环保十二五科技发展规划出炉 10只受益股解析

　　 招商证券：对外投资热情不减 关注环保行业4只股

　　多家公司对外投资，多家公司获得新订单，逐步进入收获期。6 月份，碧水源、永清环保、维尔利等多家环保公司使用部分超募资金进行对外投资；聚光科技则投资5 亿元建设物联网产业基地；先河环保使用超募资金设立山东先河全资子公司也获得进展。此外，6 月份，碧水源和维尔利分别获得新项目中标，天立环保则签订新重大合同，各公司预计将陆续进入订单收获期。

　　钢铁烧结脱硫核查将成重点，重金属污染防治工作积极推进。6 月，钢铁行业烧结烟气脱硫论坛举行，根据中国环境报的报道，"十二五"期间，钢铁行业二氧化硫减排核查将成为重点，利好钢铁脱硫相关环保企业，如龙净环保和永清环保。此外，6 月份，与重金属污染防治相关的各项工作也在积极推进中。重金属污染防治立法积极推进，环保部对排放重金属污染物的上市公司开展环保后督察，湘潭则首次公布了湘江流域重金属污染治理时间表。

　　环保板块 6 月份以来跑输大盘1.3 个百分点。环保板块6 月份以来跑输大盘1.3 个百分点，过去六个月跑输大盘9.9 个百分点。6 月份，大多数行业估值水平有所回升，环保板块估值也略微上调至34.2 倍，排名仍位于第一；环保行业平均PB 为4.4 倍，较上月略有回升，保持在第六位。

　　10只环保股投资价值解析

　　桑德环境:固废业务高成长,产业链进一步延伸

　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰

　　固废业务保持高增长,毛利率上升。我们测算,2011年第一季度,桑德环境固废业务营业收入同比增长约100%,营业成本同比增长约80%。

　　2011年公司固废项目所涉主要固废设备将由自己生产,我们预计公司固废业务将保持高速增长,毛利率上升。

　　新投运水务项目盈利能力不强,未来有望改善。2011年第一季度,水务业务营业收入同比增长约20%,营业成本同比增长约34%,我们认为,新投运水务项目营业成本率较高或是主要原因,未来,新投运项目配套逐步改善、运行逐步稳定将提高其盈利能力。

　　股权激励成本拉高管理费用。2011年第一季度,期间费用率从去年同期13,60%上升至14.66%,其中新增股权激励费用导致管理费用率从去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。

　　持续外延式扩张,产业链进一步延伸。报告期之前,湖南省业务在公司固废业务中占比不高,公司设立湖南桑德环保工程有限公司不仅有利于公司开展长株潭静脉园项目,还有助于公司就近拓展湖南省内固废业务。

　　公司设立湘潭医疗废物处理有限公司,继新疆填埋气发电、重庆垃圾焚烧项目之后,进一步进入医疗废弃物处理领域,我们认为,公司在废旧物质资源综合利用、工业医疗危险废弃物、沼气发电、废旧轮胎处理、汽车拆解、电子垃圾处理、资源回收加工利用、餐厨垃圾处理等领域都有很好的技术储备,有望利用"十二五"固废投资大幅增长的良好机会,从不同环节,逐步进入固废处理各细分市场,实现产业链条的进一步延伸。

　　投资建议:我们认为,2011-2013年公司固废业务将保持快速增长的趋势,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、1.12元和1.60元(新增),给予2011年EPS47倍市盈率,对应目标价位37.6元,维持公司"买入"评级。

　　风险提示公司固废项目延期导致收入不达预期。

　　格林美调研报告:电子废弃物量的释放推动业绩爆发性增长,50元下建议配置

　　格林美 002340 有色金属行业

　　研究机构：东北证券 分析师：杨霞辉

　　钴、镍业务进入产能平稳释放期。2010年钴、镍粉对公司营业利润贡献了86%,毛利率都在30%以上。500吨超级钴粉项目和1000吨镍粉项目年底建成,2012年公司将拥有2500吨钴粉和1300吨镍粉产能。产量方面,估计钴粉2011-2013年产量分别为1700、2000、2000吨,镍粉产量为900、1300、1300吨。

　　估计到2013年电子废弃物处理量比现在增长5倍。截至3月2日,我国以旧换新中回收旧家电4116.1万台,公司规划的回收产能19万吨,占回收量的0.5%,不用担心公司没资源可收。按照规划到2013年处理能力为15万吨,比着今年上涨5倍,2016年无锡基地全部投产后达到19万吨。目前电子废弃物产成品塑木型材毛利40%,属于行内较高水平,量的增长将给公司带来业绩爆发性增长。

　　渠道建设是电子废弃物产能按时释放的关键因素。公司已经建立了30多个电子废弃物回收超市。未来计划未来在国内20个中心城市建立电子废弃物回收体系。渠道的先行布局是其未来业绩充分释放的必要条件。估计未来几年公司都将持续推进回收体制建设,公司电子废弃物处理能力完全释放需要2-3年的时间。

　　涉足汽车回收,业务上更上一层楼。公司和河南中钢建立合资公司来开展兰考回收废弃钢铁、拆解汽车、电子废弃物等业务,公司占55%股份,规模规划为50万吨。河南中钢具备回收、拆解废弃汽车资质,兰考项目打开了公司回收、拆解汽车业务。公司打算当个汽车回收拆解试验田,开展其他地区的汽车拆解的业务。

　　50元以下安全边际高,推荐。格林美目前估值虽然不算行业中最低,但也不存在显著高估现象。公司未来看点主要在电子废弃物处理业务,处理量的增长带来业绩上涨。估计2011、2012、2013年每股收益分别为1.02、2.35、3.07元,最近股价出现了大幅度回落,50元以下安全边际比较大,投资者可以逢低介入布局,推荐评级。

　　风险提示。政策支持低于预期,公司电子废弃物业务进展低于预期。

　　国电清新:税率变动致使一季度净利润减少

　　国电清新 002573 机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷

　　2010年,公司实现营业收入3.21亿元,同比减少3.2%;营业利润5800万元,同比增长130%;归属母公司所有者净利润6500万元,同比增长116%;每股收益0.44元。

　　2011年一季度,公司实现营业收入7627万元,同比增长16.3%;营业利润1177万元,同比下降0.72%;归属母公司所有者净利润1034万元,同比下降19.34%;每股收益0.09元。

　　一季度营业收入增长,毛利率降低4.4个百分点。一季度公司营业收入同比增长的主要原因是脱硫建造项目收入同比增加;一季度毛利率同比下降4,4个百分点至38.40%。

　　所得税率变化导致一季度净利润同比下降19.34%。净利润同比下降248万元,降幅为19.34%;主要原因是托克托运营分公司所得税率由2010年的免征变为2011年的减半征收。托克托运营分公司享受2008-2010年免征所得税,2011-2013年减半征收的优惠政策。

　　公司的干法脱硫技术处于国内领先地位,且前景无限。2008年公司从德国WKV公司引进活性焦干法脱硫技术后,不断改进技术,目前公司在干法脱硫技术领域处于行业领先地位;公司开发的褐煤制焦技术大幅降低制备活性焦的成本。国家未来火电发展的方向是在富煤区建设大煤电基地,规划中的13个煤电基地大多位于中西部等普遍缺水地区,公司的干法脱硫需水量少,应用前景广阔。2008年,公司中标神华胜利电厂2台66万千瓦机组干法脱硫项目,合同金额8亿元。

　　公司在火电脱硫特许经营领域具有较强的先发优势。2007年,火电厂烟气脱硫特许经营第一批试点中,公司中标480万KW,中标量居行业首位。另外,在2010年8月,公司中标大唐国际脱硫特许经营项目一标段(23台机组,共计796万KW脱硫装机容量)。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、1.47元和1.96元,按5月3日股票收盘价36.98元测算,对应动态市盈率分别为47倍、25倍和19倍,我们首次给予公司"中性"的投资评级。

　　风险提示:BOT项目进度风险及公司干法脱硫的技术风险和市场风险。

　　龙净环保:大气环保龙头,空气净化先锋

　　龙净环保 600388 机械行业

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚，侯鹏，张晨

　　环保龙头,净化先锋。作为我国大气控制领域的龙头,公司拥有国际一流的先进环保技术和设备,实力雄厚、产品齐全、产销量行业领先,同时,公司盈利水平突出,估值水平低,值得重点关注。未来十年,将是环保产业蓬勃发展的黄金十年,公司作为龙头企业,也必将分享这场环保盛宴。

　　除尘发展正当时,设备多元迎市场:预计"十二五"期间,我国除尘市场规模约在590~620亿元左右。由于公司拥有国内最全的除尘器系列产品,且具备较强的核心竞争力,凭借良好的研发能力和管理水平,未来有望达到除尘市场20%左右的市场份额,每年带来除尘业务收入约在23.6~24.8亿元。

　　脱硫步入成熟期,工程运营齐发展。火电脱硫行业在经历了混乱发展期、洗牌期后已步入了成熟发展期,行业集中度进一步提高,公司凭借技术优势,快速挤入骨干企业,并在非电脱硫领域提前布局,如果"十二五"期间,公司脱硫业务可维持全部市场份额的7%,平均年收入约在14.7~19.3亿元。

　　脱硝市场待开拓,品牌优势定乾坤。"十二五"期间,脱硝将成为下一个大气重点治理工程,相关政策的出台将催生脱硝大市场。公司将依靠自身的品牌优势、多年电力营销网络以及良好的管理水平,打开脱硝局面。如果可以达到目前脱硫市场份额,平均每年脱硝业务收入约在9.9~12.0亿元。

　　跨出国门探索新天地,进军总包开动强大引擎。公司不仅在国内市场稳扎稳打,而且快速走出去开拓海外市场,同时积极介入工程总包领域。由于公司环保装备和服务在国际市场具有较大竞争优势,海外市场将成为未来重要业绩支柱。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2011~2013年公司每股收益1.38元、1.55元和1.74元。我们看好公司的发展,维持"强烈推荐-A"评级,按照2011年业绩的25~30倍PE计算,目标价34.5~41.4元。

　　风险提示:市场竞争风险加剧,成本上升,海外工程的政策性风险。

　　龙源技术:低NOX崭露头角,业绩爆发指日可待

　　龙源技术 300105 电力设备行业

　　研究机构：光大证券 分析师：崔玉芹

　　低NOX崭露头角抢占脱硝先机:

　　公司的低氮燃烧技术水平达到世界先进水平,2010年公司低氮燃烧技术市场推广成效显著,已先后在深圳妈湾电厂、上海宝钢自备电厂等十几台锅炉实现成功应用,完成了在珠三角、长三角及京津塘重点地区布局,抓住脱硝减排机遇,抢占市场先机。

　　氮氧化物减排已列入"十二五"减排指标,火电厂脱硝是重中之重。低氮燃烧技术和SCR技术将成为电厂的首选,预计在"十二五"期间全国将有数千台锅炉需进行改造,公司低氮产品将迎来高速增长。

　　等离子点火:源于中国走向世界

　　中国是世界上唯一大规模运用等离子技术的国家。公司等离子产品的市场占有率达到90%。等离子点火技术节约能源,经济效益显著。

　　目前我国每年新增火电装机容量5000-6000万千瓦,无油电厂的推广将使等离子点火技术的市场保持平稳增长。

　　目前,世界上除中国外,美国、俄罗斯、印度、印尼等国家也有大量的燃煤机组,由于等离子点火技术经济效率显著,公司已开始在海外销售,海外市场有望带动等离子产品的增长。

　　热泵业务成为新的利润增长点:

　　2010年12月,公司与国电电力大同电厂签订余热回收集中供应技改工程(热泵),金额1.6亿元,意味着公司在等离子产品之外开展了新的业务。热泵业务节能效益显著,市场空间广阔,将成为新的利润增长点。

　　竞争优势显著高速成长可期给予"买入"评级

　　维尔利2011年一季报点评:一季度增长54%,看好规模扩张与产业链延伸

　　维尔利 300190 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威

　　2011年一季度公司营业收入6238.8万元,同比增长62.0%,利润总额1108.7万元,同比增长52.9%,净利润947.7万元,同比增长53.9%,毛利率42.1%,比去年同期增加4.7个百分点。每股收益0.24元。

　　一季度工程项目收入结算较上年同期有所提高,导致营业收入与成本大幅增长。大中型垃圾渗滤液项目占比高,导致毛利率同比提高。

　　营业收入几乎全部来自环保工程业务,委托运营收入来自去年投产的两个项目,广州新丰BOT项目预计今年下半年投入运营。

　　未来增长看点:

　　(1)通过标准化集装箱设备生产提高小型项目的承揽能力。公司依托募投项目拓展小型渗滤液处理领域,达产后新增产能1.5万吨/日,提供50-3000吨/日处理能力范围的渗滤液处理装置系列产品。

　　(2)通过技术储备应对垃圾处理方式变革所带来的机遇。公司在积极开拓有机厨余垃圾市场,技术手段为干法厌氧方式。公司在垃圾渗滤液领域已取得领先,未来有望切入清洁技术相关产业。

　　(3)从EPC到EPC+C。截止到2011年1季度,公司有常州、日照黄山两个项目投入运营,其2010年运营收入223万元,公司目前在建项目约10个,预计今年可全部投产。2011年6月,公司最大的广州兴丰1400吨/日BOT项目将投产,预计贡献收入1千万以上。

　　盈利预测:预计公司2011-2013年EPS为1.55/2.21/3.06元。考虑固废行业十二五期间的高增长以及公司的龙头地位,给予公司2011年40倍PE,对应2012年28倍PE。目标价62元,谨慎增持。

　　碧水源：由点到面各个击破 十二五覆盖全国

　　信达证券 郭荆璞

　　十二五期间通过合资方式逐步覆盖全国。

　　碧水源手握15亿超募资金，将用于消除产能瓶颈和扩大公司规模，提高市场份额，覆盖更多区域。公司将在十二五期间，主要通过合资的方式，将业务铺向全国，选择合资企业的首要标准，是需要合资方在当地有强大的市场影响力，所以大多选择当地政府控制的城投公司。这样碧水源提供技术及资金，对方城投公司提供地方市场影响力，优势互补。

　　综合考虑水系、水文特征，以及城市带建设规划，我们认为未来半年碧水源主要的发展空间在云贵和湖南，后续项目进展仍需跟踪。

　　净水机业务市场空间广阔，或成为未来新的利润增长点。

　　我国净水机市场仍不成熟，品质参差不齐，市场占有率较高的美的电器等，本身是家电供应商。而碧水源作为水处理的专业厂商，在核心技术方面更具优势。目前碧水源的净水机主推三安全净化技术，解决三大饮水安全隐患：利用微滤、超滤技术，去除细菌、病毒；利用进口活性炭，去除有机污染物和农药；利用特殊滤料，去除重金属。去除了这三类物质之后的水，就是可以直接饮用的水了，而不需要再经过反渗透过程去除本对人体有益的离子，对净水机市场是一场本质性的革命。

　　目前碧水源建立了子公司来开拓净水器市场，主要是以吸引成熟的经销商加盟的方式来拓展业务。按照不同的区域市场容量，我们估计净水器业务占全年销售收入的比重，将从去年的0.3%上升到5%左右。

　　一季度季节性低迷不改高增长预期。

　　我们预计公司11年销售收入可达12个亿(考虑了净水器业务)，同比增长140%，同时公司毛利率不会出现明显变化，则公司净利润也将同比增长140%。

　　我们看好目前资本市场关注不多的净水机业务，我们认为其市场空间广阔，有可能成为公司未来新的利润增长点。

　　一季度碧水源业绩绝对值低于市场平均预期，部分原因是一季度本身是业务开拓和结算的淡季，而全年结算的淡季在四季度。市场对公司增长前景的悲观预期可能会为长期投资者提供买入的机会。

　　三维丝季报点评:高增长势头开始初步显现

　　三维丝 300056 机械行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖晖

　　2011年Q1,公司实现营业收入3,161.22万元,同比增长88.10%;净利润381.12万元,同比增长999.34%;综合毛利率28.13%,同比下降3.10个百分点,环比上升0.40个百分点;实现每股收益0.07元,业绩基本符合我们的预期。

　　公司高增长势头开始初步显现:1、2010年开始的市场拓展和战略布局在2011年Q1初见成效,公司除保持在火电行业的领先地位外,深入开拓水泥、垃圾焚烧等行业市场领域,并取得了较好的效果。2、由于季节性因素,2010年Q1基数较低。3、毛利率下降趋势得到初步缓解,虽然2011年Q1产品原材料价格继续上涨,但公司通过产品结构的优化和产品价格的回稳得到一定化解。

　　我们认为,公司未来仍具备高成长的基础和条件:1、2011年公司募投项目300万平方米高性能高温滤料将投产,2012年达产后总生产能力将达到500万平方米,规模将得到显著提升。2、公司的营销布局基本完成,未来除了在火电市场继续保持领先外,在水泥、垃圾焚烧、外贸和换袋市场将进行全面拓展,产品市场结构将进一步优化,产品价格和毛利率下降的局面将继续得到改善。3、新的更为严格的国家大气环境污染控制标准,将使高温袋式除尘市场迎来爆发式增长。

　　我们预计,公司2011-2013年每股收益分别为0.74元、1.26元和1.67元。

　　考虑到高温滤料行业在未来几年的高速成长和公司仍处于快速发展期,以及目前股价距离其股权激励期权行权价42.51元/股,仍有较大折价,我们仍维持公司"买入"评级。

　　主要风险:募集资金项目不能按时投产,环保标准在火电、水泥、垃圾焚烧等行业的执行力度不够。

　　天立环保:再次收购页岩开发公司资源类发展脉络清晰

　　天立环保 300156 机械行业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞

　　第一,公司拟15000万元收购吉林三鸣和永久三鸣,并对永久三鸣增资9500万元

　　第二、两矿区达产后预计贡献净利润2443.1万元,增厚EPS0.30元

　　第三、扩充产业链,剑指资源性公司

　　第四、我们维持对公司"谨慎推荐"评级

　　我们预期公司的油页岩项目收购以后要实现整合和开采,最快至少应在2013年投产贡献业绩,因此极有可能对于近两年的业绩不会有很大的影响,我们仅对2013年业绩进行调整,预计公司2011-2013年业绩分别为1.65、2.11和2.91元/股。我们维持公司"谨慎推荐"评级。

　　永清环保:业绩符合预期,EMC项目保障未来业绩

　　永清环保 300187 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞

　　我们首次给予公司"推荐"评级

　　我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.32、2.17和3.01元/股,考虑公司未来钢铁烧结脱硫的业务迅速扩张,脱硝业务启动后形成新的业务支撑点,环评业务随着资质提高,获取很多业务量,我们看好公司未来发展,首次给予"推荐"评级。