周期性行业崛起 煤炭化工或具备强支撑

2012年02月04日 09:07 来源： 21世纪经济报道 【字体：大 中 小】 网友评论

　　延续自春节前的反弹，周期类板块涨幅靠前，在1月份，月度涨幅最大的行业依次为有色金属（15.55%）、非银行金融（9.90%）、煤炭（8.87%）、银行（6.71%）和钢铁（6.17%）.

　　然而，以鞍钢股份（000898）（000898.SZ）预亏21.51亿元为代表的钢铁板块近10家上市公司预减或预亏，冲淡了周期性行业反弹的动力。不过，在全球经济基本面较为平稳的前提下，各国央行释放流动性成为助推市场的重要力量，这为A股市场提供了一个良好的外部环境。在此背景下，业内人士指出，周期类股票多具有超跌、低估值和高业绩的特征，因此，周期类股票仍然是目前配置的主要方向。近期以有色金属、煤炭为代表的资源类股票走势强劲，这种情况有望在2月份得以延续。

　　看好周期性行业

　　新年前后，对周期股蓝筹股的看好，成为了相当一部分机构的共识。

　　银河证券孙建波认为，受去年四季度经济的影响，年报业绩披露将对大盘股形成支撑。民生银行（600016）、华夏银行（600015）超过50%增长的优异年报业绩将对大盘股，尤其是金融股形成有力推动。去年四季度GDP增速8.9%超出市场预期，有助于上市公司业绩的基本稳定。年报业绩的披露或将是大盘蓝筹股的重要推动力量，但对于小盘股而言，可能是促使其分化的照妖镜。

　　而由于长期资金入市进展迅速，将夯实股市的底部区域。资金入市预期将减小底部的下探空间，也会大大减小股指运行的不确定性。基于对市场震荡回升的判断，孙建波表示，二月份应该以绩优、蓝筹、周期为主要配置方向。其中，周期类股票多具有超跌、低估值和高业绩的特征，消费品的补跌难以判断是否已经结束，成长类股票可能存在业绩考验，因此，周期类股票是配置的主要方向。比如金融和资源类，消费类辅以食品饮料和商业等。

　　东方证券邵宇也指出，春节前的反弹是流动性释放预期引起的估值修复。年后反弹能维持多久，主要看一月信贷井喷后的货币政策放松情况。邵宇认为，与一月初相似的，低估值的周期股是反弹继续中的主要配置逻辑。而考察沪深 300 的主要周期性行业个股估值可以发现，其中银行、地产的全部个股、建材和机械的大部分个股皆处于历史极低估值区间。而有色、煤炭、钢铁经历了前期反弹，虽然仍处于较低估值区间，但处于极低估值区间的个股数量不足半数。

　　上海证券屠骏则表示，在整体价格水平下降、需求继续放缓的情况下，盈利下滑趋势还将延续，去年11月份工业企业利润同比增速与12月份PMI 指数的反弹应为季节性反弹。但经济增速“见底”将成为一季度市场最重要的“投资主题”，因此根据库存周

　　期四阶段，可以比较容易的根据库存情况把握一季度的市场结构性机会与风险。屠骏建议，重点关注库存已经调整到低位的早周期行业，谨慎加仓银行、地产、券商、汽车、钢铁、有色等行业。

　　煤炭、化工具备强支撑

　　而化工行业对资金面宽松的反应尤为明显。东兴证券杨若木指出，“我们选择CPI、货币供应链M2同比增速、各项贷款余额同比增长、GDP四个指标进行拟合比较，发现化工行业的上涨，同货币的供应量更为相关一点。”

　　近五年，市场两次比较大的释放流动，一次是2008年底的四万亿刺激经济计划，一次是2010年10月份的外围国家流动性释放。前期的货币政策一直收紧，经济增速下行，化工行业四季度业绩环比下降的公司比比皆是，流动性的释放是化工行业业绩走出底部的开始。化工行业TTM市盈率为12.65倍，四季度业绩即使比较差，单季度亏损的公司不多，假设四季度业绩为0，估值也在16.8倍，比2008年四季度的估值水平还低。

　　“化工未来会有一波反弹过程。”杨若木表示，“未来价格有下跌的空间会主要集中在化肥方面，他们的下游是农业，需求相对稳定，下跌的幅度比较小，下跌开始的时间比较晚。”

　　除了低估值，独特的盈利模式和基本面的向好，也是部分周期性行业被看好的关键。“比如，资源行业的商业模式与冶炼工业、传统制造业等真正周期性行业相比存在根本差别，这种差别的来源在于成本锁定程度的不同。”国信证券崔嵘表示，由于资源企业效益核算要素并无类似制造业的巨额的原材料采购成本波动，因此，资源行业的利润水平与产品产量、售价以及此二者综合的主营业务收入存在更加确定的正相关关系，而一般制造业的这种关系则相对脆弱。

　　崔嵘强调，“资源行业成本相对锁定的商业模式将成为其持续占优的根本。并且，资源行业有望逐渐摆脱周期阴影的影响。从研究理念上，作为一个独立的投资大类，资源行业严格与冶炼工业、一般制造业区分开，开始去周期化 ，可能是未来数年投资研究将要发生的一大深刻变化。”

　　基于此，“我们看好资源行业发展前景，特别地，我们看好资源属性更加纯粹的煤炭行业发展前景。”崔嵘透露，“现在根据一些行业专家的测算，大量煤炭公司市值已大幅低于以实业界收购价格推算的重置成本。这几乎等于是实业界在告诉我们，实业界对行业长期前景的看法已普遍高于资本市场。”