2017年159大唐属性:美联储2011年“四件大事” 2012年“三大难题”

2011年美联储以完成四件大事终结，为QE2收官，将超低利率政策执行期限明确化，启动新闻发布会制度，进行资产负债表的定向调仓操作，2012年将面临如何提升货币政策工具效力，如何协调内部分歧等三大难题。

据新华社12月14日报道，美国联邦储备委员会13日结束了今年最后一次议息会议。会议结束后虽未推出新的货币政策举措，但宣布将延续此前的超宽松货币政策。做出如此政策选择既是由于美联储对当前经济走势仍持谨慎观望态度，同时也是因为美联储高层对下一步政策选择分歧较大。

内外压力

当天议息会议后发布的不足500字声明与11月上次会议时相比，基调略显乐观，但美联储高层对美国经济遭遇内外压力的担忧并未减退。

对于国内经济形势，声明指出，美国经济近期呈缓慢扩张态势，预计未来几个季度经济仍将保持缓慢增长；居民消费持续回暖，就业市场近期也有所改善；但美国失业率依旧居高不下，产能利用率不高，企业固定资产投资增速放缓，房地产市场依旧低迷。

今年下半年美国经济出现增长提速迹象，受油价回落、汽车等行业供应链恢复、消费者信心提振等共同影响，美国经济三季度增速达2.0%，好于前两个季度的0.4%和1.3%。但近期持续发酵的欧债危机也使得市场担心美国经济明年将因为出口下滑、国际资本市场波动等风险而承压下行。

表述向来晦涩的美联储最新声明并未提及“欧元区”或“欧债危机”字眼，但两次提及全球经济减速对美国经济的潜在影响。声明说：“全球经济有明显放缓迹象”，全球金融市场压力给美国经济前景带来“严峻挑战”。

今年“四件大事”

12月13日恰逢美联储主席伯南克生日。今年对年近花甲的伯南克而言，是挑战频繁、压力巨大的一年。在政策操作空间有限背景下，肩负促就业和稳通胀双重使命的美联储还是做完了四件大事。

第一，为QE2收官。鉴于量化宽松货币政策（QE）刺激美国实体经济复苏效果有限且国内外批评声巨大，美联储6月宣布，将结束从去年11月启动的6000亿美元第二轮量化宽松货币政策。

彼得森国际经济研究所资深研究员、原国际货币基金组织首席经济学家迈克尔·穆萨认为，除了资本市场以外，QE2对美国实体经济的刺激效果并不理想，是否推出新的QE政策在美联储高层引发激烈争论，这也是造成QE3短期内难以出炉的重要原因。

第二，将超低利率政策执行期限明确化。美联储2008年12月宣布将联邦基金利率降至零至0.25%。在利率已无可降情况下，美联储今年8月明确宣布，超低利率水平至少将维持到2013年中期。

此前，对于这一价格型货币政策工具还将延续多久，美联储往往都会采用“将延续一段时间”之类的模糊说法。但美联储8月首次明确了执行期限，通过向市场传递明确预期信号来提升政策效力。

第三，启动新闻发布会制度。作为美联储提高透明度以及与市场加强沟通的另一重要举措，伯南克在今年4月宣布，将把季度发布会制度化。这一美联储百年历史上的重大创新举措赢得了市场认同。

第四，进行资产负债表的定向调仓操作。在新QE政策难以出炉背景下，美联储9月宣布对其资产负债表进行“卖短买长”的“扭转操作”决定，即出售中短期国债，购入长期国债，以进一步压低中长期利率。

明年“三大难题”

明年，对伯南克领导下的美联储来说，至少要应对以下三大难题。首先，如何进一步提高货币政策工具效力。对美联储来说，在通常情况下，明年还可使用的“兵器”只剩两件：即调降准备金利率和推出QE3。

诺贝尔经济学奖获得者罗伯特.索洛告诉记者，目前美国企业坐拥数万亿美元现金，只是因为缺乏投资机会而不愿大举投资，因此调降准备金率对刺激信贷和实体经济或许作用不大。

而对于备受关注的QE3，渣打银行最新研究报告预测，欧洲经济今冬开始将轻度衰退，而美国经济增长动能也将在明年上半年减退，因此明年上半年美联储可能推出QE3。

其次，长期超宽松货币政策为未来通胀压力上升埋下隐患。对此，美联储当天在声明中指出，将紧密监测美国通胀水平和通胀预期变化。

第三，对于未来政策选择，美联储高层出现分歧。如何协调内部分歧，是摆在伯南克面前的另一道难题。在13日议息会议上，芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯再次对决议投了反对票。埃文斯等公开市场委员会内反对“不作为”的一派主张，应尽快推出更多货币政策来刺激美国经济；而达拉斯联邦储备银行行长费舍尔等人则更强调反通胀，反对继续刺激经济。
----------------------------------------------------------------------------------------------------- 全球资金回流美国已是大势所趋，而人民币即期汇率频频出现跌停也意味新兴市场可能成为下一阶段风险释放的‘重灾区’，大宗商品也可能会因此而步入熊市。

21世纪经济报道12月15日消息，12月14日，中国外汇交易中心公布人民币对美元中间价报于6.3396，而在下午三点左右，即期市场人民币对美元汇率触及6.3713的交易区间下限，按中间价千分之五波动幅度计算，盘中人民币对美元汇率再度触及跌停水平。

“虽然即期汇率盘中跌停与人民币贬值是两个概念，最近人民币中间价甚至还是在升值的，但不断出现的盘中跌停的现象还是反映出人民币较为强烈的贬值预期。”一家上海投资公司的外汇交易员向记者表示，“其实早在两三个月前，香港人民币离岸价已出现贬值。”

人民币贬值预期越发强烈的同时，美元价格却已悄然上升。截至记者截稿，美元指数报收于80.255，再度攀上80点大关。

“全球资金回流美国已是大势所趋，而人民币即期汇率频频出现跌停似乎也意味着继欧洲之后，新兴市场很可能成为下一阶段风险释放的‘重灾区’。”光大期货研究所所长叶燕武向记者表示，“大宗商品市场也可能会因此而步入熊市。”

重回美元资产

种种迹象显示，全球各路资金正回流美国。

自11月以来，欧元兑美元从1.3859降至目前的1.3054，美元升值幅度达5.81%；美元兑澳元从0.9484上升至0.9960，美元升值5.02%；英镑兑美元则从1.6074跌至1.5506，美元相对英镑也升值了3.53%。

而综合反映美元对一揽子货币汇率变化程度的美元指数，在10月27日仅报收于74.931，而不到两个月内，该指数目前已报收于80.255点，涨幅达7.11%。

“美元升值，反映出全球资金正在回流美国。”叶燕武对此认为，“通过横向比较可以发现，美国的经济正在恢复，而其他经济体的放缓也是看得见的，因此美元资产的安全系数正越来越高。”

一些外资投行则认为，欧洲将会于明年陷入衰退，而率先走出危机的则是美国。

“欧元区2012年GDP预估值从增长1.0%下调至增长0.2%，明年美国经济增长率为2.3%，中国则会从今年9%左右降至8.3%。”瑞银证券最新报告显示。

而上述外汇交易员也告诉记者，全球投资者正把美元资产作为最安全的避险品种。“不仅仅热钱流出了中国，其实很多欧洲的资产管理机构专业在卖出欧元资产而买进美元资产。”

基于此，叶燕武认为2012年全球资金将更青睐美国市场，“过去十年资金喜欢配置在新兴市场，但现在结构已经发生转变了，散落在全球的资金将会重新回到美国。”

大宗商品步入熊市？

美元升值，对于看好大宗商品的投资者们绝非好事。

“美元升值大幕已经拉开，在过去几年走势强劲的大宗商品价格很可能会因此而步入熊市。”上海一位期货私募操盘手刘振涛对此向记者表示道。

事实上，近期大宗商品价格已经出现了“二度下滑”的迹象。

自10月底美元指数攀升以来，伦敦LME金属铜价从每吨8100多美元跌至目前的7455美元，跌幅近8%；上期所沪铜指数则从每吨59315元跌至55688元，跌幅6.11%。

而在今年原本最为“炙手可热”的贵金属市场亦遭遇挫折。伦敦现货金价目前仅报收于1631.25美元/盎司为两个月来的低位；而伦敦白银价格已连续三个交易日收于阴线，当前30.49美元/盎司的报价已接近去年同期水平。

“我认为国内铜价接下来会跌至4万元以下。”刘振涛向记者表示，“或许未来一个月商品价格还有一波反弹，但向下的趋势已经非常明显，以有色金属、橡胶为代表的工业品将会成为下跌的重灾品种。”

在叶燕武看来，农产品的跌幅或许会更大一些。“我们不要忽视了农产品在此前一波下跌中跌幅较少，很可能面临补跌的机会。”叶燕武分析称，包括中国在内的全球通胀洪流已经消失，而此前因“通胀概念”而被大肆炒作的农产品或会被“打回原形”。

“尤其应当关注那些和中国需求密切相关的农产品，它们可能成为接下来被资金重点打压的对象。”叶燕武所提及的这些农产品，包括了大豆和玉米。