碘蒸气和碘晶体:[转载]以政策为导向投机

以政策为导向投机

上周五股市反弹伴随着诸多利好传闻，结果却让大家感到失望，估计相信笔者《望梅止渴的利好》的朋友看到今天走势，又会松了一口气（当然没人会算到小金前天去世）。反弹只是帮助弥补了跳空缺口，反而更有利于之后的下跌。尽管破新低后展开了反弹，可是缺乏成交量的短线拉升以及中小盘股的自救，都不会持续太久。当然那些看到阳光就灿烂的投机客，就是撞了南墙也会硬挺下去，我们需要佩服这份毅力。在错误的道路上坚持，只会越走越远，从一个失败走向另一个失败。被套的人们期待利好政策，可见政策在人们心目中的地位如何。不可否认，在中国证券发展的历史中，政策扮演了十分重要的角色，许多大的拐点均与政策变化相关。因此对于政策的判断和分析，成为了研究的众矢之的。今天将对2012年的政策走向做一简要的分析，供大家参考。

在分析政策之前，先要对经济形势和政治形势做大致判断。至少到今天为止，尚无法看到2012年经济全面复苏的迹象，预计全球经济将继续低迷，欧债危机很可能在年中由于银行业亏损而达到新的高度，欧洲需求大幅度减少，世界经济二次探底的概率增加。地缘政治环境复杂，中东最终爆发战争的可能性有，但是不算很大，因为油价飙升会大幅度打击欧美脆弱的经济，这种转移矛盾的代价太大且持续时间难以确定。中国内部最大的政治是十八大换届，许多决策会受到换届的影响，从时间到内容上都是如此。中国外部政治受到影响最大的是周边摩擦，环境也变得相对复杂，同样爆发战争的可能性不大，不过这将促使国家不得不增加国防投入（这也是美国打击中国竞争力的方式之一），尽可能保持威慑力。从中国经济走向上看，三架马车（出口、投资、消费）都将后续乏力，经济出现较大幅度减速是大概率事件。受到境外需要减少、境内消费不足及生产成本增加的影响（劳动力成本因生活成本增加而激增），特别是在流动性不足的打击下，许多企业会选择减少开工规模、甚至歇业，这一变化将在春节后突然降临，经济失速的状况会类似于2008年奥运会后。美的这样的企业裁员是一个标志性信号，表明民营企业生存遭遇危机。面对这样的局面，如果你们是领导人，会采取哪些措施呢？

首先一个基本判断是类似2008年底那种大跃进似的宽松不可能再现。国家财政及地方财政已经难以支撑那种规模的积极财政政策，更何况军费开支同比增长。特别是2008年的后遗症让人触目惊心，继续玩火的结果不堪设想。但是结构型宽松会出现，针对中小企业贷款可能放松（不过银行积极性存疑）。刘明康这样的看门人离职后，接替的尚福林估计会更听话一些。政策上允许，可是实践操作又会怎样，同样需要进一步分析。至少从银行安全运营的角度出发，在没有得到资本金补充的情况下，继续扩大信贷规模已经很难，而且也缺乏积极性。资金紧张的源头，现在已经不仅仅是紧缩货币政策造成的，而是伴随着资金大规模流出的趋势。如果只是紧缩货币的政策，那么这种改变可以是根本性的。如果出现了资金大规模流出（中国减持美债、日债绝非完全主动的举措，应当是应对外汇头寸紧张之举），即便出台了宽松货币政策，其效果也会大打折扣。

从发现经济失速到政策转向需要时间，即便如2008年那样的快速决策，也经历了两个月的历程。如果春节之后经济真的出现失速，“两会”能否达成共识，采纳比中央经济工作会议更激进的措施，时间显得较为局促。之前笔者曾经分析的换届因素也将起到重要作用，换届之前保持稳定并创造良好氛围是大概率事件，不管是决策还是建议，都会考虑到下届领导人的利益。在能够保持稳定的情况下，尽量维持现状，或许是最为稳妥的选择。除非出现了更为恶劣的状况，政策上才会有快速而激进的变化，不过这时政策影响力可能难以抵御恶化局势。

综合以上分析，2012年内外部政治经济形势异常复杂，或许会有意外事件发生。经济政策出现明显转型，最早也只会在一季度末、二季度初，更大的概率是在二季度中期，在此之前宜采取保守策略。宽松政策一定会有实施，但是效果肯定不如2008年底显著。十八大尘埃落定之后，各项工作方能走向正轨，继续原有发展模式拖延危机，还是经济结构转型会显露端倪。从新一届领导政治作为趋势来看，选择后者的可能性居大，至少是形式上选择后者。连带资金外流等影响，政策对于市场的影响力度相比2008年大幅削弱。反映到资本市场，人们对于政策宽松引发大反弹的预期尤在，这决定了伴随政策一定会有一波反弹行情出现，这也将成为2012年为数不多的操作机会和机构吃饭行情，只不过时间跨度和空间高度都有限。

记住，基于政策变化的操作只是投机，期待经济结构转型才是价值投资的开始。对于可能出现的经济滞胀及紧缩乃至萧条，我们不应悲观地区看待。美国经历了1929年的大萧条之后成为超级大国，这是一个大国发展的必经的痛苦历程，而不经历这种痛苦，中国是无法真正崛起的。

程程

二〇一一年十二月十九日