来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 22:42:31
明年上半年可能再度出现通缩 [原创 2011-12-02 ]
昨天，11月PMI数据刚刚披露。对于这一组数据，市场总体的看法是经济出现了明显的下行趋势，也有人认为问题不大，譬如采购与物流联合会的特约分析师张立群。对与这组数据，我认为经济形势比较严峻，既不是什么宏观调控的“预期效果”，也不是轻微的回落，而是一种接近危机边缘的情况。我们先看图1.
图1、生产和新订单数据显示经济接近危机状态
图1反映了PMI综合数值和生产、新订单两组扩散数据的运行趋势。这三组数据的形态说明，制造业大大低于前六年的平均值，而且11月份出现加速下跌的迹象。生产指数处于2008年金融危机初期水平这不能叫做正常回落，更重要的是新订单指数更大幅度的回落，由于它是生产指数的先行指标，因此可以预期，未来两个月生产指数会出现急速回落。生产指数在回落两个月意味着什么？情况和2008年11月就差不多了。
此外，企业采购和原材料库存情况表明下一周期生产继续疲弱的趋势，如图2所示。购进价格和原材料库存的大幅回落主要是采购量持续回落所致，采购量指数持续回落14个月已经成为惯性，如果逆转恐怕需要较强大的外力，微调估计不会见效。
图2、采购与原材料库存揭示的问题
再生产萎缩的情况下，产成品库存却出现快速增长，库存指数甚至创出历史新高，这意味着在生产过程出现了严重的阻梗，新出口订单的下降速度下降很快，再持续一个月，就与2008年媲美了。PMI综合指数的设置是有问题的，其中一些扩散指数之间相互对冲，掩盖了问题的严重性，而细分析扩散指数则可以看出目前的情况的确比较严峻。
图3、产成品库存激增反映需求的快速萎缩
从PMI数据反应的情况看，货币放松的时间迟了3个月，央行这一次降准有点迫不及待，也可能是被这组数据刺激的结果。从数据反应的情况看，这一轮货币政策的操作节奏还是没有把握好，目前的放松力度也是远远不够的，如果欧元崩溃，我们可以再次享受经济窒息带来的痛苦了。历史还会重演！
图4、紧缩的效果终于体现，PPI即将大幅度下行
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