重庆科奥风机有限公司:时寒冰:纵观全球经济生死棋局

2011年10月20日 07:42:48 中财网

经济趋势研究专家 时寒冰（资料图）
　　决定全球经济走向的，不是石油、粮食、汇率、贸易等战争形态，而是债务！债务危机具有终结性。它将引发全球经济的集体转向--生死棋局已经布好，美国、中国、日本，如何面对这个残酷的棋局？
　　在未来10年以上的时间里，国与国之间的博弈，都将被一种神秘的力量所左右，那就是债务危机！
　　债务危机是一个驱之不散的梦魇，也是一个魔咒--它既与权力融合在一起，又与金融融合在一起。可怕之处正在这里！尽管很多人忽略这种危险状况的存在，却并不影响它在未来爆发出巨大的破坏性--它的力量正在决定和改变着未来的大趋势，并且，这种力量是其他力量难以抑制或阻止的。
　　大家从欧元国债务危机中没有发现什么不对吗？是的，次贷危机主要出在企业层面，而欧元国债务危机却出在政府层面！出在企业层面的危机，政府可以去救，出在政府层面的危机，则直接捆住了权力的手脚，那么，谁来救？
　　因此，债务危机具有终结性。它将引发全球经济的集体转向--能够逃过这种危机的，只是极个别。尤其对于非市场经济体而言，市场经济毕竟还有一定的自我修复能力。
　　债务魔咒虽然是各国自己造成的，破解它却不是单靠自身力量所能完成--当然，也没有这种动力，更大的动力则是通过让对自己有威胁的国家的债务危机爆发，转移危机焦点，为自己赢得更多避险资金，也赢得更多时间。
　　我在研究世界经济未来趋势的时候，一直试图找到一条最根本的主线。后来通过多种模型的分析，我找到了这条线，那就是债务！包括石油、粮食、汇率、贸易等所有的战争形态，都可归结到这个总目录之下。如果弄清了债务主线在未来趋势中的作用，就等于借助了一双洞悉世界格局和发展趋势的慧眼。
　　因为债务危机，任何博弈的底线都在下移。债务危机实际上已经在主导这个世界的发展趋势。在所有的国家中，除了人们前期暴露充分，人们也密切关注着欧洲债务问题，美国、日本和中国三大经济体的债务问题，对全球经济趋势的影响最大。
　　布局：债务魔咒引发残酷对弈
　　美国学者比伦特?格卡伊和达雷尔?惠特曼认为，过去15年来，投机性债务金字塔出现，全球账面资本从相对适度的70万亿美元膨胀到20世纪90年代末的700万亿美元之巨。资本主义政府无力从债务中自拔。
　　美国债务的快速累积和中国债务的跃升，正在使大博弈的时间逐渐迫近。这绝非此前的欧元与美元两大阵营的对垒，而是掺杂着诸如意识形态、社会制度、资源消耗与竞争等方面的因素。也因此，决战结局不像欧元的结局那样简单和轻描淡写。
　　中国货币数倍于美元超发的速度所带来的通胀压力，正在把自己逼向绝境：为未来人民币快速贬值创造条件，为早已悄悄布局的外资在未来廉价收购中国资产提供便利。到那时美国可通过沽空美国国债，引发全球美元向美国回流，导致中国等新兴市场从通胀陷入通缩、从流动性过剩转向流动性短缺，并因短期内大量失血而倒下，美国趁机低价收购中国优质资产，化解不堪重负的债务。
　　实际上，美国这样做的便利条件早就铸就了。众所周知的是，美国常常有目的地利用美元国际储备货币的特殊地位来制造美元周期，最终实现为美国利益服务。造成这样的局面与目前全球经济面临两个基本失衡有关：一是全球虚拟经济和实体经济的严重脱节；二是制造业中心与货币金融中心的脱节。
　　目前，全球制造业中心已逐步从发达国家转向新兴市场国家，但货币金融中心仍在发达国家。也就是说，美国占世界1/4的经济实力却要占全球2/3的货币权利，这一矛盾已成为当今世界第一矛盾。这次货币滥发政策证实美国已没有更多选择，这是其唯一的出路，即继续通过透支国家信用以挽救经济衰退的命运。美国的目的是明确的，继续通过货币金融战略转嫁金融危机的风险和损失。
　　如果中国不修复自己的问题，等于给美国华尔街更多机会。现在，美国要做的，就是全力逼迫人民币加速升值--只有现在加速升值，将来才能跌得更惨，企业才能更快倒掉。美国的选择有：
　　1.通过狙击欧元让人民币对欧元升值；
　　2.引爆日本债务危机，通过让日元大幅贬值而间接促使人民币对日元升值；
　　3.美国自身也可以通过定量宽松之类的手段快速贬值。$$$
　　而这三大经济体，恰是中国最重要的贸易伙伴。至于中国另外一大贸易伙伴东盟，只要人民币一步入快速贬值轨道，马上就集体陷入危机之中，根本不用美国事先下手--我在泰国，实地了解当年的危机过程之后，清楚地认识到了这一点。
　　入局：活棋下成死棋
　　事实上，强力逼迫人民币升值、推高泡沫的棋局早已摆下--大棋局并非美国人的构思，最主要是自己造成的。
　　中国的通胀根源在于货币的超发和内生，这是源头，如果不控制畸高的房价，不有效控制房地产等泡沫，通胀是不可能控制得住的。就目前而言，货币政策像一个治疗小伤口的创可贴，而它面对的却是一个大伤口。
　　比如，数据显示，2011年1月份，我国新增人民币贷款达到1.04万亿元。虽不及2009年、2010年同期的1.62万亿元和1.39万亿元，但依然处在高位。而且，央行在2011年2月15日公布的数据显示，截至2011年1月末，中国广义货币（M2）余额已高达73.56万亿元，同比增长17.2%。随后，央行就在2月份连续提高两次存款准备金率，像这种修补性的政策是无济于事的。
　　真正的风险不仅是这一点。美国即将因较彻底地解决债务危机而展开攻击，这时候的货币紧缩政策走得太急，尤其是此周期与美国铺开的大棋局重叠，将在亮牌时把国内企业逼入绝境。
　　中国"拉闸限电"式的低碳经济路线、人民币升值压力、劳动力成本上升压力、货币政策紧缩压力、原材料价格上涨压力以及为了支撑庞大投资计划带来的税费压力，已经让越来越多的中小企业面临生死抉择。
　　如此紧缩的货币政策，将使更多企业因资金短缺而考虑在海外融资。写到这里，不能不痛心疾首：2008年，当我们应该听任房价下跌、挤压泡沫的时候，我们对房地产业进行了空前力度的扶持；在2010年6月后的这个新周期中，本来应该给予企业减税、信贷支持，帮助更多的企业快速发展，提高竞争力，应对未来的风险时，央行却在以紧缩货币政策让企业度日如年。
　　流动性泛滥在投机领域，而央行的政策却直接击中了实体经济的痛！这意味着什么？意味着这些原本已经不堪债务之重的企业，将在人民币贬值、美元升值的轨道，命丧黄泉，大部分将落入外资之手。
　　更大的危险性在于，一旦泡沫的形成加速，央行可能突然发现已经自缚手脚，无能为力！
　　中央银行的货币政策工具分两种：一种是一般性政策工具，包括存款准备金政策、再贴现政策、公开市场政策；选择性政策工具，包括间接信用控制工具、直接信用管制手段和道义劝导。
　　我们知道，中国的财政刺激政策其实已经达到了极限，如果回收流动性的货币政策也逐渐达到极限，就意味着：
　　（1）当泡沫快速累积时，央行由于透支了手中的工具而束手无策，听任泡沫膨胀--当然，在不考虑货币工具副作用的情况下，可用的空间还会变大。
　　（2）一旦泡沫破灭发生危机，经济政策由于几乎用尽而失去效用，企业更快地倒闭，经济更快地下滑。
　　当很多人仍在对货币政策和经济政策日渐透支的使用津津乐道之时，在大棋局上，中国正在把活棋下成死棋。
　　棋子之日本：债务危机火药桶
　　与中国经济趋势关联度最高的经济体中，美国、欧元国、日本位居前三甲，着重介绍一下日本、美国的债务。
　　为什么要首先提及日本呢？因为，在新周期的时间节点上，它排在中国的前面。日本债务危机一旦引爆，其国民财富缩水，购买力将随之下降，中国将失去一个重要的出口市场--这一点对中国经济而言是极其重要的。
　　日本债务非常高非常重。与西方不同，日本国债绝大部分被其金融机构和民众持有，比重高达90%~95%，外国个人或机构持有的日本国债比率仅为5%左右。相比之下，在美国和德国，海外投资者的国债持有率通常超过50%；在英国和法国，这一比例也在1/3以上。
　　我们知道，国债卖给自己国民，必然缺少向外转嫁风险和缓冲的渠道，风险更大。一旦发生债务危机，将会立即传导到金融、消费领域和实体经济领域，从而产生更要命的连锁破坏力，并且难以拿出有效政策拯救危机，使复苏变得遥遥无期。日本国债的风险，要远远超过美国、欧元国的国债！
　　日本债务危机是一个巨大的火药桶。国际上一般认为政府债务占GDP比重的安全临界点是60％以下。而根据IMF、标准普尔及渣打银行的数据，当前日本政府债务占GDP的比重高达214.3％，远超过希腊的120%！超过国际上公认的安全线两倍多！
　　日本政府过高的负债率近期已经引起主流评级机构的关注。最近，日本国债连续被调低，这显然不是一个好兆头。
　　日本财务省在2011年2月10日发布的统计数据显示，截至2010年年底，日本包括国债、借款和政府短期证券在内的国家债务余额达919.1511万亿日元，比2010年9月公布的数据增加约10万亿日元，日本国民的人均债务负担已增至721.6万日元（约合57万元人民币），创下历史纪录。也就是说，全日本国民不吃不喝努力工作两年才能够偿还债务，这当然是不可能的。这是一种不可能持续的状态。这些已经证明日本正陷入1875年以来最严峻的债务危机。
　　事实上，日本债务危机的最大风险在其自身，而引爆它的可能就是通货膨胀--这一点与中国何其相似！
　　美国汇盛等主营对冲基金的机构，得出了几乎相同的结论："伴随着全球通胀时代的到来，国际能源和大宗商品价格会持续走高，将会给日本带来输入型通胀压力。当通胀水平高企时，利率水平自然会被动提升，日本政府将面临偿付巨额利息的压力，对日本国债市场来说将是灾难性的。日本国债的大幅贬值将必然引起日元的贬值，将会对当前处于高位的日元带来致命的冲击。所以我们不建议投资者持有日元的多头头寸，应当根据行情走势，考虑逐步做空日元。"
　　因此，日本债务危机爆发之日，已经渐行渐近。$$$
　　它警示中国的是：最可怕的不是来自外部的攻击--无论攻击的实施者是华尔街还是某个具体的对冲基金，而是来自内部的裂缝。
　　与日本相比，中国的相关问题更加突出，裂缝更大，防范体系更脆弱。在这种情况下，在日本债务危机引爆导致中国对日出口下降之后，中国原本脆弱的防卫体系可能露出更大的破绽。
　　棋子之中国：债务铸成恐怖"紧箍咒"
　　中国现在的困境是，外币贬值，在国内也加速人民币的贬值，而两者的效果是截然不同的。美元、欧元等国际性货币的贬值，可以向外转嫁危机和问题，而人民币是不可自由兑换的货币，不具备成为国际货币的资格，这就意味着，人民币贬值的风险只能由国民承担。人民币的贬值不仅不能化解外部的压力，反而在内部滋生出了新的问题，使民众因为货币的贬值购买力进一步下降，使产能过剩的状况变得更加危险。
　　一旦中国大量企业不堪人民币升值压力或外部需求下降压力而倒闭，美元就会突然升值。到时候，此轮周期内的"资源为王"的趋势就彻底终结，因为只有资源跌至谷底，外资才能以更低廉的价格展开大收购！等收购完成，新一轮更强的"资源为王"的大牛市拉开，但已经和中国没有关系。
　　美元指数在1985年2月曾经创下过164.72的历史最高点，截至目前的历史最低点为70.68，是2008年3月17日创出的。对比之下不难看出，现在的美元指数已是处于低点位置，且已在低点位置"蜗居"3年有余！
　　中国人，能读懂K线图里面的巨大内涵吗？
　　当美元突然拔地而起，带给中国的将是什么？
　　是的，中国正面临着一场空前的危机，来自于外围的攻击，对准的是中国改革开放30多年累积的财富……
　　这不是神话，也不是小说，它是经济趋势可能演变的结果--姑且将这当成一种可能性吧。即使不会发生，居安思危永远是不会错的。
　　在接下来的国际大棋局中，谁的债务最沉重，谁向外转嫁债务危机的能力最弱，谁就输得最惨。
　　那么，中国的债务到底有多少呢？根据财政部的报告，2010年年底中央政府的债务是1.03万亿美元。这相当于占中国GDP17%左右，远远低于美国、日本和欧洲主要国家其债务占GDP的比重。但这一数据并不包括很多大型国企、地方政府甚至中央部委所持有的债务。
　　渣打银行中国经济学家王志浩估计，若包括或有负债在内，中国总负债占GDP的比例高达77%。北京经济研究公司龙洲经讯董事总经理葛艺豪则认为，中国总负债占GDP的比例为75%。
　　现实情况可能更为严峻。中国目前的债务状况，很可能是被严重低估的。
　　中国的专家认为，中国不可能发生债务危机，其理由包括税收收入迅速增加，国家拥有大量资产，几乎所有的债务都是以人民币计价的等。
　　问题在于，如果税收收入因为企业倒闭而下降，国家拥有的大量资产出现缩水，将会怎样呢？
　　这种情况并非不可能发生。
　　一旦外资、热钱大量撤离，中国泡沫就很容易破灭，表面的和隐性的债务会完全浮出水面，从中央到地方，都面临着流动性紧缺的危机，过去泛滥和肆虐的流动性仿佛一夜之间消失了。当大量企业倒闭，大量优质资产跌到吐血价位的时候，中国却无能为力。
　　还有比这更恐怖的局面吗？
　　棋子之美国：债务危机的决定力量
　　鉴于美国在当今世界的影响力，其债务问题的发展、演变对大棋局具有决定性的作用。
　　美国一直在小心翼翼地防止自身债务危机被引爆--那将是一场真正意义上的灾难，就连次贷危机也只能望其项背。
　　如果把2008年以来，从冰岛开始到欧元国的债务危机列出来，不难发现一个规律：每当美国出现危机时，相关国家就会在巧妙的时刻突然发生比美国更严重的债务危机，进而，把全球的目光吸引走，美国不但没有成为资金逃离之地，反而成了避风港--大量资金为了避险而涌入美国。
　　这个规律在一段时间内还会延续下去。
　　我的一位学生，用这种思路加上其他一些分析方法，去判断大宗商品走势，准确率之高令他自己都不敢相信。因此，美国只要面临危机，或者，危机苗头已经出现，相关国家的主权债务评级，就会在巧妙的时刻被下调，有时候甚至是连续下调。
　　假如把那些发生主权债务危机的国家，与美国对照一下，就知道他们有多冤！因为真正的负债巨头是美国，美国作为自古以来都罕见的超级强国--在它以前，没有任何一个大国可以在军事、文化、制度等方面，具有如此大的影响力--美国的另一个身份是世界上最大的债务国。能举债到这个份上，也是需要本钱的，这里的本钱就是软实力和硬实力。
　　需要强调的是，负债毕竟有界限和极限点，超过一定界限，就容易发生危机，超过极限点，则危机必然发生，没有谁能够逃脱。
　　这就意味着，当债务危机累积到一定程度，美国必然用金融等手段，狙击其他国家。洞悉政府意图的华尔街，将把这种狙击过程做得像艺术品一样完美无瑕。
　　债务危机的紧迫感，决定着美国已不能再像过去那样，坐享举债之利。它必须带着危机感去面对问题，必须及时化解随时可能发生的危机，否则，一旦主权债务危机爆发，便很难再挽救。
　　也就是说，当美国面临可能爆发的危机时，将狙击其他经济体，尤其是那些对全球经济有着重要影响的经济体，唯有此，美国才能化险为夷，逃过劫难，再次扮演全球避风港的角色，吸引避险资金涌入，帮助自己走向复苏。此前，欧元国不断遭到袭扰，日本也多次品尝美国金融战的苦头，接下来的就是中国。
　　决战：美国突然杀出回马枪
　　对于美国而言，最可行的是通过美元贬值稀释债务，但这种做法的弊端在于，可能会削弱美元的影响力和霸主地位。
　　更重要的是，这样做可能引发美国的债务危机。$$$
　　一旦美元大量供应，出现贬值，就会使人们形成高通胀预期，这将导致国债利率上升，发行成本上升，使未来还债的压力大大增加，这种局面一旦形成，又会进一步打击投资者对美国长期国债的信心，形成抛压。如此，美国要发国债，就只能由美联储来购买，而美联储购买就会造成"债务货币化"，它将向市场注入更多流动性，导致流动性泛滥，人们形成更强烈的通货膨胀预期，从而，陷入一种恶性循环当中，影响美国经济复苏，甚至引发债务危机。
　　那么，美国将怎么办？美国持有的大量海外资产以相关国家的货币来计价，而美国欠其他国家的债是以美元计价的。美国通过美元贬值稀释债务，是从美国欠债的角度出发的。从另外一个角度来看，美国持有更多的海外资产，同样可以稀释自身的债务！
　　而这正是被很多人所忽略的一点。
　　现在，中国是美国最大的债权国，如果美国在中国已经累积多年的泡沫基础上，再加把油，使这个泡沫变得更大更脆弱，就能够通过摧毁其实体经济的方式，完成对优质资产的占有。
　　中国的房价在这十年当中上涨了多少，人人心中都有一杆秤--即使考虑到中国市场化起步晚、基数低的问题，与购买力、收入等相比，中国的房地产泡沫，也是非常严重的。当年的日本，房价飞涨、股市飞涨，大量资金被从实体经济中抽出，流向虚拟经济。泡沫的破灭，使得亿万财富烟消云散。随之，购买力大衰退，消费低迷，支撑房价的所有基础崩溃，进而导致经济全面步入萧条。
　　这一幕距离中国还有多远？如果那一天到来，可以想象，我前面已经提到过的程序就会按部就班地完成：先强压人民币升值，让泡沫累积，并让中国很多制造业企业倒闭，然后，通过美元快速升值，用同样的美元换取更多的人民币来廉价收购中国优质企业和优质资产。这个过程一旦完成，美元又会快速步入贬值轨道，美国收购的中国资产会快速升值，美国欠中国的债务会快速稀释。
　　这一天已经越来越近。因为，美国对自身债务危机的安全性越来越缺乏自信，紧迫感越来越强。如果将此比为战争，美国早就进入了一级战备状态。
　　2011年3月10日，美国太平洋投资管理公司创始人、有"债券大王"之称的比尔?格罗斯表示，他所管理的总回报债券基金（Total Return Fund）已经于2011年2月份清空了旗下基金的全部美国国债，原因是美国政府巨额的预算赤字将使其债券风险上升。
　　与此同时，沃伦?巴菲特开始转向短期债券投资，而瑞士再保险公司则增加了股票及公司债券的头寸。
　　格罗斯等风向标式人物的操作引发了一系列连锁反应。目前，债券市场的一些大型私人投资者，如共同基金、保险机构及养老基金等，都已经准备迎接美国国债长达30年的牛市的结束。人们认为，目前美国基准利率仍然维持在接近于零的历史低位，而美国政府及美联储又不断推出大规模的经济刺激计划，这些都将使得通货膨胀风险加剧。
　　其实，我们更应该关注的问题是，格罗斯之外，那些逐渐从美国国债市场撤离的人，要做什么？作为"债券大王"，格罗斯的投资偏好是国债，问题是，当那些对冲基金也这样做呢？庞大的资金腾出手来后，将做什么？至少我们应该知道，当华尔街逐渐从国债市场撤离，意味着他们对未来国债风险可能充分释放的担忧，从另一个角度来看，他们也在腾出资金为狙击其他经济体做准备。
　　大棋局早已摆好，新的游戏正在慢慢开始。
　　美元指数是如何操控的
　　美国操纵美元升值或贬值的情况，在2000年出现了一个分水岭。从此开始，美元指数的人为操纵痕迹愈加明显。
　　此时，英镑、日元的影响力早就被美国废掉了。美国通过影响欧元趋势就可以左右美元指数，对美元指数的操纵实际上变得更简单、更容易了。
　　由此导致的一个直接后果是：美元指数的上涨未必是美元升值所致，也可能是欧元与美元都处于贬值轨道，只是欧元比美元贬值更多所致，这非常容易掩盖美元贬值的真相--这对美国是非常重要的。反之亦然。
　　2000年，美国调整了美元指数，而自2001年7月起，美元步入贬值轨道。与此同时，全球大宗商品也步入强势轨道，"资源为王"时代正式开启。
　　有研究者做过测算，从2001年年初到2008年2月底，美元贬值幅度高达66.4％，即使国际市场商品实际价格维持不变，其以美元标价的名义价格也会上涨66.4％。美元贬值推高国际市场商品价格，引发全球性通货膨胀。
　　玩火的地产融资
　　以房地产业为例。我一向对高房价最深恶痛绝，与开发商也多次辩论。但是，单就趋势而言，我现在只能一声叹息：一些房企将不知道自己未来该魂归何处。
　　自2010年4月起，银行信贷全面收紧，资本市场的门也几乎关闭。于是，中国的房地产企业开始大量向境外融资。
　　房企海外融资代价十分高昂。从发债的利率看，截至2010年9月的数据看，房企发债利率区间已从8%~9%上升至13%~14%。其中，2010年5月5日，在中国香港上市的内地房企海外融资纪录再次被打破，花样年集团宣布发行本金总额为1.2亿美元的担保优先票据，2015年5月到期，票面利率高达14%。
　　没有谁看到这是在玩火！
　　如此高额的利息支付比率必然吞噬掉企业的部分利润，加大债务的成本和风险，他们为何还这样做呢？主要因为，海外融资的是美元，目前我国人民币升值的预期很大，虽然有些海外融资的利率超过10%，甚至达到14%，但如果人民币每年能升值1%或百分之一点几，五年期债对冲掉人民币升值的部分后，成本和国内融资的成本基本持平--这是我国房地产企业自己的估算。
　　问题是，只要人民币没有预期那么快的升值，这些企业的融资成本就将大大提高；如果人民币贬值，且大幅度贬值，这些企业将因背负的以美元计价的债务而倒闭！
　　数据显示，2010年前三季度，房地产行业的整体资产负债率已经高达70%，136家房地产上市公司经营活动产生的现金流量净额为-884.21亿元，而上年同期该数额为522.19亿元，近七成上市房企经营性现金流为负。而随着调控的日益深入，开发商的资金链问题正在被日益放大。(作者系经济趋势研究专家)