婴儿女宝宝 剪发 视频:环保新标准促水泥行业兼并重组年内1/3企业将面临淘汰，行业利润也将向龙头企业集中

环保新标准促水泥行业兼并重组 龙头股收益
作者： 来源：中国证券网综合整理 2012-02-03 08:19:44    
　　[编者按]据悉，水泥行业已经开始酝酿史上最严厉的环保标准，这一标准将大幅削减水泥企业的利润水平。但这一政策也将促进水泥行业的兼并重组，3年内1/3企业将面临淘汰，行业利润也将向龙头企业集中。

要闻速递

　　环保部酝酿新环保标准 水泥企业迎成本大考（本页）

　　环保指标提高3年内1/3企业面临淘汰 行业利润或向龙头企业集中

　　环保压力将考验水泥股"强度" 短期或将保持弱势

机构研判

　　华泰联合证券：哈尔滨水泥价格淡季上调（荐股）

　　国泰君安证券：水泥行业1-2月政策性反弹行情延续（荐股）

　　万联证券：产业资本积极介入,水泥行业中长期底部逐渐显现

个股机会

　　7龙头股寻底 此时正是出手时

　　减排风暴再度掀起，水泥企业将迎来新的考验。

　　据本报记者了解，水泥行业新的排放标准正在酝酿。中国水泥协会秘书长孔祥忠表示，目前环保部正在研究水泥行业新的氮氧化物排放标准，研究中的方案包括300毫克/标准立方米和400毫克/标准立方米两个方案。而据了解，目前国内新型干法水泥窑的氮氧化物排放标准普遍在800毫克/标准立方米。新标准一旦确定，也将意味着“史上最严厉氮氧化物排放标准”出台。

　　中国建筑（601668）材料科学研究总院相关人士认为，此次废气排放标准的提高，将大大提高每吨水泥成本，这在水泥市场处于买方市场的区域，很有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　上述人士认为，伴随水泥企业成本的上升，行业集中度也将得到加强，新标准的出台必将使部分中小企业迫于设备和运行成本压力，主动寻求并购。

　　来自国家统计局的数据显示，目前我国水泥行业集中度普遍较低，2010年，我国前十家水泥企业生产集中度为25％，而国际平均水平为45％。“十二五”规划指出，到2015年我国水泥企业生产集中度将达到35％。

　　最严厉标准

　　据相关媒体报道，近日，环保部副部长张力军在海螺集团调研时称，“十二五”时期，水泥行业是减排氮氧化物的重点行业，全国每年新增水泥产量占世界新增产量80％以上，2011年水泥产量将突破20亿吨，氮氧化物排放量成为排在电力之后的第二大行业。

　　中国水泥协会秘书长孔祥忠表示，环保部提出的想法是将氮氧化物排放标准降低到300毫克/标准立方米或400毫克/标准立方米。

　　2010年11月25日，工信部印发了关于水泥工业节能减排的指导意见，提出了具体的量化目标：到“十二五”末，氮氧化物在2009年基础上降低25％，二氧化碳排放强度进一步下降。据统计，2010年全国氮氧化物排放量2273.6万吨，主要集中在火电、水泥和机动车行业。

　　资料显示，目前欧盟方面对于已建成的水泥企业实施800毫克/标准立方米，而对于新建、改建和扩建的企业实施500毫克/标准立方米。而中国若新标准出台，即便按400毫克/标准立方米的标准实施，也堪称史上最严厉标准。新标准一旦认定，水泥企业将首当其冲，盈利空间必将受到影响。

　　成本大考

　　中国水泥协会副会长兼秘书长孔祥忠表示，设备改造将使水泥生产成本每吨增加20元左右，按2011年全国水泥产量20亿吨计算，合计增加成本将达到400亿元。而目前国内几乎所有水泥企业皆不符合标准，都面临设备改造问题。

　　中材集团内部人士告诉记者，目前对国内日产5000吨新型干法水泥熟料生产线而言，仅因脱硝而上的设备成本将达到400万，日产2500吨新型干法水泥熟料生产线，也将增加270万-290万的成本。

　　合肥水泥研究设计院相关人士认为，目前，国内每吨水泥的生产成本约180元-250元，新的氮氧化物排放标准修订后，加上水泥脱硝设备投入，每吨水泥成本将增加20元-40元。

　　面对如此高的成本，中国水泥协会相关人士表示，目前国家层面暂没有政策补贴计划。但各省市补贴情况各有差别，据本报记者了解，浙江、河南两省将对企业在脱硝设备方面所投入资金给予50％的补贴，但只限设备补贴，不包括运行费用。

　　中国建筑材料科学研究总院相关人士对本报记者表示，新标准的酝酿出台对水泥厂的成本会造成一定压力，主要体现在设备和运行成本上。但对企业利润是否会造成影响还要看市场情况，在黑龙江、新疆、甘肃等地，目前水泥市场还处于卖方市场，增加的成本最后可转嫁到消费者身上。而在华北、中南、东南、西南等产能相对过剩地区，水泥企业压力会相对更大一些。

　　同时，上述人士认为，新标准出台后，对水泥行业兼并重组也会起到推动作用，目前建材工业面临产能过剩、部分区域市场竞争无序的局面，在水泥产能过剩的区域，该标准很有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草，有中小企业迫于设备和运行成本压力将被淘汰，转而主动寻求并购，从而提高行业集中度和企业竞争力。（21世纪经济报道）

　　环保压力将考验水泥股"强度" 短期或将保持弱势

　　伴随环保标准提高预期的增强，水泥板块春节过后整体调整，多数个股出现三连阴的极弱走势。分析人士指出，在宏观经济持续低迷压力下，水泥行业景气度早已入冬，而环保标准一旦提高，相关个股业绩预期将明显下调，股价表现或将呈现雪上加霜之势。

　　环保传闻打压水泥股

　　龙年春节之前，在流动性逐渐宽松的预期推动下，超跌的水泥股一度表现强势，行业整体涨幅高于同期大盘。但是，春节过后的三个交易日，水泥股反弹行情突遭逆转，出现整体调整态势。本周三水泥股成为主要的市场做空力量之一。截至收盘，四川双马、金隅股份、冀东水泥的跌幅都在5%以上，另有6只水泥股跌幅超过3%。

　　春节后水泥股突遭空袭，主要原因在于近期有消息指出，水泥行业的环保标准或将提高。近期有消息指出，环保部门或将在未来一两年内提高水泥行业氮氧化物排放标准，从800毫克／标准立方提高至400毫克／标准立方。对此，中金公司指出，水泥行业是我国氮氧化物排放第二大户，目前排放标准是800毫克／标准立方，高于国外400毫克／标准立方，也高于电力行业的100毫克／标准立方。这就要求相关水泥企业需要增加环保投入，大致会增加水泥吨成本15元至20元。如果静态测算提高环保标准对2013年盈利的影响，预计海螺水泥、中国建材、华润水泥和冀东水泥盈利将分别会下调26%、31%、26%以及42%。

　　短期或将保持弱势

　　当然，环保标准对水泥股的业绩影响程度可能没有想象中大。毕竟2013年水泥行业供需好转的可能性很大，区域市场集中度进一步提高亦将有利于企业转嫁成本。因此分析师指出，动态地看，水泥企业2013年盈利下调幅度将小于静态测算。但值得注意的是，目前宏观经济的运行态势，或许很难在短期对冲掉投资者的悲观预期。

　　作为重要的建筑材料，水泥行业的景气度与固定资产投资增速关系紧密。至少从目前看，2012年国内固定资产投资增速难言乐观。一方面，近期一系列数据显示，房地产行业库存压力已经越来越大。这意味着大致在年中时候，房价大概率会因为企业的去库存行为加速探底。房价与房地产投资增速具备较强的正相关性，在房价下行的背景下，地产投资在2012年大幅下滑的可能性很大。另一方面，在通胀压力仍未完全消退、地方融资平台问题贷款需要逐步解决的情况下，财政投资虽然仍将保持较大力度，但预计很难弥补地产投资下滑对固定资产投资增速的负面影响。

　　所幸的是，目前水泥股整体估值并不是很高。据Wind资讯统计，当前水泥板块的市盈率(TTM，剔除负值，下同)为9.18倍，处于最近十年的最低点。较低的估值水平意味着宏观层面的悲观预期在水泥股中已经得到了较为充分的反应。因此，也有分析人士认为，水泥股大幅下跌空间将比较有限。就短期而言，既难以获得宏观层面的有力支持，又面临业绩硬性下调预期的打击，水泥板块或许很难摆脱低迷走势。反映在现阶段，就是即便市场超跌反弹行情延续，水泥股的关注度可能大不如前。（中国证券报）

　　国泰君安证券：水泥行业1-2月政策性反弹行情延续（荐股）
　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成 日期：2012-01-19
　　最近我们撰写了6篇报告推荐水泥修复性反弹:12月8日《海螺增持冀东:成长预期的重置成本逻辑》、12月20日《乐观者预期1季度政策性修复波段机会》、12月22日《知名水泥专家陕西等全国区域市场交流:冀东水泥》、12月23日《华东交流:近期政策性反弹机会-冀东首配》、1月10日《1-2月政策性估值修复反弹行情》、1月12日《三八理论(7):M1增速预示近期反弹机会》。

　　我们一再重申水泥短期核心观点:全年策略强调“着眼需求分析、紧盯政策变化”,11年7月开始水泥股投资逻辑重新回到贷款M1、地产销售开工增速等需求端(供给端未被证实)逻辑,1-2月有政策性反弹行情。今年1-2月政策面重于基本面,3月政策明朗同时淡季结束届时基本面更重要。今年水泥股或有两次波段,一个是上半年政策性机会(1-2月左右),一个是下半年业绩修复的机会。

　　春节将至大部分地区水泥企业开始停产检修20-35天左右(如苏南熟料企业、浙江湖州南方、安徽滁州、巢湖及长江沿线部分海螺企业1月15日至2月20日停窑36天。浙江金建兰区域计划1月18日到2月底开始停窑),未来一段时间市场基本处于停市的状态,价格也不会再出现超出悲观预期的额外大波动,基本面无甚大变化情况下,1-2月期间水泥政策面对股价影响强于基本面。

　　12月新增贷款6405亿,同比多增1823亿,超出市场预期;12月M1同比增速由11月7.8%的底部反弹至7.9%。我们宏观预期M1增速见底回升,预期1和2月M1和贷款都继续好于12月,根据我们建立的“水泥三八理论:水泥与M1贷款的关系”,预示流动性拐点的显现、水泥估值修复性机会的确立,同时也意味着1-2月仍有流动性释放和政策预期放松的修复估值的反弹机会延续。

　　目前水泥公司动态2012年PE大都处于2002年以来周期的底部,PB和吨市值经过前期短期巨幅下跌后也有技术性反弹要求,特别是如冀东水泥等估值接近重置成本的水泥公司(2008年最悲观也木有跌破重置成本)。配置仍然是两条线,一个是区域产能增加少得冀东、华新、亚泰、金隅、赛马等公司,一个是前期过于悲观预期的华东江西、海螺、巢东等公司,冀东水泥为全年行业首配。

　　在反弹机会延续过程仍需保持清醒认识:M1增速和贷款的回升是通过对地产销售开工的影响,中期来决定水泥需求和盈利趋势,这个合理的传递仍有待地产政策的回暖和时间考证,3月水泥需求和价格仍有变数,短期政策反弹非业绩反转属性(边走边看)。

　　天山股份：西北水泥龙头的崛起之路
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：张晓霞 日期：2012-02-01
　　投资要点:

　　需求:新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上,5年累计完成3.6万亿元。

　　预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨,年均需求约5800-6000万吨左右。

　　供给:新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨,预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。

　　换句话说,2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右,而到2013年,新建水泥设计产能将到达6500万吨,基本与固定资产投资所拉动的需求相当。

　　新增生产线全面提升局部地区产能:预计天山股份募投项目完成后,实现新增水泥熟料产能1030万吨,全面提升以上地区水泥产能,增强公司市场议价能力。

　　高标号水泥需求稳定,低端水泥价格受拖累:基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小,天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主,目标客户为铁路,水利、能源等特定对象,对水泥质量要求较高,高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性,间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。

　　盈利预测: 我们初步预计,2011、2012和2013年公司或实现水泥销量1850、2560和3200万吨,公司2012,2013年实现营业收入104、120亿元。预计全面摊薄后2011-2013年EPS分别为2.30、2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位,给予天山股份2012年8-9倍PE,基于估值修复的水泥股行情依然存在,维持“买入”评级,公司依然为长期投资的理想标的。

　　海螺水泥:净利润正增长预期不变
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：密叶舟 日期：2012-01-19
　　宏观经济减速导致需求低于预期

　　2011年,因下半年宏观经济增速放缓,即使在作为传统旺季的4季度,水泥价格也出现回调。我们认为,2012年1季度水泥价格在淡季到来后可能进一步下滑,但在3月底或4月初,需求季节性走强以及政府政策放松可能促使水泥价格触底反弹。

　　海螺利润仍有利好因素推动

　　我们预计,2012年1季度和2季度海螺水泥的利润将同比下降。然而,我们认为2012年其利润仍有两个利好推动因素:1)利润率高的华东地区销量增加;2)2012年水泥价格季度环比或将呈上升趋势。另外海螺的销量和平均售价也可能上涨,这应会有利于拉抬其2012年度综合售价。

　　调低利润率假设并下调每股收益预测

　　由于调低了平均售价假定值,我们将海螺水泥A的2011/12/13年每股收益预测值分别从2.44/3.00/3.63元下调至2.19/2.37/2.94元。2012年,我们预计其1-4季度每股收益分别为0.28/0.59/0.66/0.85元,呈环比上升趋势。

　　估值:目标价下调至29.88元;维持“买入”评级

　　我们调低海螺水泥A每股收益预测值后,相应地将其目标价从40.50元下调至29.88元,我们基于2012年12.5倍的预期市盈率得到目标价。我们维持“买入”评级,因为海螺水泥A当前股价所对应2011//12年预期市盈率倍数仅分别为7.0/6.5倍,所对应的企业价值/吨仅为70美元/吨。我们认为当前估值足够便宜,已反映了影响盈利的下行风险因素。

　　青松建化:2011年业绩基本符合预期
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李攀 日期：2012-01-17
　　估值

　　考虑到公司较快的产能投放进度,预计公司2012年水泥产量在800万吨左右,区域内水泥价格相对平稳,我们对2012年的每股收益预测为摊薄前1.31元(若增发2.62亿股,摊薄后每股收益预测为0.85元),我们给予目标价13.10元,对应2012年摊薄前10倍市盈率,维持持有评级。

　　四川双马调研快报:潜变中补偿和资产注入提升价值
　　四川双马 000935 非金属类建材业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-01-04

　　预计都江堰子公司业绩达不到协议预期,拉法基中国将对四川双马启动补偿机制(补偿股份在年报披露后的30 个工作日注销),在2013 年非公开增发完成的情况下,以注销后的股本计算,公司2011 年到2013 年的每股收益为0.31 元、0.48 元和0.94 元,以最新收盘价7.91 元计算,对应的动态PE 为26 倍、16 倍和8 倍,考虑到公司未来在资产注入情况下的成长性和区域供需状态向积极方向演变,首次给予公司“推荐” 的投资评级。12 个月的目标价为13 元。

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