普瑞：业绩下滑逐季加剧 高盛还“爱不忍释”

• 中牧股份(18.86 2.39%)
• 浙江震元(11.60 2.20%)
• 迪安诊断(45.97 2.13%)

• 现代制药(12.09 1.94%)
• 三精制药(11.51 1.68%)
• 京新药业(20.82 1.66%)

　　A股第一发行高价股海普瑞再次用事实打破自身“高成长典范”的神话。其19日发布的三季报显示，1-9月实现净利润5.10亿元，同比下滑46.29%；其中第三季度实现净利1.48亿元，大幅下滑57.85%。高盛旗下GS DIRECT PHARMA LIMITED依然坚守海普瑞，持股9000万股不变。

　　业绩下滑逐季加剧

　海普瑞1-9月实现营业总收入20.68亿元，同比减少29.31%；净利润5.10亿元，同比降低46.29%。公司称，随着仿制依诺肝素制剂和新肝素制剂生产企业陆续被美国FDA批准，下游市场竞争日益加剧，预计2011年经营业绩将下降30%-50%。

　　从2010年第四季开始，海普瑞业绩连续四季出现下滑，显出日益加剧态势。而随着千红制药肝素钠原料药于6月8日获得FDA认证，海普瑞招股时“国内唯一一家取得美国FDA认证”企业的光环也瞬时被打破。截至10月18日收盘，海普瑞复权后股价为59.02元，比招股时148元的天价缩水60.12%。三季报显示，曾在2011年中期再度出现在十大流通股东中的华夏沪深300指数基金“身影”全无，华夏系8只基金申购海普瑞的痕迹不再。

　　中国证券报记者从多方了解到，2011年国内市场肝素钠原料药收购价格较为稳定，最高时约2.6万元/公斤左右，目前为2.2万元/公斤左右，较去年同期3.6万元-3.7万元/公斤的价格大幅缩水。而海普瑞FDA级肝素钠原料药占营业收入的比重约为18.36%，普通级肝素钠原料药占比约为81.64%，FDA认证的竞争优势并不突出。

　　海普瑞在17日深交所投资者关系互动平台上表示，目前公司产能利用率接近极限，预计新投资项目建设投产后，每年新增5万亿单位符合FDA等级和CEP等级的肝素钠原料药，从而减轻产能压力。

　　高盛“光荣”坚守

　　对于投资者颇为关心的高盛减持问题，海普瑞三季报给出答案。截至2011年9月底，高盛旗下GS PHARMA依然坚守海普瑞，持股数量9000万股，若按10月18日收盘价计算，该笔股份市值约为25.66亿元。

　　2007年9月3日，GS PHARMA对海普瑞增资491.76万美元，获得1125万股股权，占比12.5%。此后经过海普瑞2009年时的股本扩张和2010年度的股本转增，GS PHARMA持股数量逐步增长到9000万股。而GS PHARMA在此过程中先后获得4025万元和9000万元人民币的分红，使持股成本逐步降低为负数。

　　业内人士表示，虽然高盛持股成本较低，但由于持股数量较多，如果短期内快速抛售会对市场造成很大冲击，因此只能静待佳时。目前海普瑞在山东和成都积极扩张肝素钠原料药产能，并致力于打造肝素钠制剂的生产。预计高盛将等待海普瑞新的业绩增长能力的释放。

海普瑞前3季净利5.1亿 降46.29%

　　海普瑞(002399)10月18日晚间公布第三季度季报，2011年前三季度营业总收入20.68亿元，下降29.31%；归属于上市公司股东的净利润5.10亿元，下降46.29%；基本每股收益0.64元。

海普瑞李锂夫妇：非议不断 资产缩水数百亿

　　尽管那场如火如荼的IPO已渐行渐远，李锂的创富故事依然被众人津津乐道。这位昙花一现的首富依然不愿面对镁光灯，依然热衷技术研究，只是，质疑及压力不曾衰减。

　　发家肝素钠

　李锂，四川仁寿县人士。在仁寿这个地方，走出了亚洲第一家在美国上市的泛华保险服务集团主席胡义南、郎酒集团董事长汪俊林等诸多商界名人，而如今李锂的知名度已不亚于前两者。

　　父亲是化学教师，这让李锂自小便受到了很好的熏陶。父亲为孩子取名“锂”字，认为锂是所有金属中最活泼，同时也是最昂贵的，这表达了父亲对他的殷殷期待。

　　高中毕业后，李锂考入四川大学化学系，在这里李锂结识了他此后的事业及生活伴侣——李坦。

　　如今川大一位老教师回忆起来，依然对当时的两人评价颇高：“李锂、李坦在校时非常努力，两人之间的关系一直不错。李锂当时几乎将所有时间都花在实验室里，专业能力非常突出。”

　　值得一提的是，李锂在大学三年级时就开始研究肝素钠，他还指导一些个体户做肝素粗品，并将肝素粗品出售给老外。

　　1987年7月，李锂从四川大学毕业，被分配到成都肉联厂工作。在那个年代，工厂的环境还很落后，厂区的实验室便位于生猪屠宰车间后面的一个小屋，李锂每天便在这种由屠宰车间的臭气包围的环境中工作。

　　“工作永远是人快乐的主要源泉。”李锂说。所以，在那样艰苦的条件下，他依然专注于埋头实验。参加工作一年后，李锂向药厂提交了一个报告，称他可将胆红素提纯到标准级，使其达到国家标准值。之后他被破格提升为生化研究所所长，进而掌握了更多的生化技术。其中抗凝血和降血脂功能的肝素钠是制药厂核心产品之一，获得这些技术为李锂后期创业奠定了基础。

　　在轰轰烈烈的改革开放浪潮下，李锂也于上世纪90年代初离开了原有的国营单位，决意下海。凭借其肝素钠的生产技术，李锂能够与重庆通达生物承包合作肝素钠项目，他还找到当时在重庆小有名气的陪都药业董事长唐良平，由通达生物提供技术和原料，陪都药业提供厂房和设备，双方共同生产肝素钠原料药，这便是他的初期创业。

　　遗憾的是，当时的李锂并未继续受到唐良平的支持，唐的中途退出让李锂的第一次创业举步维艰并很快夭折。

　　并不愿就此甘心的李锂来到了深圳，不同以往的是，这个地方给了他诸多的好运。

　　1998年4月，海普瑞在深圳注册成立，注册资本200万元。彼时，李锂的妻子、大学同学李坦也辞去了安徽省石油化学工业厅教育处的工作，南下担任海普瑞的副总经理，专注于公司产品质量的监管；李坦的哥哥单宇出任总经理，负责公司日常营运；李锂本人则出任董事长，且仍然专注于技术研发。

　　很快，李锂遇到了他的创业生涯中至关重要的伯乐——杨向阳，他在1998年11月向海普瑞投入600万元，加上增资扩股，占了海普瑞30%的股权。之后，海普瑞又获得高盛491.76万美元的投资，李锂依然保持着其踏实的技术钻研作风，在他的带领下，海普瑞经过十几年的发展，生产能力也逐渐晋级到全球顶级肝素钠工艺水平。

　　昙花一现的首富

　　海普瑞日益壮大，下一步自然而然就是谋划上市。

　　用一项数据来说明当时海普瑞进入资本市场的资质，仅2009年，海普瑞就消耗掉了1.6亿根猪小肠，而这一年我国生猪出栏数量为6.4亿只。换句话说，全国四分之一生猪的小肠为海普瑞所消耗。

　　2010年5月26日，深圳市海普瑞药业股份有限公司登陆深市中小板，发行价为148元，创下A股之最。海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇合计持有海普瑞28803.7万股，单以发行价计算，其身家为426.29亿元，荣登内地新首富宝座。在上市后的几个交易日，海普瑞股价的继续上涨甚至让李锂、李坦夫妇身家一度超540亿，李锂本人则成为IPO创富传奇的典型代表。

　　然而，擅长技术研究的李锂并未想到海普瑞在上市之后，会受到如此多各式各样的质疑非议。

　　海普瑞FDA认证不具唯一性，这是海普瑞上市之后迎面砸来的第一波质疑。此后，关于海普瑞董事长李锂是否窃取在成都肉联厂工作时的研究成果，以及在重庆通达时涉嫌侵吞国有资产，高盛操作海普瑞上市的阴谋等等，层出不穷的质疑似乎难以断绝，海普瑞也随之步入长路漫漫的下行通道，李锂夫妇的身家也已缩水数百亿。

　　2011年4月29日，海普瑞实施极为慷慨的转增，实施每10股转增股本10股派发现金红利20元(含税)，其中分配现金股利总额达8.002亿元，占利润的三分之二。这其中，最大的受益者便是李锂夫妇，转增额度高达5.7582亿元。所以，不论股价如何今不如昔，这笔红利早已落袋为安。

　　现如今，海普瑞还承受着业绩下滑的质疑，面对一切，李锂依然一如既往的低调。他曾坦言，25年来他只做了这一件事，就是研究肝素钠。他只是一名技术工作者，专注于把质量做好。而正是这种顽强的专注精神让他将海普瑞一手创办出来，不管作为富豪大佬如何在资本市场沉浮，他的创业精神都应成为创业者的楷模。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=国联证券医药行业分析师周静

　　Q:海普瑞上半年业绩出现下滑，是否出乎业内人士的预料？

　　A:2011年上半年公司实现主营业务收入15.74亿元，同比下滑13.00%，实现营业利润4.17亿元，同比下滑40.28%，其中归属于母公司所有者的净利润为3.62亿元，同比下滑39.51%。这样的业绩，其实基本符合市场预期。

　　Q:业绩下滑的主要原因是什么呢？

　　A:由于肝素钠原料药价格在2010年下半年开始下滑，到今年上半年情况已经非常严重。海普瑞产品综合毛利率也随之持续下滑，截止到2011年上半年仅为27.80%，同比下滑16.6个百分点，环比下滑1.14个百分点，可以看出毛利率已经有所企稳。之前我们预计随着猪小肠受益生猪供应量缺口而价格进一步回升，肝素钠原料药价格将会有所上涨，下半年毛利率会有所提高。目前的情况确实如此，但从整体上看，价格并未大幅反弹。

　　上榜理由

　　即便如今“光芒”渐失，也无法否认李锂一年之前的风光无限。2010年5月，海普瑞登陆中小板，不仅创造了每股148元A股之最的首发天价，还一把将其实际控制人李锂夫妇推上中国首富的宝座。好景太短，一周之后这位低调富豪便将首富之名拱手让出，而随着FDA认证风波以及业绩下滑等状况的出现，海普瑞股价加速下跌。9月30日，海普瑞以每股28.86元收盘，低调依旧的李锂夫妇，凭借持有海普瑞5.76亿股，仍然坐拥166.23亿元的财富。