买进是致胜的策略。


--------在A股的银行股便宜的出奇，下跌了理由也多想上面的例子！股市无新鲜事，总是历史非简单的重复！

----这篇文章只给看得懂的人！
    股市总是很公平，投资者看的懂多少投资道理，就赚多少钱！

阿珍太累了，每天都和不同理解层次的人搏斗，希望开导所有的人，那是不可能达到的任务！
佛说只度有缘人

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本主题由 护城河 于 2011-12-29 23:20 设置高亮收藏 分享

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2^# 发表于 2011-11-10 18:53 | 只看该作者 可是阿珍也不欣赏银行股的这种机会。我们是持久论和最后胜利论者，不是赌汉们那样的孤注一掷论者。否极泰（合伙制企业）经营风格回复 引用

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3^# 发表于 2011-11-14 16:06 | 只看该作者 上述的观点很认同，投资者的成败主要还是决定于你的买入时机，恐惧时的贪婪不是人人都能坐到的。一个好的资产在低估时买入和在不低估时买入的差别是很大的，虽然不能说一个好的资产合理时买入是错误的，但是低才是王道。同时我想借这个话题展开一下，理论与实践是有一定差别的，人是一个弱者，很多时候是不能决定，影响什么，也不可能去预测到未来。不要只是空空而谈，在教训别人和自己处理是完全的两张皮，没有人会说合理买了是错误，但是真正的成功是低了买入。有人会说机不待我，你怎么会知道什么要下跌了，我不知道，但是我知道机会是很多的，合理时真要想买，一定要控制一下仓位。而低估时买入没有错误。价值投资交流平台，为所有价值投资提供交流平台。否极泰（合伙制企业）操作原则回复 引用

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4^# 发表于 2011-12-24 21:38 | 只看该作者 很好的文章。感谢分享。否极泰（合伙制企业）经营风格回复 引用

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5^# 发表于 2011-12-29 23:20 | 只看该作者 是篇很好的文章，每段都很经典巴菲特的护城河否极泰（合伙制企业）操作原则回复 引用

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6^# 发表于 2012-1-9 11:46 | 只看该作者 好好读读《戴维斯王朝》，真正的投资不但需要跨越社会危机，甚至需要跨越战争，相比之下，现在的这点小危机实在不值得大惊小怪的，选好股票，拿住了，看都不要看。
从这个角度讲，价值投资者是市场中真正的赌徒这话没错，但是要称为投资者，这是必须的。好公司第1，好价格第1.1；