洗照片到哪个网站:如何从年报中抓住重点，把握投资方向

如何从年报中抓住重点，把握投资方向

时至年终，上市公司年度经营状况就要揭晓，很多投资者已经把关注的目光投向开始陆续公布的年报。但是作为普通投资者在缺乏相关专业知识的情况下要在冗繁的信息中进行筛选和识别也并非易事，投资者要想获取更多的对经济决策有用的信息，必须以财务报表和其它财务资料为依据，运用系统的分析方法来评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及资金流动情况，据以预测企业未来的经营前景，从而制定未来的战略目标和作出最佳的投资决策。那么普通投资者解读年报应该从哪些方面入手？如何把握住重点？如何从披露的信息中把握投资的方向，作出合理的投资决策？笔者以为可以从以下几个方面着手：

作为一名普通投资者，解读年报不应该也不可能面面俱到，投资者可以首先选出自己感兴趣的公司，然后重点把握其中的部分内容，有所侧重地进行分析。

1、从股东户数变化看机构动向

股东户数及人均持筹也是中小投资者较为关注的重要指标。股东人数越少，表明筹码越集中；股东人数越多，则表明筹码越分散，盘中缺乏主力关照，股价走势往往随波逐流。因此，利用该数据从整体上判断机构动向以及个股筹码的变动趋势有一定的作用。特别注意，股东人数的减少的个股年报的业绩增幅情况。比如说，年报的每股收益同比增长率是否大于0或更大，由此可以看出，机构的进出与上市公司业绩的增长是否同步。

注意事项：

（1）前十大股东中机构较多的，可以认为“英雄所见略同”，上市公司发展前景较好。但从技术操作上而言不一定是好事，俗话说，“三个和尚没水喝”，机构相互之间的“谦让”往往导致股票停滞不前。

（2）预测机构介入成本。由于公布报表的时间和股东人数的统计时间有一段时间差，所以我们要预测机构介入的成本，以便做到心中有数。如果目前的股价比三季度的平均成本还低，说明机构也被套；如果涨幅不大且成交量平平，说明机构短期并没有出局；如果涨幅较大了，再看近期的量能情况。

（3）股东人数的增加与减少并非决定股价涨跌的唯一因素，在用该指标选择个股时，应注意该指标的局限性。比如主力机构有可能期末采用突击重仓或分仓的方法来达到迷惑中小投资者的目的等。特别是那些典型的庄股，即使股东人数再减少我们也应该岿然不动。正确的方法应该是与公司基本面的变化相结合。

2、资产负债变动情况：

通过资产、负债的增减比较，来判断企业的经营实力以及这几年处于快速扩张期还是稳步发展期。

（1）资产负债率的变化情况：

资产负债率是负债总额与资产总额的比率。通常认为60%~70%为合理区间范围，低于30%，说明企业的经济实力较强，负债较少，资金来源充足。但适当举债对于企业发展及规模扩大是有一定的作用的，所以企业的潜力还有待发挥；大于70%，比率过高，超过债权人心理承受能力，则难以筹到资金，筹资风险加大，而且利息负担增加，偿债风险也随之增加。当公司营运状况不佳时，短期负债、长期负债及负债比率不宜过高。此外，可以长期资金（即长期负债与净资产之和）对长期资产（固定资产、无形资产、长期投资）的比率检测长期资产的取得是否全部来源于长期资金。若比率小于1，则表示公司部分长期资产以短期资金支付，财务风险加大。

（2）应收账款、其他应收款分析：

一是要比较应收账款和营业收入的关系。当应收账款增长率大幅度高于营业收入增长率时，应特别注意应收账款的收现性；应注意是否有虚增资产和利润之嫌，尤其应关注来自于关联方交易的应收账款的增长。二是要观察其他应收款中是否存在非法拆借资金、抽逃资本金、担保代偿款和挂账费用等，尤其应关注与关联方发生的其他应收款。

（3）存货的增长不容忽视：

①存货的增加原因分析：增产&销售不佳。存货的大幅增加会影响公司的盈利水平。

②存货跌价准备影响业绩：上市公司的存货包括原料、初级品、半成品、产成品、低值易耗品、工具等几类，按有关规定需计提存货跌价准备以防范风险。如果有些上市公司存货数量较大，但没有计提跌价准备。在宏观调控措施等因素的影响下，一旦原材料、产品等价格向下波动，那么公司的存货价值将随之出现缩水，并有可能为上市公司未来业绩埋下隐患。

同样，虽然存货跌价准备是个科目，提取总额一般也较小，但提取的比例会对部分上市公司盈利水平产生很大的影响。

（3）流动比率、速动比率的比较：

流动比率是流动资产与流动负债的比值。该比率越高，说明公司短期偿债能力越强。一般认为，生产企业正常的流动比率为2，下限为1.25，低于该数值公司偿债能力风险加大。

速动比率是从流动资产中扣除存货部分再与流动负债的比值，它是对流动比率的重要补充说明。通常认为正常的速动比率为1，下限为0.25，低于该界限则认为公司的短期偿债能力偏低。

通常认为流动资产与流动负债同比例增长，并且利润总额也随之增长是比较理想的状况，说明企业在生产规模有较大发展的情况下，暂时不存在无法偿还债务的风险。但如果流动负债的增长速度远远大于流动资产的增长速度，说明企业的生产经营发展过快，资金来源显得不足，企业有可能出现无法偿还债务的风险。

总体分析，资金来源的增加主要以何项为主，增加的资金运用顺序，何项占资金运用增加总额的比例最大，同时分析销售收入的增加比例，看看资金运用增长与销售收入增长是否相适应。

3、经营业绩状况

（1）销售毛利率：

销售毛利率即主营业务毛利率，是毛利与主营业务收入的比值。毛利等于主营业务收入与主营业务成本之差。销售毛利率表示每百元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司主营业务净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司大概利润水平和获利潜力。从上市公司的年报数据中的销售毛利率指标我们可以从以下几个方面着手：

①对上市公司的销售毛利率指标进行横向、纵向比较。在分析上市公司财务数据的时候，不能单纯从销售毛利率指标就给公司下结论，而要横向、纵向比较，找出规律。这是因为：首先，公司的销售毛利率指标可能存在不稳定性，需要比较历史数据。其次，参考行业平均销售毛利率水平，才能看出公司销售毛利率指标的高低。再次，要对公司的平均值进行对比分析，才可以得出有价值的结论。比如说，通过参考净资产收益率指标来判断销售毛利率的真实性。

②根据销售毛利率指标选股要考虑市场的偏好。主流机构的投资理念主要是价值成长投资，当然也会考虑股票的交易风险。在参考技术面选股的情况下，把握投资机会。

③依据销售毛利率指标定性地估算公司的资产质量，以及未来的利润增长情况，需要参考其他指标。要想综合判断公司的资产质量，需要考虑销售总额、应收账款总额、每股经营活动现金流量、净资产收益率等财务指标才能大致判断出公司的资产质量。

（2）主营业务收入增长率：

主营业务净利率即销售净利率，是净利润与主营业务收入的比值。该指标反映每百元主营业务收入带来的净利润是多少，表示主营业务收入的收益水平。数值越大，说明净利润的质量较高，实现的净利润能够得到主营业务收入的支撑，公司获利能力也越强。

主营业务利润率是衡量公司盈利能力的重要指标，一般通过近三年的平均主营业务收入增长率的趋势来判断。如果主营业务收入增长率较好，说明主营业务突出，若其他各项盈利指标比较均衡且近一季度累计涨幅不高，投资者可以重点关注此类的上市公司。

（3）从利润构成分析公司盈利质量：

公司主营业务利润占利润总额的比重越大，说明公司更多地依靠生产经营活动取得利润，盈利能力具有较好的可持续性，如果公司利息收入、资产处置收益、投资收益等非营业利润占利润总额比重大，公司利润可能更多地依赖于风险较大的金融市场，收益的可持续性差。在分析公司盈利质量时，尤其应关注政府补贴、税收优惠、接受捐赠等偶然性质的利润以及来自关联企业的利润对公司盈利能力的影响。

（4）主营业务收入、主营业务成本、营业费用分析：

比较各报告期销货退回及折让占主营业务收入的比例、关联方交易产生的销售收入占主营业务收入的比例是否有异常变化，以分析管理当局是否有操纵利润的意图。将材料成本、人工成本、制造费用等各生产成本要素占主营业务成本的比例及主营业务成本占主营业务收入的比例作前后年度的趋势对比，以发现企业是否存在将费用予以资本化以美化利润表的情况。

（5）正确看待股利分配：

通常情况下，现金股利和股票股利仅仅影响短期股票价格。净资产收益率趋势分析则是中长期股票价格的重要参考指标。因此，如果公司不断发放现金股利或股票股利，阅表人应关注公司每股收益和净资产收益率的变化。

下面，我们举一个具体的案例来分析：

假设：XYZ公司2007年实现销售收入61859，利润总额10160万元；而2009年销售收入73470万元，那么较2007年增长18.77%；利润总额4959万元，同比减少51.19%。该公司销售收入与利润总额的此种反向变化，说明其经营出现了问题。同时，我们还看到，2009年末该公司的应收账款及预付账款占用达53338万元，较2007年的42808万元增加了10530万元，增长24.6%，而当年经营活动现金净流出3465万元。

由此可以推断：

一、该公司销售收入的增长是以应收账款及预付账款的大量增加为基础的；

二、利润的现金基础极其不足。

因此，XYZ公司的销售收入和利润的质量值得关注。

项目

2007年度

2008年度

2009年度

比重%

比重%

比重%

主营业务收入/主营业务收入

100

100

100

主营业务成本/主营业务收入

76.77

75.5

72.43

主营业务税金及附加/主营业务收入

1.32

0.99

2.58

销售费用/主营业务收入

2

3.4

7.50

管理费用/主营业务收入

3.56

7.10

6.82

财务费用/主营业务收入

2.65

5.25

8.49

营业利润/主营业务收入

15.56

9.72

3.78

项目

2007年度

2008年度

2009年度

比重%

比重%

比重%

利润总额/利润总额

100

100

100

营业利润/利润总额

95.65

83.51

54.34

非经常性损益/利润总额

3.45

17.52

45.62

投资净收益/利润总额

0.03

0.98

6.7

补贴收入/利润总额

0.56

1.73

3.18

营业外收支净额/利润总额

2.88

14.82

34.92

让我们再来分析一下XYZ公司的利润表结构，从表中可以看出：

（1）企业主营业务成本率降低，但三项费用率逐年提高（2009年该项比率为22.81%，较2007年提高14.6个百分点），结合利润逐年减少因素分析，可见其费用控制出了问题，管理成本上升。

（2）经常性损益对利润的贡献份额逐年降低，非经常性损益对利润的贡献份额逐年提高，尤其是营业外收支净额对利润的贡献份额由2007年的2.88%提高到2009年的34.92%，说明XYZ公司的主营业务出了较大的问题，应关注其非经常性损益尤其是营业外收支净额的真实性。

（3）投资收益情况。XYZ公司近三年的长短期投资总额分别为7940万元、20980万元和21720万元，投资收益分别为2万元、77万元和326万元，计算其大致的投资收益率分别为0.025%、0.37%和1.5%，均低于银行一年期定期存款利率，可见其投资收益过低，对外投资的质量值得关注。

总之，通过编制利润结构分析表，通过各项指标占主营业务收入的比例在近几年的情况进行纵向比较，看销售收入与利润总额的增减是否同步。

从利润表结构分析也可以看出：

（1）主营业务成本的增减变动情况

（2）三项费用的增减变动情况

（3）非经常性损益对利润的贡献是否占主导地位

（4）营业外收支净额对利润的贡献是否占主导地位

（5）投资净收益对利润的贡献是否占主导地位、长短期投资总额及投资收益率的增减变动情况，并与银行同期一年期的定期存款利率对比，判断其投资的质量。从而判断主营业务是否正常，是否态度良好。

华林证券       杜志荣