偶看新闻荒岛余生2第三章攻略:“十二五”煤炭工业重点推进兼并重组(3)
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 10:54:58
“十二五”煤炭工业重点推进兼并重组
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投资建议:动力煤价格将高位震荡,焦煤价格将继续承压。国际动力煤价格连续8周小幅下跌,累计跌幅5.9%,国际焦煤价格连续15周下跌,累计跌幅18.9%。国内经过近两个月的电煤抢运,电厂库存已回升至20天(历史中值为15天),秦皇岛煤炭库存连续5周回升,煤炭海运费过去6周累计下跌16.6%至年内低位,表明电厂购煤积极性显著下降,预计近期动力煤价将高位震荡。下游投资放缓以及钢价下跌将导致钢铁产量下降,焦煤价格将继续面临压力。
短期政策放松将推动板块继续小幅反弹。上周美联储宣布维持宽松货币政策,欧央行意外降息25个基点,但欧洲债务问题仍波折不断,海外市场普遍下跌,恒生国企指数涨1.3%,而H股5家中国煤炭股平均涨0.1%,符合我们港股上涨动力放缓的判断。国内方面,10月PMI数据显示经济继续放缓,但由于财政部宣布上调增值税和营业税起征点以及四大行10月底信贷大幅增加,市场对政策微调和信贷放松的预期进一步加强,上周上证综指上涨1.7%,A股煤炭指数上涨1.3%。前瞻的看,希腊取消公投后,短期欧债风险有所下降,但解决方案仍缺乏细节;美国经济继续温和复苏,但关于削减财政支出的争执将在月底卷土重来。因此,在4-5周的飙升后,H股煤炭板块的上涨动力将继续放缓;国内方面,后续的小幅放松将继续推动A股煤炭板块的估值修复,而反弹高度则取决于放松力度。
过去两个周期CPI见顶后,板块在短暂反弹后随经济放缓和大盘下行而再次回落,本次由于CPI将缓慢回调,并非大幅下跌,如果政策放松继续,有望部分抵消经济放缓的负面作用。我们维持动力煤股将表现相对更好的观点。
A股组合:中国神华、中煤能源、兖州煤业和兰花科创。中国神华一体化继续深化、各业务快速扩张、执行力不断提高,估值优势明显,2012年P/E仅11.2倍;中煤能源停产影响低于预期,未来产量增长确定性强,煤质持续改善,2012年P/E为11.9倍;兖州煤业对外扩张持续推进,长期增长有保障,2012年P/E为15.1倍;兰花科创化工业务扭亏和大宁矿复产将继续改善业绩,2012年P/E为11.6倍。
H股组合:中煤能源、兖州煤业、中国神华。中煤能源煤质显著改善,成本得到有效控制,估值有望继续修复,2012年P/E为9.7倍。兖州煤业持续收购体现优异执行力,目前估值便宜,2012年P/E仅8.8倍。中国神华将长期稳健增长,资产注入值得期待,具有攻防兼备的特征,2012年P/E为12.2倍。（中金公司研究部）