国际主流投资圈阻击中国空头 软着陆渐成共识

　　⊙本报记者 朱周良

　　岁末年初，在世界经济再现低迷的大背景下，国际上一些唱空中国的论调再度响起。业内熟知的坚定“中国空头”——夏诺斯(Jim Chanos)称，标普等评级机构看好中国是“大错特错”，他继续主张大肆做空与中国相关的公司和主题。而因为预言1987年股灾而成名的“末日博士”麦嘉华(Marc Faber)则称，中国经济的下行趋势已经很明显，可能出现“硬着陆”。

　　不过，在国际主流投资和学术界，唱空中国的观点并没有太大市场。大摩亚洲非执行主席罗奇称，夏诺斯等“中国空头”应该亲自到中国走一走、看一看，再考虑下结论；而罗杰斯则称，麦嘉华还没有真正渗透中国。汇丰、高盛等机构也认为，中国经济软着陆的可能性较大。

　　夏诺斯VS罗奇

　　美国知名的“中国空头”、对冲基金经理夏诺斯近年来一直高调唱空中国。上月，夏诺斯在接受电视采访时再次表示，他对评级机构穆迪和标准普尔过分看好中国债务状况的观点感到迷惑。

　　之前，评级机构标普宣布刚刚确认中国的长期主权信用评级，并将评级展望定为“稳定”。标准普尔表示，基于中度强劲的政治和经济状况，以及非常强劲的灵活性和表现状况，支持对中国政府的“AA－／A－1＋”主权信用评级。而几乎在同时，标准普尔对欧元区15个成员国的信用评级发出了警告。

　　但在夏诺斯看来，标准普尔的做法让人“搞不懂”：即一方面下调美国和欧洲许多国家的债务评级，但同时却继续看好中国及其银行业。夏诺斯说，这些评级机构在这一点上的看法真是“大错特错”。

　　去年9月份，夏诺斯在接受采访时甚至预计，如果银行坏账危机爆发，中国年均9%的经济增长将降至零附近。

　　夏诺斯说，标普等评级机构在为中国评级时态度应该更加“强硬”。他还宣称，自己正在做空将原材料运往中国的矿业和建筑公司，同时也在押注看跌某些中资银行股。夏诺斯说，他先前有关中国新房销售量大约下滑40%的预测已经开始应验，他称正在做空任何参与中国房地产热潮的机构和个人。

　　对于夏诺斯的观点，对中国经济有着深入研究的摩根士丹利亚洲非执行主席、美国著名经济学家史蒂芬·罗奇予以了正面回击。

　　罗奇在近期接受彭博电视采访时说，夏诺斯应该亲自去中国看一看，再下如此鲁莽的判断。“(夏诺斯)比我对中国的负面看法多得多。我希望，当下他可以抽一天时间亲自到中国去，亲眼看看现在的中国。”

　　对于查诺斯所说的中国银行(2.97,0.01,0.34%)系统非常脆弱，罗奇给出了他的解释。他说，中国的银行体系是信贷中介过程的核心，这一体系显然要对2008年金融危机后用于刺激经济所投放的大量信贷负责。而现在，当局正在处理一些由此而来的信贷质量问题。

　　但罗奇认为，查诺斯过分夸大了对中国银行体系不良贷款的担忧。他说，由于拥有巨大的存款基础，中国银行体系流动性的充足超乎很多人的想像。当前，中国的贷款与存款的比例是65%；而在金融危机前，一些银行的这一比例常常高达120%或130%，而这些银行正是出问题的银行。

　　所以，综上所述，罗奇认为，说中国银行系统濒临危机没有事实依据。

　　麦嘉华VS罗杰斯

　　因为预言1987年股灾而成名已久的“末日博士”麦嘉华(Marc Faber)上月表示，中国经济的下行趋势已经很明显，可能出现硬着陆的情况。

　　“中国经济包含很多领域，我认为其中的一些领域可能已经出现了萎缩。”麦嘉华在接受媒体采访时说，“我认为增长可能会变慢很多，甚至有可能出现增长停滞的硬着陆。”

　　因为预见到1987年股灾而被称为“末日博士”的麦嘉华说，中国经济主要依赖资本开支，后者可能会较为波动，并且对经济产生较强的乘数效应。

　　麦嘉华说，欧洲的衰退可能意味着出现1%至2%的负增长，但他预计如果中国经济出现萎缩，会对全球带来更大的负面影响。

　　首当其冲的是大宗商品市场，后者会有受到中国经济减速的冲击。“中国经济增长10%、5%或是零，对于铁矿石、铜、镍等价格的影响会明显不同。”

　　麦嘉华说，中国经济硬着陆可能通过资源生产国，比如巴西、澳大利亚、中东或非洲，对全球经济产生“灾难性的打击”。

　　索罗斯曾经的搭档、投资人罗杰斯对于麦嘉华唱空中国的言论给予了反驳。他表示，麦嘉华对于中国经济的悲观看法是错误的。

　　“马克还没有真正参透中国。没错，未来几年我们会看到很多硬着陆的案例，但相比希腊、美国等等其他国家，中国经济的着陆要‘软’得多。”罗杰斯说。

　　在罗杰斯看来，中国经济的部分领域可能出现所谓的“硬着陆”，但其他领域会表现强劲。他说，大宗商品市场会出现调整，但对于麦嘉华所说的“灾难性下跌”并不认同。

　　“没错，大宗商品的牛市中会出现盘整，就像所有其他市场一样。”罗杰斯说，“1987年，全球股市跌了40%至80%，但股市的长期牛市并未就此终结。”

　　一直看好大宗商品的罗杰斯说，他依然看多商品。他说，金价在上世纪70年代涨了600%，随后回调了50%，这一度吓坏了很多人。但随后金价又再涨了850%。

　　“软着陆”渐成共识

　　尽管夏诺斯口口声声看空中国，但在标普等评级机构看来，中国的评级非但不应该下调，反倒是有上调的潜力。标普称，中国卓越的增长前景、强劲的外部资产状况以及适中的政府债务规模，均为支撑中国主权信用评级的关键因素。

　　标普认为，如果中国继续通过改革来促进国内债券资本市场的活力，更多依赖基于市场的工具进行宏观政策调控，并提高人民币汇率的灵活性，中国的信用评级可能获得上调。

　　不少国际机构和专家也对中国经济保持相对乐观。汇丰银行(微博)最新发布的报告预计，尽管受到欧债危机和美国经济增长放缓等外围因素影响，但未来数年，中国内地依然会保持年均8%左右的经济增长。

　　汇丰认为，今年全球将面临动荡的经济不稳定环境，并预测2012年、2013年中国内地经济增长速度分别为8.6%和8.8%。报告估计，未来数月，中国内地的通胀指数会进一步放缓，预计2011年中国内地CPI为5.4%，2012年降至2.9%。

　　美国智库卡内基国际和平基金会专家、前世界银行驻中国首席代表黄育川则认为，尽管欧元区危机不断加深，但中国经济今年不太可能硬着陆。黄育川认为，8%至8.5%的经济增速更具有可持续性，中国未来几年应保持在这一水平。他认为，过去几年中国经济在刺激计划的推动下，增速超过潜在经济增长水平。

　　高盛资产管理公司主席奥尼尔则表示，只要在决策方面保持主动，中国很有希望在2012年成功实现经济的软着陆。但他也表示，面对出口走软和政府主导型投资萎缩带来的下行压力，中国经济若要增长8%以上，必须仰仗更强劲的个人消费。