偶看新闻大张伟抄袭歌词:实战操纵：用期权组合零本钱低风险地做空股票
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/30 08:33:10
所幸的是在美国股市中，可以使用期权达到低风险做空股票的目的。下面先容一个实战的例子，看看如何用期权构造出一个零本钱、低风险的下跌获利组合。
做空对象：Atheros (NASDAQ:ATHR)
ATHR是一家在NASAQ上市的半导体公司，主要的产品包括WiFi、有线局域网、GPS、蓝牙等芯片。由于成长性高，市场给其的估值始终较高，静态市盈率为35倍，市净率为3.68倍。考虑到WiFi市场缺乏垄断性，加上ATHR在多合一(WiFi+Bluetooth+GPS+FM)的潮流趋势中并不占尽对上风，个人以为其估值偏高。
每个做空股票的投资者都有自己的理由，估值过高、产业变迁导致贸易模式失效、核心专利即将过期、亦或公司治理层变动，诸如此类，不一而足。这里具体的看空理由不是讨论的重点，关键是看如何避免卖空股票的风险。
实战操纵
ATHR的流通股本只有不到7000万股，逐日成交也比较平淡，这样的股票如何直接卖空轻易遭遇逼空风险（Short Squeeze），所以选择期权组合完成做空。
当4月20日ATHR公布一季度喜人业绩时，盘中一度跳涨8.7%，达到$43.21。这样的急涨创造了极佳的做空机会，此时各价位的认沽期权都有不同程度的下跌，趁此机会，买进20份（相当于2,000股）5月到期、行权价为$43的认沽期权（Put Option）合约，期权权利金为$1.85/股。
随后两天的股票走势表明这样的急涨未能持续，ATHR开始下跌，一度跌至$41.90，认沽期权开始上涨，这时行权价为$42的认沽期权已经上涨至$1.85，马上卖出20份5月到期行权价为$42的认沽期权合约，这样除了少量交易手续费外，全部回收了所有投资本钱。
因此以零本钱拥有了一个下跌获利期权组合：
本钱：-$1.85+$1.85=$0
风险：由于是首先买进认沽期权(Put Option)，这个组合的风险有限，在前面两天即使最坏情况发生，所面临的风险损失也不会超过买进期权所花的本钱，即$1.85/股。后面又以相同的价格卖出了更低行权价的认沽期权，使投资本钱为零，这样即使最坏情况下，所面临的最大风险损失是零。
潜伏盈利：在5月21日到期时，该组合的盈利曲线如下：
