偶看新闻证券市场红周刊文国庆:矿业板 矿企融资天堂？
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 22:26:32
2010-01-18 13:40:04 来源:融资中国(北京)跟贴 0 条手机看股票
2009年，“国进民退”之火从钢铁和航空等行业一直烧到了矿业，山西煤矿重组成为去年第三季度的舆论焦点。为了甩掉“带血的GDP”造成的安全隐患和阴影，山西“请”来了8家大型国企以及7家地方煤炭企业，对当地的中小煤矿进行兼并重组。此举虽有效遏制了之前粗放管理带来的诸多问题，但同时也给这些小矿主们带来沉重“打击”。
对此，清蓝金融矿业首席顾问郎伟国博士认为，整合是中国矿业的必然趋势，行政干预之外，用市场化方式解决更应水到渠成。他表示，“矿业公司的规模再小也是一个已经存在的经济实体，因此很多问题可以用市场自身的方式来解决。比如山西关闭一些小煤矿，首先不应由行政、而应由市场来解决。如果硬性关闭，可能会导致大量人失业。如果有一个资本平台能支撑这些矿业公司相互持股，由大的龙头企业来主导，形成你中有我、我中有你的局面，自然地整合出一个大的矿业公司，这时就不需要政府行政干预了。”
矿业板抢占“先机”
中国的金融市场中，可否有专门针对中小型矿企的资本平台？
由于矿业属于资本密集型行业，投资风险大、金额多、周期长、现金流回慢，因此传统的矿业资本平台大都集中于矿权流转和交易，不仅过程复杂，退出形式也单一。而在国内A股上市的矿业公司，占比不到千分之一。尤其对于几近没有现金流的勘探公司而言，进入主流资本市场，几乎是“不可能的任务”。
中投圣泉投资管理公司创始合伙人、前美国纳斯达克中国区主席潘小夏说，“对于民企而言，上市是今后生存的唯一方法。”他以在纳斯达克上市的山西蒲大煤矿为例，“在山西的这次煤矿重组中，蒲大本来应该是被整改的那类公司，但正因为它在纳斯达克上市的原因，反而变为牵头组织的公司之一，这几乎就是反败为胜的典型。”
但目前，国内多数中小型矿企的规模远远达到不到国内现有资本市场上市的要求，“其实，上交所曾经和有关部门商讨过有关矿业板的事，但最后没有成行。因为上交所和深交所的上市要求是基于《证券法》提出的，所以任何一种可能性都不可能逾越这个本质的原则。”一位业内人士透露。
而天津股权交易所（下称天交所）与清蓝合作，在2009年第三季度推出的矿业板，从某种程度上不仅解决了这类企业上市融资难的问题，对国内金融市场的整体性来说也填补了一个空白。
矿业有别于其他行业的鲜明特点，应该设立独立板块来经营，这也是各国证券交易所一致认同的事情。而天交所在建立矿业板的同时，也借鉴了很多国外矿业交易市场的经验，在交易制度上做出具有行业适应性的特殊安排。
目前，全球有三大矿业交易中心。其中加拿大多伦多证券交易所（TSX）是全球矿业上市公司数量最大的交易所，其旗下矿业股市值约占世界矿业股市值的48%，被称为矿业公司融资的“天堂”。截至2007年，已有超过190家高级矿业公司在TSX主板上市，股票市值超过1300亿加元。而在TSX创业板上市的900多家初级勘探公司，市值也超过了该板总市值的35%。
值得关注的就是，加拿大的中小型矿业公司可私募筹资，选择TSX创业板上市。由于有一套成熟的风险勘探机制，勘探公司在这里找到了自己的“一席之地”。只要找矿成功，股价就会几倍几十倍的上涨，而近千家的勘探公司也成为TSX区别于其他交易中心的特色之一。
如此看来，这几乎就是天交所矿业板解决国内中小型矿业公司“钱荒”问题的最佳模板：一旦解决了中小矿企融资难的问题，便能极大地稳定处于这个“能量级”矿业公司的基本面，进而推动整个行业的健康可持续发展。
中国的矿业公司可否通过国外资本渠道进行融资？
答案是毫无疑问的。近年来，吸引中国矿企前去“圈钱”的国外资本市场除了TSX之外，还有伦敦证券交易所（LSE）的另类投资板（AIM），以及澳大利亚证券交易所（ASX）。
伦敦市场是世界主要矿业公司首选的上市地，如必和必拓（BHP Billiton）、力拓(Rio Tinto)、英美资源、XSTRATA等，亚洲企业在伦敦的矿业融资占比为17％。在过去的5年时间里，伦敦证券交易所矿业融资总额达 169亿美元，同期全球矿业融资总额（约648亿美元），伦交所的市场份额超过25％。
中国企业在AIM市场的表现一贯良好，其绝对回报率分别为59.5%和102.6%，远高于包括所有AIM上市公司在内的富时AIM全股指数（FTSE AIM All Share Index）的整体回报率。截至2008年3月，中国企业已有6家矿业企业登陆英国AIM市场，涉及金矿、铁矿、煤层气等各细分行业。
而作为世界矿业融资的三大巨头的另一主角，澳大利亚证交所，包括矿业及石油天然气在内的"资源类"企业占澳大利亚证券交易所市值的22%左右，其中矿业上市公司的数量占到资源类企业的比重超过七成。
国内矿业公司可以选择的海外上市方式可参考TSX创业板和主板的四种方式：第一、首次公开发行（IPO）；第二、反向收购（RTO），即借壳上市，对现有上市企业进行合并和收购；第三、通过跟资本库公司进行合格交易；第四、交互上市。
天交所矿业板意义何在？
不管“花开海外”的场景有多热闹，也难掩几家欢喜几家忧的现实。暂不论有多少国内矿业公司能顺利在国外证交所挂牌上市，一些在国外上市的公司由于没有成功融资而沦为“垃圾股”的悲剧也在时而上演。问题的关键在于，国内企业海外上市肯定会遇到时间和地域上的差异，尤其是面对矿业这种高风险的行业，如何获得投资人的亲睐，本身就存在很大挑战，重压之下，自然会出现困难。
虽然业内有专家认为“10号文”的影响将会渐隐于市，但是对于只拥有纯粹国内资产的中小型企业而言，去海外上市的路似乎并没有那么平坦，如能在国内找到便捷、可操作性强的上市方式，似乎更能缓解现状。
而作为国内第一个矿业资本平台，天交所矿业板实行做市商双向报价为主、集合竞价与协商定价为辅的混合型交易制度，可以提供灵活、多样化的投融资服务。
潘小夏认为，在之前的产权交易逐渐边缘化之际，作为第一家股权交易所，天交所推出矿业板“是一件很有创意的事情”。
在天交所矿业板的说明书中可以清楚地看到，其挂牌企业类型主要分为生产型矿业公司与矿产勘探开发公司。对此，加拿大布雷克律师事务所首席代表郭阳明认为，对于后者而言，“矿业板意义重大。”
毕马威会计师事务所合伙人霍志恒也认为，天交所矿业板的独特性正是在于，它并非正式上市公司交易场所，进入的门槛较低，但又有一个正规的渠道来保证信息披露的真实可靠，“中国的GDP增长很快会超过日本，所以矿业版的出现是及时的。”
两大风险
既然是中国的矿业板，自然也会出现中国式的问题。那么未来，在矿业板的推进过程中，会出现怎样的风险呢？
风险一：
股权转让VS矿权转让冲突
国土资源部信息中心全球战略研究开放实验室研究员陈从喜认为，现有矿权资源市场的条件良好，“现在全国非油气类矿产勘探许可证大概是37600个；开采企业接近12万；矿产勘探投资超过200亿。”
之前，矿权的转让多为转让和受让两方暗箱操作，签过合同后再到国土资源部办理正式的转让手续。“这个手续近两年来也愈发难办了。” 一位矿老板向记者抱怨，由于矿产管理的法务繁杂，完成一次交易的审批大都要经历很长一段时间。
于是就产生了陈从喜所说的“隐形市场”，也就是矿权人并不转让矿权，而是私下偷偷签订一个合作协议，造成事实转让。“我们意识到这个问题之后，觉得风险比较大，主要是对接矿的后者。如果投资已经发生，但是国家并不认可，后续的投资风险就会极大。所以我们考虑在这方面做三项工作；首先，加强矿权转让市场的规范性；第二，将转让市场中隐性交易的部分纳入到程序之中，只要有转让意图，就必须在国土资源部备案，如果没有备案就不被承认；第三，涉及交易所，这一块是非常大的市场，亟需规范。北交所和上交所也曾与国土资源部有一个互动，主要涉及现有的法律法规有没有冲突，以及如何衔接的问题。因此我建议矿业板这边，还需要和国土资源部进一步沟通。”
风险二：
勘探公司高风险
对于矿业板说明书中提到的第二类矿业公司——矿产勘探开发公司，是否应该被纳入其中，引发了“风险派”和“稳重派”的讨论。
对于没有现金流的勘探公司而言，其高风险是与高收益成正比的，但它是否能够在天交所矿业板找到自己的位置呢？
潘小夏认为，应该突出生产型矿业公司，而勘探型的企业由于风险太大，不建议使用做市商的方式。“因为做市商制度本身的风险很大，过去发生的丑闻比较多，容易出现‘庄股’；而生产型的公司可参考的体系比较扎实。”他说。
这一点，平安证券的保荐人刘东杰也非常认可，“我认为勘探类的公司不适用于现在的矿业板，或者说这类公司不便挂牌。但他们手中持有的探矿权可以挂牌，可以把权属做成信托型或者基金型的产品，用私募的方式来发行。”
霍志恒则从审计的角度分析，勘探型矿业公司在开发期具有很多不确定性，且时间跨度长，最初几年的支出也很难体现出来。
但郭阳明和陈从喜都认为，如果一个项目已经确定了储量，且储量可观的话，那么，在哪个板融资都没有问题，没必要专设矿业板。“储量大或资源大，对矿业板的意义不大，关键还是要看潜力，资金应该给风险性大的新兴公司”，郭阳明说。
郎卫国认为在目前背景下，即使参考国外市场经验，依然会存在一些不能解决的问题，“因为不够市场化，所以行政干预往往会代替市场化的法律法规，这其实也是矿业板未来要面临的风险。一件事情如果用法律来解决，所需的周期长，但如果政府干预，也许只是一夜之间的事。但总的来说，这些风险都会在实践中一一解决的。”
低调天交所
上月下旬，记者参加了天交所矿业板的闭门研讨会。在专家们谈及矿业板现有不成熟的问题时，天交所所长钟冠华一直保持着聆听的姿势，眼神专注，不时频频点头，在随身笔记本上做记录，较少发话。正如他所说的，对于天交所及矿业板，本来都是遵循着“先行先试”原则，也许低调对于一个不成熟的新兴市场，恰恰是最适当的“保驾护航”方式。
在研讨会上，钟冠华表示，“场外交易市场应该怎么做，现在并不是一个定型的概念。关键是保证前期的稳健，所以很多细节会处理的比较‘紧’。实际上，天交所对于矿业板即将挂牌的公司要求标准比其他类型的公司都要高。现在已有5家矿业公司递交了挂牌申请，年底我们会筛选出比较好的三家。”
对于记者提到的转板问题，钟冠华强调，“我们现在不会强调转板的概念，这其实是一个循序渐进的过程，时机成熟了自然就能解决。我相信，这些在天交所矿业板挂牌的企业经过这个过程后，都能获得很好的经验。”
对此，霍志恒则建议，应该采用国际通用的条例，参考主板和创业板监管的条件，这样退出的形式更加灵活，也更易于转板。
“不要太过在意成功不成功，企业不成功并不代表交易所不成功。” 郭阳明说。
当初创业板也经过了十年历练才得以成形，中国的矿业板未来也会有一条很长的路要走。
(本文来源：融资中国 作者：许隽隽)
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矿业板抢占“先机”
中国的金融市场中，可否有专门针对中小型矿企的资本平台？
由于矿业属于资本密集型行业，投资风险大、金额多、周期长、现金流回慢，因此传统的矿业资本平台大都集中于矿权流转和交易，不仅过程复杂，退出形式也单一。而在国内A股上市的矿业公司，占比不到千分之一。尤其对于几近没有现金流的勘探公司而言，进入主流资本市场，几乎是“不可能的任务”。
中投圣泉投资管理公司创始合伙人、前美国纳斯达克中国区主席潘小夏说，“对于民企而言，上市是今后生存的唯一方法。”他以在纳斯达克上市的山西蒲大煤矿为例，“在山西的这次煤矿重组中，蒲大本来应该是被整改的那类公司，但正因为它在纳斯达克上市的原因，反而变为牵头组织的公司之一，这几乎就是反败为胜的典型。”
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目前，全球有三大矿业交易中心。其中加拿大多伦多证券交易所（TSX）是全球矿业上市公司数量最大的交易所，其旗下矿业股市值约占世界矿业股市值的48%，被称为矿业公司融资的“天堂”。截至2007年，已有超过190家高级矿业公司在TSX主板上市，股票市值超过1300亿加元。而在TSX创业板上市的900多家初级勘探公司，市值也超过了该板总市值的35%。
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如此看来，这几乎就是天交所矿业板解决国内中小型矿业公司“钱荒”问题的最佳模板：一旦解决了中小矿企融资难的问题，便能极大地稳定处于这个“能量级”矿业公司的基本面，进而推动整个行业的健康可持续发展。
中国的矿业公司可否通过国外资本渠道进行融资？
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而作为世界矿业融资的三大巨头的另一主角，澳大利亚证交所，包括矿业及石油天然气在内的"资源类"企业占澳大利亚证券交易所市值的22%左右，其中矿业上市公司的数量占到资源类企业的比重超过七成。
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风险二：
勘探公司高风险
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对此，霍志恒则建议，应该采用国际通用的条例，参考主板和创业板监管的条件，这样退出的形式更加灵活，也更易于转板。
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