偶看新闻战场的女武神 mod:溶解浆,上市公司生产厂家
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/27 16:07:40
溶解浆行业深度报告:溶解浆高盈利将至少持续两年造纸印刷行业
研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2011-02-24
研究结论
高棉价支持溶解浆盈利走高。溶解浆是经过滤后较纯净的木浆,主要成分是纤维素,含量达到95％左右,其下需求集中在粘胶纤维的生产,粘胶可替代棉花及石化产品,用于纺织品制造。在棉花价格维持在25000元以上时,均可衍生出粘胶对棉花的替代效用（见表1）,而粘胶的产能扩张带动了溶解浆价格的走高,而生产溶解浆的木片价格相对平稳,目前吨溶解浆盈利在3000元以上,相比造纸吨纸净利润300~600元,溶解浆盈利非常丰厚。
供需分析显示未来 2年溶解浆盈利可持续,且进口替代空间广阔。按照目前已经宣布的产能扩张计划和下扩张速度,我们认为2012年前,溶解浆仍将处于供不应求的阶段。粘胶2010年底有210万吨产能,2011年近100万吨产能扩张,籍此我们估算2011年国内粘胶对浆粕的需求量达到275万吨,而棉浆粕供应量在82万吨左右,木浆粕尽管2011年投产产能有50万吨,但产量贡献较少,主要仍依靠进口,因此供需的缺口接近60万吨（见表2）。预期到棉价未来仍保持高位,国内企业从去年年底纷纷加大对国内溶解浆产品的采购和进口,国际溶解浆价格从2010年1600美元/吨,大幅上涨到2400美元/吨,上涨50％。
目前上市公司中宣称有溶解浆扩张计划的公司是优选标的,推荐太阳纸业、岳阳纸业。从公开资料看,我们认为生产溶解浆的相关上市公司主要有福建南纸（未评级）、ST石岘（未评级）,岳阳纸业（买入评级）、太阳纸业（增持评级）和青山纸业（未评级）（见表3）。福建南纸年报显示公司现有溶解浆5万吨,预计未来将新建15万吨溶解浆,总产能将达到20万吨,同时,青山纸业计划2012年上半年投产10万吨溶解浆,ST石岘现有溶解浆产能3~5万吨,同时,岳阳纸业预计2011年9月将技改公司木浆生产线,成为产能为30万吨溶解浆线和太阳纸业则先期在广西地区考察,有意投资溶解浆,产能为20万吨,预计2011年4季度投产。
风险因素:我们认为棉花价格下滑是主要的风险因素,由于棉花价格持续高才带动了溶解浆需求增长,因此,如果棉花价格持续下跌将构成主要的风险,另一方面,我们判断木片价格上涨不构成主要风险,因为木材（包括木片）的下主要用途是建材和家具,占据木材需求的87％,而造纸用木材仅为13％,而家具和建材等行业盈利并不理想,不支持木材（木片）价格的持续走高。