偶看新闻59龙宫项链打什么符石:欧央行又要印钞1万亿欧元？ 长期后果难料
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 03:55:00
欧央行12月进行的首轮3年期再融资操作向欧元区银行发放低息贷款4,890亿欧元，大量资金用于购买意大利，西班牙短期国债套利，从而令受困国国债受到强劲支撑，收益率大幅下降，使得欧元区从信用紧缩的边缘逃过一劫。
欧央行的长期融资工具等于变相开动印钞机，并巧妙规避了欧盟条约对欧央行不得印钞买入国债的规定。欧元区银行购买的意大利和西班牙等国国债会被用于抵押给欧央行进行融资，扩张央行资产负债表。12月22日，欧洲央行首次为欧元区金融机构提供三年期无限额低息贷款，并且一举超预期发放贷款4,890亿欧元。
根据计划，欧洲央行将在2月29日向欧元区银行发放第二轮紧急贷款，欧元区银行此番或增加对该项贷款的需求一倍以上。欧元区部分最大规模的银行已经表示，他们正准备加大对欧洲央行紧急融资的利用，最多可能要比12月份融资量扩大一倍多。
欧洲央行2月29日还将为欧元区银行提供2按年期紧急融资。这些银行表示此番他们对欧洲央行资金的需求可能会比之前增加一到两倍。而在2月份进行的第二次紧急贷款发放行动中，欧洲央行计划发放3,250亿欧元（约合4,270亿美元）资金，以缓解货币市场的压力。
欧央行大肆印钞虽然大幅改善欧元区金融稳定前景，但最终后果难料。欧央行长期贷款解决了欧元区流动性问题，基本消除了大型银行未来3年内破产的风险，但这可能仅仅是买入时间，大规模印钞或导致欧元泛滥，助长金融投机和商品投机，负面影响难以预料。----------------------------------------------------------------------------------------------
市场对欧债国家信心为何突然转向？
周二(12月20日)西班牙发债了56亿欧元短期国债，需求旺盛，收益率暴跌。3个月期国债收益率从上个月的5.11%跌至1.74%，6个月的国债收益率从上月的5.23%跌至2.44%。而意大利、法国等收益率也出现类似走势。
分析师将此次以及上周的欧洲国债发售强劲的部分原因归结为，欧洲央行“LTRO”项目。
何为LTRO？
所谓LTRO，即长期再融资操作(Long-Term Refinancing Operation， 简称LTRO)，是欧洲央行的传统工具。
为缓解银行流动性，欧洲央行即将于周三推出3年期再融资操作(LTRO)行动，市场一直希望这次LTRO项目等同于对银行的变相救助。
这项LTRO计划增加了具备资格从欧洲央行融资的银行名单，实际上就是将合格抵押品的范围扩大了，包括贷款和“A”级资产担保证券。
银行由于使用风险资产作为抵押，也还是要支付一定的罚款，但是在欧洲央行将法定准备金比率由2%降至1%之后，银行就能够使用更少的抵押品来获得贷款了。
LTRO能够起到什么作用？
法国总统萨科齐称，“这一措施意味着每个国家可以转向他们的银行寻求资金，而后者会有足够可以使用的流动性。”
萨科齐这一说法是指有了三年期LTRO后，银行可以通过套利交易获利，从欧洲央行以1%的成本借贷，然后购买5%的主权债，这中间4%的套利就可以成为银行的收入。而政府也将从中获取资金，因此这一交易也被称为“萨科齐交易”。
金融时报对此解释如下：
假设欧洲银行在交付了合格抵押物后从欧洲央行借到了三年期的资金，运气好的话，他们会购买主权债务。假设银行买了短期意大利国债，并将其质押给欧洲央行，那么银行将获得欧洲央行较低的LTRO借款利率和较高的主权债务收益率之间的差额。
通过这一交易，银行收获利润，政府债券有了买家，欧洲央行也解决了债务问题，皆大欢喜。
会否有效？
有分析人士指出，LTRO项目“非常重要”，有交易员甚至称欧洲央行为抵制银行间借贷冻结而引进的LTRO为“后门火箭炮”(back-door bazooka)。“但理解起来不容易，因而许多评论者并没有关注它。”
市场乐观人士认为，银行可以借LTRO的长期融资计划和低价融资的利差交易来大量购买意大利和西班牙债券，消除主权债券收益率和欧洲央行融资成本的区别。
这一计划已经在欧元区政府的短期债券上收效甚高，西班牙2年期债券收益率大降，需求量升高很多，意大利的2年期债券也有类似走势。
但LTRO是否意味着欧元区危机“彻底转向”目前还不明确。政府明年还需要巨额融资，欧元区政府的AAA评级依然受到威胁，依然还有很多不确定性。
大致有以下几点可能成为阻止该计划起作用的原因：
1.银行使用LTRO作为融资工具，但并没有义务非得购买主权债券。
2.降低银行融资难度不等于改变了主权债券的内在可持续性。
3.欧洲银行监管局的压力测试透露出银行持有多少主权债券的信息，如果市场情绪再度下降，投资者将会投机，押注银行不会大量购买主权债券。
4.正是不断攀升的借贷成本促使欧盟领导人采取行动、应对危机。而现在消除了借贷成本升高的压力，相当于失去了真正解决危机的动力。
拭目以待
周三，欧洲央行将会于最终公布LTRO的规模，主要是贷款数额和参与的银行数量。市场对于规模的预期相差悬殊，RBC说可能只有1000亿欧元，RBS认为规模可能高达5500亿欧元。
许多人把LTRO称为欧洲央行的隐秘版QE，认为更多的流动性能够解决主权债务的偿还问题。欧洲央行可以提供无限量的LTRO，但问题是银行愿意拿走多少？