从上往下织低领口视频:锂电公司个股解析

个股解析

　　九九久:7-ADCA一枝独秀,未来主打新能源
　　九九久 002411 基础化工业
　　研究机构：光大证券 分析师：姚杰 撰写日期：2011-11-18

　　◆7-ADCA一枝独秀,逆势保利润公司采购青霉素工业盐用化学合成的工艺制造7-ADCA,目前在新址投产1500吨产能,并配套投入6000万元处理污水。

　　国家推行的抗生素限制政策,对7-ADCA市场造成了较大影响。根据我们的了解,海内外的部分制造商都暂停了生产,或者部分停产而同时对外采购。公司凭借多年的经验,已经达到了行业成本的极致,因而获得了部分转移而来的订单。

　　目前公司每月销售大约在150吨7-ADCA,今年收入大约在5亿元左右,已经成为世界上最大的该中间体生产基地。其余的产能建设公司将视市场情况而定。

　　◆放弃GCLE,转投新能源公司原先募投项目中计划建设500吨的GCLE项目。但管理层考量了市场环境日趋激烈,且需求不大,决定放弃,转而进军新能源领域。公司目前在新厂区已经建设了200吨的六氟磷酸锂,并在6月底开始提供产品试用,因下游企业试用周期超过3个月,虽目前已经形成正式销售,但对今年的业绩贡献不明显。

　　目前的六氟磷酸锂市场日本企业占据主导,公司提供的纯度为99.98%的产品将能在中低端市场实现进口替代。公司目前正在积极拓展下游客户。

　　同时六氟磷酸锂也将在今年年底左右再完成200吨的产能建设。其余1600吨的六氟磷酸锂将在13年年底前建成投产。

　　隔膜项目建设稍迟,到12年下半年可能形成销售。

　　◆新能源业务引领未来,优势产品产能扩张:公司在7-ADCA获得与去年同期持平的利润同时,因为农化产品醇钠放量明显,因而实现了增长。2012年重点关注六氟磷酸锂的销售情况,其次是苯甲醛迁址后产能扩张到1.5万吨所来带的增长,以及7-ADCA等产品的价格变化。2013年公司业绩将显著增长:六氟磷酸锂产能扩产到2000吨,以及隔膜项目的正式销售,其次是农化中间体醇钠从5000吨扩张到2万吨产能所带来的机会。

　　◆风险提示:抗生素管制严格执行并推广全国、六氟磷酸锂销售欠佳。

　　比亚迪调研报告:业绩拐点出现,新能源汽车是看点
　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：民生证券 分析师：刘芬 撰写日期：2011-12-16

　　一、事件概述近日我们拜访了比亚迪(002594),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

　　二、分析与判断新车产品迅速放量,抵消F3等销量下滑影响。

　　1-11月,公司汽车销量为39.4万辆,同比下降16%,主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降,G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销,销量逐月上升,11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术,多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市,11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车,随着S6、G6上量,以及改款车的推出,预计2012年全年销量将达50万辆,同比增长10%。

　　新能源汽车业务起航,预计明年贡献10%的收入。

　　2011年集团新能源汽车业务实现较大突破,200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用,逐步开启了城市公交系统电动化进程,目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现,预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品,届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。

　　手机业务逐渐恢复,二次充电电池业务保持稳定。

　　今年受诺基亚销量下滑影响,公司手机部件及组装业务增速缓慢;受产品组合变化及成本上升的影响,毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额,成功赢得新客户及新产品订单,运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现,进一步推动手机部件业务的恢复。

　　电池业务方面,传统电池业务保持相对稳定,太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来,公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度,并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。

　　三、盈利预测与投资建议公司新能源业务发展潜力大,新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复,公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元,维持公司谨慎推荐评级,目标价28元。

　　四、风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;成本上升高于预期;市场系统性风险。

　　中信国安

　　投资亮点
　　1. 公司主营业务包括有线电视运营与增值电信服务、钾肥与碳酸锂等盐湖资源综合开发、应用软件开发、锂电池材料、房地产开发及物业管理等。有线电视和盐湖资源综合开发是公司两大核心业务。公司是国内广电系统之外的最大的有线网络运营商,拥有青海西台吉乃尔盐湖的开发权,是国内第三大钾肥生产企业。
　　2. 资源优势:公司的资源优势明显,其中盐湖资源丰富,拥有青海台吉乃尔盐湖的采矿权,其中氯化锂约达308万吨,并且公司还拥四川康定甲吉卡伟晶岩型锂辉石矿。

　　杉杉股份:首次覆盖,模式独特,提供锂电材料综合解决方案
　　杉杉股份 600884 纺织和服饰行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2011-10-26

　　锂电池需求将从概念走向现实,电池材料市场空间广阔

　　我们认为在消费类锂电的基础上,动力锂电池的广阔市场需求将逐级分层启动,首先启动的是受益于铅酸电池替代的小容量动力锂电池。经我们测算,仅公司目前覆盖的正极材料、负极材料、电解液,其“十二五”市场容量就达978亿元。我们认为国产化率较高、技术相对成熟的负极材料、电解液将率先享受行业景气,公司也在这两个领域进行了积极的产能扩张。

　　规模最大的综合锂电材料提供商,商业模式是提供成套综合解决方案

　　公司各锂电材料产能均位于行业前列(正极5000吨/负极6000吨/电解液5000吨)。公司产品线包含了各种型号的产品,模式不只是销售材料,而是通过与客户共同研发调试产品,进行各种材料的最优配置,提供差异化的综合解决方案,我们认为这种独特商业模式包含了更高的服务附加值。

　　独特模式有助于市场开拓,并规避产业发展初期的不确定性

　　公司积极横向扩展,丰富产品线可充分发挥同效应,并规避产业发展初期的不确定性;同时大力对上游资源纵向整合。通过与客户深度合作,公司可积累大量技术工艺经验,并第一时间把握市场、技术变动带来的行业机会。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价25.75元

　　我们预测2011-2013年EPS为0.42、0.62、0.85元,年复合增长率42%。我们基于贴现现金流的估值方法,并用瑞银的价值创造模型来具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为9.0%,得出25.75元的目标价。

　　西藏矿业:广阔天地,大有作为
　　西藏矿业 000762 钢铁行业
　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆，叶鑫 撰写日期：2012-01-03

　　报告内容:

　　西藏矿业旗下的扎布耶盐湖是世界第三大锂盐湖,锂资源量达到200万吨。且扎布耶盐湖锂含量高,镁锂比极低,开采成本较低,工艺难度小。此外,公司还拥有铜资源量近100万吨,铬资源量20万吨。锂、铜、铬均为我国紧缺的矿产资源,公司的资源禀赋优异。

　　西藏矿业于去年4月通过定向增发成功募资11亿元,解决了多年来困扰的资金瓶颈。预计募投项目将于2013年起陆续投产。全部项目完成后,公司主要产品产能将达到:碳酸锂精矿26,000吨(其中一期8,000吨,二期18,000吨)、锂产品共15,000吨、电解铜6,500吨。铜、锂产品占比显著提升,将成为主要利润来源,公司也有望迎来高速成长期。

　　同时,通过引入战略投资者比亚迪,西藏矿业有望在管理、技术等方面得到质的提升。并将受益于国家对新能源汽车、储能电站等扶持政策而带来的持续政策红利。

　　西藏是国内铜、铬、钼、黄金、盐湖等矿产资源最为丰富的地区。为实现西藏的长治久安和跨越式发展,我们预计“十二五”期间矿产业将成为西藏经济的重要战略性支撑产业之一,成为国内最重要的铜矿开发和盐湖资源综合利用基地。作为西藏自治区唯一一家以矿产开发为主业的国有公司,西藏矿业有望成为整合当地矿产资源的重要平台。

　　我们的三阶段模型显示(WACC8.31%,2014-2018年增长率30%,长期增长率5%),公司合理股价为18.16元。我们给予“中性-A”的投资评级。

　　风险提示:1)如果全球经济增长继续放缓,则包括铜、锂等产品在内的有色金属消费将继续低迷;2)铜和碳酸锂等价格的波动,这将对公司的盈利带来影响。

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　　天齐锂业 002466 基础化工业
　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2011-10-20

　　投资建议

　　锂电行业在未来将是一个巨大的产业,公司凭借目前在基础锂产品领域的龙头地位、以及正在进行的产业链上下游延伸,有望成为未来动力电池产业的重要参与者,此外我们也看到了公司盈利能力改善的趋势,因此我们维持对公司的“买入”评级。

　　赣锋锂业:投资项目进展顺利,产能不断扩大
　　赣锋锂业 002460 有色金属行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：林建 撰写日期：2012-02-07

　　投资要点:

　　参股银行为公司融资提供便利

　　公司投资120万元参股了江西新余农村合作银行,由于该银行拟进行增资扩股并改制为股份制银行,公司因此将出资额按1:1的比例转为股份,2010年该银行实现净利润1.37亿元。参股银行,除了为公司的融资带来了便利,还可以带来部分投资收益。

　　投资项目进展顺利产能不断扩大

　　公司1万吨锂盐生产线、2000万安时二次锂电池组封装项目都将在2012年逐步兴建、年底前逐步投产。随着新增投资项目的逐步投产,公司锂盐和锂电池组产能将逐步释放,有利于提升公司未来的业绩。

　　业绩预测与投资评级

　　我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元,年均复合增长率为25%以上,折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元,对应的动态PE分别为65倍、47倍和38倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业,以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势,我们维持公司“买入”投资评级。

　　亿纬锂能深度研究:高能锂电,高速增长
　　亿纬锂能 300014 电子行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-12-01

　　锂亚电池行业国内垄断龙头。亿纬锂能是国内最大、全球第五的锂亚电池供应商,是唯一具有中国军工领域锂原电池供应资格的厂商,也是国内唯一被国家电网和南方电网列入采购目录的锂原电池厂商。

　　锂亚电池和锂锰电池业务保持快速增长。公司锂亚电池在电表市场的需求稳健增长,在军工领域的需求快速增长,在有源TPMS、烟雾探测器、RFID、热表、气表、水表等领域的需求持续增长。锂锰电池市场集中度较低,公司具有技术和规模优势,锂锰电池继续高速增长。

　　技术升级,市场拓展,锂离子电池业务明年可望翻一番。公司去年开始自制电芯,毛利率由7%大幅提升到21%。电子烟市场需求高速增长。

　　另外,公司积极拓展手机、电动自行车、电动工具等应用市场。

　　“磁保持继电器”研制成功,公司电表零件市场版图继续扩大。公司在智能电表市场的渠道优势将为新产品的成功推广提供便利。

　　ES 电源系统研制成功,抓住ETC 行业发展良机。ES 电源系统是电子不停车收费系统的最佳电源方案。ETC 系统是公路车辆收费系统发展的必然趋势。

　　产能扩张驱动业绩。公司募投项目已经基本完成,锂亚电池产能增加100%,锂锰电池产能增加138%。另外,公司拟在荆门市经济开发区通过竞标取得面积约为200亩的土地使用权,扩大锂一次电池和锂离子电池生产规模。

　　维持公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2011-2013年EPS 分别为0.46元、0.69元和1.00元,对应目前股价PE 分别为34倍、23倍和16倍。

　　股价催化剂。竞标土地使用权获批;《铅酸电池行业准入条件》公布;《节能与新能源汽车产业发展规划》公布。

　　风险提示。产品事故风险;用工难的风险。

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