偶看新闻伯努利试验实验报告:王明夫：中国股票投资的九条训诫
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/05 10:41:46
群氓市场假设是指我们假定知道资本市场的参与者是一群氓民，他们并不是明智的投资者，而是一群不能对投资价值及市场影响因素做出理性和正确判断的人。他们的投资与其说是基于价值倒不如说是基于市场参与者在心理互动和情绪传染过程中形成的群体公识和集体意识，是随大流的。也就是说在群氓市场假设下，我们并不指望投资群体对投资价值及市场影响因素做出在科学意义上的无偏估计。
国内股市的特殊就在于股市是一个主要有散户构成的市场。而且一些成熟的专业和机构在理解和判断的正确性上也未见得比散户好到哪里。资本市场包含的无限的复杂性和无穷的可能性由此决定了：无论我们的知识是多一点还是少一点，是很专业水准还是大众水平，是前进很久了还是刚刚起步，我们距离资本市场的终极真实和终极真理都一样的遥远。所以：在群氓市场里，我们不能对市场的有效性抱太多的期望，市场对股票价值做出的价格错定的现象会是很普遍的频繁的时候；我们既然处在这样的群体中就应该遵守这个群体的规则，而不仅仅是价值规则；注意羊群效应；在试图战胜市场的探索中不要乞求得到真正的认识市场的终极真理和事实。
二、谨防“巴非特陷阱”
鉴于中国和美国以下的差别：经济体形态有着本质的不同－－美国经过100多年竞争与整合，其产业大多数已经进入寡头垄断主导下的竞争状态因此美国经济体是一种稳定经济，在竞争均衡和稳态经济格局下，容易见到巴非特那样的可持续发展，长期稳定赢利的公司.巴曾经说过，他之所以成功是因为他生活在美国，而中国产业的发展还远远达不到这样的水平。处在急剧变迁的经济体，没有像美国那样成熟的公司企业可以投资。因此巴主导的投资理念很容易误导中国投资者，巴讲究无限期持有，不讲究股票的流动性，这都是不符合中国国情的。
三、克服蝙蝠式股市思维
即看到蝙蝠在飞就以为老鼠也在飞的思维。中国的篮筹股至少在可预见的时期内还成长不成美国那样的蓝筹股；由于两国所处的产业周期阶段不同，导致中国与美国市场即便是同行业相同的蓝抽股其估值水平和投资价值也大有不同。
四、在中国资本市场的当前阶段，蓝筹和价值也是概念，蓝筹股每每也是概念股。
当蓝筹股作为一种概念时，其命运就有了特殊的含义；千万不要以为持有蓝筹股就会赢利。筹码的价值在于博弈的那个局，离开局就毫无意义，所以不能傻傻地基于价值。
五、看透中国产业大势，以中国式的步伐行走于中国的产业棋局。
现实的问题是，中国的投资者如何判别国内各行各业的机会和风险，以及如何来判别各个产业的生命周期和周期特征，换句话说，就是中国产业的机会和风险在哪里，产业格局是怎样分布的？注意以下产业发展大势：混合产业格局－在中国，最传统和最现代的产业杂陈兼容；市场爆炸背景下的产业格局－中国的稳定行业不稳定，周期行业不周期，能源行业不能源；结构是致命的，产量上的增长不意外着产业内厂商的赢利和企业的成长；国内公司成长的机会除了行业总量的增长还有行业内结构的变迁。即企业的发展即要注重总量的发展又要实行产业整合的机会。
六、资源占据比利润多寡更重要
基于资源的定价思维或许能够反映一个上市公司的长期价值。重视资源的垄断性独占性稀缺性搞活子不可再生性，他们在中国未来二十年一定会产生爆炸性的增殖机会。但是中国的尴尬是，拥有资源的体制效率低，体制效率高的又没有资源。因此国家努力的方向是：让拥有资源的公司取得体制效率。
七、选择成长股，但是破除成长股崇拜
注重经济利润而非会计利润，不能忽略机会成本的存在。成长性包括：公司产品或者服务的市场前景；新产品研发的能力；研发与收益的比例；公司十分具有出众的销售组织和网络；投资领域与利润率水平；资本结构创新设置；财务管理能力；公司内部组织效能；成长股未必与新产业，高增长产业，或小盘股挂钩
八、篮筹股不是能够创造最大收益率的股票。
因为蓝筹股是相对透明和充分公众化的；企业规模大，股本大，市值大，因此显性或者隐性的操纵都不可能。是博弈的主战场，博弈充分；成长速度低，边际效应递减；大多是国企转型而来的，效率不高，再造难度大。
总之，从信息分布，操纵行为，博弈格局，市场估计，成长速度和重组再造的空间等各方面看都不可能是最高收益的。
九、把握经济腾飞阶段的资产升值大势
资产的需求拉动；资产的价值当量；为此，资产价格呈现出快速升值的特点和长期升值的趋势，在正反馈机制作用下，资产升值的趋势讲不断地自我强化，形成资金驱动价格，价格拉动资金的循环。