三木木 贴吧曝光台:基金经理别再听故事踩地雷

　　熊了两年，来了新主席，有了新气象，然而股民们还觉得远远不够。漫漫熊途中，中国股市的诸多病根暴露无遗，悲催而顽强的小股民们有心杀敌，无力回天。其实，进入股市就得愿赌服输。他们既不巴望“骑完白马飙黑马”，也不想“站在高高的山顶上”，他们就想在一个透明、公平、公正的市场里赢要赢得干净，输要输得明白。而不是成为股市绞肉机、谍战剧里的炮灰。龙年里，他们的心愿很实在——

　　龙年斗“熊”

　　大成基金

　　误饮重庆啤酒

　　重庆啤酒用13年时间，讲了一个很长很长的“故事”，但故事的结尾很尴尬很凄惨。2011年12月8日，重啤告诉大家，他们花13年时间研制的乙肝疫苗，无论是主要疗效指标还是次要疗效指标，无论用药与不用药以及用药多少，对纳入研究的病例没有明显差异，也就是说，目前的临床研究表明，重庆啤酒研制的乙肝疫苗无效。

　　这个故事的结尾，对重啤而言只是尴尬，但对投资者尤其是重仓者而言就是惨剧了。在“生物医药”这个高科技概念带动下，重庆啤酒股价在几年时间，从8元多疯涨至83元。重庆啤酒本来想成为“重庆疫苗”，现在疫苗无效只好做回“啤酒”。如果其股价回归到啤酒类估值水平，按照啤酒类估值，重啤每股估值也就10元左右。于是，从去年12月至今，在19个交易日里，重啤经历了10个跌停板，股价从81元暴跌至春节长假收盘前的21.26元。

　　重啤惨剧的第一受害人就是大成基金及相关基民了。数据显示，截至2011年三季度末，有22只基金重仓持有重庆啤酒，持股总数量为4937万股，持股总市值则为31亿元。其中，大成基金旗下共9只基金合计持有约4495万股，占该股总股本的9.29%。由此算来，大成基金目前亏损已超过20亿元。

　　大成基金1月19日披露的2011年四季度报告显示，旗下多只基金减仓重庆啤酒。其中，大成创新成长基金、大成景福、大成优选、大成精选四只基金就合计减持逾1000万股。受第一大重仓股重庆啤酒连续跌停影响，大成优选去年四季度后期净值大幅下滑，全年净值跌幅高达29.56%，跑输同期上证指数，比其业绩基准更是跑输了近10个百分点。除了大成优选外，大成基金其他8只产品重仓重庆啤酒，它们也都跑输业绩基准超过5%。

　　大成基金在四季报中这样反思，在重庆啤酒的投资上曾获得很高收益，但没有及时适当减持，在后来的下跌过程中对基金净值产生较大冲击，作为基金管理人，需要认真总结。

　　股民心愿

　　一位署名“成功逃顶”的股民近日在股吧留言，“本人是具有12年股龄的老股民，昨天晚上花了7个小时对重啤（600132）进行了仔细研究。”这位股民将自己的研究成果公之于众，“重啤20元有强支撑，收盘价连续三天跌破20元的概率，在2012年来说，可能性等于零；20元附近买进，在上半年最高可以见到25元，在年底前最高可以见到30元。”这位股民对重啤可以说是一往情深，他的“研究成果”，不论是否应验，我们姑且看做一个美好的心愿吧。

　　有基民在基金吧表示，“大成基金重仓重庆啤酒，现在大成优先已跌去近10％,已经超跌，相信基金经理！大胆买入!”这位基民所表达的信任，我们恐怕更要看做一个心愿了。基金经理真那么可靠吗？在2011年，可统计的979只基金去年四季度合计亏损1225.90亿元，全年合计亏损额已接近5000亿元；去年在235只普通股票型基金中，约八成基金跑输基准，七成跑输大盘，偏股型基金平均亏25%……

　　七嘴八舌

　　网民明张：去年11月25日，重庆啤酒报收81.36元的历史高位，市值约400亿，成为当时A股市值最高的医药企业。无任何实质性医药产品，仅依靠一个故事成就了这一壮举。

　　网民MA先生：对重啤乙肝疫苗故事最卖力吆喝的当属兴业证券分析师王某，先后推出十多份“强烈推荐”评级的分析报告。在重啤故事破灭前，还发表报告称，“这一研发平台的价值潜力巨大”。除了兴业证券外，华创证券的分析师廖某曾对重庆啤酒给出每股156元的目标价。

　　网民新月：重啤的水很深，也许会涨，但是还是卖掉了。重啤一年之内绝对不能碰。

　　■文/本报记者 樊大彧

　　■漫画/陈彬

　　正方意见

　　对大成基金重仓重啤

　　可宽容看待

　　大成基金重仓重庆啤酒（600132），这一行为是否为价值投资？摩根士丹利华鑫基金副总经理秦红此前在媒体采访时表示，基金公司的价值投资，是指分析企业价值，以此为依据进行投资。分析价值，并不等于一定可以准确预测企业未来，这既是投资的魅力，又是投资的陷阱。比起上市公司整体的陷阱比例，基金公司陷入的比例算是少了，这也算他们的价值分析带来的成果，要求完全避免并不现实。

　　反方意见

　　把预期作为投资理由

　　是赌博行为

　　大成基金作为国内排名“稳居前十”的大牌基金公司，动辄用几十亿的巨额资金，豪赌于一家没有相关成熟产品的“讲故事”企业，这是一家公募基金应该采取的“价值投资”吗？

　　年逾八旬的巴菲特，在2011年一反常态，对老牌科技股IBM投入巨额。巴菲特旗下伯克希尔从去年3月份开始买入IBM的股份，目前已投资107亿美元，伯克希尔已成为IBM第二大股东，IBM成为巴菲特的第二大重仓股，仅次于可口可乐。此前巴菲特一向对科技企业不感兴趣，他的风格是，投资熟悉的食品、日常消费品、交通运输以及银行保险等传统产业。巴菲特投资IBM的理由是，硬件业务投资已经不是IBM的核心业务了，IBM已经转型成了一家服务型企业；同时，IBM公司的总市值约2208亿美元，而2003年至今IBM公司用于分红与回购的资金已超过1000亿美元。

　　以对企业未来的预期为投资理由，归根结底，其实质是赌博。作为机构投资者，如果真想从事这种赌博，那也应该向彼得·林奇学习，他在“寻找10倍股”的过程中，遵循的是高度分散的投资原则。真想搞价值投资，还是要学习巴菲特，不见兔子不撒鹰。

　　■文/本报记者 樊大彧


               ----原载2012年1月25日《北京青年报》