跑步穿在外面的短裤:货币政策稳健不变 市场底若隐若现

货币政策稳健不变 市场底若隐若现
(博讯北京时间2011年12月18日 转载)    
    来源：金融投资报 记者：杨成万
     (博讯 boxun.com)

    本周市场既受到了一年一度的中央经济工作会议消息的影响，又经历了A股市场重回10年前的2245点的严峻考验。尽管昨日尾盘银行板块突然拉升，点燃市场做多热情，沪指重新站上2200点整数关口，深成指收复9000点大关，但由于前期跌幅过大，一周来还是下跌了91点，跌幅3.93%。
    
    那么，在中央经济工作会议制定的货币政策影响下，在大盘重回10年前的2245点之后，市场将走向何方？为此，《金融投资报》记者独家采访了英大证券研究所所长李大霄、东北证券投资顾问部副总经理毕子男、新时代证券研发中心总监赵国新。
    
    政策面：稳中求进回归中性
    
    记者：你们对中央经济工作会议确定的“积极的财政政策和稳健的货币政策”作何解读？
    
    李大霄：由于目前国际经济环境不容乐观，物价和经济增长指标的双双下行，客观上要求宏观调控作出适当的预调微调，更强调稳定经济增长。迄今为止这一轮反危机操作主要是通过增加政府支出来推进，因此在2012年的财政政策将是“减税”和“增支”。在增速回落的同时，重点进行经济结构和产业结构的调整。
    
    从政策面来看，中央经济工作会议“定调”于积极的财政政策和稳健的货币政策，其中，在货币政策方面应该属于“中性”，不紧也不松。“预调微调”的货币政策会更趋灵活，央行未来率先使用的可能仍是数量型工具，如增加信贷投放、下调存款准备金率，今年年底至明年初将有一次下调。如果明年一季度经济增速继续下滑，届时不排除降低利率的可能。
    
    毕子男：中央经济工作会议确定的明年经济工作的基调是“稳中求进”，体现在货币政策上，一方面，“稳”字当头，既不会像2011年上半年那样紧缩，但也不会像2009年那样“极度宽松”，而将表现为不松不紧，回归常态或者“中性”；另一方面，“进”字待用，即根据经济和物价运行情况“适时适度预调微调”。
    
    事实上，影响股市的除了货币政策外，还有财政政策，而明年的财政政策定调“积极”，可以预计，国家将在“减税”和“增支”两方面“做文章”：“减税”将减轻相关行业的负担，“增支”将增加对农业、水利、保障房和关系民生项目的财政扶持，这将利好相关上市公司。同时，中央经济工作会议首次提出推进房产税改革试点，表明房地产调控政策不动摇。
    
    赵国新：中央经济工作会议将“稳增长”排在首位，表明管理层对宏观经济形势的高度关注，不一定要在今年的基础上增长多少，而重在“稳定”，这预示着明年的经济增长速度不会大滑坡；同时将“控物价”仍然作为工作的重心之一，也是基于目前影响物价上涨的因素还很多，物价上涨容易下跌难。在这样的情况下，货币政策不可能大幅度放宽，而是“适时适度预调微调”。
    
    在货币工具的使用上，存准率还会下调，而利率在短期内不会调整。“调结构”也是明年的经济工作重心之一，因为以战略性新兴产业来担当经济发展的重任还任重道远，还需要调整经济结构，转变经济增长方式。同时在财政政策上有比较大的“动作”，如结构调税，即减少那些符合国家产业发展政策的行业的税收，而增加不符合国家产业发展政策的行业的税收。如将扩大对房产税的试点范围等。从短期看，对市场的影响较小；从中长期看，对市场的影响较大。
    
    <>资金面：短期仍处偏紧状态
    
    记者：你们对目前的资金面有何基本研判？
    
    李大霄：从资金面来看，短期内还是处于偏紧状态。因为央行14日公布的数据显示，截至11月末，广义货币（M2）余额、狭义货币（M1）余额和流通中货币（M0）余额4.73万亿元，同比增长12.0%。货币供应的增速都再次滑落至数年来低位。
    
    值得关注的是，证监会要求紧紧抓住资本市场改革发展最有利的历史时机，加大力度培育机构投资者队伍，研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，如证监会主席郭树清建议，养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。目前，全国有2万亿元的养老保险金余额，有3.9万亿元住房公积金，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。即使有20%的资金入市，也有6000万元资金；又如适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度，尽快出台人民币回流资本市场(RQFII)的实施措施，逐步扩大港澳地区投资沪深股市的实际规模。这些都是加大买方力量的一大举措，有利于市场资金面的宽松。
    
    毕子男：从短期看，资金面仍然比较紧张：一是因为现在时值年关，单位财务决算时要求将外面的资金回到账上；二是市场扩容日仍在进行；三是虽然证监会高层表示，希望有更多的养老保险金和住房公积金入市的消息属于利好，但是朦胧，因为养老金、住房公积金投入股市，还需股市有一个稳定发展的，并且干净的环境。四是人民币连续贬值，表明大量的外资流出。
    
    从中期看，资金面的紧张现象会获得一定程度的缓解：一方面，按照惯例，每年一开始，各大商业银行都会加大放贷力度，“早放款，早收息”；另一方面，是春节前后会下调存准率，到时可以向市场释放4000亿元的资金。从长期看，受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响，预计2012年新增贷款规模较今年有所扩大，可能达到8-8.5万亿元。
    
    赵国新：目前资金面的形势不容乐观：一是11月份人民币存款同比少增2626亿元，带动M2同比增速连续下降；二是11月份的外汇占款将远低于过去5年的平均增量，也会导致M2同比增速继续走低；三是公开市场本周净回笼600亿；四是新股发行不断；五是虽然近期A股市场出于萎靡状态，但是限售股解禁市值仍然高达607亿元；同时，人民币即期汇率连续多个交易日触及跌停，外资持续流出，短期将出现鲇鱼效应，部分场内资金或跟随出逃，这或将给短期A股构成场内资金的进一步抽离，A股资金面也将面临短期“枯井”的局面。
    
    大趋势：反弹难以一蹴而就
    
    记者：在中央经济工作会议制定的货币政策影响下，在大盘重回10年前的2245点之后，市场将走向何方？
    
    李大霄：目前市场持续下跌的原因在于：一是供求关系，下周又是几只新股上市，现在要停发新股不太可能；二是政策放宽的预期落空，原来预期中央经济工作会议将货币政策“定调”于“适度宽松”，但其结果还是“稳健”；三是心理方面的影响。市场情绪悲观，助推市场惯性下跌。
    
    从证监会新主席上任以来，在短短的时间里推出的新政来看，不是不出手“救市”，而是要视具体情况而定，从目前的消息面上还未看到明确的实质性利好，养老资金和住房公积金入市能否成行还需等待进一步明朗，不过仍给市场带来做多的信心。从中长期来看，现在的大盘指数已经到了底部区域，大盘蓝筹股的投资价值开始显现，机会大于风险，因为它的向上空间大于向下空间，其投资价值是客观存在的，而且，越跌越是买入的好时机；但题材股则是风险大于机会。
    
    毕子男：目前市场的持续下跌在于扩容速度过快，如果这个问题不解决，尽管昨天尾盘大上涨，但后市还将弱势依旧。中国股市在一定时间内，还要经历一个艰难的调整过程。市场成交量萎缩表明人气指数低下，尽管市场估值低，但弹性也大，即在低估值的情况下，市场也会惯性下跌。再加上人的情绪很难控制，因此，目前的市场走势很难看清楚。
    
    周末会不会有利好是非常重要的，没有的话，大盘还会保持弱势，毕竟昨天的反弹虽然有一定幅度，但收盘连5日线都没收复，趋势上还是在主跌浪中，如果有的话，看利好程度，建议投资者可根据周末的消息面来定夺短期行情进退的标准。但中长期还是有机会的，建议重点关注大消费和科技股。
    
    赵国新：现在市场有“找不着北”的感觉，主要还是国内外经济前景不明，市场目前关心的，要么是资金供应能否大幅度增长，要么是刺激经济有无新的强有力政策。除此以外，一般性的政策对于股市反弹未必有实质性的影响。
    
    虽然昨天大涨，但纯粹是技术性的反弹而已，不会持续下去的，特别是中小市值个股还会下行，大盘跌破2000点的概率较大。沪指一直在标准的下降通道中运行，经过短期快速的下跌，开始逼近下降通道下轨。从历史上A股见底的过程来看，往往是先连破“心理底”、再去寻找“估值底”、接着出现“政策底”，最后才会诞生“市场底”。这就是“涨要涨过头，跌也要跌过头”的规律，而目前市场尚未出现新的热点或者新的领涨先锋，只有出现新的上涨热点，市场底才会真正显现。建议投资者保持谨慎观望，不急于抄底，观望为上，即使介入也应该以逢低吸纳低估值的大盘蓝筹股为宜。