公募借外脑私募借跑道 公募专户与私募变竞争为合作

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　　记者从业内了解到，国泰基金与凯石投资近日合作推出一款定向增发专户理财产品，其组织形式为集合信托专户形式，即以国泰基金一对一专户的形式运行，投资顾问为凯石投资与国泰基金。

　　尽管受股市持续低迷影响，该产品最终没有募集成功，不过此举开创了公募基金与私募基金合作的全新模式。但令人费解的是，究竟是什么原因，使两个原本竞争的对手选择了合作？

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　　私募：绕道信托、借道专户

　　记者就此采访了凯石投资总经理陈继武，他表示，高昂的信托证券账号费用是其选择与公募基金合作的主要因素。

　　据了解，2009年为提高中小投资者“打新”中签率，而中登公司在技术操作上难以辨识信托公司的证券账户申请是否用于申购新股或进行二级市场投资，因此暂停了所有信托公司的证券投资开户申请。而根据中登公司提供的数据保守推算，当前可用账户数量约在8000户左右。由于坐拥有限的证券账户资源，在近两年来的私募发行大战中，信托公司坐地起价，信托证券账户费用水涨船高，已从2009年的30万元左右，飙升至今年的300万元以上，有大型信托公司甚至开价500万元。此外，私募基金还需向信托公司支付每年千分之五到百分之一的管理费，且要求发行规模在1亿元以上，也就是第一年账户的管理费至少为50万—100万元。

　　在此背景下，不少私募基金走上了有限合伙形式。不过，这一形式也有致命缺陷投资者需缴纳20%的所得税，这让不少投资者难以承受。由此，公募基金专户及券商“小集合”成为两难下的新选择。某私募基金人士向记者透露，已有不少在业内人脉较广者做起了中间人，为私募基金与公募、券商合作“牵线搭桥”。“公募基金专户和券商"小集合"无论是投资范围还是目标客户群，都和私募较为一致，最关键的是几乎没有什么成本，可以说是私募基金最佳通道。”该人士表示。

　　陈继武透露，除了与国泰基金合作定向增发产品外，未来还考虑和公募基金合作发行股权投资、海外投资等专户理财产品。

　　公募：借助私募、多元投资

　　与私募基金看重公募基金专户通道相比，公募基金则看重私募基金在特定领域的管理能力及高净值客户资源。

　　今年以来，在二级市场持续低迷背景下，专户业绩可谓惨不忍睹。从部分一对多客户在门户网站披露的净值情况看，大多数一对多的亏损幅度达10%，部分甚至超过20%，已进入清仓、清盘程序。

　　与之相比，私募基金中不乏逆市取得正收益者。据好买基金统计，截至11月30日，成立于今年之前的630只私募基金中有60只取得正收益，占比近10%。除了整体表现优于公募基金专户，不少私募基金更是在一些特定投资领域拥有丰富经验，并取得突出业绩，如专注于定向增发的博弘投资、专注于股指期货的民晟投资、专注于海外投资的盛海投资等。与国泰基金合作的凯石投资，旗下亦已有5只定向增发产品。

　　证监会9月颁布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及配套规则拓宽了基金专户投资范围，将商品期货等纳入其中。而由于缺乏相关领域人才，至今未有基金公司推出相关创新产品。

　　在此背景下，公募基金专户借助“外脑”的推动力更胜一筹。据记者了解，除了国泰基金外，包括汇添富基金等也已经或正在试图借助私募基金“外脑”推出专户理财产品。

　　除了起到“外脑”的作用，相对公募基金而言，私募的客户资源也更广泛。“由于大部分公募基金直销渠道较弱，在高净值客户的积累上不够，而同样瞄准高净值客户的私募基金，不少已在客户资源上有所积累。”某第三方销售公司相关人员表示。

　　不过，业内人士认为，公募基金与私募合作背后也存在一些问题。“最大的问题在于风险控制，因为新基金法尚未出台，私募基金目前仍处在监管真空地带。”事实上，从业绩表现看，私募基金业绩分化也更明显。好买统计显示，截至11月30日，业绩最好与最差的私募基金业绩相差近99个百分点。“因此，公募基金主要还是选择一些中大规模私募合作，特别是核心团队来自公募基金的，如凯石投资的陈继武就曾在富国基金(博客,微博)任职多年。”某公募基金专户负责人表示。