定西到陇西运费是多少:独家：2012年中国股市运行轨迹猜想(组图)

2012年01月25日07:14腾讯财经特约华讯财经周海涛我要评论(0)
字号：T|T 2011年，是资本市场遍体鳞伤的一年。3月份日核泄露全球市场为之变色；铁路大跃进，7.23挫痛了A股的软肋；欧债问题持续大行其道降级潮一波未平一波又起，8月再次遭受严重打击；房产调控力度空前担忧经济硬着陆，11年年底A股持续调整……
2012年，资本市场仍离不开欧债这个话题，也包括经济增长等一系列逃不掉避不开的因素，那么整个12年我们的A股市场将何去何从，本文将从影响A股最重要的几个因素展开讨论并从月线图上预测大盘可能的几种走势。
第一个问题是欧债。国际评级机构标准普尔公司1月13日晚将法国和奥地利主权信用评级从AAA下调至AA＋，这标志着欧洲主权债务危机升级，并向欧元区核心国家蔓延。对于延续了两年的欧债危机在2012年的走向，四位“金融大鳄”态度出奇的一致，就是“难见光明”。除了德国仍保持AAA评级外，欧元区全被降级，未来仍是资本市场前进道路上的拦路虎。
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尤其值得一提的是欧元区各国今年第一季度的融资状况会非常“具有挑战性”，第一季度欧元区国家可能需要发债2340亿欧元，相当于全年发债总额的32%。巴克莱资本则预计，2012年欧元区国家需要融资7940亿欧元，仅次于2010年创纪录的9520亿欧元。其中，仅意大利就需融资2200亿欧元。德银预计，欧元区国家今年第一季度可能发行2620亿欧元的债券，而今年全年的总发债额可能高达8650亿欧元。
不过，欧元区的问题也并非恐怖至不能想像，一个证明便是意大利和西班牙11年的首次发债获得不错的市场反响：西班牙的融资规模达到原计划的两倍，意大利的融资成本则较以往大幅下降。总而言之，欧债危机解决的过程仍是个漫长的过程，不间断性给资本市场带来冲击可能会是家常便饭。但是要想使全球再次遭遇毁灭性的打击，也非易事。
第二个问题是流动性。流动性因素而言，有两大影响因子。一个是新股发行与解禁。为解决中小企业融资难问题以及构建多层次资本市场，新股发行脚步不会停下。即使市场调整再深整个2011年也未现新股发行脚步放慢抑或停止，在市场已经被受成为事实之下发行脚步停下的可能性微乎其微。解禁的问题，可以参照下列图表，7月份为全年解禁高峰，而且大部分解禁量都是出现在下半年。
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流动性另一大影响因子是货币政策。在“稳健”货币政策的基调下，2012年信贷政策也将“稳中求进”。也就是说即使在经济增速下滑的过程中流动性宽松的局面或者是梦想09年的信贷宽松刺激局面，将很难出现。2011年新增信贷规模在7.5万亿元左右，M2增长目标为16%。2012年新增人民币贷款规模将在8万亿元左右，M2增速在14%左右。
改革开放以来，我国M2与GDP的比率就呈现不断上升趋势，1990年为0.7，2004年达到1.85，增长1.6倍。自1997年开始，每年上升10多个百分点，最多上升13多个百分点，这在世界上是前所未有的。我国M2与GDP的比率不仅在世界上最高，而且上升速度也最快。如美国在1990~2003年期间，该比率仅略有上升，1990年为0.64，2003年为0.67，比我国同期水平低108个百分点。
依靠流动性去刺激我国经济发展的路子引领高速成长30年之后，这种粗放式的增长方式将告一段落。于是我们看到了房地产打压态势在11年一反常态的严厉，而且12年会继续下去。
整个2012年养老金等长期资金成为市场增量资金一直被市场寄予较大希望。从目前管理层多次表态来看，长期资金从2012年开始逐步入场的可能性相当之大。不过，作为试点元年，12年会有多大规模的资金入市依然是个未知之谜。
第三个问题是价值。市场的价值包含两个大的方面。一个是中国的经济增长与上市公司业绩增长，另一个是市场的估值体系。
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中国经济十二五的目标是年均增长7%（欧债时的判断），当时的环境下可能有低估的嫌疑，我们就暂且按年均7.5-8%的水平算。11年可能全年在9%左右。也就是说在剩下的四年时间里有些年头会低于8这个数值，拉低经济增速预期是为成全经济转型。房产打压，很可能12年就是经济转型过渡的一年，也就是说GDP增速很有可能低于平均值。大环境不太乐观之下上市公司业绩增长将会受到一定冲击，但不等于会随大流被动下降。连年增长的财政收入将会给予财政政策较大的发挥空间，这一点与刺激过头的货币政策截然相反。11年年底开始陆续降税减税及试点营业税改增值税，都将构成维持企业业绩增长的推动力。
同样，经济转型之年也是价值体系构建之年。A股到底应该给一个什么样的估值水平才是合理的。参照上图看，美国道指PE是12倍左右PB是2.7左右，标普PE是13倍左右PB是2.3左右，印度也标普相似。A股PE是10倍PB是1.7，显然低于发达的欧美也同样低于发展中的印度。不论按照哪种估值体系来算，A股的估值优势是比较明显的。
第四个问题是美国经济。与市场极少数人的观点一样，对美国经济持有乐观的态度。
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对于美国经济的看法，结论可能与很多人的不一样。因为道指整个11年上涨了640点，涨幅接近6%。经济方面，美联储 1月11日公布的最新一期“褐皮书”报告称，美国经济从去年底开始呈现加速复苏态势。此次褐皮书是根据2011年11月18日到年底期间的信息编制而成。与去年春季至秋季初的经济表现相比，美国大多数地区的经济复苏在近几个月有所增强。与2010年相比，多数地区的假日零售额显著增长，消费电子和珠宝等商品的销售额增幅最为强劲，多数地区的旅游业也增长强劲，非金融行业的需求扩张，制造业持续改善，农业和自然资源采掘业升温，银行信贷微增。失业率也是年中达到高点后开始逐步回落，就业市场现好转迹象，同时11年前三个季度GDP增长自年初的0.4上升到上季度的1.8%，很好地解释了道指能够取得骄人的成绩的原因。种种迹象表明，不排除美国经济引领全球经济复苏，因为中国可能要忙着经济转型。
纵观以上几种因素，都可能是年内承担起A股运行的主要因素。比如欧债与流动性（主要是解禁股，货币政策松紧弹性都不够大）一道，从资金上主导A股运行；比如价值与美国经济一道，从估值上主导A股运行；又或者是四种因素交叉主导A股运行。

上图是第一种可能的走势。因市场担心欧债与解禁压力，尤其是担心欧债可能在一季度面临较大压力。这种行情，会在资金紧的情况下调整尔后在资金宽松局面下反弹。

如果说对于流动性紧张局面感到比较紧张的话，那么可能会有6、7月份展开双底反弹。因此，对应该的高度可能会打个8折的折扣，也就是如图所示的2750点是年内高点。

第三种可能的走势是因估值与业绩增长推动的。一季度与二季度前一段时间可能因为估值优势抵挡住其它方面不利因素带来的下行冲动，而要等到好的行情的话，应该在GDP增速见到相对低点后的再次增长。一季度二季度有国内外不利因素困扰，预计三四季度在欧债采取措施后传来利好加上美国与中国经济自动复苏，全球经济可能会有所好转。

第三种走势可以称之为“2012”。由于债务问题缠身与全球经济增长乏力，股市持续沿着下降通道运行。不过，这种情况出现的可能性比较小，属于小概率事情。当然这种也是属于估值体系没有形成经济没能增长的走势，是第三种可能走势的反面。
总的来讲，神秘预言的2012不会到来，股市的“2012”也将较难出现。而最担心的问题是如果一旦A股形成自己的估值体系向成熟市场靠拢的话，不排除会出现第一批仙股。所以，2012年的操作上，稳中求进，少碰点讲故事的股票，多关注下业绩增长估值优势明显的一二线蓝筹。
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