广州雯晨茶业有限公司:价值沙龙辩论（下）：简单是价值投资的根

(2011-10-27 08:49:13)转载
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人类智慧的极端有限性
如果不是人类建立了：“人能认识世界，能创造一切，能征服一切”的信念，人类科学和物质文明就不会出现，正是凭借“能认识世界，能创造未来，能控制环境”的信心，人类实现了科学文明，但环境和生态危机，金融危机的频繁出现，表明人类具有引发大规模错误和危机的缺陷，人类的智慧是有限，人类不知道的远比他知道的多，面对复杂，无限的外部环境，人类智慧甚至是微不足道的。
人类智慧的有限性，投资人必须永远记住的基本观念，这也是投资人避免失败的重要基础，人仅在极易理解的简单资产面前，才能体现出智慧，我们能表现出智慧，与其说是我们自己聪明，到不如说问题和环境简单易懂使得我们体现出了智慧，在“可口可乐业绩会增长吗？”这个问题面前，巴菲特表现出智慧和能力 ，在“有色金属的价格会涨吗？”这个问题面前，巴菲特变成了白痴。巴菲特仅在“1+1=？”的问题面前表现出完美无缺的极端智慧！巴菲特最大的智慧在于，他很早就清楚地认识到他的智慧只能在最简单的问题上才能表现出来，所以巴菲特一生都在寻找、选择1+1=？这样问题来回答。
当资产复杂度提升一倍时，我的经验告诉我，投资人发生错误的可能性会提升10倍，当资产复杂性提升10倍时，投资人的错误可能性会提升1000倍，在这个复杂的资产面前，几乎所有投资人都会变成白痴，此时，无论你怎么努力都是白费劲，我们不能相信一个白痴通过努力就可以实现目的，我们的出路在于把自己当傻子，只选择傻子能明白和理解的考题，只选1+1=？，在“1+1=？”的问题面前，所有的傻子都变成了智者，且傻子与博士没有任何能力差别，考题的简单让博士的能力优势荡然无存，如果你一生都视自己为傻子，一生都只参加1+1=？的考试，在试题变化时拒绝参考，那么你就是下一个巴菲特。我对此确信不疑。
投资人必须建立傻子观念，我们总有一种自然的冲动，假设自己是无所不能的，不断的跨入新行业，新模式，因为确定是很多新行业，新模式真的是飞速的成长，贡献了巨大的利润。但是人的能力并不能做到行行精通，面面俱到，人的失败主要是太过自信，作为一个投资者，真正需要克服的是不用智力，不用智慧，把自己降为傻子，你要认为自己是全球六十六亿人中，排名六十亿之后的智力水平，告诉自己：“我很傻，我要找简单的课题”有了这种观念你会约束自己，不会参与企业复杂的新兴的，而是老老实实呆在符合傻子特征和低智商特征的公司，同理你还要告诉自己“我很傻，我要找简单的盈利方法”用一种简单的模式持续的坚持与重复。这样虽然智商低，但是仍旧能实现稳定的收益率的延续，从而总成绩是成功的。
一门深入专一到永远
的确做周期股投资有成功的大师，戴维斯双击就是经典的靠周期股获利的案例，而彼得林奇的困境转折投资是以复杂公司陷入困境为基础的，因此投资的规律性成功模式是多样的，我只是说你不可以在各种各样的模式中都成功，你必须要么就是一生只做周期性，要么你一生做重组，要么一生做重资产，然后反复重复，把自己塑造成那种模式中的绝对的专业人士，倘若说你持有某些稳定公司的过程中，看见科技股每天拉涨停，你转而投向了科技股，过几天重组股每天拉涨停，你又转投重组股，这是不可能成功的。积极的开发各种新模式，新技术，新手段，新方法，新对象是没有认清投资的游戏是长期的一种马拉松式的竞赛，他内在的要求稳定的收益率。而稳定的收益率延续是可理解，可把握，应用的非常娴熟的投资模式的重复，而不是不断追逐最高的收益率和新方法、新领域。
这里特别需要注意的是防止多元化陷井，你的投资模式和投资对象过于多元往往导致投资失败，多元化不利于成功是经济界的共识，专一化是相对可靠的策略，做哪个都行，但一定要精专，一定要成为那种模式和领域的绝对的专家，一定要把一种模式和一类资产的了解度达到凭感觉都能判断的程度，过去我犯的主要错误是认为多掌握一点有用，总要想给老虎装上翅膀，巴菲特已经是老虎了，我们还要想给他装上索罗斯的翅膀，实际上这是不能做到的，每一种模式，都有固有的优势，从而也必有固有的缺陷，在缺陷面前我们总想完善，消灭缺陷，只要它的优势，这是不客观的，价值投资者在底部被套，是价值投资这种模式的内在必然，一旦你想解决避免这个问题，你也就不是在做价值投资了。所以专一的固守在一个模式上，忍受它的缺点是最关键的投资原则。佛家理论有8万4千法门，每一门都可以成佛，但是几千年来，佛家的高僧大德都强烈地反对门门都了解，他们一致主张一门深入，坚决反对成为大通家，高僧们认为一门通，门门通。从哪个角度都可以登上珠峰，达到峰顶向下看，哪条路你都清楚的，唯独在每条路径中来回飘移的人不能成功登顶。
滴水穿石，专心致志，锲而不舍，说的就是这个意思，巴菲特只是坚持了常识。
巴菲特向成长投资的转变是简单原则从选股到操作的扩张
大约在巴菲特中年过后，巴菲特逐渐减少了格雷厄姆的追求绝对低估的传统安全边际投资模式，逐步以长期持有成长股为主，这一转变的原因大约与巴菲特钱太多有关，因为格雷厄姆的纯低估型安全边际，是要靠交易来实现利益的，当钱太多时这样的低估机会买入和卖出都很难！格雷厄姆的追求绝对低估的传统安全边际投资模式本身不适合大资金。更重要的是很可能巴菲特认识到，减少人为买卖决策会降低错误率，提高成功率，格雷厄姆的安全边际往往在一年半载之后就会消失，由此投资人需要不断的频繁的选择新安全边际，这样格老必须不停的决策，不停地选股，不停地选时，不停的人为操作，但大量的人为操作，引进大量的人为差错，整体会降低收益。在自己资金很大不方便做格雷厄姆的绝对低估的传统安全边际投资模式情况下，巴菲特借势，通过长期持有成长股来减少交易，减少人为决策和人为干预，以提高收益率。巴菲特把简单原则，从资产选择推广到投资操作和资产管理。资产越简单，稳定性高，成功率越高。同样，对资产的操作越简单，次数越少，越不易引入人为错误，长期不操作是最简单的操作方式，从根本的避免了人为操作风险，于是提升了成功率。
成功的投资一般来讲，必须解决选股和选时两大工作，选股和选时都需要人为主观决策，有观决策，就会引进人为错误，巴菲特通过长期持有成长股，变两项工作为一项工作，把选股选时工作减化为只选股，于是需要人为思考的环节减少了一半，错误概率也减少一半，这样巴菲特集中一切精力突破选股难题，这很象毛泽东的集中优势歼灭战原则，全部的智力都集中在选股这个问题上。一旦选对了公司，在相当长时间里基本上不用再做任何事情，可以长期无为而治。把比较难的投资操作简化到无操作，一次选择，长期不动，基本上排除了操作技术，任何交易方式，都需要复杂的技术做支撑，技术越复杂，漏洞越多，巴菲特一劳永逸，避免了频繁操作所存在的“善骑者坠，善泳都溺”，在优势资产上做被动投资，只在选股上费脑筋，实现了老子的“顺道无为，以无事而取天下”，也做到了孙子兵法的“善战者之胜也，无奇胜，无智名，无勇功”。
巴菲特后期转向成长投资可能是巴菲特坚决惯彻简单原则，把简单原则从资产选择推广到资产管理，简单原则成了巴菲特投资过程中贯穿始终的策略和原则，在选股和操作两个环节全面贯穿简单原则，简单原则客观固有的优势成就了巴菲特。
我有一种感受，巴菲特的核心理念和最基础原则是简单原则！

上图中的简单能力圈原则其实是一种人人可理解的观念，它不涉及任何专业知识，大爷、大妈都可理解，但它们最重要的基础原则，不理解它们，整个投资大厦无法建立。就好比健康观念比药物更重要，只要按照《黄帝内经》中说的：“恬淡虚无，真气从之，精神内守，病安从来？”接受这个观念，健康自然出现，没有这个观念每天吃药，看大夫做医疗也不能有健康，根本上是一种简单观念指导下的生活方式导致健康，而非大量的药物导致健康。同理，投资根本上是一种简单的观念指导下的符合常识的简单行为，而非大量专业的理论和技术。巴菲特的成功在于认识到并坚持了一种简单的投资观念，并将简单原则贯彻到投资行为一切方面和领域，最后无为而无不为，靠自然的力量成功！
如果香山是个上市公司
国庆期间我游览了香山，在游览的过程中我形成如下几点认知：
香山是一座山，门票是十元，在国庆期间因为有红叶的吸引力所以游客很多，游览过程中我发现香山整个公园大体上就是售票，收票，打扫卫生，同时还有说索道，如果没有索道整个香山公园这个企业他所需要的工作人员大部分都是以高中生的教育背景都可以完成。有十多个售票人员，十多个收票人员，然后中间有一些大妈打扫卫生，就构成了他的全部经营性人员。而实际情况如果以国庆的人流量，每天的毛收入在百万这就是他的收入，剃除了基本的费用，相信有八九十万的净利润，这时我就想，如果香山是个上市公司，绝对是一个良好的投资标地，从长期来看，如果物价上涨，如果公司水平提高，香山的门票适度提高，在某个时间点上提到十五元钱，乃至于更高一些，人们并没有什么意义。而在价格提升之后，香山还是那些人员，因此说提升的票价几乎全部转换为利润。作为香山的经营性资产，他就是一座长着绿树的大山，再过五百年这座山也不会有什么折旧，树木不仅没有折旧，变得更加郁郁葱葱。所以他也没有什么折旧费，香山也不需要借钱，更不需要什么复杂的技术，谁都可以去经营他，甚至可以不设任何管理层，这就是我在游览这座名山的感触，像香山这样的资产才是最好的投资对象。
我们甚至可以进行一些悲观的预期，假设政治发生了一些更迭，权利变化等，社会变化，就香山这个公司来讲一点也不受影响，有什么影响呢，谁来了也需要放松娱乐休息，谁来了能把香山炸平，都不会发生。政治变革，权利更迭，社会变迁，都需要放松休息，而这座大山无论是社会的力量，自然的力量还是外星人的力量都改变不了什么。技术进步他不需要参与，什么变化都影响不了他，这就是我认定香山所以是最好的投资对象的根源。
作为一个投资人如果以合理的价格买入了香山，相信他随着社会生活水平的提高，旅游占生活之出比重的提高会有一个不是特别高但也能达到10%左右的增加，通货膨胀的客观存在，那么价格会提升，一旦价格提升，折算下来每年会有15%的净利润增长，加上资产的高确定性，所以很好的投资标的，反过来如果股市在市场先生发病的时候，出现了离奇的价格你再顺势低买。香山公司在自然成长和顺势低买的二股作用下可以实现复合增长率20%，这是非常可怕的收益率，所以我们说只有像香山这样的资产才是真正值得关注和重视的资产，而不是其他复杂资产。其他复杂资产也并不是说没有投资机会，只是说这种投资机会就资产对象本身来说缺乏高确定性。在资产本身没有确定的情况下，股价波动的复杂性大幅增长，人能够准确把握的机会大幅提升。
我主张买香山这样的公司！