油页岩前景怡人 掘金还看六股

来源：中国资本证券网-证券日报 2011年10月24日07:22我来说两句 (0) 复制链接打印大中小大中小大中小　　中国页岩气潜力大专家称商业化需平衡自助与合作

　　页岩气开发已成全球能源领域的一场“革命”，在非常规天然气中异军突起，成为全球油气勘探开发的新亮点。20日在沪举行的“2011亚洲页岩气（上海）峰会”上，国土资源部油气战略研究中心负责人表示，中国页岩气资源潜

相关公司股票走势

• 江钻股份12.04+0.403.44%
• 国金证券12.62+0.403.27%
• 杰瑞股份67.31+1.722.62%
• 中国石油9.83+0.181.87%
• 冠豪高新9.22+0.161.77%

力大，页岩气开发已列入国家“十二五”规划，正在制定“页岩气发展规划”。

　　相关专家认为，中国页岩气发展已走出重要的步子，在进一步的商业化进程中，应摆好自主与合作的“天平”。

　　开发潜力“与美国大致相同”

　　由上海环境能源交易所等主办的本次亚洲页岩气峰会以“放眼全球能源经济、寻求多方合作机会、把握地区资源优势”为主题，结合页岩气行业的成功案例，从页岩气全球投资与发展、市场资本行为与风险管理等不同视角展开探讨和交流。

　　国土资源部油气战略研究中心副主任张大伟在会上说，中国页岩气资源潜力大，具有与美国大致相同的页岩气资源前景及开发潜力。采用体积法估算，中国页岩气可采资源量大约为31万亿方。南方、北方、西北及青藏地区各自占页岩气可采资源总量的46.8%、8.9%、43%和1.3%。

　　据了解，近年来，中国跟踪国外页岩气进展，对国内页岩气资源进行了调查研究，启动了“中国重点地区页岩气资源潜力及有利区优选”项目。目前，初步摸清这些地区发育的多套富有机质页岩层系，确定了主力层系；系统研究了页岩地质特征和分布，初步掌握了页岩气基本参数；初步建立了页岩气有利目标区优选标准，优选出27个有利区；初步建立了页岩气资源评价方法，估算了有利区的资源量；初步建立了一套页岩气资源调查评价技术方法。

　　据国土资源部油气战略研究中心人士透露，中国页岩气的发展，已列入国家“十二五”规划，正在制定“页岩气发展规划”。将建立20个页岩气重点勘探开发区，提交储量，形成产能。今年，还成功开展了页岩气矿业权的出让招标，完成了中国油气矿业权的首次市场化探索。

　　必须有适合中国条件的“自用技术”

　　上海容智能源科技有限公司总经理周晓莱等业内人士说，要形成适合中国地质条件的页岩气勘探开发技术，实现页岩气重大装备的自主生产和制造，制定页岩气产业政策，明确行业的准入门槛和标准，形成有序竞争的页岩气发展格局。“向西方取经，是绕不开的一种选择，但并不等于说拿来了就可以用。应该摆好自主与合作的天平。”

　　据了解，美国自上世纪80年代中期以来大规模发展页岩气产业，如今已成为全球页岩气开采技术最先进的国家。页岩气的成熟技术，目前主要控制在跨国能源企业手中。在中国，第一轮页岩气区块得标的国内大型石化企业，水平井开采技术约为10段压裂，但国际先进开采往往需达到40至90段压裂。中国要进一步发展页岩气产业，聘请国际公司协助生产，是必然的。

　　但相关专家认为，即使与国外技术成熟的公司合作，“中国的页岩气开发在技术上也不可能拿来了就用”。首先需要经过技术上的验证，因为中国与美国的页岩气在地质、藏储层上的差异巨大。只有适合中国页岩气开发的“自用技术”，才是“十二五”期间亟待发展的技术目标，需要在借鉴的基础上进行优化和改良。

　　“源头设计”不可少

　　此外，在政策制定和环境监管等方面，也有大量的“源头设计”要展开。

　　周晓莱等人士说，中国是一个水资源相对缺乏的国家，而页岩气在开采过程中需要使用大量的高压水，还有可能对地下水造成污染。所以，发展页岩气，不得不优先考虑的一大问题是，如何避免开采过程与民用及农业生产过程“争水”。既然决定实施页岩气开发，借此摆脱对外的能源依赖，就该在开采前制定并执行严格的监管制度。

　　相关专家建议，应跟踪了解国外在页岩气环境监管方面的最新发展，紧密结合国内特点，及时制定有关法规和管理办法，确保监管到位、开发可控。“中国已经开始了自己的页岩气布局，这已经引起了国际上的极大关注，源头的步子一定要走稳走好。”（新华网）

　　冠豪高新力争收购茂名油页岩采矿权

　　冠豪高新今日披露了公司收购茂名油页岩矿田金塘区采矿权的进展事宜。公告称，公司及控股股东中国纸业投资总公司的主要领导10月9日与茂名市委、市政府就茂名油页岩、高岭土项目事宜进行会谈，17日，公司高管团队也与茂名市政府有关部门就该项目进行接触；期间，茂名市政府表示欢迎公司前来投资。

　　公告称，本次收购的各项前期准备工作正在积极推进中，双方尚未签署协议，仍存在不确定性。

　　冠豪高新曾表示，购买茂名油页岩矿田金塘区的采矿权，是为今后主营业务扩展所需的原料服务，同时也可以拓展造纸业的上游业务。（上海证券报）

　　多重利好，助推页岩气开发加速-页岩气点评报告

　　事件：

　　近日，诸多利好消息传出，页岩气开发再次成为市场关注热点：

　　9月26日，国土资源部油气中心副主任张大伟透露，国土资源部已将页岩气作为独立矿种上报国务院，正在等待批复；与此同时，页岩气第二批探矿权出让招标，有望在今年四季度启动。

　　10月10日，中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在2011中国石油大会上表示，由国家能源局牵头制定的页岩气“十二五”发展规划已经编制完成并有望于近期对外公布。该规划提出，到2015年中国页岩气产量为65亿立方米，到2020年争取达到800亿立方米。

　　评述：

　　大力发展页岩气有利于缓解我国天然气紧缺的局面。近年来，我国天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势，预计到2015年我国天然气缺口将达1200亿立方米以上，只能依靠大量进口。而据IEA估算，我国页岩气可采资源量约36万亿立方米，与美国相当，有望复制美国从天然气进口国变为出口国的“页岩气神话”。

　　申报页岩气为独立矿种，旨在打破垄断，加速开发进程。根据法律，我国油气专营权属于三大国有石油公司和陕西延长公司。而美国85%的页岩气产量是由6000家中小企业开采的。将页岩气设为独立矿种后，其勘探开发就不再受中国油气专营权的约束。我们认为，更多民营资本的进入，将有利于页岩气开采的快速发展。同时明晰产权，亦使得页岩气避免重蹈煤层气由于产权不明导致开发缓慢的覆辙。

　　中国页岩气产业化进程，仍有多重制约因素亟需破解。除了体制问题，基础设施和技术落后也是制约我国页岩气产业化进程的两大瓶颈。

　　中国页岩气勘探和开发起步晚，还处于刚刚起步的探索阶段，缺乏关键核心技术。目前由于局限于管道输送，页岩气生产供给有明显的区域化特征，其商业化进程仍有赖于输送管道等配套基础设施的发展。

　　投资建议：

　　我们建议长期关注：1）在页岩气勘探和开发中起重要作用的油气专用装备和油田服务公司，如杰瑞股份等。（东海证券）

　　国金证券：页岩气或成独立矿种，壳牌力推车用LNG

　　事件财新网9月8日报道，8月19日国土资源部曾召开部长办公会，审议了《页岩气资源管理工作方案》，表示要加强页岩气管理，并拟向国务院申报页岩气为独立矿种，对页岩气实行一级管理。

　　国土资源部石油和天然气战略研究中心研究员李玉喜，9月7日在北京"石油天然气质量健康安全环保国际大会"上表示，国土部主张页岩气的勘探开发要"有序放开"，今后页岩气区块将全部通过招标方式进行投放。

　　"第二轮投标，我们希望有20家左右的企业参加，招标的区块有十几个。至于第三轮和第四轮招标，会在2012年进行。"皇家壳牌石油公司（RoyalDutchShellplc）宣布，2012年开始将在加拿大Alberta省开展LNG重卡加气服务，未来将大力推进天然气，特别是LNG在交通领域的应用，天然气储运产业链上相关公司当天大涨。

　　评论页岩气产权明晰是大发展的重要基础：根据法律，我国的油气专营权属于三大国有石油公司和延长石油公司，其他公司没有资格开采天然气，产权不明晰是过去十五年中国煤层气发展缓慢的重要原因；把页岩气作为独立矿种后，页岩气勘探开发就不再受我国油气专营权的约束，任何具备资金实力和气体勘查资质的公司都可投标区块。从美国的经验来看，页岩气开发主力和技术革新者是数以千计、充满活力的民营小公司，政策松绑为中国页岩气为民营资本进入页岩气开发铺平了道路，十分有利于页岩气开采的快速发展。

　　变"授予制"为"合同制"，迫使油公司加快投入：页岩气开发过去是"授予制"，即油公司只要完成法律规定的最低勘查投入就可以维持区块的探矿权和开采权，油公司目前重点还在常规天然气上，页岩气开发动力不足；现在对于页岩气区块实行的是合同制，油公司必须完成签订中标合同里规定的各项投入和措施，将促使油公司加快投入速度。目前，页岩气每平方公里的勘查投入要求高于常规油气的勘查投入要求，现在达到了2万元/平方公里，未来还将提高。

　　页岩气开发进度加快，中国天然气开发环节最受益：从最近四川页岩气各区块的开发进度和实验井出气情况来看，部分地质条件较好的区块日产量超过5万方，已经达到美国页岩气井的经纪可采水平，目前正在观察产气稳定性和产气递减情况来做最终判断。国土部积极的页岩气招标计划将有利促进产业发展，开发中需要大量专用装备和油田服务，重点推荐杰瑞股份、江钻股份和安东油田服务。

　　壳牌启动北美LNG重卡加气服务，开发天然气下游应用：壳牌在全球范围内大量投资页岩气资源，未来将开发下游需求来消化其新增天然气产量。今年壳牌致力于开拓LNG在交通运输的应用，在航运、公路、铁路和矿用车辆上和各自行业龙头合作，利用壳牌在能源领域的领先地位推动LNG应用，在Alberta开展LNG重卡加气服务是第一个实质性动作。

　　中国天然气紧缺局面将缓解，LNG储运板块将受益：随着中国非常规天然气的开发加速，同时"西气东输、川气东送、俄气南下、海气登陆"战略的实施，未来天然气供需紧张的局面有望大大缓解。随着天然气的丰富，开发天然气下游需求将成为油气公司重点方向，天然气储运环节将最先受益，重点推荐富瑞特装和中集安瑞科。

　　投资建议我们分析了整个天然气的产业链，认为从时间角度看，首选储运环节

　　（国金证券）

　　主要观点：

　　市场趋势：阿尔法收益率收窄近5日指数出现小幅下跌，港澳珠大桥板块上涨0.54%，说明在大盘调整的背景下，结构性机会跑赢大盘，阿尔法收益率出现收窄。舟山新区主题上涨0.43%，煤层气主题上涨0.16%，航母主题出现小幅下跌。无疑说明大盘处于调整区间之中，未来投资以谨慎乐观为主。上周主题投资组合收益率为-2.02。

　　市场环境：投资受到事件驱动页岩气规模化开采有望5年后启动。7月18日，国内首次页岩气招标结果尘埃落定，中石化和河南煤层气最终中标面积达4000多平方公里的页岩气区块开采权。到2015年，国内新增页岩气探明储量有望达6000亿立方米，届时页岩气的规模化生产有望全面启动。"十二五"期间，国家政策趋向于鼓励前期勘探和开采技术研究。国家能源局局长刘铁男也于近日透露，"十二五"页岩气专项规划目前正在研究制定中。美国众议院7月8日投票通过2012年度国防预算案，总额高达6490亿美元，预算总额比上个财政年度增加了170亿美元。虽然面临着财政危机，但国防建设仍是美国发展重中之重。由于称霸决心未变，美军未来战略重点仍是重返亚洲。我国只有加强国防建设才能实现和平崛起，我国军工行业将迎来10年的黄金时代，以预警机、大运、大客、大型水面战斗舰艇、全球卫星导航、军用数据量为代表的一批重点装备将进入加速发展阶段。

　　主题判断：军工、页岩气或成为主攻方向结合以上判断，目前国内页岩气的自主开采技术尚属空白，涉足页岩气勘探开采的中石化、中石油等企业都采用引进美国的技术，成本昂贵。页岩气采收率的高低很大程度上取决于所采用的开采技术。从长远来看，页岩气规模化开采后将有望通过压缩液化及并入油气管道与常规天然气实现同网同价，因此将带动相关储运设备市场的发展，届时，类似于中集集团、中集集团（000039）、神开股份（002278）。我们同时认为，我国正处于武器装备升级换代与国防科技工业改革两大战略周期的初始阶段，未来5到10年的确定增长属于大概率事件。建议把握以下投资主线：

　　第一，能够分享国防实力成长的核心企业，如航空动力；

　　第二，有望获得集团优质资产的企业，如航空动力、洪都航空和哈飞股份。

　　策略组合：

　　由于本次组合在市场调整时推出，在注重安全边际的同时，更为注重相对强势的主题投资和军工主题对市场的影响，本次组合为中国重工，中航重机，中航精机，中航光电、中集集团、神开股份。

　　投资组合风险分析：

　　目前主要风险为调控政策、通胀延续，流动性紧缩、国际板、新三板渐行渐近等系统性风险。

　　（上海证券）

　　中信证券：油页岩前景怡人，但国内技术有待突破

　　油页岩：人造石油。油页岩是一种含有机质的高灰分致密薄层状可燃有机沉积岩，在隔绝空气条件下加热分解（干馏）后可获得页岩油，作为燃杆油或进一步加工制成汽油、柴油和下游石化产品，被称为"人造石油"。油页岩的开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。

　　资源丰富，意义重大。世界油页岩资源主要分布于美国、俄罗斯、中国、爱沙尼亚等国。据EIA统计，目前全球33个国家页岩油可达4100亿吨。

　　2004-2006年新一轮油气资源评价结果显示，我国埋深1000m以浅的油页岩资源量为7199.4亿吨，探明储量300多亿吨，位列世界第四。

　　油页岩发展几度兴衰。我国开发利用油页岩已有70多年历史，辽宁抚顺于1928年兴建油页岩制厂，是当时世界上最大的页岩油生产基地；20世纪60年代至90年代，山于常规石油工业的快速发展，油页岩开发规模逐渐萎缩；2000年来，油价持续走高令油页岩产业复苏，吉林桦甸、罗子沟、辽宁抚顺等项目相继投入开发。2008年国内页岩油产量40万吨，中国石油大学专家预测2015年产量有望达到80万吨。

　　国内正在探索技术突破。据爱沙尼亚2000年的数据，每桶油页岩开发与炼制成木约40美元（不考虑刀_率因素），根据辽宁成大（600739）经验，国内完全成木约60美元/桶。国内目前主要采用的抚顺干馏工艺，其他工艺大多处于试验阶段。技术水平整体较低，跟行业内技术研究多山公司、地方政府支持、研究周期和规模不大有关。07年国家发改委公布《产业结构调整指导目录》，表示在今后几年将从信贷、税收等方而大力支持油页岩、油砂等非常规能源的发展，产业技术发展有望突破。

　　风险因素。常规原油价格持续低迷的风险；油页岩矿开发环境保护成木大幅上升的风险；国内技术发展迟缓的风险。

　　相关企业。目前，国内油页岩开发主体主要是下}有油公司、煤炭及矿类企业，以及政府组织的电厂等。2008年，我国页岩油年产量约40万吨，其中抚顺矿业集团油页岩炼厂产量达35万吨；辽宁成大吉林桦甸2007年生产2万吨，吉林江清生产3万吨，中国石油黑龙江页岩油完成3万吨中试准备。

　　天立环保：签订焦炭包销合同，确保今年业绩

　　类别：公司研究机构：国金证券研究员：赵乾明日期：2011-10-20

　　考虑到中国水电（601669）建设集团租赁公司与客户的销售合同公告中未确定，保守起见，我们维持之前的盈利预测，预测公司2011-2013年EPS分别为0.826元、1.197元和1.752元，同比分别增长38.84%、44.81%和46.37%。

　　预计公司2011-2013年主营业务收入为516.58百万元、648.07百万元和820.37百万元，同比分别增长53.91%、25.45%和26.59%。

　　预计公司2011-2013年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为132.55百万元、191.95百万元和280.96百万元，同比分别增长38.84%、44.81%和46.37%。

　　杰瑞股份调研简报：订单饱满，增长确定

　　类别：公司研究机构：长城证券研究员：严福崟日期：2011-10-12

　　要点：

　　制造+服务提升企业竞争力。公司从最初的主营国外采油、矿山设备的代理开始逐步转型到现在的油田开采专用设备制造，未来还将继续加大投入向油田服务方面延伸，不断进入技术壁垒更高、盈利空间更大的领域。公司结合市场竞争特征，确立了走高端产品路线的战略。装备制造和油服业务领域都是直接切入北美第一梯队市场中比较成熟，但国内三大油附属公司不能提供的产品或服务，占领细分市场做强做大。

　　在手订单饱满，新订单不断。1-8月新签订单15亿元，保证今明年产能利用率一直饱满，公司还在进行新产房扩产扩建。公司刚公告中标叙利亚幼发拉底石油公司项目，总金额约合人民币7888万元，合同开始日期为12年2月17日，分3年实施。招标公司是壳牌和叙利亚国家石油的合资公司，项目成功中标将为公司打开新的市场。国土部第二轮关于页岩气的招标预计在本月底前后进行，公司将积极投标争取有所斩获。目前国内企业在此领域大都处于起步阶段，核心技术多掌握在外企手中，公司凭借多家进口设备代理商的优势，结合自身装备制造和服务的模式在竞争中具有一定的优势。

　　股权激励方案明确，奖励形式灵活多样。公司股权激励方案明确。公司激励的股票主要来自于大股东，每年拿出200万股，共6年期合计1200万股，每年分别对有重大贡献的核心关键人员进行奖励。对在各自岗位做出突出贡献的员工，公司此前年终时给予员工累计奖励20多辆轿车，今年可能还会继续进行类似奖励。公司灵活多样、覆盖面广的各种激励制度，极大的激发了企业员工的工作热情，是公司竞争力的重要来源之一。

　　毛利率保持高位，稳中有升。毛利率方面，在2011年公司销售的装备中，主要为毛利率高的压裂车组，而且订单多是在2010年油价高位时签订的，毛利率相应更高。公司正积极拓展油服业务，毛利率最高的油服业务收入占比不断提高也将带动公司整体毛利率的提升。

　　渤海漏油事件影响略超预期。公司海上岩屑回注目前有8个项目，其中康菲19-3平台7个，胜利油田一个。项目一般是4-5年的长期协议，每个年收入2000万左右，共1.6亿。渤海漏油事件对公司今年业绩有一定不利影响，此前估计事件在2-3个月内能够得到解决，如果平台继续停止作业至年底，预计影响EPS0.15-0.18元，略微超出此前预期。但对明年的业绩影响较小。

　　给予“推荐”评级。随着国家对煤层气、页岩气的勘探开采推进，公司正迎来快速发展的大好机遇。公司收入目标在2015年达到50亿，其中配件、设备和油服的比例为1：4：5。我们初步测算公司11、12年的EPS分别为1.82、2.81元，对应估值在35.2、23.6倍，作为大行业下机制灵活的优质公司，我们看好其未来的持续增长潜力，给予推荐评级。

　　风险提示：国际油价大幅下滑采油下降；煤层气、页岩气开采进展缓慢。

　　广汇股份：LNG之星火，点燃分布式能源梦想

　　类别：公司研究机构：长城证券研究员：张霖日期：2011-08-25

　　核心观点：我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋，直接液化天然气或者用自备煤制取天然气，并将LNG作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG的供给新疆甚至内地，这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚，进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式，正是广汇最核心的竞争力。

　　公司极具资源禀赋、机制灵活，是国内LNG龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG项目为主进军能源业务领域；煤制天然气的能源转化效率较高，技术已基本成熟，是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给，也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚，目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外，为了迅速提高煤炭运力，建设新疆淖毛湖铁路，煤炭外卖给甘肃电厂，预计今年可外销煤炭400-500万吨，并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面，与哈萨克斯坦TBM公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作，目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量，公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG工厂将于年底前竣工投产；公司占90%权益；同时公司还拥有上游哈国TBM公司49%权益。

　　公司最大看点除资源外，就是分布式能源的盈利模式，LNG汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比，可降低40%的能源消耗，同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨，如按照8年使用期计算，每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车，也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆，今年预计新增1300辆，建成LNG和L-CNG汽车加注站79座，上半年加注站累计加气量3112万立方米，未来2-3年达到2万辆，而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整产业链。预计，广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚（煤基）项目”达产后，销售收入可达到40亿元，毛利润将近20亿元。此外，天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下，最有发展潜力的替代能源。

　　盈利预测与评级。经测算，我们预计公司2011-13年EPS分别为0.56、0.84、1.41对应PE分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力，但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式，建议逢低关注，我们给予推荐评级。

　　风险揭示：项目投产落后预期，投资项目密集对资金需求压力过大的风险

　　江钻股份：来自海外市场的需求大幅增加

　　类别：公司研究机构：国都证券研究员：魏静日期：2011-08-04

　　事件：

　　公司发布半年报，2011年1-6月实现营业收入为7.9亿元，同比增长25.5%，归属母公司净利润6245.1万元，同比增长16.5%，实现EPS为0.16元。

　　投资要点：

　　1、业绩符合预期，但毛利率继续下降。公司今年上半年营业收入同比增长25.5%，2Q增幅小于1Q的66.5%，进入平稳增长通道。与此同时，钻头业务上半年的毛利率为30.8%，较去年同期下降约8个百分点，而2002年钻头毛利率高达45%，过去8年总体呈现下降趋势，目前来看继续下降空间小，一方面是公司在国内高端钻头市场处于垄断地位，议价能力较强；另一方面是公司将进入高端金刚石钻头领域。

　　2、出口大幅增长，我们看好中东等新市场潜力。上半年，公司出口产品占比为24.5%，出口业务同比大幅增加69.9%，反映了海外市场的强劲需求。公司传统以北美市场为主，去年开始发力中东等石油市场，上半年来自第1大客户NationalCameronMiddleEast的收入占比达6.2%。长期来看，OPEC国家在世界石油市场的地位将进一步提高，随着原油价格步入高位，中东等地区油气开采的活跃将带来大量钻头需求。

　　3、钻头产品结构优化。公司目前只做牙轮钻，高端钻头产能为4万只，普通钻头1万只，由于一般金刚石钻头技术含量低，市场竞争激烈，公司已退出多年。但是全球油田钻井深度大幅增加以及海洋油气开采升温2方面将带来对高端金刚石钻头的需求，公司重新进入该领域，其中部分产品单价预计售价超过50万元，毛利率将得到提高。国内海洋油气开采基本被史密斯等巨头垄断，我们看好公司进口替代的空间。4、优质资产注入尚不明朗。公司大股东曾经承诺以公司为资本平台，注入优质资产，并于2008年提出注入旗下三机厂，但因未达到股东预期而遭否决。市场普遍期待注入四机厂等优质资产，提升上市公司资产质量，目前看来这一进程还没有明确时间表。

　　维持对公司“中性-A”评级。我们维持盈利预测，预计2011-2013年，公司的EPS（摊薄）分别为0.32元、0.37元和0.42元，对应动态市盈率分别为45X、37X和34X。考虑到公司估值较高且资产注入前景尚不明朗，我们给予公司评级“中性-A”。

　　风险提示：全球油气钻采景气度下降。

　　辽宁成大：短期贡献甚巨，长期摊薄有限

　　类别：公司研究机构：国泰君安研究员：梁静日期：2011-08-25

　　投资要点：

　　广发定增成功完成。8月25日，广发证券向揭阳市信宏资产、汇添富基金、上海海博鑫惠、兴业基金等10家机构定向增发4.526亿股、募集资金121.8亿元，募集资金净额120亿元。

　　公司持股比例有所摊薄。由于公司为参与广发定增，增发完成后，持股数仍为6.25亿股、仍为第一大股东，每股广发含量仍为0.46股；但持股比例由24.93%稀释为21.12%，稀释比例为15.3%。

　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，净资产净增厚部分应计入当期损益。由此，广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元（我们测算为13.44亿元），对应EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

　　长期看，对业绩有一定摊薄，但程度有限。我们认为，长期来看虽然股权比例有摊薄，但得益于增发资金的逐步运用，广发竞争力将大幅提升，直接投资、融资融券等新业务快速发展，这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中，都已包含了这一摊薄预期（参见我们对成大的中报点评）。

　　主业驱动明显。从中报来看，贸易（特别是大宗商品）以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务，桦甸项目点火调试在即，试车成功应是大概率事件；新疆项目也将马上启动土建基础施工。

　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响，我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动，都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。

　　冠豪高新（600433）

　　冠豪高新（600433）：公司是国内首家大规模生产热敏记录纸的专业公司和目前国内生产设备及工艺最先进的无碳复写纸大型生产基地。今日披露了公司收购茂名油页岩矿田金塘区采矿权的进展事宜。本次收购的各项前期准备工作正在积极推进中，双方尚未签署协议，仍存在不确定性。购买茂名油页岩矿田金塘区的采矿权，是为今后主营业务扩展所需的原料服务，同时也可以拓展造纸业的上游业务。二级市场上，受此消息利好，该股短线资金强势参与，量能放大，继续关注。 (来源：上海证券报) /* 相关热点 2010-09-09 */.tagHotg{float:left; margin:10px; width:480px; font-size:14px; line-height:24px; text-align:left; }.tagHotg h3{padding:0 0 0 30px; height:25px; line-height:25px; font-size:14px; font-weight:bold; color:#004276; background:#d0dce8 url(http://i0.itc.cn/20110909/1ab_e0b54db2_c2ca_ab9b_7565_86c6bebea7ad_1.gif) no-repeat 14px 7px;}.tagHotg .tagIntg{display: block; clear: both; overflow:hidden; zoom:1; background-color:#fff; border:#afc5db solid 1px;}.tagHotg .tagIntg ul{margin-top:1px; padding:9px 7px; overflow:hidden; zoom:1; background-color:#f4f4f4; }.tagHotg .tagIntg ul li{float:left; padding:0 5px; width:140px; font-size:14px; line-height:24px;}.tagHotg .tagIntg ul li a{color:#004276; text-decoration:none !important; font-family:"宋体";}.tagHotg .tagIntg ul li a:hover{text-decoration:underline;}

本文相关推荐

• 鄂尔多斯油气田前景
• 油页岩概念股
• 以色列油页岩
• 油页岩破碎机
• 油页岩开发利用
• 油页岩开采方法
• 石油还能开采多少年
• 金属矿开采技术前景
• 中国石油还可开采几年