投资者龙年炒股必须关注十大事件

国外部分

猜想一：美国继续推出QE3的可能性微乎其微

在欧债危机全面爆发之后，新兴市场和欧元区美元资金回流美国之势明显，从四季度的美国经济数据来看，新屋开工率以及失业率都在逐步转好，各项指标都在稳步上涨，我们认为2012年美国经济将维持温和回暖的趋势，美联储再推行新的财政刺激政策已经没有什么必要，而且经过QE2之后可以看到，现在量化宽松政策的效果已经大不如从前。而且美元的稀缺将是继续遏制欧元强势的重要保证，所以预计2012年一季度的前两次议息会议上联储不会有新的刺激政策推出，政策仅有微调可能。

猜想二：美元中期强势地位确立

美元指数在站稳80后，运行空间已经上移至80-85一线，短期运行区间在 80-82之间。国际汇率方面我们对欧债危机的形势继续悲观，欧元兑美元仍然看低一线。英国央行继续量化宽松，通胀水平仍在高位，英镑兑美元也将弱势下行。

猜想三：欧债危机的恶化速度远比政治家的谈判来的迅速

“债务危机—资产负债表恶化—去风险资产—流动性枯竭—信贷全面紧缩—经济萧条—债务危机加剧”这样一个恶性循环会在一季度逐步瓦解整个欧元区。首先2012年一季度是欧债到期高峰。3月份希腊将有175亿欧元债务到期，有序违约、债务重组的概率较大。希腊终将面临退出欧元区的结局。另一方面，意大利和西班牙的债务到期量最大，但现在仍没有迹象显示欧洲央行提供大量流动性给欧洲银行，相反只见欧洲银行在出售银行资产，流动性紧张可见一斑。第三，随着近期比利时主权被连降两级，我们认为欧洲经济两大支柱之一的法国最晚将在明年一季度被调降主权信用评级。作为欧元区核心国的法国一旦失去AAA评级，EFSF也将会失去AAA评级，欧债危机将进入全面无解的状态。总体而言，去杠杆化和再平衡是一个漫长而痛苦的过程，政府赤字、金融业和房地产三重泡沫将持续困扰全球经济。

猜想四：大宗商品涨势将受制于全球经济放缓以及地缘政治冲突

2012年大宗商品所处的环境仍然艰难，我们认为2012年大宗商品市场将整体呈现震荡偏弱势的走势。其中风险主要来自于全球经济衰退、地缘政治冲突以及自然灾害。

在欧元区前景不明朗的背景下，以美元计价的大宗商品将受制于美元的强势而一直处在被压制的状态中。全球经济放缓也将进一步抑制大宗商品的需求。在这样的背景下，我们不看好焦煤、小麦、镍、棉花的中长期走势，因为这些大宗商品很可能出现供应过剩。而天然气应作为最为廉价的低碳排放能源脱颖而出。

地缘政治方面，我们认为2012年将是地缘政治异常复杂的一年，出现局部战争将是大概率事件。而中东地区将最有可能爆发局部战争。虽然我们认为原油在2012年将维持供需平衡，但是不排除中东发生战事而导致供给短缺的情况出现。

猜想五：新兴经济体---覆巢之下岂有完卵

猜想六：通胀容忍度在上升，未来通胀可能在中长期内维持4%以上的增幅

从历史数据来看，2002~2004年、2006~2008年的两轮通胀上行周期分别持续了28个月、23个月。本轮通胀上行周期在2011年7月见顶之前持续了24个月，目前已翻越顶部、进入下行周期。对比而言，这三轮通胀上行周期的CPI均值分别为1.4%、3.8%、3.3%。虽然本轮通胀在诸多特征上可视为2008年的延续，也可视为2009年大规模刺激政策红利期释放结束之后所产生的成本消化结果，但它所具备的一些关键性经验特征仍然可以使之对历史有所区别。

本轮通胀周期中，非食品价格超常规上涨的推动力分别来自于车用燃料、家庭服务及加工维修服务、衣着加工服务费、材料等，这背后反映的是能源、人工及棉花等基础农产品价格的上涨，更多地体现为趋势性因素，预计2012年仍难以明显回落。从实证结果观察，本轮通胀水平的超常规上涨反应了中国正在经历“刘易斯拐点”。工资上涨与成本上涨日益成为推动中国非食品CPI攀升的长期驱动力。

考虑到中国当前的经济环境已发生明显变化，增长与通胀之间的取舍关系日趋明显，且通胀对经济上行的敏感度越来越大，对经济下行的敏感度却有所减小，即经济略微过热就有可能引发通胀，相反，为了抑制通胀需要付出的增长代价有所扩大。因此，在此种情形下，决策者可能会提高对通胀的容忍度，而不会为了让通胀回到更低如2~3%的水平而过多地牺牲增长，特别是在2012年海外环境仍然存在较大不确定的情况下，预计决策者将会逐步接受略高的通胀水平，4%将是2012年的通胀控制目标。

猜想七：为防止经济进入通缩，2012年需要维持在8%左右的增长速度

我们认为明年经济趋势先落后升，波动幅度收窄，从经济周期角度看，属于低增长低通胀阶段，经济中周期趋势仍不明朗，经济的V型回升应该是属于短周期波动。详细而言，明年出口回落比较确定，实际消费增速因通胀回落而出现稳中趋升也比较确定，经济走势关键取决于投资波动。我们判断，因经济和通胀的快速回落，明年上半年政策将不得不出现明显放松，从而投资和经济增速在下半年有所回升。政策放松的力度不可能像09年那么大，而是向历史均值的恢复。

猜想八：积极的财政政策是明年经济工作成败的突破口

金融危机前我国经济增长过多依赖外需，目前虽然有所改观，但仍主要依赖内需中具有中间性质的投资需求，而不是具有最终意义的消费需求；产业结构上我国过多依赖大规模、低增加值的制造业，而不是先进制造业和服务业；要素分配结构上不合理，更多的收益流向资本和权力拥有者，而不是劳动者。这些结构性失衡若不能得到有效解决，未来几年我国经济可能陷入硬着陆。

因此，尽快纠正结构性失衡才能促进我国经济中长期的稳定增长，而这三大结构失衡中，收入分配结构的改善是关键，因为只有收入分配更倾向于普通居民，消费的需求才可能扩大，大规模的消费升级才会激发服务业的广泛需求，推动产业结构的高端化发展。

政府主动推进结构性减税正是纠正当前收入分配结构失衡的关键环节，它的推进将从多个方面改善我国另外两个结构失衡，如政府可以通过减税增加居民的实际收入，减少居民的消费负担，从而刺激消费增长；政府还可以通过对企业实施特定目的的减税，这样一方面可以减轻市场主体的税赋，降低企业转型压力，另一方面也有利于引导市场主动将经济行为转向政府期望的结构转型方向，从而更好的释放市场主体的增长活力，促进我国产业结构优化目标的实现。

猜想九：稳健的货币政策为经济发展保驾护航

中国人民银行在2011年11月30日宣布，从12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点。直接解除冻结3700亿左右的资金，考虑到货币乘数变化，预计能够带来5100亿的活性存款。本次存款准备金率下调是货币政策由从紧回归中性，并进一步放松的开始。

由于明年基础货币的传统投放和回旋的渠道面临危机，预计央行需要不断下调存款准备金率对冲实体经济紧迫的融资需求。明年公开市场到期资金只有6860亿，外汇占款面临众多不确定性，私人部门的结汇意愿伴随人民汇率预期变化有所下降。我们预测2012年基础货币增速快速下降，年底基础货币余额相比2011年基本持平。央行会再下调存款准备金率3-4次至18%的水平。

猜想十：房价高位回落几无悬念

中国下调房价是国家坚定的政策，调节后的房价将使民众能够接受，也使房地产业健康有序发展。所以，指望近期楼市调控能够松动显然不现实。也就是说，限购令等调控政策在年末以及明年继续延续的可能性甚大。一些资金需求量大、资金吃紧的房地产企业不得不打出降价牌，以回笼资金，保证企业正常运转，虽然全国还没有出现大幅度的降价，但是一些大力度的促销活动，已经开始。甚至曾经在2008年出现的"一二手联动"重出江湖，开发商以低于正常价2000-3000元的价格委托中介销售楼盘，种种举动说明开发商已经坐不住了。从细分数据看，房地产资金来源中的国内贷款在1-11月达到1.14万亿，同比增加1.16%，增幅比上月小幅回升；个人按揭贷款属于其他资金范畴，1-11月个人按揭贷款达到7499亿元，同比继续减少5.5%；1-11月自筹资金3.11万亿，同比增加30.6%，增幅比上月继续小幅回落。从细分数据可见，虽然开发商自筹资金增速较快弥补了国内贷款的增速不足，但面对持续高压的房产调控政策，可供开发商选择的腾挪的空间越来越小。