贴秋膘:百年来经济金融危机的主要原因和特点

百年来经济金融危机的主要原因和特点 (2008-11-02 10:05:19) 经济危机指市场经济发展过程中周期爆发的生产过剩危机。自1825年英国爆发第一次经济危机以来，资本主义经济从未摆脱过经济危机的冲击。第二次世界大战以后，西方国家采取了宏观调节措施，试图“熨平”周期，经济危机的周期性特征已不明显。金融危机是指某国或地区的全部或部分金融指标(如利率、汇率、证券、地价、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化；金融危机又可分为货币危机、债务危机、银行危机等，但现在越来越呈现出混合形式的危机。如果金融危机蔓延到其他经济领域，引发企业大量倒闭、失业增多和经济萧条，则会转化为经济危机甚至社会危机。1552～1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。20世纪以来，世界上大的经金融危机有20多次，比较著名的有1929年大危机、两次石油危机、1994-1995拉美债务危机、1997-1998东南亚金融危机、1990日本、1987黑色星期一、俄罗斯金融危机等，其原因除了两次世界大战、苏东体制转轨等特殊情况外，主要有两类：一是股市和楼市泡沫经济形成及破灭，为10次，占40%；二是外部冲击，包括国际收支严重失衡、资本大量进出、汇率大幅波动和债务危机等，共15次，占60%。许多发展中国家发生危机时外部冲击与泡沫经济因素交织在一起，加剧了经济的不稳定与风险。经济金融危机的全面总结综合考察一个世纪以来的经济金融危机，我们发现以下几个特点：第一，危机大多发生在经济快速增长的国家。经济较快增长容易出现信心十足、盲目乐观，放松危机警惕。如日本泡沫破灭前的1987～1990经济年均增长5%以上，比20世纪80年代初高近2个百分点；拉美债务危机前的1974～1980年，拉美经济年均增长5.1%,其中墨西哥、巴西分别达到6.3%和6.1%；东南亚金融危机前8
年，泰国、马来西亚、印度尼西亚的平均经济增长率都高达8%～9%。而欧洲的法、德、意、英等国很少发生经济危机，即便发生，也是局部的，不会引发全局性的混乱和社会动荡，究其原因，主要有以下几点：经济增长平稳；早就经历过大危机的洗礼，国民心态较为成熟，投机气氛不浓厚；监管能力强，经济实力雄厚，具备抵御危机的能力；有悠久的市场经济历史，财金和外汇制度健全，风险隐患较少。第二，泡沫经济都经过“疯狂—恐慌—崩溃”三个发展阶段。危机前一般都呈现经济景气，人们对经济前景乐观，因此出现投资膨胀和信贷扩张。乐观者都会振振有词，认为经济自然有泡沫，泡沫是正常的。然而历史在不断重复着一条简单的规律：危机之前群体狂热，不相信危险；一旦到了临界则信心动摇，产生强烈恐惧；之后危机爆发，泡沫破灭，破产、萧条、失业、贫困紧随。第三，汇制和币值是否合理成为外部冲击大小的重要因素。僵化的汇率制度往往成为国际资本攻击的目标，1999年、2002年巴西、阿根廷金融危机前正在推行美元化，分别将雷亚尔、比索兑美元汇率锁定在1∶1；东南亚1997年前实行盯住汇率制度，出现本币高估。本币高估或低估都将加剧外部不平衡，危及经济安全。本币高估后出现贸易、经常项目逆差，靠大量外资流入来弥补，由于贬值预期，出现资本外逃、货币或债务危机，发展中国家的危机基本上属于这种情况。本币低估后有两种情况：一种是日本式的升值过快，产生财富效应，扩大流动性和内需，刺激泡沫经济增长；另一种是升值慢但升值预期强，投机资本进入，外汇储备上涨，国内资产价格膨胀，加大经济风险。第四，国际游资往往是发展中国家金融危机的导火索与祸首。数万亿美元国际游资可以将任何发展中国家的股市冲垮。无论是债务危机还是货币危机，都与利用外国资本的方式不当有关，特别是证券投资、短期外债等间接投资或游资往往是祸首。如拉美在债务危机前对外借款超过3000亿美元、俄罗斯在1998年10月前后有200亿美元流入，泰国、印度尼西亚、土耳其危机前的外债分别达到近1000亿美元、1500亿美元、1100亿美元，债务率很高。资本市场的开放也为国际热钱进出提供了通道，正如斯蒂格利茨对东南亚金融危机总结的那样：“资本账户自由化是导致危机的惟一最重要因素”，一旦出现资本加速外流，就会引发支付危机。第五，“金融不稳定”决定了政府调节的必要。实践与理论都已说明，金融天生具有“不稳定性”。日本、拉美、东南亚等地的股价危机前都会翻几番，危机后都下降了70%～90%，美国、日本等很快都回到几年前开始上涨的水平。因此，股市是容易发生“市场失灵”的地方，有必要进行合理的调节。
　　第六，摆脱泡沫经济危害的道路是漫长的。拉美与日本都有“失去的十年”甚至十多年，平均经济增长率都只有1%左右。到2007年5月下旬，日经指数才17500点，不到18年前的一半；道琼斯指数13500点，NASDAQ指数2500多点，也不到7年前的一半。第七，有效的应对可防止风险蔓延。1974年的英国金融危机、1987年的美国 “黑色星期一”、1992年的欧洲货币危机、1994年的墨西哥金融危机，影响都较短暂，一两年后经济全面恢复，没有造成经济危机，这与上述国家或地区应对及时、有力是分不开的。第八，建立适合国情的自主应对机制尤其重要。国际货币基金组织、发达国家的政策建议往往对发展中国家造成损害，根本原因在于国际金融组织或有关发达国家没有顾及当事国的国情。如拉美债务危机时，国际货币基金组织与16个拉美国家签订贷款协议，要求这些家实行经济调整、减少赤字等政策，但结果却反而加剧了经济衰退；东南亚金融危机时，国际货币基金组织开出了同样的经济紧缩药方，也使得东南亚危机加重并蔓延。