规划助力有色三细分行业 16股有望成受益龙头

　　据相关部门透露，《有色金属工业“十二五 ”规划》已经基本定稿并提交至工信部 ，这与已发布的《“十二五”产业技术创新规划》和《新材料产业“十二五”发展规划》都对有色金属的发展提出明确的指导意见。《有色金属工业“十二五”规划》对钨、钼、锡、锑、稀土等战略性小金属的发展做了专项规划，并提出要建立完整的国家储备体系。

　　据了解，有色金属行业在“十二五”期间的整体发展思路将以满足内需为主，通过境内境外两种途径扩展自有矿产资源。在发展模式上，实行可持续发展和循环发展，严厉控制产能盲目扩展，淘汰落后产能，强调具有自主研发的核心竞争优势 。整个行业的产业结构在“十二五”期间继续加大结构调整力度和升级优化强度。

　　同时，针对有色金属的产量目标进行合理设置。《有色金属工业“十二五”规划》明确指出，十二五期间铜、铝、铅、锌、镍、锡等十种常用有色金属的总产量将被控制在略超4000万吨的水平。同时，我国有色金属工业要重点控制冶炼能力的重复建设。中东部地区将严格限制冶炼产能建设，并引导其向西部资源产地靠拢。

　　按照规划数字，今后五年我国有色金属产能扩张速度将明显放缓，预计年复合增长率约5%。在对总量进行控制的同时，《有色金属工业“十二五”规划》还提出要大力提升产品附加值，发展下游深加工产业，大力发展高端合金材料、稀土功能材料等高附加产品，推进产业结构深度调整。

　　另外，此次《有色金属工业“十二五”规划》的一大亮点，就是小金属的发展战略规划被突出到非常重要的高度。据悉，钨、钼、锡、锑、稀土等小金属将在有色“十二五”的框架下，单独规划成篇。由于这些小金属资源的稀缺性和重要性，规划中不但提出了严格的总量控制目标，同时还前瞻性的提出了要建立完整的科学的国家储备体系。而据了解，当前我国仅有稀土类金属已经开始实施战略储备计划。

　　分析人士表示，就当前国内外的金属市场的表现来看，有色金属市场实属动荡不安，受到金融危机和欧美债务危机的宏观经济的负面打压，全球基本金属价格一再受到压制。尽管江西铜业方面分别表示，今年的铜产品市场销售业绩平稳，销量并无太大波动，但是目前针对基本金属仍然维持谨慎态度。

　　基本金属　风险中暗藏机会

　　2011年以来中国有色金属产量增速保持在历史平均水平之下，1-10月份中国十种有色金属产量2875.97万吨，累计同比增长10.42%，10月份产量289.76万吨，同比增长3.65%增速，单月增速创2011年以来新低。

　　据悉，2011年前三季度有色金属行业整体实现净利润271.60亿元，同比增长77.33%，增速较上半年回落3.48个百分点。市场预计四季净利润80-85亿元，全年净利润为351-356亿元，同比增长61.75%-64.06%。

　　从基本面看，受累于经济增速放缓和欧洲形势恶化，基本金属价格跌幅已较大，具有了较高的安全边际。决定证券市场行为的是预期，持续下跌已反应了后期的大部分风险，国海证券 .

　　2011年基本金属价格高位震荡，主要影响因素可以归结为内忧外患，即国内经济减速和海外债务危机。对于2012年，中投证券认为，这两个因素依然存在，抑制着金属价格的决定性因素需求的进一步增长，预计2012年国内经济继续减速、海外经济复苏缓慢，全球基本金属需求增长缓慢。建议关注基本面相对更好一些的铜和锡，建议关注的铜陵有色和锡业股份 .

　　2011年受经济增长减速和通胀背景下货币收紧预期的影响，A股有色金属行业指数累计跌幅在25%左右。中信证券以及锡业股份。

　　贵金属　中长期趋势依然看好

　　黄金在2011年涨幅一度近30%，目前虽有回调，但较年初也有近20%收益。

　　以黄金为代表的贵金属价格主要受市场避险情绪与主体投资机构资产配置变动的影响。现阶段市场核心焦点无疑是欧美债务的进展情况与金融机构对流动性需求的变化：一方面，欧元体系的稳定性不断加强市场避险情绪的强度；另一方面，银行体系对流动性需求的加强迫使其出售黄金等资产补充流动资金。

　　宏源证券认为，短期来看贵金属价格以震荡为主，但长期来看，在欧美债务危机得到完全解决之前，黄金以其避险属性和抗通胀能力仍将延续整体向上趋势。

　　目前，避险和通胀双重因素的存在，促使金价总体上呈现持续攀升势头。民族证券认为，在新的国际货币秩序建立之前，黄金和大宗商品是唯一可以信赖的东西。国际金价屡创新高是黄金股上涨的重要催化因素，但也要考虑当前A股市场的整体氛围，建议投资者关注股本相对较小、股价弹性较高的黄金股，如辰州矿业等。

　　相对基本金属，小金属金融属性较弱，全球经济增速放缓的预期对二季度以来大部分品种价格走势行程压力。由于产需量相对较小，因此价格波动更多来自政策面的变化。宏源证券预计，经济结构的调整将成为本次中央经济工作会议的重点，尽管从基本面需求来看，短期内由于经济增长下降面临向下压力，但在国家相关政策出台的带动下，短期存在阶段性的交易机会。

　　国海证券表示，看好钨企长期投资价值，关注政府政策动向。同时，稀土的投资机会仍然值得关注。钨作为战略性稀缺资源的价值，但钨的供给、定价权同相关上市公司的投资价值并不能直接划等号。一方面，政策以及产业集中尚有待定因素。另一方面，仅拥有矿产资源不等于分享到了最大份额的蛋糕。相反能有效整合资源，挖掘产业链价值，在纵向一体化或者横向一体化方面培育新的相关利润增长点的企业将会有更多值得期待的空间。

　　对于上下游优势依旧的稀有小金属、并且这些行业的变化也逐步的、实质性的体现在板块内优势公司经营和业绩上。这些小金属供应瓶颈受主要供应方环保措施加强等各种原因进一步加大，下游需求也受到国内战略新兴产业的进一步推进而更受益，中投证券表示，更看好的品种包括钛、钨、锗以及南方稀土等，对于上市公司，则看好上游有资源优势、下游深加工有技术优势和长期市场积累优势的公司。强烈建议关注受益国内高端钛材需求显著增长的宝钛股份。

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　　有色金属：反弹持续性需宏观支持

　　投资要点：

　　上周，A、H 股有色板块出现分化。一方面，中国11 月PMI 跌破荣枯分界以及国际板进程加快给市场带来一定压力，另一方面，部分城市地产政策微调，央行3 年来首次下调存准、海外央行联合救市以及偏正面的美国经济数据为市场情绪带来一定支持。A 股有色板块大幅震荡。而H 股由于受外围影响更大，有色板块出现较大涨幅。

　　前瞻地看，中金银行组预计11 月贷款投放将重演“前低后冲”的模式，资金面紧张的局面短期将有所缓解。但地产调控偏紧，经济增长放缓，而新股发行不减等都将在一定程度上抑制板块表现。海外方面，美国近期的非农就业、消费者信心及ISM 表明经济仍在缓慢复苏通道，央行联合调降美元互换利率短期亦有利提振市场信心。但在国内外增长放缓、欧债危机蔓延的背景下，有色板块上涨的持续性相对有限，中期维持偏谨慎态度。从2008 年央行下调存准的历史看，大盘和有色板块在9 月第一次下调后出现为期一周的反弹，而在10 月第二次下调后却继续下跌，直到政府于11 月宣布4 万亿刺激才筑底反转。央行本次下调存准发出了政策转向信号，后续可能出台进一步宽松措施，大盘与板块表现取决于经济形势及后续政策放松力度。若连续下调RRR(中金宏观和银行组预期还有3-4 次空间，下一次在1 月)，并配合中期地产政策显著放松，则反弹有望持续，否则将以宽幅震荡为主，而2-4 月的欧债集中到期仍需警惕。我们将密切关注国内政策导向、欧洲主要国家国债收益率变化及本周五的欧盟峰会等。

　　个股方面，对战略性小金属进行专项规划的《有色金属工业“十二五”规划》近期可能出台有望给相关资源类小金属股、有技术壁垒的新材料股和循环环保类股带来催化剂，如厦门钨业(钨产业链高端化)、东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)以及节能环保的格林美(循环经济)；其次关注受金价支撑的中金黄金、山东黄金和紫金矿业等黄金股，如果国内货币政策进一步放松，则可继续关注基本金属股中基本面较好的江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南.

　　H 股方面，短期受外围市场影响较大，反弹能否持续取决于后续欧债危机的解决、美国经济复苏的进程及国内货币政策放松的持续性；短期仍有一定反弹动力，但中期维持谨慎，关注基本面较好的紫金矿业H、招金矿业及江西铜业H.

　　数据点评：

　　六央行联合救市及美国经济数据向好，基本金属价格普涨。六央行联合向市场注入美元流动性，另外美国就业数据、消费者信心指数及ISM 制造业指数均向好，提振市场信心，基本金属价格普涨。LME 期铜+9.1%，期铝+6.9%，期铅+5.3%，期锌+7.4%，期镍+4.7%，期锡-3.4%。库存方面，LME 铜库存-0.66 万吨，铝库存-0.77 万吨。国内基本金属期货走势基本与外盘一致，上海期铜+7.1%，期铝+2.7%，期铅+3.4%，期锌+5.9%。

　　非美货币走强导致美元指数下跌，黄金价格上涨。由于六大央行联合注入美元流动性，多数非美货币兑美元汇率都乘势上涨，且惠誉调降美国债信展望，导致美元指数下跌，黄金价格上涨。上周，COMEX 期金+3.8%至1,747 美元/盎司，伦敦黄金现货+3.5%至1,747 美元/盎司，SPDR 持仓量+0.05%，美元指数-1.33%至78.63，WTI 和Brent 原油价格分别+4.33%和+3.33%至100.96 美元/桶和109.94 美元/桶。

　　稀土价格继续调整，其他小金属以微跌为主。由于下游需求持续疲软，稀土价格继续调整，其中氧化镨钕-11.4%，金属铈-9.9%，氧化镨-8.8%、氧化钕-7.2%。其他小金属中，锑锭-3.0%，钽矿-2.8%，氧化锗-2.6%，锡精矿-2.6%，锡锭-1.4%，其余品种基本持平。

　　股票方面，我们覆盖的A/H 股金属股票均跑赢大盘。A 股方面，我们覆盖的股票平均+0.4%，跑赢上证综指的-0.8%，其中鲁丰股份+15.1%、辰州矿业+5.1%，涨幅靠前，而宝钛股份-7.6%，跌幅较大；港股方面，我们覆盖的股票上周平均+12.4%，跑赢恒生国企指数+10.2%，其中江西铜业H +16.0%、紫金矿业H +15.7%，表现居前。

　　风险提示：全球经济出现大幅下滑，欧债危机影响进一步扩大，CPI 维持高位致使中国出台进一步的调控政策。(中金公司)