偶看新闻不落巢臼的臼读音:LME交易规则及特点
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 01:28:25
一、交易方式
1、场内交易：圈内交易（RING）与圈外交易（KERB）
LME会员出市代表位置固定成圈型，故称为圈内交易。在交易发生的时候LME是在5分钟时间内交易一个品种。LME固定点位的交易体系很好地帮助了对公司交易的辨认，但是也只有交易所小部分的会员允许进行场内交易时才是可行的。目前有11个场内交易员，所有的交易被要求经过场内的都必须通过场内交易的会员进行交易。这个交易圈大概有6米的直径，在上面有两个大的显示屏显示官方报价。还有一个特别的小屋是交易所的员工观察价格并将出价，买价，基差及交易情况输入电脑系统。此信息将及时的发送给各种各样的通讯社。在每个公司的现场席位后面均有一个助手传递交易指令至场内并对客户发表实时的现场评论。就目前而言场内交易占总交易量的比例较小。
下表为2005/10/24 伦铜在各节的交易量分布在场内交易的第二节交易中，当日市场的结算价格将被确定。
2、场外交易：办公室的电话市场与LME的Select系统。
1AM
2AM
AM
1PM
RING
RING（决定当日结算价）
KERB
RING
1633
477
645
1000
2PM
PM
办公室内交易
总计
RING
KERB
1111
1095
65012
70973
办公室间电话交易市场
现场交易传统的好处是提供了一个透明，有人公开叫喊的市场，但也只是24小时交易的一部分，投资者能够在屏幕（LME select 系统报价）上看到一个指示性的价格，然后他们联系经纪人，在那里完成交易。通过屏幕经纪亦能够持续地提供指导性的价格。经纪人对预期客户的实际报价没有必要与指导价格相同，但会取决于交易量和市场状况，以及客户的信用等级和与经纪人的关系。如果经纪人的报价明显与屏幕上的价格不同，那么他就有可能失去这笔交易。这个是公司的自身利益来保证屏幕价格的实时性，尤其在行情剧烈波动的市场。 通过办公室间电话交易市场系统交易的是真正的LME合约，也必须通过配对、清算和结算程序。
LME Select 屏幕交易系统
LME Select 交易时间为07:00-9:00 (伦敦时间).
LME Select是官方电子交易的平台，是除了公开喊价和办公室间电话交易市场以外的形式。会员公司连接到该系统后可以通过信任的交易员来进行电子化的交易。此系统上必须有10家以上的会员单位报价。该系统允许交易所有的LME合约，期货和期权，以及均价期权交易，同时也是可以直接通过处理器交易，由LME的Select自动发送到配对与清算系统，该系统由由LCH结算网络负责.
二、交易合约
1、 可交易的合约：
从当日开始到三个月后任何一个工作日到期的合约均能在市场上交易。而3个月后至15个月及27个月的合约只能交易在特殊工作日到期的合约。三个月后至六个月的合约，市场只能交易每个周三到期的合约，而七个月后至二十七个月的合约，市场只能交易每个月的第三个周三到期合约。
2、现货合约：
“cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为7月20日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为7月22日的合约。
3、展期交易
每天绝大多数和约的交易区域为现货到期日至三月期。一般情况下二个日期间有88——92个交易日（约13周）。在市场交易中能直接报价交易的只有现货合约与三月连续合约。如果投资者想交易交易到期日间于现货与三月期的合约一般先在现货合约或三月连续合约上建立头寸，然后再将所建立的头寸展期至所需要的日期。
4、最后交易日
举例：7月18日买入三月连续合约，如头寸持有至10月18日，投资者必须在10月18日作出交割或平仓的选择。
5、交易盈亏的兑现
交易赢利或亏损只在合约到期日兑现，即使合约到期之前投资者已经平仓，其实际的现金流仍必须等到合约到期日。如投资者在7月20日买入200吨铜，其到期日为10月20日，而在8月25日投资者将其多头头寸平仓，但赢利或亏损只有在10月20日才能兑现。
6、交割结算价
在交割中，交割结算价为到期日前二个工作日的现货结算价。若合约的到期日为10月20日，则以10月18日的现货结算价为交割结算价。
7、风险建议
在LME交易过程中，投资持有不同到期日的头寸，即使净头寸为0，合约间升贴水的变化也会导致权益的增加或减少。
从吸引投资者交易的角度看，LME无疑是非常成功的。有关资料表明，在LME的交易量中，来自英国以外交易量超过了95％。国际金融专家一致认为，即使按照伦敦的标准来看，其开放性也是令人吃惊的。
之所以如此，既与其历史渊源有关，也与其特殊的交易方式和宽松的监管制度有很大关系，LME对“大鳄”具有特别吸引力。然而，也正因为大鳄丛生，才导致LME成为风险事故最多的交易所。在这种情况下，LME金属价格经常违背实际供求规律而被扭曲，又凭借着其影响力操控全球金属市场。
交易制度与期交所差别巨大
尽管不少人都将LME视作期货交易所，但实际上并不完全如此。事实上，LME是以场外远期合约交易为主，但又兼用集中交易方式的混合交易所。其交易制度及监管方式，与期货交易所有着巨大差别。
LME会员分为五类，第一类是圈内会员，现在共有11家，也被称为场内结算会员(RingDealingMembers)，他们享有LME全部特权，只有他们可以在场内进行交易；第二类是准经纪结算会员(AssociateBro鄄kerClearingMembers)，现在共有26家，这类会员没有场内交易权利，但享有除场内交易以外的LME所有特权；第三类是准交易结算会员(AssociateTradeClearingMembers)，现在共有3家，这类会员不能进行场内交易，也不能进行客户代理，但可以为自己交易，并进行清算，也就是能进行结算的自营会员；第四类是准经纪会员(AssociateBrokerMembers)，现在共有6家，这类会员不是伦敦清算所的成员，也不能进入圈内进行交易，除此之外其权利和义务类似于第二类会员；第五类是准交易会员(AssociateTradeMembers)，现在共有37家，这类会员向交易所缴纳少量年费，享有一定知情权，除此无其他权利。
LME有三种交易方式，分别为场内公开喊价交易(OpenOutcrytrading)、经纪公司办公室之间相互交易(Interofficetrading)和电脑交易(LMESelect)。场内交易只允许正式会员参加，每日上午11:45开始Ring交易。交易方式为公开喊价，每种商品逐一上场，各场交易时间为5分钟。12:30开始第二轮交易，在这一轮喊价结束后，由三名会员组成的定价委员会对喊价差幅进行磋商，宣布每种商品的三种价格，即现货价、3个月期货价和收盘价。第二轮场内交易结束后，不久就开始近2个小时的Kerb交易。Kerb交易与Ring交易的区别为:前者为部分商品圈内交易，而后者是所有商品混合交易的场内交易。下午15:10又进行两场正式交易，16:35至17:00为Kerb交易时间。
办公室之间交易是指经纪公司之间的交易，同时也是经纪公司代理客户进行的交易。此种交易一般是通过电话进行。除节假日外，这种交易可以在24小时内连续进行。据估计，这种交易方式交易量约占到总交易量的60％以上。网上交易为LME的第三种交易方式，通过LMESelect交易系统，经纪公司和客户可以进行买卖。所以，这种交易方式实际上是办公室之间交易的另一种手段。由于大多数市场参与者仍然习惯于通过电话进行交易，与前两种交易方式相比，目前网上交易所占比例不大。
LME对客户监管较松
LME尽管也有管理制度，有些制度似乎还比其他交易所更复杂，但这些制度出发点并非是防范系统风险和打击市场操纵。相反的是，这些制度更有利于“大鳄”们对市场进行操纵，因而，整个市场也更容易产生系统性风险。
LME会员制度极其复杂，不同会员具有不同交易权限。可以说，这种制度是全世界所有其他交易所都没有的。LME对会员管理实际上仅限于清算会员，对非清算会员和客户基本是放任不管的。比如，在办公室之间的交易中，经纪会员可以与客户对赌；换言之，其交易不是通过交易所主机撮合而成的。在这种情况下，“大鳄”们自然如鱼得水，因为这是一个不透明的市场。在这个市场中，“大鳄”们持仓和操作不受限制。而在正规期货交易所中，所有交易者交易单必须经过集中撮合；同样，交易者持仓必须遵守持仓限额和大户报告制度。
从住友事件中可以清晰地看出这一点。日本住友商社操盘手滨中泰男长期操纵LME市场，但是1995年被基金合力击垮，伦铜暴跌，住友商社因此巨亏40亿美元。事实上，在滨中泰男出事的前几年，早就有许多人向LME进行过多次检举，但都没有得到LME重视和响应。事发之后LME总裁大卫·金(DavidKing)的解释最为典型了，他说道:“住友商社不是本交易所的会员，因而我们不便过问其内部事务。”滨中泰男在LME操纵铜价的同时，也在美国操纵铜期货。尽管他在美国交易量远不如LME，但首先发现铜市场异常并开始调查住友商社的是美国。1995年11月份，LME主管部门在国际粗铜协会和美国监管部门CFTC的压力下，才开始对市场进行调查。美国方面施压，对于住友事件暴露起到了关键作用。这种对比充分表明，LME监管空白已经到了默认或纵容操纵者的程度。
远期结算制造额外风险
一百多年的期货交易实践证明，逐日清算制度是期货市场控制风险的有效手段。由于期货交易采用的是保证金交易方式，如果不进行逐日清算，价格涨跌会将失势一方风险累积起来。当这种累积量发展到一定程度，不仅很容易给失败的交易者造成毁灭性打击，也很容易造成违约现象。从而引发系统性风险，造成市场出现额外波动。通过逐日清算及追加保证金制度，期货市场避免了风险积累，有效地实现了将结算风险控制在日内的目的。
然而，LME尽管其远期合约是标准化的，交易时也采用保证金方式；但在清算方式上，却仍旧停留在原始的远期合同阶段，即盈亏只有在合约到期时才实现。在不采用逐日清算方式情况下，交易亏损客户依赖信用或银行担保来维持头寸。初看上去，这种宽松方式似乎对亏损客户很友好，但实际上却是害人又害己，制造出了额外风险。
1、场内交易：圈内交易（RING）与圈外交易（KERB）
LME会员出市代表位置固定成圈型，故称为圈内交易。在交易发生的时候LME是在5分钟时间内交易一个品种。LME固定点位的交易体系很好地帮助了对公司交易的辨认，但是也只有交易所小部分的会员允许进行场内交易时才是可行的。目前有11个场内交易员，所有的交易被要求经过场内的都必须通过场内交易的会员进行交易。这个交易圈大概有6米的直径，在上面有两个大的显示屏显示官方报价。还有一个特别的小屋是交易所的员工观察价格并将出价，买价，基差及交易情况输入电脑系统。此信息将及时的发送给各种各样的通讯社。在每个公司的现场席位后面均有一个助手传递交易指令至场内并对客户发表实时的现场评论。就目前而言场内交易占总交易量的比例较小。
下表为2005/10/24 伦铜在各节的交易量分布在场内交易的第二节交易中，当日市场的结算价格将被确定。
2、场外交易：办公室的电话市场与LME的Select系统。
1AM
2AM
AM
1PM
RING
RING（决定当日结算价）
KERB
RING
1633
477
645
1000
2PM
PM
办公室内交易
总计
RING
KERB
1111
1095
65012
70973
办公室间电话交易市场
现场交易传统的好处是提供了一个透明，有人公开叫喊的市场，但也只是24小时交易的一部分，投资者能够在屏幕（LME select 系统报价）上看到一个指示性的价格，然后他们联系经纪人，在那里完成交易。通过屏幕经纪亦能够持续地提供指导性的价格。经纪人对预期客户的实际报价没有必要与指导价格相同，但会取决于交易量和市场状况，以及客户的信用等级和与经纪人的关系。如果经纪人的报价明显与屏幕上的价格不同，那么他就有可能失去这笔交易。这个是公司的自身利益来保证屏幕价格的实时性，尤其在行情剧烈波动的市场。 通过办公室间电话交易市场系统交易的是真正的LME合约，也必须通过配对、清算和结算程序。
LME Select 屏幕交易系统
LME Select 交易时间为07:00-9:00 (伦敦时间).
LME Select是官方电子交易的平台，是除了公开喊价和办公室间电话交易市场以外的形式。会员公司连接到该系统后可以通过信任的交易员来进行电子化的交易。此系统上必须有10家以上的会员单位报价。该系统允许交易所有的LME合约，期货和期权，以及均价期权交易，同时也是可以直接通过处理器交易，由LME的Select自动发送到配对与清算系统，该系统由由LCH结算网络负责.
二、交易合约
1、 可交易的合约：
从当日开始到三个月后任何一个工作日到期的合约均能在市场上交易。而3个月后至15个月及27个月的合约只能交易在特殊工作日到期的合约。三个月后至六个月的合约，市场只能交易每个周三到期的合约，而七个月后至二十七个月的合约，市场只能交易每个月的第三个周三到期合约。
2、现货合约：
“cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为7月20日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为7月22日的合约。
3、展期交易
每天绝大多数和约的交易区域为现货到期日至三月期。一般情况下二个日期间有88——92个交易日（约13周）。在市场交易中能直接报价交易的只有现货合约与三月连续合约。如果投资者想交易交易到期日间于现货与三月期的合约一般先在现货合约或三月连续合约上建立头寸，然后再将所建立的头寸展期至所需要的日期。
4、最后交易日
举例：7月18日买入三月连续合约，如头寸持有至10月18日，投资者必须在10月18日作出交割或平仓的选择。
5、交易盈亏的兑现
交易赢利或亏损只在合约到期日兑现，即使合约到期之前投资者已经平仓，其实际的现金流仍必须等到合约到期日。如投资者在7月20日买入200吨铜，其到期日为10月20日，而在8月25日投资者将其多头头寸平仓，但赢利或亏损只有在10月20日才能兑现。
6、交割结算价
在交割中，交割结算价为到期日前二个工作日的现货结算价。若合约的到期日为10月20日，则以10月18日的现货结算价为交割结算价。
7、风险建议
在LME交易过程中，投资持有不同到期日的头寸，即使净头寸为0，合约间升贴水的变化也会导致权益的增加或减少。
从吸引投资者交易的角度看，LME无疑是非常成功的。有关资料表明，在LME的交易量中，来自英国以外交易量超过了95％。国际金融专家一致认为，即使按照伦敦的标准来看，其开放性也是令人吃惊的。
之所以如此，既与其历史渊源有关，也与其特殊的交易方式和宽松的监管制度有很大关系，LME对“大鳄”具有特别吸引力。然而，也正因为大鳄丛生，才导致LME成为风险事故最多的交易所。在这种情况下，LME金属价格经常违背实际供求规律而被扭曲，又凭借着其影响力操控全球金属市场。
交易制度与期交所差别巨大
尽管不少人都将LME视作期货交易所，但实际上并不完全如此。事实上，LME是以场外远期合约交易为主，但又兼用集中交易方式的混合交易所。其交易制度及监管方式，与期货交易所有着巨大差别。
LME会员分为五类，第一类是圈内会员，现在共有11家，也被称为场内结算会员(RingDealingMembers)，他们享有LME全部特权，只有他们可以在场内进行交易；第二类是准经纪结算会员(AssociateBro鄄kerClearingMembers)，现在共有26家，这类会员没有场内交易权利，但享有除场内交易以外的LME所有特权；第三类是准交易结算会员(AssociateTradeClearingMembers)，现在共有3家，这类会员不能进行场内交易，也不能进行客户代理，但可以为自己交易，并进行清算，也就是能进行结算的自营会员；第四类是准经纪会员(AssociateBrokerMembers)，现在共有6家，这类会员不是伦敦清算所的成员，也不能进入圈内进行交易，除此之外其权利和义务类似于第二类会员；第五类是准交易会员(AssociateTradeMembers)，现在共有37家，这类会员向交易所缴纳少量年费，享有一定知情权，除此无其他权利。
LME有三种交易方式，分别为场内公开喊价交易(OpenOutcrytrading)、经纪公司办公室之间相互交易(Interofficetrading)和电脑交易(LMESelect)。场内交易只允许正式会员参加，每日上午11:45开始Ring交易。交易方式为公开喊价，每种商品逐一上场，各场交易时间为5分钟。12:30开始第二轮交易，在这一轮喊价结束后，由三名会员组成的定价委员会对喊价差幅进行磋商，宣布每种商品的三种价格，即现货价、3个月期货价和收盘价。第二轮场内交易结束后，不久就开始近2个小时的Kerb交易。Kerb交易与Ring交易的区别为:前者为部分商品圈内交易，而后者是所有商品混合交易的场内交易。下午15:10又进行两场正式交易，16:35至17:00为Kerb交易时间。
办公室之间交易是指经纪公司之间的交易，同时也是经纪公司代理客户进行的交易。此种交易一般是通过电话进行。除节假日外，这种交易可以在24小时内连续进行。据估计，这种交易方式交易量约占到总交易量的60％以上。网上交易为LME的第三种交易方式，通过LMESelect交易系统，经纪公司和客户可以进行买卖。所以，这种交易方式实际上是办公室之间交易的另一种手段。由于大多数市场参与者仍然习惯于通过电话进行交易，与前两种交易方式相比，目前网上交易所占比例不大。
LME对客户监管较松
LME尽管也有管理制度，有些制度似乎还比其他交易所更复杂，但这些制度出发点并非是防范系统风险和打击市场操纵。相反的是，这些制度更有利于“大鳄”们对市场进行操纵，因而，整个市场也更容易产生系统性风险。
LME会员制度极其复杂，不同会员具有不同交易权限。可以说，这种制度是全世界所有其他交易所都没有的。LME对会员管理实际上仅限于清算会员，对非清算会员和客户基本是放任不管的。比如，在办公室之间的交易中，经纪会员可以与客户对赌；换言之，其交易不是通过交易所主机撮合而成的。在这种情况下，“大鳄”们自然如鱼得水，因为这是一个不透明的市场。在这个市场中，“大鳄”们持仓和操作不受限制。而在正规期货交易所中，所有交易者交易单必须经过集中撮合；同样，交易者持仓必须遵守持仓限额和大户报告制度。
从住友事件中可以清晰地看出这一点。日本住友商社操盘手滨中泰男长期操纵LME市场，但是1995年被基金合力击垮，伦铜暴跌，住友商社因此巨亏40亿美元。事实上，在滨中泰男出事的前几年，早就有许多人向LME进行过多次检举，但都没有得到LME重视和响应。事发之后LME总裁大卫·金(DavidKing)的解释最为典型了，他说道:“住友商社不是本交易所的会员，因而我们不便过问其内部事务。”滨中泰男在LME操纵铜价的同时，也在美国操纵铜期货。尽管他在美国交易量远不如LME，但首先发现铜市场异常并开始调查住友商社的是美国。1995年11月份，LME主管部门在国际粗铜协会和美国监管部门CFTC的压力下，才开始对市场进行调查。美国方面施压，对于住友事件暴露起到了关键作用。这种对比充分表明，LME监管空白已经到了默认或纵容操纵者的程度。
远期结算制造额外风险
一百多年的期货交易实践证明，逐日清算制度是期货市场控制风险的有效手段。由于期货交易采用的是保证金交易方式，如果不进行逐日清算，价格涨跌会将失势一方风险累积起来。当这种累积量发展到一定程度，不仅很容易给失败的交易者造成毁灭性打击，也很容易造成违约现象。从而引发系统性风险，造成市场出现额外波动。通过逐日清算及追加保证金制度，期货市场避免了风险积累，有效地实现了将结算风险控制在日内的目的。
然而，LME尽管其远期合约是标准化的，交易时也采用保证金方式；但在清算方式上，却仍旧停留在原始的远期合同阶段，即盈亏只有在合约到期时才实现。在不采用逐日清算方式情况下，交易亏损客户依赖信用或银行担保来维持头寸。初看上去，这种宽松方式似乎对亏损客户很友好，但实际上却是害人又害己，制造出了额外风险。