中国哪里的人最聪明:3万亿美元外汇为何不分给民众？

3万亿美元外汇为何不分给民众？

美国债务违约上限将至，看着中国高达1.2万亿美元的美国公债。国人忧心忡忡，专家分析称如果美国违约，中国将遭受巨大损失。殊不知，中国共计3.2万亿美元的外汇储备中，约有2/3是美元形式的，而民间的外汇资产却少得可怜。与其让如此巨额的美元外汇储备面对美债造成的贬值风险，是否应该考虑学学国外“藏汇于民”，改变一下外汇资产的结构？

中国外汇7部分组成，40%为民间出口所得

       截至2011年6月底，中国的外汇储备已经达到31974.91亿美元，相对于5年前的8188.72亿美元，已经增长了290%。国家外汇管理局对于不断增加的外汇储备的说法却很简单，近些年来国际收支持续实现贸易和投资双顺差，加之国际金融危机爆发后，外汇净流入规模较大，导致我国外汇储备不断快速累积。
       根据专业人士对中国外汇的分析，国家外汇收入由7个部分组成，包括出口创汇带来的是贸易顺差，根据国家统计局的数据，大约有30%-40%的外汇储备是通过对外出口带来的。还包括外国商人来中国投资，中国海外侨民和国际劳务人员从海外汇款，中国欠下的外债，西方国家和国际组织给中国的援助性贷款和商业贷款，国际游资，也就是大家熟知的“热钱”，慈善捐款和救灾赠款，以及央行和企业投资美国国债和企业债券的盈利。

官方储备3万亿美元，是民间外汇资产30倍

       一般我们说到外汇储备，包括国家外管局公布的3万多亿的外汇储备，指的是严格意义上的官方外汇储备，这部分必然是国家央行管控的。但说到中国的外汇资产，则是包括官方和民间两个部分，中国的问题在于官方储备太多，民间资产太少，只有区区1000多亿美元。由于我国长期实行中央政府集中统一管理外汇储备的金融体制，强制结售汇。通俗一点说，就是在中国多年来民众都没有实际的权利来处理手中赚来的外汇，只能按照官方市场的价格卖给国家，即便市场上有出高于官方的价格，也不能卖。企业也是如此，需用美元去购买原材料谈生意就要去换汇，但剩余的外汇还是要换成人民币，交由国家统一投资管理。外汇储备现在主要由副部级的中国外汇管理局来操盘。

且目前国家外汇储备大部分为美元资产

      尽管中国官方从未公开外汇储备中的美元比例，但经济学家们普遍认为，美元在中国外汇储备中的比例应该在2/3左右，其中包括购买的1.15万亿美元美国国债，约占美元外汇储备的一半，其余也主要是机构债券和股票等。另据国际清算银行、路透社的报道以及中国外贸收支中各个币种的比例，有专家认为美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。由于大部分是官方储备，官方储备又过于集中于美元资产，美债如果违约中国的外汇储备损失的风险就会很高。

截至2011年6月底，中国的外汇储备已达31974.91亿美元，连续四年世界第一。

目前中国持有美国国债为1.15万亿美元，美债违约风险让人们担忧国家的外汇储备将大规模贬值。

不是百姓的血汗钱，分给百姓会引发通胀？

      日前外汇管理局表示，不论是将外汇储备直接分给老百姓的建议，还是将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利的建议，都涉及到外汇储备是否可以无偿分配使用的问题。外汇局称，外汇储备不同于财政盈余资金，是中央银行在外汇市场购汇形成，在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。免费使用外汇储备，性质上相当于中央银行随意印钞票，无节制地扩大货币发行，会造成通货膨胀等严重后果。
       事实上，外管局所说的“外汇储备”是专指官方外汇储备，与一般百姓和许多专家所说的外汇储备并不是同一个概念，民众所说的外汇储备是整个国家外汇资产，包括民间和官方。外管局所言“不是百姓的血汗钱”还要追溯到我国外汇的性质上，我国的外汇与其他国家的财政收益不同。我国的外汇是用本国人民币赎买，实际上国家从民众手中买了多少外汇就等于发行了多少货币，自然会有通胀的风险。郭田勇说“总体而言，央行拥有这些巨额的外汇储备是有代价的。而任何由通胀所带来的损失都是要由人民来承担的。”实际上转化为国家外汇储备的这部分价值仍是民众创造的财富，只是强制卖给了国家。

国家掌控大部分外汇更能保障金融安全？

      长期以来，“出口创汇”一直受到中国政府的鼓励和支持，因为历史上曾经发生的外汇严重短缺现象一度羁绊了中国的发展。曾经中国经济实力弱小、参与国际经济活动能力低下，而外汇储备高度集中的金融体制有利于防范国际金融风险、集中国际金融资源办大事。这么多年来也的确抵御了很多金融风险，包括1998年的亚洲金融危机。但随着中国经济规模的迅速壮大，一方面现有外汇储备已经完全抵御金融风险，另一方面高度集中的外储管理对经济的健康发展带来了越来越多的负面影响。
       首先是国家进行外汇投资的保守性。虽然美国国债相比而言是目前最不坏的投资方式，但是中国却成为仅次于美国自己的最大购买方，占了中国外汇储备的1/3还多，目前美国债务违约风险看涨，中国的外汇储备缩水的风险就越来越大。其次是对外汇的管理能力问题，由于人才的不足，去年初外管局通过全球招聘，吸收朱长虹为外管局储备司首席投资官或投资总监一职，当时中国外汇储备为2.3万亿美元，小川被誉为全球最大的基金管理人，与此同时，中国外汇储备多元化投资也因连续投资日本国债而显山露水。而相比于中国，其他藏汇于民的国家也不比中国的金融风险更大。比如日本，官方储备资产只占对外资产比重的17.6%，庞大的民间藏汇分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化，许多百姓通过炒汇获利。

不是政策不允许，是民众不愿持有？

      按照外管局的说法，中国早已经开始“藏汇于民”，积极支持居民持汇用汇，经常项目已实现完全可兑换，资本项目下除对一些风险较大的国际收支交易存在部分管制外，企业对外直接投资，企业和个人通过合格境内机构投资者投资海外资本市场等渠道均无政策障碍。但由于人民币存在升值预期、国内外汇差利差等因素，目前，企业和个人结汇意愿较为强烈，普遍不愿意持有和保留外汇。也就是说，目前“藏汇于民”的障碍不在于政策，而在于涉汇主体的持汇意愿。 但这些都不是问题的关键。关键在于，中国长期以来实行的都是强制售汇制度，虽然从2008年起常规账户管理上有放宽，2010年12月31日又公布了《货物贸易出口收入存放境外管理暂行办法》，企业可以将出口收入存在境外，主体的外汇运营权仍在国家的手中，仍未实现市场化。中国的民间外汇其实是个只有进口，没有出口的迷宫，民众和企业拿到了外汇，也只能是存着无法消费又难投资的情况，加上人民币升值的预期居高不下，民众只能是从原路返回将外汇换成人民币，这才有了央行所谓的“被动持有”，才造成了官方和民间储备比例严重失调的情况。

外汇局表示，人民币升值不会直接导致外汇储备损失。

官方储备资产只占对外资产比重的17.6%，庞大的民间藏汇分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化，许多百姓通过炒汇获利。

强制售汇制度未终结是阻碍民间持汇的主要障碍

       正如上文所述，虽然国家外汇管理局称中国的强制结售汇制度早已经成为历史，但和其他国家相比，强制结售汇是名亡实存。民众和企业拿到外汇之后无法国内消费又难实现投资，基本上是公民旅游和企业进行外贸，很少有其他的途径，而这一情况的改变还是要让市场发挥作用，清除外汇使用的政策障碍，增加外汇使用的多元化途径。

日本将外汇资产转化为战略性资源并藏汇于民

       日本的财务省规定日本银行对外汇储备的管理应当遵循以下原则：在保持外汇资产的安全性和流动性基础上，尽可能地追求盈利。因此，日本的外汇资产主要由流动性强的国债、政府机关债券、国际金融机构债券、资产担保债券以及在各国中央银行的存款，国内外信用等级高、偿还能力强的金融机构的存款构成，此外还会涉及权益类、金融衍生类、战略资源投资等。而且由于日本国内资源非常贫乏，所以其将一部分外汇储备转化成了战略性资源储备，如石油、矿产、稀有金属等。
       因此中国并非外汇资产最多的国家，日本的民间外汇储备是其官方储备的3倍多，如果包括民间储备，日本的外汇储备稳居世界第一。而日本民间对外汇储备的投资和使用非常多元化，其增值效益也远远高于官方储备。近5年来，日本每年海外证券利息收入在500亿美元以上。

各主要经济体黄金储备均在60%以上

      中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说：“中国外汇储备3万多亿美元，拔根毛出来，比如拿出一二百亿，打造几艘现代级航母当无大碍，而且比用于购买美国国债划算。”这句话对也不对，事情并没有这么简单。除了应该增加民间持汇量外，外汇投资的对象也应该是多元并且具有投资价值的。
       美国财政部最新发布的数据来看，截至2011年7月，美国拥有外汇储备1432.92亿美元。美国外汇储备主要包括黄金储备、证券类、其他国家央行发行的货币和存款，此外还有一些其他金融衍生类储备资产。美国黄金占其外汇储备3/4，其他国家如德国、法国、意大利3国的黄金占其外汇储备的比重也都超过60%。虽然如外汇总局所说，“黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大、市场容量相对有限、交易和收储成本较高。外汇储备投资组合中已包含与之相关的投资。”相关资料显示，中国的黄金储量只有1000多吨，而且在石油等战略能源储备上也明显偏低，这与其他国家的外汇投资结构明显不同。

外汇储备并非越多越好，如果寻找不到更加优化的投资渠道，如此庞大的资产只能坐等贬值。

结语Conclusion