偶看新闻萧依依萌萌哒:温家宝《求是》撰文再挺农业 把握新“黄金期”龙头股
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/30 02:28:31
温家宝《求是》撰文再挺农业 把握新“黄金期”龙头股
来源：中国资本证券网-证券日报 编者按：16日《求是》杂志将发表温家宝总理重要文章《中国农业和农村的发展道路》，纵论中国农业和农村的发展道路。文章指出中央确立了把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重的战略思想，“三农”发展进入又一个“黄金期”。事实上，自从一号文件再次重申三农重要性以来，农业科技、农业水利、种业等多个三农子行业收到多方政策力挺，加之部分龙头企业估值偏低，业绩良好，可以预见这些龙头股将是很好的长期投资标的。
温家宝：“三农”发展进入又一个黄金时期
今日出版的今年第二期《求是》杂志，将发表中共中央政治局常委、国务院总理温家宝的重要文章：《中国农业和农村的发展道路》。
文章系统回顾总结了党的十六大以来农业农村发展取得的巨大成就，指出，这些年中央确立了把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重的战略思想，制定了工业反哺农业、城市支持农村和多予少取放活的指导方针，集中力量办了很多事关农业农村长远发展的大事、关系农民切身利益的好事，很多具有划时代和里程碑意义。农业农村发展取得举世瞩目的巨大成就，“三农”发展进入又一个“黄金期”。
文章重点对农业和农村发展中关于现代农业、新农村建设和城镇化等重大问题的指导思想和政策要求作了深入阐述。
文章指出，我们这样一个人口众多的大国，在推进工业化城镇化的进程中绝不可忽视农业现代化。要坚持实行最严格的耕地保护和水资源管理制度，毫不动摇地稳定和完善农村基本经营制度，坚持不懈地推进农业科技进步，持续加大农业支持保护力度。将来农业经营形式会多样化，但家庭经营任何时候都是最基本的形式。培养一代新型农民，鼓励有文化和农业技能的青壮年农民留在农村，事关农业长远发展，要作为一项基础性重大工程来抓。
文章指出，社会主义新农村建设是贯穿我国现代化建设全过程的一项重大任务。要建设农民幸福生活美好家园。农村建设应保持农村的特点，有利于农民生产生活，保持田园风光和良好生态环境。不能把城镇的居民小区照搬到农村去，赶农民上楼。要长期坚持把国家基础设施建设的重点放到农村。
文章指出，土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权等，是法律赋予农民的财产权利，无论他们是否还需要以此来作基本保障，也无论他们是留在农村还是进入城镇，任何人都无权剥夺。推进集体土地征收制度改革，关键在于保障农民的土地财产权，分配好土地非农化和城镇化产生的增值收益。
文章指出，做好新形势下的“三农”工作是一篇大文章，既需要具有较高的理论和政策水平，又需要有丰富的实践经验，还要对农民有深厚的感情。从事“三农”工作的同志，要善于把握农业农村发展的客观规律，统筹协调好各方面关系，更加科学有效地推动农业农村发展。
文章分四个部分：一是充分肯定农业农村发展的巨大成就；二是准确把握农业农村发展中的几个重大问题；三是努力确保2012年农业农村发展好势头；四是不断提高做好“三农”工作的能力和水平。
水利部农业部签署《关于加快水利和农业发展合作备忘录》
1月10日，水利部、农业部签署《关于加快水利和农业发展合作备忘录》，双方决定在规划制定、工程布局、项目建设、防灾减灾、技术服务、资源保护、政策协调等方面加强合作，大力推进以水利为重点的农业基础设施建设，切实提高水利对农业的支撑保障能力和农业的水资源利用效率，为今年粮食和农业发展继续保持好势头提供保障，为顺利实现水利和农业“十二五”发展目标奠定基础。水利部部长陈雷、农业部部长韩长赋出席签字仪式。
陈雷在讲话中指出，水利是现代农业建设不可或缺的首要条件，是经济社会发展不可替代的基础支撑。2011年中央1号文件和中央水利工作会议，对水利改革发展作出全面部署，强调要把农田水利作为农村基础设施建设的重点任务、作为提高农业综合生产能力的决定性因素，明确了一系列支持农田水利的重大政策举措，极大地调动了各方面加快农田水利建设、夯实农业发展基础的主动性和积极性，迅速掀起了全社会大办水利、大兴水利的高潮。
陈雷强调，根据合作备忘录，水利部将与农业部积极争取加大农田水利基础设施建设投入；大力发展高效节水灌溉和旱作节水农业，扩大节水、抗旱设备补贴范围；加大对基层抗旱服务队、防汛机动抢险队、水利科技推广等专业化服务队伍的扶持力度，大力发展农民用水合作组织；加大农村水利科技创新力度；及时通报年度水利建设和农业农村经济发展计划，积极应对灾害天气影响，确保农业生产稳定发展；建立两部会商机制，及时研究解决水利、农业发展中共同关心的重大问题。
韩长赋在讲话中指出，农业是国民经济的基础，水利是农业的命脉。继续巩固和发展农业好形势，保障国家粮食安全，加快现代农业建设，最基础、最紧迫的任务，就是要加强以水利为重点的农业基础设施建设，不断强化水利对粮食和农业发展的支撑保障能力。去年是我国水利辉煌的一年。中央发布1号文件聚焦加快水利改革与发展，中央首次召开了水利工作会议，突出强调要加强农田水利基础设施建设、筑牢国家粮食安全的水利基础。前不久闭幕的中央经济工作会议、中央农村工作会议，对抓好农田水利基础设施建设都提出了明确要求，这是对保持粮食和农业生产好势头的重大支持。
韩长赋强调，“十二五”及今后一段时期，是我国工业化、城镇化深入发展过程中同步推进农业现代化的关键时期，加快建设现代农业、推进水利改革与发展，确保国家粮食、生态和经济安全，既面临着难得机遇，也面临着重大挑战。农业部愿与水利部一道，在重大规划编制、重大项目实施、节水技术推广、防汛抗旱、资源保护等方面进一步加强合作，协力推动农业与水利各项工作有力、有序、有效开展。
据了解，双方合作内容主要有以下几个方面：一是强化重大规划协调，二是推进重大项目实施，三是推广农业节水技术，四是加强防汛抗旱协作，五是推进技术合作与信息交流，六是推进牧区水利发展，加大农垦水利设施建设力度，加强农民用水合作组织建设，推进农业水价综合改革等。
出席签字仪式的还有水利部农业部有关部领导。
国泰君安：农业估值快速回落渐入安全区间
农林牧渔类行业
研究机构：国泰君安证券分析师：秦军，傅佳琦撰写日期：2012年01月09日
摘要：
行业表现：整体补跌，种子领跌。由于前期的强势股补跌，以及高估值股票遭到抛售，农业股未见开门红。2012年第1周，农业指数下跌9.1%，落后沪深300指数6.7个百分点；种业股领跌，种业指数跌幅高达14.9%，跌幅前十名中种业股占5个。
行业新闻。
（1）我国“十二五”期间将力推农作物秸秆（7亿吨）综合利用；
（2）全国半数以上耕地缺少基本灌排条件，山区、牧区尤其落后；
（3）我国计划到2020年增加林地1.2亿亩，林地比率达到32.5%；
（4）由于价差扩大，2011年新小麦上市后，饲料企业扩大小麦对玉米的替代比率，预计2011年饲用小麦消耗量1500万吨。
公司动态。
交易中心股份有限公司引入战略投资者同时实行管理层持股，显示公司加大对电子交易平台的投入力度；
业绩预告，2011年营收增长57.2%，净利润下降17.9%；
高管陆续提出辞职；
修订股权激励草案，拟向171名对象授予520万份股票期权，行权价22.30元。
农产品价格。上周大宗农产品价格普遍上涨，白糖涨幅居前。国内糖价在高价收购传闻、广西产糖区气候不佳等因素推动下，较节前明显上涨。
每周专题：“粮食”是什么？全球谷物总产产量22.95亿吨，其中玉米产量最大，达到8.59亿吨。由于生物能源产业发展，美国玉米消费量稳步提升，出口量持续下降，成为全球玉米供求紧张的主要因素；相比而言，中国进口量的增加是比较次要的因素。
行业策略：估值快速回落，渐入安全区间。基于行业与宏观经济关联度低、系统风险小、龙头企业进入高增长期等因素，我们认为质地优良、增长确定的农业股可以支撑20倍以下的动态估值。短期内股价经过大幅调整后，部分农业股估值渐入进入安全区间。
重点推荐：新希望。
2012水利投资主题研究：政策推动水利建设再现十年辉煌
建筑和工程
研究机构：瑞银证券分析师：于洋撰写日期：2012年01月09日
我国人均水资源总量仅为全球平均的1/3，属于轻度缺水国家，而降水的年际波动和年内集中又使我国旱涝灾害频繁，每年有近25%农作物受影响，仅2010年旱涝灾害造成的经济损失就已达5255亿元。
过去十年我国水利建设远远滞后于经济发展，水利投资占固定资产投资比例长期低于1%。
2011年初，中央政府发布《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》，未来将大力发展农田水利、完善水资源配置建设，我们预计“十二五”期间水利投资总额将达到1.8万亿元，水利投资建设开始进入黄金发展期。
为保证水利建设投资，政府细化水利建设资金来源，我们测算水利建设基金规模将有望达到700-750亿/年，加上10%地方政府出让收益整体规模约为1400亿/年，基本可以解决70%-80%的地方水利资金来源。我们预计2011年水利建设完成投资额在3000亿左右，至2013年将有望接近4500亿，达到投资高峰。
从细分领域来看，我们判断农田水利和农村饮水安全工程将有望率先启动，2011-2013年将迎来建设黄金期。
站在农业大变革的起点上：辨行业分化享双轮驱动
农林牧渔类行业
研究机构：平安证券分析师：王华撰写日期：2012年01月05日
政策开启行业变革，种业迎来双轮驱动。随着《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》和《农作物种子许可管理办法》（以下简称《办法》）相继出台，我们认为2012年种业正站在大变革的起点上。短期内种子行业有望迎来双轮驱动：一是《办法》将于2012年9月25日完全生效带来政策红利释放。《办法》提高市场准入门槛，向现有种子上市公司释放了三大红利：市场份额增加机会，议价能力提高机会，廉价兼并收购机会。
二是《办法》推动种子价格上涨，带动行业收入增长。我们估算2012年种子行业增速约9.7%。
长期看，种业正开启趋向集中的大变革之门。我们认为《办法》实施的红利最终将演变成行业集中度快速提高的驱动力，进而形成行业集中；未来品种审定标准提高，种子行业将形成品种也集中的双集中格局，种子企业未来行业地位将在未来3-5年确立，并稳定下来。
两类种子公司值得关注。鉴于玉米和水稻种子本身的适种及品种替代特性，我们认为拥有优势品种和强大纵向研发或纵向研发整合能力的玉米种子企业，拥有多个优势品种、强大横向研发或横向研发整合能力、高效管理能力、且具有出口经验的水稻种子企业，能够更多的分享短期的政策红利，承载驱动双轮，并能在未来的大变革中突围而出，成为最终的赢家。
玉米推荐登海种业。登海种业拥有优势品种先玉系列和以登海605为代表的超试系列新品种，其中超试系列则显示其强大的纵向研发及整合能力，符合玉米种子上述特征，预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.72、0.99、1.32元，年均增速在30%以上，“强烈推荐”。隆平高科拥有以Y两优1号为代表的多个优势品种和强大的横向研发及整合能力，管理也在变革，且有近四年海外研发经验，符合水稻种子上述特征，预计2011-2013年EPS分别为0.5、0.78、1.05元，“推荐”。
2012年水利行业策略报告：关注排水端与节水端的投资机会
建筑和工程
研究机构：天风证券分析师：林乔松撰写日期：2011年12月14日
“十二五”水利投资CAGR将达15%以上。根据规划，“十二五”期间水利总投资将达到1.8万亿元，是“十一五”的2.55倍；年均投资规模为3600亿元左右，较2010年增长50%以上；年均复合增速在15%以上，是“十二五”期间投资增速最快的基建行业。
“十二五”水利投资或呈现前低后高态势，明后年有望进入加速期。今年以来水利部和国家发改委已批复或核定中央立项项目37项，总投资规模约1775亿元；水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42项（包括已批复或核定的37项），总投资规模约2356亿元，其中工程规划3项、项目建议书7项、可行性研究报告21项、初步设计报告11项。
水利投资所需增量资金可以由提取土地出让收益实现基本覆盖。此前，我国水利建设资金的来源主要有国家投资（包括中央和地方财政性资金）、自筹资金、国内银行贷款、利用外资、企业债券等。2011年中央一号文件首次提出从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设。2010年我国实现土地出让收入2.94万亿元，一般土地出让净收益占收入的40%以上，我们保守按照40%予以估算，则2010年可新增约1176亿元（=29397亿元。
40%。
10%）水利建设资金，可以基本满足新增水利投资的资金需求。
重点关注城市排水和农田水利两大细分行业的投资机会。1）水利工程：建筑工程投资约占水利总投资的70%。从过去几年来看，水利建筑工程投资增速略低于水利投资增速，但波动基本保持一致。我们认为，“十二五”期间水利工程投资的增速在15%左右。建议关注葛洲坝。
利欧股份
：水泵业务再演重头戏水利建设盛宴岂能缺席？
002131[利欧股份]机械行业
研究机构：国海证券分析师：马金良撰写日期：2011年12月21日
由于未来两年公司将继续进行战略布局的延伸，我们对公司进行如下基本假设：
1、2011年天鹅泵业并入合并报表，2012年大连华能和无锡锡泵并入合并报表，且前两个子公司均能达到承诺业绩，后一个子公司的“改造”顺利实施；
2、2012年公司成功实施非公开发行，发行价格15元/股，发行数量4400万股，融资规模66，000万；
3、公司2012年成功发行短期融资券，募集资金10，000万元；
4、公司各项募投项目进展顺利，2012年完成年产150万台小型水泵项目和湖南利欧基地年产3800台工业泵建设项目，并分别达产；
5、2013年公司在国内销售网络的建立基本完善，在44个主要城市建立了销售网点；
6、暂不考虑公司其他资产收购或资本运作。
由于目前大连华能和无锡锡泵的相关财务数据尚未公布，我们在估值过程中采取较为简略的估算方法。
无锡锡泵的收购能够增厚公司业绩，我们在之前盈利预测的基础上进行调整。2011-2013年，公司实现每股净收益0.37元、0.55元和0.81元，按照2011年12月20日的收盘价11.98元计算，对应EPS为32、22和15倍。我们看好公司的战略布局，认为公司能够最大程度地分享即将启动的水利建设“盛宴”，同时能够在石化泵等领域获得快速成长。继续给予“买入“评级”。
巨龙管业（002619）
：战略布局迎接历史机遇
002619[巨龙管业（002619）]非金属类建材业
研究机构：民族证券分析师：徐永超撰写日期：2011年09月28日
1、快速成长的PCCP管道制造商：公司主要产品为PCCP、PCP、RCP和自应力管等四大系列混凝土管道，其中主导产品PCCP业务快速发展，08-10年该产品收入年均复合增长率为47%，收入占比由50%提高到74%。2009年公司产能位于全国PCCP管道主要生产商前八。
2、行业面临前所未有的发展机遇。（1）十二五期间水利投资将全面提速：2011年中央一号文件指出通过5-10年努力，从根本上扭转水利建设明显滞后局面。（2）城市供水：我国2/3城市存在不同程度的缺水，年缺水量约60亿立方米，城市化进程增加水资源需求，同时城市第二水源建设完成量较少；跨流域调水、城市供水必须通过大口径、长距离的混凝土输水管线来实现。（3）环境治理与保护：环保意识增强要求企业、城市污水集中处理，PCCP管道良好的抗渗性可用于截流和输送污水。
3、战略布局推动产能扩张：公司目前产能以浙江、福建、江西所在长三角为主，募投项目加强对重庆、河南基地建设，以辐射西部、中部市场，建成后将增加PCCP产能170公里。
4、盈利预测：预计11-13年EPS分别为0.61元、0.84元、1.13元，三年净利润复合增速28%，发行价对应12年动态PE19.2倍，与同行业上市公司估值相当。
5、风险提示：水利投资低于预期、原材料价格波动。
新界泵业：前三季度业绩小幅增长
2011年1-9月，公司实现主营业务收入5.68亿元，同比增长35.42%；营业利润5，616万元，同比增长15.48%；归属母公司所有者净利润5，068万元，同比增长2.96%；摊薄每股收益0.32元。
从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入2.11亿元，同比增长37.67%；营业利润1，996万元，同比下滑2.17%；归属母公司所有者净利润1，905万元，同比下滑20.19%；第三季度单季度每股收益0.12元。
收入大幅上涨，毛利率下滑。公司是国内市场占有率第一的农业泵专业制造商。得益于农机补贴增长以及农田水利投资的增长，1-9月，公司收入快速增长，但由于原材料价格和人工成本上涨，公司综合毛利率下滑2.02个百分点，至20.14%。
期间费用率稳定，经营性净现金流量下滑。1-9月，公司期间费用率为10.83%，同比升高0.39个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别提高1.32个百分点和0.75个百分点。1-9月，公司经营性净现金流为-979万元，同比降低125.31%。
募投项目有望在今年年底建成。上半年，由于旱涝频发的问题，水泵需求大幅增长，但由于受到产能限制，公司不能很好的满足订单需求，公司的募投项目将在年底建成投产。此外，公司利用超募资金投入江西新界水泵铸件加工技改项目和江苏新界水泵配件加工建设项目也将在年底建成，届时公司的产能瓶颈将大幅缓解，公司接受订单的能力将大大加强，公司业绩存在大幅增长的可能。
盈利预测：预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.46元、0.63元和0.74元。对应于上个交易日收盘价22.03元的，动态市盈率分别为39倍、29倍和24倍。维持公司中性的投资评级。
风险提示：1）原材料及人力成本的提高；2）竞争加剧；3）募投项目不达预期。
青龙管业
：西北管道行业龙头，受益水利工程建设
青龙管业公布三季度报告：公司主营业务收入6.3亿元，同比增长5.04%，净利润1.03亿元，同比增长2.34%；2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润5208万元，同比增长4.36%。原材料上涨及人工成本侵蚀毛利，四季度仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响，公司主营产品钢筋混凝土管材定价能力较强，毛利将维持在31%-34%，塑料管材受影响较大，毛利将低于15%。
区域龙头，稳步扩张。公司目标市场定位于西北地区及京津唐地区，是西北地区最大的供排水管道生产企业。在公司的主要销售区域西北地区，青龙牌管道在宁夏及周边四省区（内蒙、陕西、甘肃、青海）拥有良好的声誉，市场占有率第一。公司PCCP、PCP在宁夏占有率95%、在陕甘蒙青占有率40%以上，塑料管道在陕甘宁蒙青地区占有率均超过30%。募集资金基本明确使用方向，未来公司可能加快项目建设进度。
去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元，募投项目位于宁夏和天津两地，核心产品PCP、PCCP、RCP、PE复合管分别新增产能28%、58%、26%、22%；产能处于稳步扩张期。
目前股价处于合理水平。我们预计公司2011~2013年实现每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年动态PE27.17倍，与成长性相比处于合理水平。我们认为水利建设提速能够保障公司业绩增长，给予公司推荐评级。
南方泵业
：积极布局战略规划未来增长添活力
300145[南方泵业]机械行业
研究机构：国联证券分析师：赵心撰写日期：2011年12月28日
事件：公司转让南方浩元9.56%的股权给日本国株式会社鹤见制作所（以下简称“日本鹤见”），自然人孙耀元先生转让南方浩元30%的股权给日本鹤见，再有再由日本鹤见以单方增资的方式对南方浩元出资，将南方浩元变更为中外合资企业。相关转让及增资程序完成后，股权结构变为南方泵业持有合资企业51%的股权，日本鹤见持有合资企业49%的股权。另外，公司还公告了对湖南长沙南方长河泵业的增资公告，此次，公司用自有资金再次对长河泵业增资2000万元。
点评：
公司试水污水泵，为未来发展添活力。日本鹤见是一家历史久远的世界知名泵制造企业，公司在中小型铸造污水泵领域技术优势明显，在上世纪70年代，其技术实力就开始闻名于亚洲，并在80年代获得美国及欧洲的极高赞誉。南方泵业通过与其共同出资成立合资公司，将借助日本鹤见在中小型铸造污水泵方面的优良技术快速进入中小型铸造污水泵，进一步拓宽公司泵产品种类，符合公司未来的发展战略。公司试水污水泵，拓展泵类品种，符合之前报告中对公司未来会横向扩展产品线的判断，未来公司还将继续进行产业链的横向延伸。另外，日本鹤见在全球的销售渠道完善，为南方泵业海外业务的拓展具有一定的积极意义。
日本鹤见借助南方泵业完善的国内销售渠道，进一步打开中国市场。日本鹤见以相对较高的溢价来收购南方浩元的股权，并且还单方面增资2500万，将南方浩元设立为中日合资企业，主要也是看重南方泵业在国内销售渠道的强劲优势，未来将借助南方泵业的渠道优势来进一步打开中国市场。从日本鹤见看重公司的国内销售渠道优势方面再次验证了之前报告中提到的公司销售渠道的显著优势，这也为公司未来新产品的市场拓展提供的先决的渠道优势。
增资长河泵业，积极布局大型工业泵和中部地区发展。公司再次向长河泵业增资2000万，充分体现出了公司积极布局中高端的大型工业泵的坚决态度。另外，公司将以长河泵业为平台，借助其客户资源，为公司打开中部地区市场布下积极的一子，利于公司未来长期发展。长河泵业在南方泵业雄厚资金和技术的大力支持下，未来发展值得期待，或在一定程度上增厚南方泵业2012年业绩。
维持“推荐”评级。我们暂不考虑长河泵业对公司业绩影响，仍维持之前的盈利预测，公司2011年-2013年的EPS分别为0.67元、0.95元和1.32元。公司所处不锈钢冲压泵行业正处于快速成长期，公司行业龙头地位明确，多维度的产业链延伸为公司成长提供广阔空间，公司未来战略清晰，借助优势泵企快速提升综合能力，未来快速稳健成长可期。我们给予公司12年22-26倍的动态PE，对应合理价格为20.9元-24.7元，继续维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济及原材料价格波动风险；新产品新技术开发风险；业内竞争加剧风险；公司在进口替代进程中进展缓慢，造成公司业绩增长放缓风险；公司未能在产业和产品上进行拓展，发展落后于市场预期风险。
粤水电
：业绩低谷期BT项目即将进入收获期
净利润略低于预期
1H11公司实现营业收入21.89亿元，同比增长10.50%，实现利润总额0.59亿元，同比下降1.66%，实现归属母公司所有者净利润0.50亿元，同比增长1.12%，实现EPS0.15元，公司上半年业绩平平，略低于我们的预期。
水利水电工程业务营收较快增长、毛利率略有上升
1H11公司水利水电实现营收10.84亿元，同比增长33.38%，毛利率10.19%，同比上升0.62个百分点，市政工程实现营收5.72亿元，毛利率10.45%，同比上升0.21个百分点，综合毛利率11.04%，同比上升0.65个百分点。管理费用率和财务费用率分别为2.59%和2.29%，同比分别上升0.49和0.39个百分点。
在手合同充足、BT项目即将进入收获期
根据我们不完全统计，上半年公司新签重大合同44.52亿，其中水利水电合同12.39亿，加上10年底结转的超过20亿，我们预计目前在手合同应超过65亿。
1H11公司长期应收款骤增至9.04亿元，较年初增加6.89亿元，主要是公司投资规模10亿元的揭阳市政BT项目已完工，相关投入转入长期应收款，该项目回购期5年，等额支付，我们预计该项目将从明年开始正式回购，按照回购基数10亿元计，如果央行维持现有贷款利率不变，则明年将为公司贡献投资收益0.71亿元，折合EPS0.21元，同时该项目一次性审价差有望达到0.9亿元左右，增厚公司EPS0.29元，公司目前还有多个BT项目正在施工。
维持推荐评级
尽管公司上半年业绩表现低于预期，我们认为公司当前股价已反应了不利因素，同时，我们认为随着中央一号文件的落实，以及公司前期水利BT项目逐渐进入收获期，募集资金完成后轨道交通业务的大发展，公司明年的业绩表现仍值得期待，暂维持公司11-13年EPS分别为0.37、0.50和0.64元的盈利预测，当前股价对应PE分别为：30X、22X和17X，维持推荐评级。
大禹节水：业绩低于预期全年订单目标仍有望达成
事件：2011年1-9月，公司累计实现营业收入2.45亿元，同比增长19.9%，实现归属母公司股东净利润0.19亿元，同比减少9.01%，综合毛利率31.23%，同比上升3.19个百分点，基本EPS为0.07元，同比减少53.33%。
2011年三季度，公司实现营业收入0.96亿元，同比减少5.18%，实现归属母公司股东净利润0.07亿元，同比减少48.26%，基本EPS为0.02元，同比减少77.78%。
总体评价：公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期，我们理解主要有两方面原因：一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期，所以导致公司确认收入存在一定滞后；二则因为年内各项成本上升，包括人力、动力等价格上升，且因为部分项目处于生产前期，所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%，其中，销售费用率上升3.09%。
不过值得关注的是，1-9月公司订单总量达到4.19亿元，而其9月末的应收账款达到1.74亿元，存货为2.25亿元，分别较2010年底增长37%和39%，从订单和在建项目来看，水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期，公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题，略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元，给予2012年35倍的动态PE，对应目标价11.55元，维持公司增持评级。
先河环保
：销售旺季收入快速增长
2011年1-9月，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长4.94%；营业利润2684.7万元，同比增长12.97%；归属母公司所有者净利润2877.34万元，同比增长12.41%；基本每股收益0.18元/股。
2011年第三季度，公司实现营业收入4874.22万元，同比增长37.60%；营业利润为1238.81万元，同比增长121.73%；归属母公司所有者的净利润1092.69万元，同比增长48.47%；全面摊薄每股收益为0.07元。
进入销售旺季收入快速增长，毛利率稳中有升。公司经营具有较强季节性，一般三、四季度为公司销售旺季。三季度公司收入增速显著提升达到37.60%，上半年为下降11.51%，呈现出典型的旺季特征，说明公司产品需求较为旺盛。公司三季度毛利率为54.23%，环比上升3.00个百分点，同比上升9.33个百分点，呈现稳中有升态势。产品结构的不断优化、电子元器件价格的下降及旺盛的市场需求，是公司盈利能力的回升的主要原因。
运营市场稳步推进，成长空间巨大。资深的行业背景为公司从事运营服务提供了技术支撑，IPO也为公司提供了资金实力。报告期，公司续签河北省重点污染源运营项目，续签山西污染源运营项目，中标山东TO模式运营项目，为公司环境监测市场化运营项目的全面开展打下了基础。
公司逐步进入快速增长期。公司产品为环保产品，受环保产业政策影响较大，今年作为十二五开局之年，相关环保政策尚处于细化落实阶段，环保投资尚未充分释放。未来随着环保政策的落实，环保投资将持续加大力度，受益于此，公司也将进入业绩快速增长期。
盈利预测：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盘价16.26元计，对应动态市盈率分别为：42倍、31倍、23倍，维持公司增持的投资评级。
风险提示：无法适应新竞争格局，市场开拓不及预期。
新疆天业
：业绩稳步增长，节水灌溉管材有空间
600075[新疆天业]基础化工业
研究机构：天相投资分析师：车玺撰写日期：2011年10月25日
2011年前三季度，公司实现营业收入30.4亿元，同比增长19%；营业利润1.79亿元，同比增长48.7%；归属母公司所有者净利润1.32亿元，同比增长20%；基本每股收益0.30元。
第三季度业绩同比有所下滑，主要原因在于PVC行情的低迷，价格持续走低。今年氯碱行业的普遍行情是，PVC和烧碱呈现冰火两重天的状态，烧碱价格大幅上扬，而PVC价格受下游需求等因素影响，价格跌跌不休，导致公司业绩受PVC业务拖累较大。
主要化工产品景气度提高，节水灌溉器材保持稳步增长。与去年同期相比，烧碱价格较去年同期均价有较大幅度的上涨，烧碱行业整体盈利能力逐步提高，公司主营产品烧碱毛利较同期有所提升；公司的塑料制品主要是农业用节水灌溉器材，加上公司地产项目盈利增加、食品、基础化学品外贸进出口额增加保证了公司前三季度的盈利增长。
集团公司实力雄厚，氯碱资产有望注入。新疆天业在基础化工产品规模上与集团公司相比规模很小。氯碱资产大部分集中在集团层面，上市公司与集团公司存在同业竞争现象，未来集团公司存在将氯碱业务注入上市公司的预期。
节水灌溉项目特色鲜明，受益于农田水利建设。从2010年，中央一号文件对水利建设改革发展提到前所未有的高度，提出大兴农田水利建设，大力发展节水灌溉，推广喷灌滴灌等技术，扩大节水、抗旱设备补贴范围一系列措施；公司作为节水灌溉器材以及农田灌溉工程服务最大的企业，公司必将受益于国家大兴农田水利的政策。
盈利预测与投资评级：预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.493元、0.599元，按10月24日收盘10.13元测算，对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍。
维持“增持”的投资评级。
风险提示：烧碱价格下行风险；PVC价格受国际原油价格和电石价格波动影响较大，短期内难改低迷行情。
葛洲坝：全年新签订单725亿元
600068[葛洲坝]建筑和工程
研究机构：中银国际证券分析师：李攀撰写日期：2012年01月04日
2011年度，葛洲坝（600068.SS/人民币7.70，买入）新签合同额累计725.3亿元，为年计划700亿元的103.61%，比上年度增长30.43%。其中，新签国内工程合同额417.09亿元，约占新签合同总额的57.51%；新签国际工程合同额折合人民币308.21亿元，约占新签合同总额的42.49%。新签水电工程合同额317.56亿元，约占新签合同总额的43.76%。
在公路和铁路等基建投资增速明显回落的背景下，水利投资受政策等多方原因驱动仍有较好的增长前景，按照2011年中央一号文件的规划，自2011年起之后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍，10年的水利总投资将达到4万亿元，水利建设将进入大规模建设的高峰期。预计“十二五”时期国家将加快水利基础设施建设，加快建设重点骨干工程，继续加强大江大河大湖治理建设力度，葛洲坝作为国内水利水电建设的两大巨头之一将从中受益。在一季度，我们认为水利水电领域也是财政政策刺激的重点领域，可能会有较好的相对收益表现，我们仍维持对葛洲坝的买入评级。
中国水电（601669）
：水利水电黄金十年工程承包龙头必获利颇丰
公司是水利水电工程总承包龙头企业，得益于水利水电未来10年的快速发展。根据国务院发布的《中共中央国务院加快水利改革的决定》，未来十年我国水利建设的平均投资初步估算至少达到4000亿元，将比2010年高出一倍。此外，我国明确提出2020年非化石能源占比超过15%的承诺，预计其中将有9%-10%由水电来贡献，水电资源利用率由现在的27%提升到70%。公司作为国内水利水电工程的总承包龙头企业，从20世纪50年代以来承接了我国65%的大中型水利水电枢纽工程，在水利水电的黄金十年中将最先受益并受益最大。
积极扩展产业链，优化业务结构。公司在自身的水利水电工程总承包的基础上，积极扩展产业链，优化业务结构，目前已经形成了四大业务板块：（1）工程承包业务：包括水利水电工程承包和非水利水电工程、公路、铁路、市政建设等）；（2）电力投资与运营业务：已经形成了水电、风电、火电多个领域全面投资的格局；（3）房地产业务（4）设备制造租赁等。
随着中国市场经济地位的提升，海外业务将成为未来主要收入来源。2010年公司对外承包工程的新签订单额和完成订单额分别达到66.91亿美元和40.17亿美元，处于建筑企业前列。国际工程承包市场发展潜力巨大，根据住建部编制的十二五规划，2015年我国可实现国际工程承包营业额2，200亿美元以上，在政府走出去战略下，拥有海外工程承包、水电开发及矿产资源开发业务的中国水电将成为这一过程的典型代表和主要受益者。
资产注入预期。国资委拟将中国水电集团、中水顾问集团及其他业务集团重组为中国电力建设公司。同时，将中国水电作为资本运作平台，将中水顾问集团的水电及风电等新能源的勘察、设计、监理、咨询业务先行注入公司，再将其他电网辅业相关业务注入。此番重组过后，公司将具备从勘探到设备生产销售的完整产业链，业务能力得到大幅提升。
投资建议：通过综合考虑，给予公司16倍PE我们估算公司的合理价值在5.6元-8元，目前对应的2011年和2012的PE分别为14.6倍和10.22倍。
安徽水利
：收购并增资公司增强BT业务实力
600502[安徽水利（600502）]建筑和工程
研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011年08月26日
2011年1-6月，公司实现主营业务收入26.27亿元，同比增长173.63%；主营业务利润1.48亿元，同比增长609.57%；净利润1.13亿元，同比增长398.45%；摊薄每股收益0.34元。
工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元，分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%，三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长；三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点，受此影响，公司共实现毛利率15.87%，同比下降了2.09个百分点。
管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%，同比下降了4.96个百分点，三项费用率都出现了不同程度的下降，其中下降幅度较大的是管理费用率，同比下降了2.84个百分点，从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长，主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加，但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。
收购股权并增资控股公司，增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1，000万元收购并增资安徽人防设备厂，8，100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司，另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元，还计划设立马鞍山和顺建设有限公司，拟在提升BT业务的实力，带动工程施工业务的发展，提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元，预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。
积极进行辅业结构调整，谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好，公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研，谋求新发展；公司酒店业正逐步有序的退出。
将受益水利建设十二五规划。根据2011年中央一号文件，预计十二五期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元，将是2009年投资额的2.14倍，按照公司2009年的市场份额计算，预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。
盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元，对应的市盈率为18倍、11倍、7倍，维持增持的投资评级。
风险提示：
（1）房地产市场调控风险；
（2）人才风险
基于“一号文件”发布前后的历史规律，市场对1月份农业板块表现相对乐观。然而2012年第一周，农业股并没有出现投资者惯性预期中的“开门红”，而是出现了整体补跌。农业指数三个交易日累计下跌9.1%，落后沪深300指数6.7个百分点，如果将上述数据与2011年的月度数据相比，仅仅能排在倒数第四。2011年下半年以来表现出众的种子股跌幅尤其巨大，三个交易日种业指数跌幅高达14.9%。
我们认为，导致农业股短时间大幅下跌的并不在于基本面因素，事实上，基本面也很难在三个交易日出现非常大的变化。我们更倾向于认为，以下两个因素导致了农业股的大幅下跌。首先，前期的强势股补跌，这一点在种业股上体现的尤其明显。去年下半年以来获得相对收益的种业、饲料、水产指数都大幅落后于沪深300指数。其次，高估值股票遭抛售。农业股中估值最高的种业（由于被追捧）、种植业（由于绩差）指数跌幅尤其大，这很大程度是由于流动性紧缩导致高风险权益类资产遭到抛售。
但是，随着股价在2011年12月份及2012年1月第一周的显著下跌，已经有相当一批农业股2012年估值水平低于20倍。我们认为，对于质地优良、增长确定的农业股而言，这样的估值水平已逐步进入安全区间，主要理由如下：
首先，从行业属性看，农业股与宏观经济关联度较弱，系统风险较小。农业及各个子行业的确存在行业景气的波动，但这些波动并非宏观经济的系统风险导致的，更多是由产品价格与成本波动的周期、幅度差异造成。
其次，龙头企业能够维持高增长。由于产业自身发展周期及近几年金融资本的进入，农业的很多子行业都不同程度地呈现出行业集中度快速提升、产业升级的趋势，在资金、技术、管理等方面都占有优势的龙头企业有能力维持高增长。
因此，在个股方面，我们仍然延续“低估值、确定性”的原则，重点组合维持不变：新希望。此外，由于主要子行业景气将经历1-2个季度的下行，以及目前处于历史高位的相对估值水平，我们仍然维持行业“中性”的评级，对农业板块整体的策略是“中性、防御”。
农业2012年1月投资组合：维持业绩、政策、热点三条主线
农林牧渔类行业
研究机构：兴业证券分析师：赵钦撰写日期：2012年01月03日
投资要点
兴业农业12月投资组合跑赢农业板块3.76个百分点：12月投资组合涨跌幅分别为，天宝股份-14.20%，12月组合涨跌幅为-12.22%，同期农业板块涨跌幅为-15.98%，沪深300涨跌幅为-6.97%。
基于业绩、估值、政策、投资热情，维持农业行业推荐评级：预计2011年农业板块净利增速在30-35%区间，2012年1季度板块净利仍将维持较高增速；目前农业板块估值位于2010年至今均值以下；1季度是农业扶持政策公布关键时期；农业进入产消旺季，板块投资热情提升。
2012年1月农业投资维持业绩、政策、热点三条主线，兴业证券农业行业2012年1月份投资组合为：登海种业、獐子岛、好当家、大北农。
12月农产品价格回落后小幅反弹：农业部“农产品批发价格总指数”10月大幅回落，11月回落趋缓，进入12月后小幅反弹，截止2011-12-31日，为189.9。“商务部-食用农产品价格周环比指数”中，“肉类-周环比”在9月下旬至今12月初持续10周为负；“蛋类-周环比”连续11周为负；“蔬菜类-周环比”受天气影响，11-12月连续回升；2009年至今，“粮食类-周环比”仅有11周为负，绝大部分时间呈小幅上涨趋势。
2012年度农业投资策略：把握农业科技与规模化的机遇
农林牧渔类行业
研究机构：东海证券分析师：李臣燕撰写日期：2011年12月22日
主要农产品价格走势：（1）我国粮食总产量保持持续增长，2011年迎来了历史性的“八连增”，在成本推动下预计明年粮价仍会温和上涨。
（2）生猪价格2011年9月达到顶峰，接着步入下跌通道。2012年1月后出栏生猪还会增多，所以年前猪肉价格的短暂回升不改下行趋势。不过随之养殖成本的提高，产业链的逐步完善，生猪价格下跌空间有限。
（3）今年4月份以来，海参、鲍鱼受台风等气候因素影响产量减少，加之消费需求旺盛，价格不断上升，未来价格大幅上升的空间不大，有望保持平稳。
加快推进农业现代化利好行业发展。从国际经验和我国实际情况看，同步推进工业化、城镇化、农业现代化“三化”发展，关键是要加快推进农业现代化。推进农业现代化需要从六方面重点着手：科技创新水平的提高；经营方式专业化、标准化、规模化、集约化；农产品市场体系建设加强；基础设施改善；国家支持力度加大；工业化与城镇化的拉动。
预计2012年农业“优于大市”。2012年农产品价格在调整后仍会保持平稳上涨，结合农产品的价格走势，从影响农业走势最大的四大子行业（该四大子行业流通市值占比整个农业板块流通市值54%）来看：（1）种植业：量价齐升或量升价稳；（2）饲料行业：量升价稳；（3）水产养殖：量升价稳；（4）畜禽养殖：量升价跌，不过价格下降幅度有限。可见，相对于明年企业整体盈利下滑的大形势，农业企业相对较好。加之农业估值水平处于历史底部区域，所以综合来看，我们认为2012年农业将“优于大市”，建议超配。
农业现代化聚焦科技与规模化。发展现代农业，最根本的还是要靠科技，可重点关注有育种研发优势或已拥有优质品种的种子公司。农业现代化需要创新农业经营体制机制，促进农业生产经营专业化、标准化、规模化、集约化。具体到农业企业主要体现在规模化经营上，规模化又体现在经营的各个环节：（1）生产中的规模化，即产能的不断增长；（2）生产后的销量规模化，需要企业有很高的营销水平，渠道建设完善，最终形成有品牌的产品。
重点关注子行业及个股：（1）种业：研发与营销并重，政策助推。
2012年农业投资策略：分化中寻找量利齐升的投资机会
农林牧渔类行业
研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2011年12月13日
行情表现分化。2011年1-11月，天相农业板块基本同步于大盘，沪深300指数下跌19.4%，而农业板块下跌17.98%，微幅跑赢大盘1.42个百分点。从子板块来看，2010年领涨的种子与水产板块在2011年是跌幅居前，其中种子板块主要是由于季节性业绩增速回落造成的戴维斯双杀，而水产板块则是由于市场过度担心日本核泄漏危机、渤海漏油、台风等灾害而造成的错杀；饲料与畜禽板块受养殖高景气的带动，表现出明显的抗跌性；而其他农产品加工板块则受制于原料成本压力，表现持续低于预期。
长短期价格分化。长期来看，由于资源的稀缺造成人力、土地、物资的成本上升，再加上人口增长、收入提升带来的需求的上升，农产品价格长期处于上升的通道中。而短期来看，在粮食丰产、CPI下行、经济增速预期回落的背景下，我们预计2012年粮食价格上涨空间有限，同时畜禽价格存在回落的空间，因此明年农业板块整体业绩增速将有所回落。明年价格已经不再成为业绩增长的主要推动因素，成本的回落和量的增长将是板块乃至个股业绩分化的关键原因。
子板块景气分化。明年种业具体扶持政策的出台预期较强，板块具有较强的主题性投资机会；饲料行业有望在今年四季度迎来业绩拐点，2012年景气将好于2011年；明年海水养殖上市公司将继续释放产能，随着收入的提升和消费市场的培育，海水养殖有望实现量价齐升；我们认为猪价已结束上涨周期，整体向下趋势已确立，后期即使有反弹，反弹的空间小，时间也短，2012年生猪养殖户以及养殖企业应该是有利可图，但与2011年养殖效益相比，差距应较大。
投资策略：分化中寻找量利齐升的投资机会。虽然在多数农产品价格回落的预期之下，行业整体的投资机会不够明显，子行业存在分化风险，但板块依然存在结构性的投资机会，投资机会主要来自于成本的回落或产能的释放带来的公司盈利稳定增长或回升。同时在2012年一号文、种业规划、十二五规划等各种政策出台、实施之际，农业板块的政策主题投资机会依然明显。
隆平高科：继续内部重组实现战略布局
000998[隆平高科]农林牧渔类行业
研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2011年10月28日
2011年1-9月，公司实现营业收入8.61亿元，同比增长24.58%；实现营业利润6332万元，同比增长258%；实现归属于母公司所有者净利润2553万元，同比增长215%；摊薄每股收益0.09元。
其中3季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比增长11.96%；营业利润亏损4209万元，较去年同期多亏2084万元；归属母公司所有者净利润亏损2703万元，较去年同期多亏1451万元；每股收益-0.1元。
主业稳步扩张，盈利能力提升。2011年1-9月，公司综合毛利率达到29.12%，同比提高5.58个百分点，主要是由于水稻种子销售收入快速增长同时毛利率也明显提高，而玉米种子毛利率的提升更为明显。由于人工成本和研发费用支出增加，公司管理费用率同比提高2.24个百分点导致期间费用率同比提高2.08个百分点至22.52%。
杂交水稻种子快速增长，业绩明显提升。2011年上半年，公司杂交水稻种子销售量价齐升，实现收入3.99亿元，同比增长65.85%，毛利率同比提高6.12个百分点至42.16%。公司在水稻种业方面进行了战略调整，将销售品种的重点从数量转至质量，使产品向高盈利的品种转移，主打品种Y两优1号的表现不负众望。公司选育的陵两优104今年通过国审，产量在同期表现优异。同时海外拓展育繁推业务也是公司杂交水稻种子发展的一个看点，杂交水稻种子作为核心业务将继续为公司贡献稳定的收入与业绩。
z玉米种子业务将成为新的利润增长点。公司主要通过外延式扩张进军玉米种子市场，2011年上半年，公司玉米种子实现收入6985万元，同比减少58.77%，毛利率同比提高31.09个百分点至49.69%，主要是由于去年同期北京屯玉纳入合并报表而去年四季度开始合并报表不含北京屯玉，而北京屯玉主要从事销售业务，毛利率较低，若剔除北京屯玉的影响，公司玉米种子收入增长4.5%。虽然与屯玉合作失败，但公司正在准备与VHK直接成立合资公司，预计未来合资公司将成为公司玉米种研发与推广的主体。另外，公司已从山西利马格兰公司获得“利合16”的独家生产经营权，未来有望凭借利马格兰的玉米种子研发能力推出更多新品种。
继续内部重组，实现战略布局。公司日前开始着手解决少数股权问题，将受让四川隆平28%的少数股权和湖南隆平5-10%的少数股权。未来公司将重点进行内部重组，业绩有望逐步得以体现。另外，公司拟将全资子公司亚华种业20%的股权转让给子公司的董事会成员及高管以稳定核心人才同时设定了业绩目标以实现激励。而公司也将在江西明月山合资设立生态农业公司从事有机农产品的生产、精深加工、销售，开发富硒、生态、绿色、有机农业产品，向产业链下游发展。
盈利预测和评级。公司预告2011年业绩同比增长50-80%，折合EPS0.4-0.48元。
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.48元、0.77元和1.17元，以10月27日收盘价30.89元计算，对应的动态市盈率分别为64X、40X和26X。由于行业的前景广阔并且公司的龙头地位显著，我们看好公司研发实力以及未来对主业的整合，而海外广阔的市场也具有很大的想象空间，未来业绩有望超预期，我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。1）玉米种子业务拓展受阻的风险；2）自然灾害对制种产量的限制。
登海种业：进入种业旺销期
002041[登海种业]农林牧渔类行业
研究机构：民生证券分析师：王莺撰写日期：2011年10月23日
一、事件概述
公司前三季度实现营业收入4.32亿元，同比下降15.8%；实现毛利2.42亿元，同比下降26.9%；归属于上市公司股东的净利润8659万元，同比下降27.9%，实现每股收益0.246元，接近业绩预减公告"-20%"-"-50%"的上限。
二、分析与判断
预计2011年先玉335销售量2333万公斤公司种子销售期是每年第一、第二和第四季度，第三季度并无销售，今年上半年营业收入同比下滑16.9%直接导致前三季度收入下滑15.8%。公司上半年业绩下滑与登海先锋调整营销策略，销售提前相关，整个销售季（2010年11月至2011年6月）中前两个月实现营业收入占整个销售季节营业收入的65%，而2011年上半年收入占比仅为35%。今后，登海先锋将延续这一模式，当年制种的先玉335将有2/3左右在当年销售，剩余1/3在次年销售。2010-2011年登海先锋的制种面积分别为6万亩和7万亩，假设产量350公斤/亩，则2010-2011年先玉335制种量分别为2100万公斤和2450万公斤，按照登海先锋的新模式，我们预计2011年先玉335销售量约2333万公斤，销售收入5.9亿元，毛利4.12亿元，归属于母公司的每股收益为0.43元。
预计登海605全年销量600万公斤上半年在登海605出芽率不合格的担忧下，登海605销售量已接近250公斤，第四季度在出芽率疑虑消除的情况下，旺销应是大概率事件，预计登海605全年销量有望达到600万公斤。
登海6702和良玉208通过2011年国审公司自主研发的玉米新品种“登海6702”通过2011年国审，该品种适宜在山东、河北保定及以南地区、河南（平顶山和周口除外）、陕西关中灌区（咸阳除外）、安徽北部、江苏北部、山西运城地区夏播种植。
公司控股子公司-丹东登海良玉种业自主研发的玉米新品种“良玉208”也通过2011年国审，该品种适宜在天津、山西中晚熟地区、内蒙古赤峰、辽宁中晚熟区、吉林中晚熟区（九台除外）、陕西延安、河北张家口和唐山地区春播种植。
公司预计全年净利润同比增长0%-30%公司预计今年全年利润同比增长0-30%，对应归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元-2.7亿元，对应每股收益0.59-0.77元。
三、盈利预测与投资建议
登海605大田表现良好，今年第四季度旺销是大概率事件，全年销量有望达到600万公斤。小幅上调2011-2012年公司营业收入至10.6亿元和13.4亿元，归属于母公司股东净利润分别为2.48亿元和3.32亿元，实现每股收益分别为0.70元和0.94元，目标价31-35元，谨慎推荐。
丰乐种业调研报告：内生平稳增长期待外延扩张
000713[丰乐种业]农林牧渔类行业
研究机构：东海证券分析师：李臣燕撰写日期：2011年11月15日
剥离房地产业务，公司战略定位清晰。公司2010年已完全退出房地产业务，形成了“做大做强种业，积极发展农化和香料产业”的战略思路。剔除房地产业务，今年上半年营业收入同比增长28.2%，净利润同比增长51.20%，收入、利润都有较快增长，公司三大主业种业、香料和农化收入占比分别为30.83%、36.32%、30.03%，利润占比为65%、19.68%、7.99%。
种业平稳增长。公司种业主要侧重于水稻种和玉米种。2011年上半年公司种子收入占营业收入30.83%，低于往年，通常占比维持在40%左右，其中水稻种和玉米种收入基本相当。种业收入除2008年负增长之外一直保持10-30%增长，利润从07年以来也是保持10-30%增长。
今年因玉米种受到先玉335的冲击，种业总体收入预计增速略有放缓，不过水稻种子销售形势良好，实现了销售收入、毛利双增长，所以种业整体利润预计将保持平稳增长。
种业政策支持，外延扩张正当时。继今年4月国务院发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》之后，安徽省政府9月发布了《实施意见》，明确到2015年全省打造5家以上产值超亿元育繁推一体化种业企业，全省种子销售额超过60亿元，良种生产能力稳定在5.5亿公斤以上，实现主要农作物种子自给率95%以上。公司作为国家级、省级农业产业化重点龙头企业，将首当其冲受到国家特别是省政府政策的扶持，政府将在兼并重组、科技资源、税收信贷、国际合作等方面给予支持，公司迎来外延扩张的大好时机，预计公司会有所作为。
农化业务随着产能释放盈利能力将有所提高。公司农化产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，公司今年上半年农化业务虽然收入增长57.88%，但毛利率只有6.31%，且同比下滑8.18个百分点，主要原因系原材料成本上涨、环保成本增加以及国外高端产品的冲击，不过在公司降本增效的努力下，预计毛利率有小幅提升的可能性。公司募投项目已开始试产，正式投入还需时间，项目达产后，可增加产能15000吨/年。
投资建议：暂不考虑公司可能的外延扩张带来的影响，预计公司2011-2013年归属母公司净利润分别为0.81亿、1.10亿、1.49亿元，同比增长-15.6%、35.8%、34.9%，EPS分别为0.27、0.37、0.50，对应PE为54、40、29倍。考虑到公司在政策支持下外延扩张会有所作为，给予“增持”评级。
风险提示：气候异常、自然灾害对公司制种的影响；农化业务持续低迷。
荃银高科：“好产品”转化为“好业绩”的关键在于合理的经营战略布局与销售实现
300087[荃银高科]农林牧渔类行业
研究机构：海通证券分析师：丁频撰写日期：2011年11月23日
主要看点：1）产品方面：新两优6号推广步入成熟期，未来增长平缓趋降；后续品种具备潜力。
一方面，公司主打的新两优6号在品质、产量、尤其是最终的口感上较诸多其他品种更为出色，其推广面积也在2009年达到456万亩，排在全国杂交水稻推广面积第二位。我们认为，新两优6号截止目前推广逾5年，从其目前的推广面积和已经步入成熟期的背景来看，未来增长或将面临平缓趋降的情况，这也是杂交水稻品种推广的客观规律使然。另一方面，公司后备产品潜力较好：皖稻153一直处于供不应求的状态；新两优343和新两优223的抗倒、抗病性较为优异，增长空间良好；“四大花旦”之一的6326也即将进入排他性销售阶段；近期收购的铁研种业也将凭借其较好的研发能力增强公司产品储备。
2）销售方面：加大服务力度，创新销售模式。
近年来公司较强的研发能力已经在行业内得到共识，相对而言，公司此前销售的拓展力度略有逊色。我们认为，如1）中所述，公司在其主打产品新两优6号仍处在推成熟期，而后备产品较为丰富的背景下，近期的重点将放在加大对产品销售的改良和创新上。一方面，通过个性化营销、加大服务力度、填充空白乡镇市场等方式打开传统销售渠道；另一方面，公司也积极革新销售方式，力图通过为消费者提供全方位服务的形式，开拓销售新的模式。
3）收购方面：步伐依旧，力求有的放矢。
公司自上市以来，在并购重组方面较为积极，截至目前已经进行了7次收购，类别上涵盖玉米、水稻和小麦等主要品种，地域上涉足华东、东北、华中、西南等主要区域，各类被收购子公司的制种面积已逾3万亩（母公司约6万亩）。我们认为，在种业新政的导向下，结合公司自身发展战略意图，未来公司的收购步伐依旧，在收购上将既有针对品种互补互促的考虑，也有规模上的考虑，同时会结合产品相互之间的差异化、避免子公司之间出现互相挤兑的状况。
总体结论：公司后续产品具备较好潜力，且在产量、口感、抗倒性等方面各具特色，虽然目前部分品种基数尚小，但其优质属性确能够保证后续较广阔的增长空间；但公司的“好产品”能否顺利转变为“好业绩”的关键，则在于公司能否顺利完成各个产品在推广和经营上的合理战略布局（包括旗下各个子公司的合理、高效整合），以及其布局的目标能否顺利在后续的销售中得以实现和丰富。与此同时，公司并购步伐的依旧和对销售的开拓与革新也值得期待。
我们认为公司确属于种子企业中业绩弹性较大的标的，但如前所述，未来需密切关注公司产品经营规划与销售的实际情况，预计公司2011和2012年EPS分别为0.23和0.46元，鉴于公司未来业绩的不可预测性相对较高，同时短期内市盈率水平较高，我们暂不予公司评级。
敦煌种业：回归正道
600354[敦煌种业]农林牧渔类行业
研究机构：齐鲁证券分析师：张俊宇，谢刚撰写日期：2011年12月23日
敦煌先锋销售进度符合预期：今年东北地区玉米丰产，玉米价格有所下跌，导致今年东北地区玉米种子整体销售情况较去年迟缓，但得益于先玉335在东北地区的良好口碑，今年敦煌先锋的销售情况符合我们此前预期，继续维持我们11月4日《敦煌种业研究简报：四季度表现值得期待》的判断，假设今年四季度销售确认本年制种量的60%，再加上推广季余种，我们预计敦煌先锋四季度销售量将达到3万吨左右，按12元/公斤单位净利润测算，将为敦煌种业贡献1.83亿元净利润，折合EPS0.90元。同时，由于今年东北地区整体销售放缓，这意味着明年一季度东北市场的空间大于往年，因此敦煌先锋明年一季度的种子销售量极有可能达到1万吨以上，超过历年4000吨的平均水平，公司明年一季度业绩同样值得期待。
预计2011-2013年EPS分别为0.53元、0.83元和1.11元，目前股价对应38X2011PE，25X2012PE，18X2013PE，维持“增持”评级，目标价24.9元。
积极关注种业的下半场行情：“根据我们先前的分析逻辑和研究体系，种业股若要启动下半场行情必须符合三个条件：在30倍PE处，投资安全边际开始显现。
种业股投资策略：短期来看，种业股可能会率先满足条件（1）和条件（3），条件（2）预计在春节前达成的概率越来越高，因此，当前阶段，我们认为种业股启动下半场行情的条件正在越来越成熟，故对包括敦煌种业在内的种子股看法渐趋乐观，建议增持。
大北农：投资疫苗和种猪战略升级步伐坚定
002385[大北农]农林牧渔类行业
研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚撰写日期：2011年12月07日
投资要点
大北农12月7日晚间公告：董事会通过决议
（1）投资6500万元扩建福州大北农GMP车间产能，进行动物疫苗生产；
（2）投资6120万元建立现代化原种猪场一个。
两个项目体现出大北农饲料业务战略升级的坚定决心。我们预计未来大北农将不只是猪预混料龙头，而是向养殖户提供“优质种猪—动物保健—安全饲料—技术服务—综合辅助”的综合服务提供商转型，顺应养殖规模化提升带来服务要求提高的发展趋势，将进一步巩固大北农在高端猪饲料市场的竞争优势。
两个投资项目盈利前景良好，为主业锦上添花。
大北农猪瘟、CR-H1株、伪狂犬疫苗等品种供不应求，诸稳康（猪瘟疫苗）单品销售额超过7000万元，福州大北农申报的猪圆环病毒疫苗在今年7月通过验收并获得新兽药注册证书。在此情况下，福州大北农计划在现有7条GMP生产线基础上新建细胞苗、菌苗、胚苗等5条生产线。2010年福州大北农净利润1200多万元，占总盈利的3.9%，新产能完全产后盈利有望提升至2000万元。
大北农计划在北京延庆县建立一个1800头基础母猪规模的原种猪场。我国年需求原种猪62万头，每年国外高价进口1万头左右，而国内目前仅有唐人神等少数几家可以生产，优质原种市场缺口巨大。本次项目完全达产后，年可出栏原种猪15500头、淘汰种猪20500头，按原种猪头净利1500元、淘汰猪头净利200元匡算，完全达产后年利润将达到2735万元。
原种场建立是公司向上游进军种猪产业的第一步，原种场成功后，未来将在国内适宜地区建设种猪扩繁场，逐步形成完整的原种、祖代、父母代三级繁育体系和以点带面的全国性市场格局。
我们看好大北农在前段研发和后端营销上的核心竞争优势，未来看点在于
（1）饲料行业景气滞后于养殖，将持续至2012全年，大北农饲料产能高速扩张契合了行业高景气；
（2）依托产品和营销优势，进军高端教保料细分市场，成为新的快速增长点；
（3）农华101等高利润率的种子旺销；
（4）股权激励要求的高行权条件有利于流通股东，彰显公司管理层对业绩持续高速增长的信心，有助估值水平提升。
考虑到股权激励方案对费用的潜在影响，我们微调盈利预测，预计2011-14年净利润为5.22亿元、7.03亿元、9.18亿元、12.57亿元，对应摊薄后EPS为1.30、1.71、2.20、2.96元。
2012年许多农产品价格涨幅将大大收敛，农业股面临的上涨弹性也将随之收窄，但饲料行业的景高气和抗周期性使其成为2012年难得的靓丽风景，这是我们将饲料业作为和水产品行业并驾齐驱的两个重点子板块之一进行推荐的原因所在，我们继续重点推荐大北农，目标价46.8元，对应27×2012PE和21×2013PE。
吉峰农机：少数股东损益上升快致利润增速低于收入增速
300022[吉峰农机]批发和零售贸易
研究机构：天相投资分析师：王旭撰写日期：2011年10月26日
2011年1-9月，公司实现营业务收入37.75亿元，同比增长66.43%；营业利润1.12亿元，同比增长84.24%；归属母公司净利润5862.78万元，同比增长33.8%；摊薄每股收益0.16元。
第三季度单季度实现营业收入13.31亿元，同比增长49.1%；营业利润4409.81万元，同比增长105.4%；归属母公司净利润2031.24万元，同比增长3.6%。
公司利润增速低于收入增速的主要原因是1）有效税率逐年上升；2）公司在外延扩张过程中，一般采取以持股1/2到2/3的比例投资设立子公司，因此少数股东损益增速较快，报告期内公司少数股东损益占比由去年同期的13.15%上升至34.61%。
期间费用率下降幅度超过毛利率的下降。报告期内，公司综合毛利率同比下降0.25个百分点至12.9%；期间费用率同比下降0.6个百分点至9.85%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.76个和0.18个百分点；由于借款及应付票据增加使得财务费用率同比上升0.35个百分点。
持续扩张，市场空间广阔。公司是全国唯一一家农机连锁销售企业，确立了以农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电产品为主的四大业务体系。近几年，公司通过在全国范围内“并购重组”和“新设整合”等方式实现了规模的超快速成长。公司能够充分享受政府对农业机械化的政策优惠与补贴，市场占有率不断提升，不仅能够规范当地的农机流通市场，还能形成规模优势，对上游厂商产生较强的议价能力，伴随规模的快速扩张，公司业绩也将快速提升。
盈利预测与评级：由于少数股东损益上升较快，我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.39元和0.58元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为42倍、29倍和19倍，公司短期估值偏高，但公司卓越的成长性使得公司长期估值水平相对合理，我们维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示：行业运作不规范导致的法律风险
亚盛集团：聚集农业资源领先
600108[亚盛集团]农林牧渔类行业
研究机构：宏源证券分析师：胡建军撰写日期：2011年09月13日
报告摘要：
统一经营模式提高空间很大。统一经营模式目前占耕地的百分之十几，但营收占35-40%，经营效率远高于半包和全包。公司拟将统一经营的比重提高到三分之二，滴灌项目的实施及规模化经营提供了这种可能，且公司能主导从承包经营向统一经营的转变。
耕地面积有扩大的空间，在使用上向毛利较高的啤酒花等倾斜。公司拥有土地342万亩，但耕地只有47万亩。虽然直接将荒滩改变为耕地，在政策上和使用上均存在障碍，但通过种植苜蓿草等方式逐步将耕地外延扩大，在实践中是可行的。另外，滴灌的使用节约沟渠耕地占用约10%。公司目前实际应用的耕地在50万亩左右。啤酒大麦曾是公司种植面积最大的作物，曾达约17万亩，目前已经压缩到10万亩，耕地向啤酒花及马铃薯等盈利前景较好的作物倾斜。
滴灌工业产能急速扩大，毛利率走低至合理水平。公司现拥有6条滴灌生产线（包括吉林两条），随着定增项目20条生产线及公司在建剩余4条生产线的实施，滴灌生产能力超过年5亿米。公司10年的滴灌工业毛利率已经由08-09年的36%和29%降至22%，未来有望维持22-23%左右的水平。但滴灌线自用可能使利润后移至农业板块。
给予增持评级。30万亩滴灌工程项目实施，单位收益有望提高20-50%，啤酒花、马铃薯等盈利前景值得看好；滴灌产能扩大带来规模效益及现金流；看好公司气调库及物流系统建设带来的产能消化及盈利空间。公司其他待开发资源也带来市场想象力。预测公司11-13年净利润1.73/3.69/5.32亿元，现股本EPS分别为0.10/0.22/0.32元。从人均耕地及淡水资源国际比较看，国内农产品价格上涨是长期趋势，考虑到公司在土地资源及大农业方面的市场地位，给予增持
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