蚌埠龙子湖区:小小辛巴的辨股析图12（乐普医疗之一）

小小辛巴的辨股析图12（乐普医疗之一）

成长股可能是很好的价值投资，更可能是一个大陷井，只有紧握安全边际的星罗盘，你才能穿越幻象与陷井一路向北。

近期，有不少博友问我300003乐普医疗怎么样，以前，我有听同福先生说起过这企业的竞争劣势，也在红一方面军的博客中看过乐普医疗的相关介绍。

记得我在写红日药业的辨股析图时曾经说过，新股不怕等三年，如果没有等到便宜的红日药业，乐普医疗也是一个值得等待的对象，从后续发展情况来看，红日药业只是小跌了一下，很快又涨了起来，看来是有些基金跑去抄底了，他们花的不是自己的钱，所以才能不畏风险，被他们这样胡搞之一下，红日药业要想深跌也不容易了。但不管怎样，我依然维持我给定的安全价位不变。

如果一个人轻易放弃自己的原则，就很容易被市场同化。

我不怕失去机会，因为我知道股市里的钱是赚不完的，但却是可以赔完的。

我只知道固守着我的领地，绝不伸手到别人的院子里去捞机会。

人对于自己以为拿得准的机会，事后证明却远不如预期，何况那些没有把握的机会。

舍得放弃那些该放弃的，耐心等待那些值得等待的，才是践行价值投资的必由之道。

我早说过，除了红日药业以外，还可以对乐普医疗、桂林三金等次新股作为备选对象，虽然从实际情况来看，我没有算对红日药业的下跌，但是，并不能说我没有看清楚总体的资金走向，发完红日药业一文后，不少新上市的创业板、中小板股票确实是狠狠跌了一把，使自己的十倍股池子如春水泛滥一样暴满起来。

青草池塘处处蛙，让我们以闲适的心态，静心分辨那叫得最宏亮的蛙声；

闲敲棋子落灯花，棋局已经摆上，慢慢准备那即将出鞘的一剑，无双无对，绝世风华。

在这一轮下跌的后期，有位叫齐齐的博友再次提问乐普医疗，对答如下：

齐齐2011-04-29 17:17:57：博主能否谈下乐普医疗？现在价位又如何？

博主回复：2011-04-29 18:37:05：将要企稳，开始反弹，但从安全性考虑，15元左右有较大的安全边际。

后来，我有到齐齐的博客里去看了一下，都是关于乐普医疗的博文，看来是个乐普迷，我看该博友该改叫“乐乐”或“普普”更粉丝一点，有些内容对我也有启发，也就简单谈谈自己的看法吧。

一、成长前景

严格来说，乐普医疗已经不能算是小盘成长股了，总股本8.12亿，总市值185亿，是创业板中最大市值的公司，比第二大市值公司都要大了30%以上，如果把它归到医药类的公司中去，可以排到前二十名以内。

所以说，乐普医疗未必小盘，但成长却还是很靠谱的。2007年至2010年连续高速增长四年，主营收入分别增长了70.52%，31.74%，43.50%，36.25%，表现相当不错。

能有如此高的增长速度与行业需要增长快速有很大关系，前景异常美好（请注意“异常”二字，小小辛巴将在后面慢慢解说）：

根据中国卫生部数据，2008年中国冠心病患者约为2000万人，且每年新增超过100万。急剧增长的心脏病患者刺激了中国心脏介入手术和冠脉支架需求的快速增长。中国PCI手术从2002年约2.5万例增长至2009年的24.2万例；冠脉支架植入数量从 2002年约4.0万套增长至2009年的38.7万套。2009年中国心血管介入器械行业市场规模（按医院终端销售额计）已达81.6亿元左右，同比增长约30%。

附图：2002-2012年中国PCI手术病例数和冠脉支架植入数（单位：千例）

初步估算，2010年我国完成的介入或植入手术的患者约为31万例，心脏搭桥手术约2万至3万例。而在人口大体相当的美国和欧洲，每年实施介入手术高达120万例左右。可见，我国与发达国家在冠状动脉介入治疗领域的普及还存在较大差距，95%以上的患者没有得到有效的治疗（摘自公司2010年报）。

2010年3月19日召开的第9届中国介入心脏病学大会上，中国医促会心血管分会主任委员吕树铮教授指出：“美国人口不到3亿，一年做介入手术的有100万例，日本1亿多人口，一年是17万例，德国是8000万人口，一年是30万例。中国将近14亿人口，2010年中国介入手术只做了30万例。中国一年发生急性心肌梗塞就是200万例，连急性心梗的病人都没有做完，差的很多”。

之所以在前面说“异常美好”，是因为美妙的数字并没有那么容易实现，我们的高端方面医疗水平要想短期达到世界平均水平，除非有办法让拉登活过来。

对很多中国贫困家庭来说，急性心梗死亡对于自己和家人都是一件幸福的事，久病床前无孝子，即使有孝子贤孙，老拖在病床上半死不活的也很难受，与其等死不如早死、快死（将来如果我活够了，也希望是这种死法，此心可对上帝及日月），所以，市场需求可以说会快速增加，但由于费用依然昂贵，不可能无限制地超快速增长的。

这些异常美好的前景，对于投资没有一点用处，甚至是有害的，它使人们过于相信未来，从而忽视风险抬高了价格。

美景是用来夸大的，专门满足某些人“眼光有多远，成就有多高”的自我陶醉心理。

泡沫一旦数字化，就会显得很真实，如果再套上世界平均水平，那更是让人的思维平庸化，失去独立判断的理性。

这样的例子还少吗？

卖假发的说，世界平均水平是两个人一顶，中国平均才几千个人一顶，市场成长空间广阔啊。

卖ATM机的说，世界平均水平是每五百人一台，中国平均一万人摊不到一台，商机无限啊。

能相信吗？

所谓平均水平，都是一些共产主义空谈者所想出来的空话，国情人情条件都不同，能够简单平均化吗，有本事把自己的房子拿出来平均了先。按这种思维方式，哪天我成立一家筷子公司到美国创业板去上市，招股说明书也写上：“世界每三个人拥有筷子一双，美国国民几乎不用筷子，随着中餐文化统治美国，筷子成长空间无限。”

骗一些数字美梦世界平均迷还是有可能的吧。

我说一些反话，并不代表不看好该行业的前景，只是想说明一点：

在众人都相信的美景面前，胆小如鼠的鼠目寸光往往比目光远大更容易看到美妙画布下的破洞和补丁。

不管有多么美好的成长前景，我们也不能忘记唯一的投资之神-格雷厄姆所说的：“如果大多数成长股的平均水平太高，不能为购买者提供一个合适的安全边际，那么就很难找到在这个范围内分散购买的简单技术。”

安全边际的思想不仅可以拿来捡二手烟，更可以切割出顶级雪茄的黄金分割点。广泛而全面的适用性，正是安全边际思想超越一切投资思想的卓越之处。

安全边际是唯一可靠的护身符，除了格雷厄姆，你不可以有其他神。

（未完待续）

注：近期较忙，部分评论未能及时回复，还请见谅。

小小辛巴于2011年5月8日，部分完成于鹭岛百家村。

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