国家派发电力“红包” 今年四大投资方向明确

　　去年，国家给电力行业“派发”了几大政策“红包”：一是“十二五”第二年的能源结构调整有可能迎来实质性的突破，这将给清洁能源发电、节能环保设备制造带来一些机会；二是要素价格改革推进进程将直接影响到电力行业产业链各环节；三是智能电网的全面建设、特高压审批进程可能加快，以及新一轮农网改造给电力设备企业带来很多机会。

　　细数这些“红包”，龙年电力行业亮点其实不少。专家认为这些“红包”包含了今年电力工业将有所表现的四个突破口，也为今年电力行业投资指明了方向。（点击查看>>>相关受益个股一览）

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　　电力行业或现末路狂奔

　　“我们现在还在过冬，但我觉得春天不远了。”大唐集团位于湖南常德一家火电厂负责人在接受记者采访时称。

　　2011年的电力行业，尤其是火电发电企业因亏损而“著名”。虽然在年底的电价调整方案前后出现过短暂的市场行情，但阻碍其在市场有所“表现”的种种因素却不是一纸电价调整方案便能通通扫清。

　　单看记者走访的这家火电厂，仅有两台三十万千瓦的燃煤机组，年发电量超31亿千瓦时，设备利用小时数超额完成，达5225小时。尽管如此，该电厂去年亏损仍达上亿元。电厂工作人员告诉记者：“去年湖南的上网电价调到了0.501元每度，但年底调整对全年收入影响有限。”

　　记者还了解到，去年通过电价调整，大唐集团增收56亿元，但该公司全年火电业务亏损额为74亿元。

　　近年来的电力企业，无论是传统火电企业抑或备受政策青睐的清洁能源发电企业，往往都被悲观情绪笼罩，归根到底还在于一直存在的诸多产业链薄弱环节没有改变：能源结构调整小步“慢”走，要素价格改革放不开手。

　　但有一些规律性的判断也摆在眼前：越是情况坏到极端的时候，越有理由相信电力行业可能以“末路狂奔”的姿态在2012年起跑。

　　结构调整清洁为重

　　“电力工业的结构调整主要表现在：加大清洁能源发电装机在总发电装机中的占比，加大清洁高效发电机组在总机组中的占比，加快清洁发电以及新能源发电技术应用；加大电网建设力度，促进各级电网协调发展，增强电网跨区域配置资源的能力。”中电联研究室主任沙亦强在其撰文中指出。

　　他同时指出，这对应的正好是我国电力工业面临的四大结构性问题——同时也是今年电力工业有所表现的突破口：一，我国能源资源与能源消费逆向分布特点明显，因而电源布局有待优化；二，火电装机占比仍高达74.6%，因而电源结构仍将进一步改善；三，骨干网架与配电网“两头薄弱”，因而电网结构的升级改造有看点；四，电网建设力度相对滞后，电源电网发展不协调，因而电网投资仍将保持一定规模。

　　通过突破这四大结构性问题，我国发展“清洁能源”的调整主线也就浮出水面了。

　　首先，在电源布局的优化上，原本东部与中部电源建设投资增速将趋缓，而西部的大煤电、大水电坑口电站投资热情充足。“这和国家能源局”上大压小“的项目审批原则有关”一位电力行业的分析人士向记者谈到，由于过去哪里缺电严重便在哪里建电厂，导致华东和华中等能源集中消纳地区的电厂密度呈饱和状态。

　　“但之所以这些地区缺电严重是由于这些地区相对于西部是我国工业、经济发展的前沿阵地，用电量需求大”，上述人士还指出，随着去年以来中国经济增速放缓，能源结构调整的重要机遇期来临，大发电企业在电力消费中心地区“跑马圈地”、分散开发的空间基本耗尽，取而代之的将是“输煤输电并举”的接近资源开采地的大坑口电站的投资建设。

　　“由于坑口电站一般都是采用先进燃煤技术的新机组，污染物排放控制严格，而且集中度高，相比起传统中小型火电厂，更加清洁高效。”上述分析人士指出。

　　记者在大唐集团发电厂调研时也得知，该公司新增装机普遍采用的都是100—120万千瓦的超超临界发电机组，据了解，这种机组的平均煤耗每千瓦时低于30万千瓦时机组30克。

　　另外在电源结构上，强调燃烧效率和控制能源总量消费一直是各项政策的题中之意。今年年初已有17个隶属能源科技“十二五”规划的专项规划正在审批，即将相继推出，而这些规划与未来能源开发财政资金力投放度大小、重大项目决策甚至引导民间投资关系甚密，业内人士认为相关产业因此受到的拉动不容小视。

　　但在我国仍将长期以火电为主要能源消费的今天，谈能源结构调整第一步便是控制机组煤耗，这也意味着各种洁净煤发电技术、超超临界燃煤机组将在未来几年保持强劲的市场推广态势。

　　而事实也的确如此，据大唐一家电厂工作人员介绍，该公司内部计划投产发电的电厂，有些还采用了热值较高的石煤发电，“这种煤燃烧充分，可达1000—2000大卡，并且发电同时能提钒，经济效益很高。”

　　清洁能源水电先行

　　在所有的清洁能源当中，风电与光伏发电在最近几年来势汹汹，产能急剧扩张，但并网问题与成本过高问题始终制约着其在本土电力市场的大规模推广。而国家对水利建设越来越重视，使得水利建设投资成为今年开年最有看点的部分。

　　记者在一家发电企业的年度总结中看到，去年该公司全年核准电源项目839.9万千瓦，开工446.7万千瓦，投产519.12万千瓦，而在已投产产能中，水电占到16.6.4%，仅次于风电的32.82%。该公司内部人士向记者透露，在中部地区、西南地区公司还将在重点水域继续建设中小型水电站。

　　企业的发展思路总是与国家政策的偏向联系紧密。据悉，各地的水利建设基金筹集和使用管理办法将于今年制定推出，这意味着去年年初一号文件中的“黄金10%政策”——从土地出让金中提取10%用于水利建设投资——也将落实在具体的法规条文中。

　　水利厅官员表示，中央统筹使用各地的土地出让收入的目的，即平衡发达与不发地区不平衡的土地出让收入与不平衡的水利建设需求。据统计，发改委去年核准的水电开工项目达1268万千瓦，而近两年来经发改委批准开展前期工程但还未核准的水电项目已超4000万千瓦，部分项目有望于2012年核准。

　　分析人士指出，水电项目在核准时一般都已经开始招标，而全面建设时期即在项目核准之后，预计各大中型水电站将于2012年陆续开工建设。而记者走访几家水电站时也发现，近两年各水电公司在内陆水资源丰富地区布局的中小型电站密度极高。

　　新增的水电装机的确给相关水电上市公司带来明显效益。记者此前走访粤水电修山电站时了解到，修山电站是于2004年建成投产、总装机容量为6.5万千瓦时的小型水电站，“这在资江流域非常常见，我们的电站位于水能资源比较有优势的资江下游，效益在资江数十个小型水电站中算稳定的。”

　　据该电站负责人介绍，由粤水电公司一次性投资6个多亿建造的电站如今每年的发电量为2.3万千瓦时左右，发电小时数约为3000—4000小时，按该电厂执行的3毛多的上网电价来计算，该电厂一年收入约为七千万元，“但这其中还包括每年需支出的一大笔银行还贷，数额在2000—3000万元”上负责人说。

　　记者还了解到，包括华银电力、中电投等多家大型发电企业在内的多家公司已在中西部多条干流流域布局了自己的水电站。“现在在湖南省，水电与火电厂的比例已经接近一半一半了。”一为电厂负责人还告诉记者。

　　智能、节能设备迎来机会

　　不管是结构调整中对于清洁发电的重视，还是智能电网、农网改造和特高压输电线路建设中对节能环保的强调，都透露出主打智能、节能牌的电力设备商将在这轮竞争中获得可观的政策红利。

　　在发电侧，电厂每年都要投入相当的资金用于机组的技术改造。据了解，中小型电厂投入的技改主要是针对现有机组的节能降耗，包括提高热效率，烟气除尘、脱硫脱硫设施的改造。

　　“环保部门对我们的污染物排放控制非常严格，越是大发电企业越没办法逃避责任，他们除了每年的例行检查，在每台机组上都装有监测仪表，即使不来电厂也能通过监测这些仪表参数看我们到底有没有使用控制污染物的设备。”五大集团某电厂负责人告诉记者。

　　据这名负责人透露，该电厂每年用于技改的投入约为几千万元，去年投入较少，前几年数额较大。

　　而对于大型电厂来说，节能降耗的方式体现在新增装机的机组类型均采用较为先进的超超临界发电机组，或者洁净煤发电技术。“采用这些技术的机组是得到国家鼓励的，方式有二：一是国家对新上项目审批时有优先考虑；二是一定的电价优惠政策。”上述负责人透露。

　　而在输电和配电侧，智能与节能设备的采用更是“十二五”一批重大项目获得审批的关键。

　　一位电力设备行业研究员向记者表示：“传统的主变压器、电容器、开关设备以及互感器和电线电缆制造等一次设备在智能电网的升级改造中强调自身节能降耗的特性，状态监测设备和检验检测以及安稳调度设备等二次设备则侧重自动化集成的特性，电网侧的项目投资大、工程复杂，因而对产业上下游都有较大拉动效应。”

　　国家电网公司已经于去年年底表明了今年继续推动几条特高压线路核准的决心，这意味着占特高压工程总投资近50%的设备采购将可能成为今年电网投资的发动机，这对一些国网系的电力设备公司而言意义重大。

　　另据国网公司内部人士透露，“十二五”期间的特高压投资中，交流变压器、GIS(封闭式组合器)和互感器的投资规模均超百亿元。

　　节前板块平均上涨0.71%，落后于大盘，核电和光伏涨幅较大。节前大盘延续强势，上证指数与深圳成指周涨幅均超过3%。电力设备行业走势依然相对偏弱，节前仅上涨0.71%。分子行业来看，除核电板块上涨6.80%表现抢眼，电机板块，光伏板块，电源设备板块，分别上涨了3.25%，2.88%，2.26%。涨幅居前五个股票为ST 阿继、威尔泰、新大新材、天龙光电和南玻A，跌幅居前五个股票为梅花集团、和顺电气、浙富股份、金利华电和东源电器.

　　行业层面，核电新建项目审批有望在今年上半年内重启、EPIA 预测2011年装机27.7GW、西班牙取消可再生能源补贴。有报道称核电设备企业陆续开始接到核电订单，核电审批恢复则有待《核安全规划》出台。EPIA公布2011 年度报告，2011 年全球新增并网光伏装机为27.7GW，同比增长70%以上，其中意大利、德国、中国、美国和法国装机居前，装机分别为9、7.5、2、1.6、1.5GW。西班牙工业部长称已颁布法令取消对新的可再生能源发电的补贴政策，阻止数十亿欧元的公共事业负债。

　　公司层面，ST 阿继、广电电气、南洋科技、中恒电气等公司公告值得关注。ST 阿继重大资产重组事宜经发审委审核并获得有条件通过，自1月17日起复牌。广电电气决定撤回股权激励计划。此外，节前共有32家公司公告2011 年度业绩预告，其中南洋科技、中恒电气业绩略高于预期。思源电气、阳光电源、豫金刚石业绩快报符合预期，中国西电预亏，天威保变、鼎汉技术、新大新材、江苏神通等业绩快报低于预期。

　　投资建议和策略。2011 年电网投资3019 亿，而2012 年计划投资3097 亿元，2011 年超出预期而2012 年低于预期，预计将会在2012 年业绩中有所体现。二次设备订单充裕，是业绩增长确定的板块，同时我们预计明年智能电网建设提速，是较为看好的板块，重点关注国电南瑞、四方股份、国电南自(买入)、许继电气。配网设备进入高速增长期，行业高度景气，业绩持续超预期，关注森源电气(买入)、鑫龙电气、北京科锐、置信电气.

　　一次设备整体保持谨慎，建议关注业绩拐点公司：思源电气(买入)和平高电气。电力电子企业受宏观经济增长放缓影响，复苏有待二季度，建议关注龙头企业，汇川技术(买入)、合康变频、荣信股份(买入)。发电设备，我们看好核电恢复建设和水电重启，关注东方电气、浙富股份。光伏产品价格止跌，海外装机部分超预期，存在交易性机会的可能，但是产能过剩矛盾、低产能利用率偏低、年报和一季报较差都是风险；风电板块，继续保持谨慎。

　　综合来看，近期重点关注的公司为：国电南瑞、森源电气(买入)、思源电气(买入)、东方电气、汇川技术(买入)（信息早报）

　　电力股正处估值提升起点

　　有分析师表示，电力和水利股还是值得关注。

　　火电盈利回升趋势未改

　　2011年，电力需求保持旺盛但增速明显回落，在电力投资上火电和风电的投资规模则均小于上年。而从2011年的电力供应状况看，由于火电装机容量增速偏低，建设步伐放缓，再加上全年来水量下降，导致水电出力减少，在迎峰度夏和迎峰度冬期间，电力供应短缺现象较为明显。

　　然而，在电力企业饱受成本压力，普遍面临亏损，部分地区电力供应持续偏紧的情况下，电力行业的政策环境发生了重大变化。去年11月30日，国家发改委出台上调上网电价、对煤炭暂行最高限价、试行居民阶梯电价的一套调控煤电价格的“组合拳”，电力行业的政策导向明晰，市场趋势向好的预期确定。次外，发改委还对电煤价格实施了临时干预政策，适当控制合同电煤价格涨幅，规定2012年度合同电煤价格涨幅不得超过上年合同价格的5%。

　　华泰证券公用事业行业研究员程鹏表示，由于上网电价得到上调以及国家出台控制煤价措施，火电行业的经营环境正在改善，目前行业估值偏低，预计2012年将保持强势格局。而今年平均水年的概率较大，水电行业盈利将有所改善。他认为：“电力作为资源性产品，一直以来定价偏低，资源价值实现不完全。目前煤价高企、电价调整缺乏灵活性，持续多年的盈利不佳导致电力行业整体估值偏低，其资源性未充分得到体现。此次，上网电价上调带来的是反弹还是反转，市场有分歧，我们从资源属性的角度出发认为，电力行业正处于估值逐步提升的起点。”

　　“年内发电增速弱于部分业内专家预期，但股价已经进行了必要调整，存在价值重估的可能性。”东北证券分析师鲁健昨日接受《大众证券报》采访时表示，从近期最后一次煤电联动会议和相关专家的预期看，电煤联动的政策依旧将维持保电压煤。从中西部能源建设的战略布局上看，火电行业的环保不利情形多半通过技改调节，而非单纯的用新能源、清洁能源替代；而水电行业资金去年出现过明显的出逃，但今年实际来水量的情况无法预测，继续看空并不理智。

　　银河证券近期发布观点认为，从投资策略上看，首先继续推荐全国性的、大市值的电力公司，如华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等。在大市值公司之后，建议重点关注粤电力、建投能源等在区域内具有较强实力，且PB估值低，有业绩回升预期的投资标的。

　　政策推升水利景气度

　　目前，我国实际面临的水利现状是水资源匮乏、利用效率低。数据显示，过去10年我国固定资产投资复合增速约为24.86%，但水利建设投资增速仅为14.24%，水利投资占固定资产投资比例长期低于1%。因此，水利建设的发展成了当务之急。随着水利“十二五”规划的出台，一系列大型项目的陆续启动，水利行业的景气度上扬。

　　据不完全统计，2011年通过项目建议书和可行性研究报告的水利项目投资额为1163亿元，相较2010年的699.8亿元同比大幅增长66.2%。其中新立项水利项目投资额2011年为752亿，较2010年的288亿大幅增长。在2011年审批的项目中，100亿以上的大型水利项目占比超过一半，而2010年占比仅为15%；2011年50亿以上大型项目占比超过70%，而2010年占比不到一半。

　　中信建投研究员郑军表示，随着未来水利投资的落实，大中型项目的投资占比将进一步上升。他判断，大中型水利项目立项后两年左右通过可研，可研通过后1年左右通过初步设计概算，如果资金落实顺利，则立即全面开工，预计2011年通过可研和初步设计概算的项目将在2012年底前开工的总额为1023亿。郑军进一步表示：“大中型水利项目的占比显著提升，上市公司受益程度较大；此外，在农业板块中这类上市公司的估值具有优势。”(大众证券报 夏明月)

　　电力设备：输电主网建设将减速

　　近日，中国电力企业联合会(简称“中电联”)发布《全国电力工业统计快报(2011年)》，部分数据显示，我国电网出现输电主网建设明显减速的迹象。

　　2011年，全国基建新增220kV及以上输电线路长度35,071 km，同比回落21.6%。从历史数据看，多年来主电网输电线路新增长度首次出现如此明显的降幅，指标数据甚至低于2006年水平。 2011年，全国基建新增220kV及以上变电设备容量209 GVA，同比回落19.0%。从历史数据看，主电网输电线路新增变电容量于2010年即出现负增长，但2011年的回落幅度较2010年明显拉大，指标数据甚至低于2008年水平。

　　上述两项主电网重要指标纷纷大幅回落，反映了我国主电网建设已出现明显减速迹象，符合我们此前判断。结合“十二五”时期我国以节能增效为导向的能源政策，我们判断，未来输电主网建设景气难以大幅上升。

　　而在主网类设备领域(如电力变压器、高压开关、超高压常规截面导线、电力铁塔等)，部分厂商自“十一五”以来产能扩张严重，导致部分细分行业产能相对过剩。我们判断，未来国内市场供需矛盾加剧，价格上行阻力较大，竞争更为激烈。在出现明显的行业产能整合前，我们看淡由输电主网新增容量拉动的投资机会。

　　此外，我们认为，长期薄弱的配电网建设将日益受到重视，在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面，将逐步释放大量投资机会。其中，尤其看好具有一定技术和市场壁垒的配电自动化行业，相关标的包括：国电南瑞(600406)、积成电子(002339)和许继电气(000400)等。

　　风险提示：宏观经济和板块估值等因素或影响相关个股走势。（华泰联合 王海生）

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