关于包钢集团稀土纠结---迷惑市场 无心界自2010年开始专题研究包钢稀土，2011年开始一并研究包钢股份。本博对包钢稀土的研究，得到了国内外博友对本博客的支持与关注。为了答谢热心关注本博的朋友，无心界将本篇私藏博文拿出来与大家分享。博文信息均来自上市公司，博文解读均系个人观点。因本博获取的资料、视角、思维有限，难免有不到之处，望请大家提出交流。谢谢。所言之观点，不做买卖依据，风险自担。
一：包钢稀土这家合资企业不具有独立的稀土矿权
从公司的介绍来看：
包钢稀土前身是成立于1961年的“8861”稀土实验厂；1997年进行改制，由包钢（集团）公司、嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）公司联合发起组建股份制公司，并于当年成功在上海证券交易所上市。
公司以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务。2007年完成了包钢稀土产业的整合与重组，实现了包钢稀土产业的整体上市。整合后，形成了以上市公司“稀土高科”为载体，包含包头（包钢）稀土研究院、包头天骄清美稀土抛光粉公司、中山天骄稀土材料有限公司及包钢其它稀土选矿类资产的全新的包钢稀土产业。
解读：包钢集团控股38.92％的包钢稀土，嘉鑫有限公司（香港）9.91％。包钢集团未达到绝对控股。包钢稀土整体上市的资产没有稀土矿或矿浆的这部分资产。
从关于2012年重新确定稀土矿浆供应定价模式的公告（4月7日）来看：
在关联交易的说明中明确：包钢（集团）公司每年开采白云鄂博矿石 1200 万吨，每 2.65 吨铁矿石可选出 1 吨铁精粉，即每年可选出铁精粉 452.8 吨；1200 万吨矿石中；稀土（REO,下同）品位为 5％，共含 60 万吨。经包钢（集团）公司选铁后的矿浆中稀土品位上升至 8％； 则包钢（集团）公司每年出售给包钢稀土的 300 万吨矿浆中稀土含量 24 万吨，折合稀土精矿（50％品位）为 48 万吨,其余稀土（折 稀土精矿 72 万吨）被排入包钢（集团）公司尾矿库中。以铁精粉 和稀土精矿两种初级产品总价值为权重，可共同分摊白云鄂博矿石成本。
解读：（一）原来稀土矿浆供应协议到2011年底到期，这个从新确定稀土矿浆供应公告，除了向市场表明稀土矿浆要执行市场价外，进一步明确包钢稀土的稀土矿浆资源来自于集团。（二）矿石----矿浆（渣）---稀土精矿这个演变过程，模糊了稀土矿之说。（轻稀土----先炼稀土钢，后有稀土渣（浆），与中重稀土的提取过程不一样）
从资源税承担来看：
自 2011 年 4 月 1 日起，国家统一对轻稀土矿征收资源税 60 元/ 吨。由执行该文件产生的资源税，由包钢稀土承担。
解读：2012年重新确定稀土矿浆供应定价模式已经规定：以铁精粉 和稀土精矿两种初级产品总价值为权重，可共同分摊白云鄂博矿石成本。按理这个稀土资源税应该由集团来承担，但老子（集团）规定由生产“衣服”的小儿子“600111”来分担“服装----稀土矿与产品”的税；大儿子“集团子公司矿业等”来分担“布----铁精矿”的税。无论怎么分担，表面上看是让小儿子交税，但性质还是儿子代老子交税。稀土矿资源权还是在老子手上，老子到目前为止未公开表示稀土资源矿权（除西矿）包括尾矿处理权还没有明确的表态。
从让包钢稀土牵头搞稀土产品交易所来看：
2011 年 5 月 25 日,包钢稀土收到内蒙古自治区人民政府下发的《内蒙古自治区人民政府关于组建包头稀土产品交易所有关事宜的批复》（内政字[2011]131 号）文件。文件批复:同意包头市组建“包头稀土产品交易所有限公司”,其经营范围不得包含“大宗商品中远期交易、大宗商品中远期交易市场管理、仓单交易”; 由包头市尽快组建以包钢稀土和内蒙古高新控股有限公司为主体 的企业法人,开展稀土产品交易相关工作。
解读：这个公告非常明确---包钢稀土是开展稀土产品交易相关工作，同时规定：其经营范围不得包含“大宗商品中远期交易、大宗商品中远期交易市场管理、仓单交易”。讲到底是个“稀土产品菜市场”，而不是稀土期货市场。包钢稀土拥有稀土产品专营权，这一点，也是非常明确的。包钢集团让市场最纠结的是稀土资源矿权，而不是稀土产品专营权。
从内蒙古自治区政府整合淘汰35家稀土上游企业来看：
整合淘汰范围的呼市、包头市和巴彦淖尔市35户稀土上游企业进行重组合作、补偿关闭和淘汰关停。一是对具有自治区级以上投资主管部门立项审批文件的4户稀土冶炼分离企业，由包头钢铁（集团）有限公司与4户企业商谈重组合作事宜;二是对有关盟市、旗县（市、区）立项审批的22户稀土冶炼分离企业，由包头钢铁（集团）有限公司出资，自治区将资金统筹分配到所在盟市，酌情予以补偿，使其关闭并退出稀土行业;三是对没有立项审批文件或投资主管部门立项审批文件的9户稀土冶炼分离企业，进行淘汰关停。
解读：注意这个方案的用词：一是淘汰关停的是35家稀土冶炼分离企业；二是由包钢集团出面处理与这26家的事宜（另9家直接淘汰）。这个消息非常有看头。这26家稀土冶炼分离企业的都涉及到稀土矿的问题，如果，方案表明由包钢稀土出面处理这26家企业，那百分之一千万的肯定，以后内蒙古自治区范围的稀土矿资源权一定是包钢稀土；既然不是包钢稀土出面处理这26家企业，那也是百分之一千万的肯定，以后内蒙古自治区范围的稀土矿资源权一定不是包钢稀土。那内蒙古自治区的稀土矿资源权，花落那家？不言而知！
二、包钢股份已经涉足稀土---有稀土矿权
从收购集团资产来看：
3月12日公司公告：非公开发行股票募集的资金将用于向包钢集团收购优质矿山资产。巴润矿业有限责任公司100％股权===巴润矿业全面负责白云鄂博西矿范围内全部矿产资源的勘探、开采和开发管理。
解读：虽然西矿的稀土品味相对较低，但集团几乎把半壁江山的资源（西矿）注入了包钢股份---西矿段，稀土储量占全矿区总量的18.5％，铌储量占全矿区总量的43.7％。而且，包钢股份增发后，具有独立的矿山资产（巴润矿业100％的股权），其在生产稀土钢中的稀土渣（浆）===原稀土矿，自然归包钢股份收益。
从4月13日，600010会议资料中看：
2011年度日常关联交易预测的提案 本公司与集团公司 及其子公司在原主材料、燃料动力供应、产品销售、基建施工和设备检修等方面存在着关联 交易。---并承诺在未来尽可能减少直至基本消除此类关联交易。
解读：包钢集团的铁矿石出口2010年是50万吨。包钢股份炼钢的矿石都来自于集团。要消除关联交易，假如西矿资源耗尽，那么包钢股份炼钢的铁矿石资源哪里来？只能是集团矿资产注入。这个公告，其实在向市场预告：集团将会把矿石资源全部逐步注入包钢股份。那么，以后，集团难道就守个“稀土湖”？非也！
从巴润矿业有限责任公司来看：
巴润矿业主要集中建设了采矿、选矿、矿浆输送管线和浓缩尾矿干堆处理四大工程项目。目前,四大工程已全部投产,巴润矿业已具备达产能力,预计将达到年产1000万吨铁矿石的生产能力。
解读：一，包钢（集团）公司每年开采白云鄂博矿石 1200 万吨，而包钢股份每年炼钢所需铁矿石就远远不止这个数。说明包钢集团没有大规模的开采白云鄂博矿石，是限量的开采，其他炼钢所需铁矿石还是要从集团矿资源之外获得。
二，集团每年开采白云鄂博矿石 1200 万吨，几乎就是说明这1200万吨有相当大的部分是巴润矿业所为（注入后的包钢股份），几乎也就是表明，西矿注入包钢股份后，包钢稀土所需的稀土矿浆（渣）都来自于包钢股份。---先有钢铁后有稀土浆（渣）的格局，决定了包钢股份与包钢稀土先后之分、分工之分。包钢股份造“布与买布”，包钢稀土“造衣与买衣”。这一点，给市场的信号是明确的。
三，巴润矿业浓缩尾矿干堆处理工程已投产，说明集团（巴矿代表）对尾矿处理技术已经成熟。巴矿注入后，尾矿由包钢股份来处理；这一点，集团已经向市场公开表明了态度。因为，包钢股份收购的是100％的巴矿权，以后，包钢稀土要用尾矿的稀土资源，必须向包钢股份购买。小儿子（600111）向大儿子（600010）买稀土矿浆（渣），绕过了子公司与母公司的关联交易，变相为子公司与子公司之间的非关联交易。
三、包钢集团、包钢股份、包钢稀土纠结之明晰
经过对以上最近包钢集团两家上市公司发表的信息来看，可以做出如下定论：
一：包钢稀土以后是个纯稀土分离、二级三级四级稀土产品生产与专营公司。生产所需的稀土矿资源来自本公司之外。
二：包钢股份从一个钢铁生产公司，在集团的支持下，已经涉足稀土矿资源权处理。先期增发收购集团两项资产，无疑是最好的说法。
三：包钢集团的稀土采矿权、尾矿资源处理权，开始松动，并明显倾斜于大儿子（包钢股份）。在国家如此重视稀土下，包钢集团的这些决定，无疑得到了中央政府相关部门的认可。只是，没有公开指名道姓这个观点。
四：当下，在还没有完全整合好内蒙古自治区稀土问题之时，以集团出面是理所当然。如果集团指名道姓的说由包钢股份出面解决自治区的稀土问题，那600010的股价会飞上天；推高600010的市值不利于下步包钢股份内在本质变化的推进。
四、包钢集团与包钢股份、包钢稀土与宝钢集团故事会怎么进行的讨论
包钢稀土（当前）总股本12.11亿股，总市值约850亿元，集团控股38.92％。包钢股份（当前）总股本64.23亿股（增发后约80亿股），总市值约463亿元，集团控股64.7％。包钢稀土具有外资性质。
如果，集团实现整体上市，在当前包钢股份的股价下，明显吃亏。哪怕包钢稀土保持现价，包钢股份股价翻个倍，包钢股份（集团）还是吃亏。最要命的是这个“香港公司”持有的股权不小。这也是集团不可能把稀土矿资源权交给包钢稀土的关键所在。这一点，本博在去年分析600111时，有个专门的博。
如果，集团要实现整体上市，只有两种情况下勉强可行，那就是集团不断的放大包钢股份的股份与股价。值到，兼并重组可以把“香港公司”的股权稀释到2％以下，或收回“香港公司”的股权。这样做似乎不可能。
宝钢来兼并包钢集团？从政治角度来看，因为是内蒙古自治区，如果稀土资源（土地—---能下大量金蛋的土地）被这个大国企拿走，民族政治风险太大。宝钢单纯的收购包钢股份炼钢厂，利益达不到最大化，宝钢也不干。
包钢股份的“大包钢”之说，看来最可信！
在包钢的蓝图中，未来包钢的发展不是简单的产能的扩充，而是要在调结构凸显特色上下工夫，改造现有的旧系统，打造精品生产线，实现产业协调发展。
做大包钢需要大量的钱。集团无法直接从市场上融资，只能靠两家上市公司来大规模的融资。那么，集团下面的两家上市公司靠什么来融资呢？
600111已经实现整体上市。这次集团收购的26家冶炼企业，整合好后，会注入包钢稀土，但都是设备和稀土冶炼权做资产，融不到多少资金。
600010这次靠注入西矿，总融资60亿，可以从市场至少融资40亿。资源资产资本化，不失为包钢集团借助包钢股份这个融资平台建设“大包钢”的有效途径。
结论：当前谈集团兼并重组整体上市和被宝钢兼并都不现实。集团有意通过包钢股份做大“稀土钢”特色钢和垄断稀土资源的战略意图已经显现。集团外在（自治区）和内在的动作似乎对600010的壮大发展更有利。
稀土开采、尾矿处置权====非600010包钢股份莫属！祝持有包钢股份的朋友好运！
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