偶看新闻蒋大为老师的演唱会:现金头寸
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 12:19:46
福特公司的股价已经从1982年的每股4美元上涨到了1988年初的每股38美元，在此期间我买了500万股福特公司的股票。但是近两年来华尔街的专业投资者们一直高喊福特股票被高估了，许多投资专家都说这家周期性公司已经达到了繁荣的顶点，再往下发展只能是转入衰退，这使我好几次都差一点想把股票卖出变现。
但是查阅年报时我注意到福特公司每股现金扣除负债后的净现金价值是16.3美元，这表明我所持有的每股福特公司的股票来说，相应在公司帐上都有16.3美元的一个小红包，这相当于暗含了16.3美元的折扣。
这16.3美元的折扣改变了一切，她意味着我买入股票的真正价格并不是当前的市价38美元，而是每股21.7美元，分析师预测福特公司的汽车业务可以获得每股7美元的收益，这样用38美元算出的市盈率是5.4倍，而用21.7美元的实际股价算出的市盈率是3.1倍。
3.1倍的市盈率，这确实非常诱人，不管是周期性公司还是非周期性公司。如果福特公司是一家非常糟糕的公司，或者人们对他推出的车型不屑一顾，那么这支股票对我的吸引力就不会太大，但是福特公司是一家非常优秀的公司，人们非常喜爱新款的福特轿车和载货汽车。
现金因素使得我确信应该继续持有福特公司的股票，于是我做出了不卖的决定，结果后来福特公司的股票又上涨了40%还要多。
我还发现1987年福特公司仅金融服务集团------包括福特信贷公司、第一国民银行、美国租赁公司以及其他公司-----的收益就达到了每股1.66美元，其中仅福特信贷公司一家就达到了每股1.33美元的收益，而且这是第13年实现收益连续增长。
假定福特的金融服务业务的市盈率是10倍（金融服务业上市公司股票市盈率一般水平是10倍），我估计福特公司下属这些金融业务子公司的价值相当如每股16.6美元。
因此尽管福特公司的股价是38美元，但其中包括了16.3美元的现金净值以及价值相当于每股16.6美元的金融服务公司，因此你买入福特公司汽车业务的成本仅相当于5.1美元，而这项汽车业务的预期收益是每股7美元，这样一算福特公司股票有风险吗？尽管从1982年以来福特汽车公司的股票已经上涨了将近10倍，但每股5。1美元的实际投资成本绝对是非常便宜的。
波音飞机公司也是一家现金非常充裕的公司。1987年它的股价最低只有40美元多一点，但是公司每股现金是27美元，因此你买入的价格实际只有每股15美元左右。1988年初我少量买入这家公司的股票，后来我又大量买入，直到这支股票成为我的重仓股-----部分原因是由于波音公司帐上的现金非常多，部分原因是由于波音公司还有大量没有完成的订单。
现金数量多少本身并不能表明股票的投资价值有什么不同。大部分情况下，按照流通股总数计算出每股现金数量很小，根本不值得考虑。S公司拥有大量现金，但是按照总股本计算出的每股现金几乎不值一提。百十美帐上拥有16亿现金，而长期负债只有2亿美元，二者相减得出净现金高达14亿美元，这个数据让人印象深刻，但是除以这家公司2.8亿流通股后，每股净现金只有5美元。每股5美元的净现金对于每股超过40美元的股价而言并没有太大的影响力。如果它的股价跌到15美元，每股5美元的净现金影响力就相当大了。
尽管如此，作为公司研究工作的一部分，检查一下现金头寸是十分必要的，你根本不知道何时会在无意中碰上一家象福特公司那样每股现金净值很高而实际股价变得十分便宜的好股票。
进一步讨论每股现金这个问题，我们接下来就象知道福特公司打算如何运用这笔金额巨大的现金？随着公司的现金越积越多，外界对公司如何运用这笔现金的猜测就会拖累股价的上涨。福特公司一直在提高股息，并大量积极回购股票，但多余的现金仍然在不断大量增加。一些投资者担心福特公司是否会将这些现金用在愚蠢的并购上，但是到目前为止福特公司在收购方面仍然十分谨慎。