我胆小如鼠知乎:李大霄：站住钻石底 反弹预牛市

　　中国证券报：市场是否已经走出底部，开始新一轮行情？

　　李大霄：我认为8日A股大涨不是反弹，而是反转，后市将由此迎来新一轮春天。一方面，市场经过调整后，估值已与1664点时相近，投资价值凸显。本次大涨说明底部已筑成，而且这个底部极有可能是"养老底"也是"钻石底"。

　　我认为2132点是继325点、998点、1664点之后的第四个大底，此次大底与前三个底部相比，在估值水平、市场悲观情绪、政策救市等方面极为相似，并且比前三个底部更真实，这预示着真正的牛市已经来临。

　　另一方面，以前市场流通量在30%左右，而本次达到近80%，首次超过GDP的60%。目前国民生产总值的主体已基本上市，蓝筹股股息率也超过一年期银行存款利率。这些都是支撑股市的利好，所以我认为股市春天已经到来。

　　徐一钉：本周四上证综指再次突破3067点以来下降通道的上轨，虽然有效性尚待进一步确认，但因该下降通道不断向下倾斜，因此上证综指已基本摆脱该下降通道的约束，故此次反弹级别比以前高。但我们依然认为，2132点不一定是年内最低点。只是短期内，上证综指将围绕2260点展开震荡拉锯走势。

　　此次反弹的主要力量来自养老金入市传闻刺激和对新股发行体制改革的期待，但在2004年至2005年间，保险资金入市、暂停发行新股等新闻都曾刺激市场上涨，但值得注意的是，这些新闻的发布都集中在耗时三年形成的大平台整理1300点至1750点的下沿或刚跌破下沿时，那轮下跌直到998点方才终结。而在本轮指数轮回中，已经耗时三年形成了2319点至3360点大平台整理，同样在2319点附近也有利好政策或利好预期，因此养老金入市只是给2132点反弹一个理由，上证综指跌破2132点只是时间问题。

　　任承德：我们要结合去年的走势来分析今年的情况。2011年处在紧缩措施的大背景下，所以股市出现调整是正常的。但是宏观经济基本面其实在2011年6月末就发生了变化，从10月开始宏观经济政策其实已经转入适度宽松，10月末银行信贷的突击投放、11月和12月信贷增速回升都说明货币政策的转向。

　　股市的回升首先是流动性改善的结果。在PMI持续走稳、软着陆可期、M2回升的背景下，2012年股市不会比2011年更差，而只会更好。由此，2132点成为年内最低点的可能性非常大。但从技术上看，楔形出生于4浪反弹的可能性非常小，因此，我们认为走出下降通道意味着更大级别的反弹而非牛市开始。

　　中国证券报：一些人认为市场没有起色的一个重要因素是因为没有新增资金入市。如何看待养老金等新增量资金入市的影响？

　　李大霄：我认为"政策之手"将带来转机，其中包括汇金、社保等"国家队"的入市及近期研究的养老金入市等。养老金入市是一个持续的过程，大资金运作的周期会比较长，所以市场上涨预计有望持续。另外，产业资本连续四周净增持，对于提振股市将起到重要作用。这也预示着长期资本如公积金、保险金投入的落实。随着外围环境的改善，国内宏观面转入中性，政策底、估值底已经显现，A股开始进入见底回升的过程。加上近两年来高管首现净增持，显示了上市公司大股东认为当前股价估值已具备投资价值。

　　任承德：养老金入市不是一朝一夕能解决的，强制分红制度的推行是养老金入市的前提，实施强制分红后全市场的股息率可达2.5%左右，其中一些高分红品种的股息率会达到5%，逼近目前银行理财产品的收益，对于稳健资金非常有吸引力，股市再次出现大跌的概率极低，创新低的可能性也大大减少。

　　CPI反弹无碍市场上行

　　中国证券报：9日公布的1月CPI涨幅为4.5%，稍高于市场预期。CPI走势会给市场带来什么影响？

　　李大霄：1月CPI上涨4.5%，超出市场预期，主要是受到节日因素影响，2月这个数据就会低一些，2012年CPI数据全年低点将在3%左右，可能在三季度出现。本次CPI反弹可以看作是"CPI增速下降过程中的一次小反复"，但不会对股市构成较大影响，只能说数据不是非常理想，但不构成利空。

　　徐一钉：最新发布的CPI数据有所反弹，其中有春节长假这一重要因素，但是应该看到，今年以来很多与食品相关的指标增速很快，我们初步判断全年通胀压力依然存在：一方面是输入性通胀难以完全消除，虽然眼下欧美经济低迷，但大宗商品的价格依然处于高位，若是伊朗问题升级，将冲击全球大宗商品价格。

　　另一方面，包括退休员工在内，我国将迎来新一轮工资上涨，从历史角度来看，这最终会传导到商品价格上，所以今年的通胀压力，也许并不像大家预期的那样可以"解除警报"。

　　任承德：目前市场对CPI略有担心，我认为1月CPI反弹与春节有直接关系，预计2月会显著下降。对于宏观经济来说，由于春节提前到1月，1、2月数据合并计算才较有意义。至于市场，预计下周产生震荡的可能性偏大，结合基本面来看，向上的可能性偏大。

　　播种蓝筹的时间到了

　　中国证券报：根据市场历年运行情况，有人判断1月走红则全年走红。你对投资者有什么投资建议？

　　李大霄：我认为价值投资蓝筹股才是正道。2132点是"钻石底"，现在蓝筹股的播种时间已经到了。现在是买入的最好时机，虽然市场涨了一些，但是要想抢占先机比养老金早入市的话，现在还为时不晚。在后市板块把握上，银行、地产、有色、钢铁、煤炭这五朵金花依然是抢手货。

　　徐一钉：拉长时间点来看，我们认为目前A股市场正处于有史以来第三个大轮回中调整的第三阶段，而参考之前的历史，每个轮回调整的第三个阶段中投资者想通过选取一些股票来规避风险的难度都是非常大的。

　　最近市场总是在下跌、反弹中轮回，但总体来看依然是轮跌的走势，今年全年的走势预计和2005年会有很大的相似性，今年的机会可能在2季度偏后的时候出现。

　　任承德：短期市场热点会集中于周期、超跌板块，可在经历一年多的下跌后，大盘回升过程中各指数会出现同步回升，也就是说个股的涨幅大致相同，后期才会出现小盘股强于大盘股的现象。我认为强周期品种的表现将好于大盘。另外，由于宏观经济的下行惯性，流动性好转先于业绩体现，因此主题投资机会会强于价值投资。