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20080901谢国忠30年经济最大调整在即

出口疲软、企业和地方政府出现偿债危机以及生产成本上升，是中国目前的三大挑战
　　无疑，中国举办了一届成功的也是最费钱的奥运会。没有哪个国家曾花这么多钱办奥运。不过，中国作为东道主荣登金牌榜首，菲尔普斯和博尔特在这次奥运会上创造了种种“奇迹”，这笔钱花得还算值。
　　中国之所以能办得起这场“豪华”奥运会，是因为过去30年里，它的经济取得了成功。当然，是邓小平的改革开放政策将中国引向成功。奥运会上，应该给改革开放政策发一块最耀眼的金牌。
　　奥运盛会已经结束，我们必须重返真实世界。这可能有点让人扫兴。中国的经济正面临空前挑战，不过，大多数与奥运会无关。
　　首先，欧洲、日本和美国经济30年来同时收缩。这对中国出口造成巨大压力。其次，因“热钱”流入而产生的中国资产泡沫（部分原因是对奥运行情过于乐观）已经破灭。许多公司和地方政府在泡沫中扩张过度。由于资产价格下跌，他们正面临一场偿债能力危机。最后，也是更根本的，生产成本上升正在考验中国低成本扩张战略。
　　应对挑战时，有正确的做法和错误的做法。错误的做法是，采用以控制价格为目标的行政措施，来解决资产价格下跌和CPI上涨问题。这些政策可能短期内会减轻疼痛，但是，随后会引发一场全面的经济危机。
　　正确的做法是，将短期稳定需求政策和深入改革、提高效率结合在一起。中国应该从以下几方面着手：（1）增加地方政府的财政收入份额，以解决他们的偿债能力危机；（2）加快基础设施建设，来缓冲经济增长减速；（3）改革金融业，提高经济效率。
　　过去，中国总是在出现危机时深度调整。例如，为应对亚洲金融危机，中国进行了国有企业改革、公共住房私有化、加入WTO和修建全国范围的高速公路网。这些政策为此后十年的繁荣奠定了基础。
　　
出口之困
　　目前，中国最大的挑战是出口需求疲软。中国出口总额约占GDP的40％。按附加值算，出口也占到GDP的四分之一。自2003年以来，以美元计价，出口每年以逾20％的幅度增长。排除价格上涨因素，出口部门可能每年直接为中国GDP增长贡献4个百分点。很明显，如果出口增长减速甚至出现下滑，整体经济增长将显著放缓。
　　作为需求问题之一，自2004年以来，大宗商品价格开始上涨，中国的出口便遭遇成本上升难题。人民币升值和工资上涨使问题更加严峻。劳动密集型商品的出口企业利润本来就薄，成本压力将它们中很大一部分推向亏损边缘。因为固定资产成本的存在和企业主寄望情况会改善，利润下降初期，企业都会坚持原来的生产计划。这就是在过去三年里，中国出口保持强劲的原因。但是，当企业看到成本上升是一个长期问题，它们会缩减产量。
　　全球贸易是周期性的。可以将目前出口低迷理解为另一次周期的开始，中国可以等待低迷时期结束，出口重新走强。这种战略最终会成功。但是，等待的时间可能很长。不过，中国可以实施改革，来加快贸易复苏。
　　需求方面，市场格局发生改变。上涨的大宗商品价格，特别是石油价格，将全球收入重新分配，从经合组织和东亚国家向非洲、拉丁美洲、中东和俄罗斯倾斜。单油价上涨就重新分配了占全球GDP3％的收入（与中国出口总额持平）。这些钱转移到了石油出口国。未来几年，强劲的需求应该来自资源出口型国家。中国的出口企业应该在这些市场投资。
　　成本上升是一个更棘手的问题。大多数中国出口企业是原始设备生产商（OEM），依赖价格竞争取得订单。它们无法接触最终使用者，也不拥有技术。它们是跨国公司的附属工厂，并很难独立谋生。这些中国出口企业和它们的客户——跨国公司谈判能力非常差。当成本上升，跨国公司迫使它们消化了这部分成本。这样下去，会毁掉中国出口企业。这些企业的困境在股价中反映出来。
　　过去两年，香港上市的出口企业股价已跌了50％-80％（即使这些股票以前也没大涨过）。金融市场基本上表明，这些企业的经营模式不再有效。
　　中国出口企业必须脱离跨国公司的控制，开辟独立生存之路。在需求方面，随着市场从经合组织国家向资源富裕国家转移，出口企业需要开辟自己的销售渠道。一些企业，例如华为和中国交通建设集团，已经开始这么做了。这些努力需要巨大的投资。雇佣外国员工（在大多数市场很可能是必需的）可能很昂贵。不过，当产品卖不出去，成本再低也无济于事。现在的市场上，最便宜的产品未必会赢得竞争。
　　在供给方面，中国出口企业也必须升级它们的技术、改善设计和提高品牌知名度。不幸的是，中国出口企业很少具备这些实力。增加这些方面实力需要很长时间。有一个捷径，就是从国外买进技术和品牌。
　　金融危机为这个战略提供了很好的机会。欧洲、日本和北美大多数中小企业都具备这样的品质，而且现在非常便宜。但是，因为中国出口企业目前困难重重，即便国外的中小企业价格很低，它们也负担不起。但我们也看到，中国外汇储备已经增加到2万亿美元。这些钱应该获得好的回报。可以将这些外汇储备借给出口企业，让它们去买国外优质的中小企业。当这些出口企业盈利改善，它们的股价应该会回到此前的高位，从而也可以回馈它们的资金赞助人——管理外汇的机构。

债务之难
　　很明显，中国企业存在偿还债务问题。“三角债”，特别是以应收账款形式存在的债务，在不断堆积。问题的源头可能是地方政府缺少资金。地方政府财政收入非常依赖土地销售收入和房地产行业税收收入。这鼓励它们想尽办法推高房价，这也是这场泡沫的一个主要原因。
　　更深层的原因是，过去十年地方政府财政收入比重下降，刺激它们去寻找新的收入来源，并最后落在了房地产市场。过去一段时间里，由于价格较低，大量土地销售并没有给这些政府带来预期的现金流。目前，房地产市场泡沫已经被刺破。开发商不能像以前那样容易地卖出房子，而且也不能保证支付去年购买土地的应付账款。房地产销售放缓也减少了地方政府的税收。现金紧缺的政府无法付清他们签订的合同，合同的债权人也就无法向他们的供货商支付货款。
　　解决问题最快的办法就是增加地方政府的收入份额。中国的税收已经达到历史最高水平。预算收入可能达到6万亿人民币（前七个月已经是3.67万亿元人民币），占GDP的21％，是20世纪90年代最低水平的两倍。预算外收入会在此基础上增加30％-40％。国有企业的利润可能达到GDP的6％。总体而言，政府的金库收藏了GDP三分之一的财富，或者是国民生产净值（GDP减去资本贬值）的40％。在过去十年，中国经济明显地转向政府这边，而地方政府的收入份额相对偏小。
　　降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。在此之前，部门间财政收入重新分配可能会提高地方政府偿债能力。中央政府现在有实力这么做。它可以向地方政府转移财政盈余，这对解决三角债问题有很大帮助。实际上，中央政府还可以发行债券并通过政府间转移支付来解决地方政府偿债问题。
　　财政再分配应该与增加基础设施投资同步进行。中国经济增长减速越来越明显。考虑到出口企业和房地产开发商的资产流动性问题（这两个行业支撑了中国一半经济增长），中国经济可能会下滑非常快。一些财政激励措施可以看做是软着陆的保障。幸运的是，中国政府有足够的实力制定这样的计划。其中，核心是城市基础设施建设和铁路网修建。

增效之径
　　中国经济将要面临1998年以来最大的调整。疲软的需求虽有财政刺激加以缓解，也可能要很久才能复原。在供给方面，成本上升需要用市场手段来解决。大多数调整应该依赖价格机制。许多企业将会破产。但是，更多有效率的企业会替代他们。最终，经济会变得更有效率。
　　当一些企业濒于破产，地方政府的一个反应就是如何拯救它们。不幸的是，这种态度是错误的。许多企业因为忽视主营业务、转向房地产和其他金融交易来获利，现在出现了问题。由于成本上升让制造业盈利变得更加困难，许多企业转向房地产和股票市场，因为这样挣钱很快。随着泡沫破灭，它们出现资不抵债。很难估计这个问题的严重程度有多深。但是，当我去全国各个地方，与当地企业交谈，我发现这个问题很普遍。受资产持续贬值影响，未来12个月，银行间的不良贷款会大幅增加。问题十分严重。
　　解决方法是什么呢？问题是昨天造成的，我们现在改变不了问题存在的事实。然而，政府也不能拯救所有破产企业。否则，我们就倒退回计划经济和贫穷时代。
　　相反的，地方政府应该看住那些陷入困境的企业主，防止他们携带资产潜逃。这一幕在十年前发生过。相信许多人这次也会这么做。他们出逃会让中国损失很大。在逃跑前，他们会从破产公司向境外私人银行转移大笔现金，这将让中国银行出现更大的窟窿。所以，地方政府花钱营救他们是很愚蠢的举动。这些钱很可能被偷走。为保护中国金融安全，最有用的政策应该是防止负债累累的企业主离开中国。
　　中国正面临成本上升或者竞争力下降的挑战。经济增长复苏，需要提高效率。当然，提高效率应该在公司层面上，由价格机制引导。
　　但是，政策低效率也是一个重要问题。特别是，中国金融系统是中国经济的沉重负担。提高金融行业的效率，对经济增长来讲，有显著的刺激作用。中国应该以提高存款利率作为开端，将存贷差降低到正常的两个百分点。当然，中央银行也应该降低存款准备金率，来使银行系统正常化。同时，“热钱”流出给降低存款准备金率提供了好环境。
　　中国股票市场是一个败笔。上海A股指数在两年里从1000点跃升到6000点，然后又在一年内掉到2400点。中国应该彻底改进它的市场，防止未来出现目前的危机。重中之重，政府应该放松在市场中的微观干预。当法律出台后，市场就应该自我运行。这是促进市场健康发展的惟一途径。
　　即将到来的挑战有些令人望而生畏。但是，中国仍然有很多牌可以出。强大的财政和贸易顺差，是“硬着陆”的缓冲垫。仍有很多机会可以改善贸易条件。还有很多领域，例如金融体系，有提高效率的空间。只要政府采取合理政策，经济在两年内就会重焕活力。■

20080918新华网19日起证券交易印花税征收方式调整为单边征税

新华网北京9月18日电　经国务院批准,财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起,调整证券(股票)交易印花税征收方式,将现行的对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券(股票)交易印花税,调整为单边征税,即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券(股票)交易印花税,对受让方不再征税。

图表：历次印花税调整后股市表现

中国调整证券交易印花税历史

这是继2008年4月24日下调证券交易印花税税率后,中国又一次对该税率进行大的调整。这也是自1991年以来中国股市首次单边征收证券交易印花税。

证券交易印花税是从普通印花税发展而来的,专门针对股票交易发生额征收的一种税。证券交易印花税是政府调控股市的重要工具之一。

过去18年来,中国股市印花税税率曾经有过数次调整。

证券交易印花税自1990年首先在深圳开征,当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益,由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月份,深圳市对股票买方也开征6‰的印花税,内地双边征收印花税的历史开始。

1991年10月,深圳市将印花税税率调整到3‰,上海也开始对股票买卖实行双向征收,税率为3‰。

1992年6月,国家税务总局和国家体改委联合发文,明确规定股票交易双方按3‰缴纳印花税。

1997年5月,证券交易印花税税率从3‰提高到5‰。

1998年6月,证券交易印花税税率从5‰下调至4‰。

1999年6月,B股交易印花税税率降低为3‰。

2001年11月,财政部决定将A、B股交易印花税税率统一降至2‰。

2005年1月,财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

2007年5月30日起,财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰。

2008年4月24日起,财政部将证券交易印花税税率由3‰调整为1‰。

20080918李荣融:支持央企增持或回购上市公司股份  新华网

新华网北京9月18日电(记者樊曦)国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融18日在接受记者采访时表示,国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量。在目前股市低迷的时候,国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份。

李荣融强调,中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。他说:“我们认为,总体上看,我国的经济形势是好的,中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份,支持中央企业控股上市公司回购股份。”

他表示,中央企业增持或回购上市公司股份希望能得到金融方面的支持。

此前,面对股市不断走低的状态,李荣融曾两次谈及国有股减持问题,强调大部分国有企业,尤其是中央企业,目前要保持绝对控股,在相当长一段时间内不可能大量减持。

20080918证监会:国资委汇金公司增持上市公司股份有利稳定   新华网

新华网北京9月18日电　9月18日国资委、汇金公司分别发布了支持中央企业增持或回购上市公司股份、汇金公司增持上市银行股票等措施。中国证监会新闻发言人表示,上述措施对于资本市场稳定健康运行具有重要作用,表示积极支持。

这位发言人指出,促进资本市场稳定健康发展是党中央、国务院既定的战略决策。中国证监会一直高度重视我国资本市场运行情况,密切关注境外市场变化对境内市场的影响,根据今年以来境内外市场的变化,相继推出了一系列加强市场基础建设的政策措施。目前,我国经济总体保持良好发展态势,继续朝着宏观调控的预期方向发展,资本市场发展具备扎实的经济基础、制度环境和内外部条件。下一步,中国证监会将按照远近结合、统筹兼顾的原则,进一步强化市场基础性制度建设,加强和改进市场监管,健全和完善市场内在稳定机制,推动我国资本市场稳定健康发展。

20080918汇金宣布将在二级市场自主购入工中建三行股票   新华网

新华网北京9月18日电(记者罗沙、安蓓)新华社记者18日从中央汇金公司获悉,为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位,支持国有重点金融机构稳健经营发展,稳定国有商业银行股价,中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票,并从即日起开始有关市场操作。

20080918袁钢明:三大政策是史无前例的救市举措   和讯网

针对9月18日晚间连续出台的三大利好措施,清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明认为,这是史无前例的救市举措,是中国政府应对国际金融风暴对国内股市造成严重冲击的应急措施。

袁钢明说,三大措施几乎在同一时间段出台,主要是为应对来自华尔街金融危机的冲击,而不是针对近期A股市场的连续下跌。无论从制度建设上还是资金规模上,三大政策的影响力都是前所未有的。

今日市场出台的三大利好股市措施包括:国资委主任李荣融公开表态支持央企增持或回购上市公司股份;财政部宣布,19日起证券交易印花税改单边征收,税率保持1‰;汇金宣布在二级市场上增持工行中行建行三大国有控股银行股票。

袁钢明认为,汇金宣布可购入工行中行建行三行股票的力度是最大的,相当于平准基金的推出;李荣融支持央企增持或回购上市公司股份的公开表态也将在很大程度上稳定市场信心,印花税单边征收政策的改变其实是早就应该做的。

袁钢明称,在此时出台如此力度的政策是“不得不做、非做不可的”,如果不救市,其后果难以设想。

20080922七家上市银行持有雷曼资产7.2164亿美元   证券日报  张歆

建行持有相关债券1.914亿美元,中信银行有7600万美元风险敞口,民生银行未持有雷曼相关债券

今日,建行、中信、民生披露了银行持有雷曼兄弟相关债券的情况。截至目前,已经有工行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业等7家上市银行持有雷曼相关资产,合计持有债券以及风险敞口的数量约为7.2164亿美元,数量远低于雷曼破产初期市场的预估。而市场原本同样关注的民生、深发展和宁波行均已经明确表示,未持有雷曼相关债券。

建设银行(601939)发布公告称,公司及所属子公司(简称本集团)持有美国雷曼兄弟控股公司发行的相关债券共计1.914亿美元,其中高级债券1.414亿美元,次级债券0.5亿美元。本集团持有雷曼公司相关债券约占2008年6月30日本集团总资产的0.019%,约占2008年6月30日本集团净资产的0.29%。建设银行表示,公司将审慎评估可能造成的损失,充足计提减值准备。预计雷曼公司相关事件不会对公司的财务状况产生重大影响。

中信银行(601998)今日公告称,截至公告日,中信与雷曼相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约7600万美元,公司未持有该公司的次级债券。公司将对上述债券的风险进行评估,根据审慎原则提取相应的减值准备。

民生银行(600016)则于今日表示,经统计,截至本公告日,中国民生银行股份有限公司未持有美国雷曼兄弟公司债券。

此前已经公布的有:工行持有雷曼债券及与雷曼信用相挂钩债券余额共1.518亿美元;中行对雷曼的总风险敞口达1.2882亿美元;兴业与雷曼相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合3360万美元;招行持有雷曼债券共计7000万债券;交行持有雷曼及其子公司发行的债券7002万美元,上述债券仅占交行截至2008年6月30日总资产的0.02%,净资产的0.35%。此外,深发展、宁波银行已经明确表示,未持有美国次级债券,也未持有雷曼兄弟公司和美国其他金融机构发行的任何债券,没有与雷曼兄弟公司发生业务交易。

20080920 中国证券报 欧阳波 王锦

工行此前公告,公司持有与雷曼相关的债券约为1.518亿美元。其中,公司境内外机构直接持有雷曼发行的债券约1.39亿美元,全部为高级债券;公司控股子公司澳门诚兴银行持有一笔与雷曼信用相挂钩的债券,面值1亿港币(约合1281万美元)。上述债券合计约占截至2008年6月30日集团总资产0.01%,集团债券投资规模的0.03%,占集团2008年上半年税后利润95亿美元的1.6%。

中行共持有雷曼及其子公司发行的债券7562万美元。合计占中国银行总资产0.01%。

招行持有美国雷曼发行的债券敞口共计7000万美元,其中,高级债券6000万美元,次级债券1000万美元。

兴业与雷曼相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元。

交行目前共持有雷曼及其子公司发行的债券7002万美元,占交行截至6月30日总资产的0.02%,净资产的0.35%。暂时在各家银行中占资产比例最重。

华夏银行表示持有少量雷曼债券。

针对中资银行“涉雷”的影响,中国人民银行副行长马德伦近日在中国《金融时报》撰文表示,美国次贷危机对中国的直接影响并不大。中国的银行国际交易量不大,涉及次贷的可能不超过100亿美元。

已公布雷曼债券数据的银行

银行     雷曼债券持有情况

中国建行1.914 亿美元

招商银行7000 万美元

工商银行1.518 亿美元

兴业银行 约3360 万美元

交通银行7002 万美元

中国银行7562 万美元

中信银行7600 万美元

20080922雷曼破产引发多头平仓狂潮 内外盘商品暴跌   理财周报

雷曼兄弟在商品市场上的实力十分雄厚,这家“百年老店”倒塌之后,其客户只能选择平仓

9月15日,期待外界“救助“落空的雷曼兄弟宣布申请破产保护。之后不久,伦敦结算所就宣布雷曼兄弟为不能履约客户,伦敦金属交易所(LME)就宣布暂停雷曼兄弟在电子盘中的交易,洲际交易所(ICE)暂时取消了雷曼兄弟的交易资格。

和贝尔斯登相比,雷曼在商品市场上的实力更加雄厚,尤其是在原油和以铜为代表的有色金属上。在“国储铜”事件中,它是主要的多头之一。而在原油暴涨之时,它也曾和高盛一起被怀疑为“油价操纵者”。

这样的一家“百年老店”倒塌之后,其客户只能纷纷平仓,大量资金从商品市场抽离。在过去的一周里,国内外期货市场全面暴跌。

9月15日,国际原油开盘即破100美元/桶,LME期铜价格在一个小时内暴跌200美元/吨。9月16日,结束中秋休假的国内期货市场除黄金上涨之外,其余品种全线暴跌,十只主力合约跌停。

截至发稿的9月18日,外盘原油最低跌至91美元,期铜一度跌至6699美元。

华尔街的环境显出前所未有的恶化,雷曼只是其中之一。与之同时,美林被美国银行收购,保险巨头AIG被接管。“这次金融危机为百年一遇。”格林斯潘说。

在此种情况下,9月18日,六大央行出台新的联合举措帮助稳定货币市场,宣布将联合注资1800亿美元稳定市场。同时,中国政府出台一系列“救市”政策。19日开盘,股市大举反弹,但期货市场依旧绿多红少,豆类、油脂类和金属弱势格局依旧。

“短期内会有资金从期市跑到股市抄底,资金会有一部分的流出,但也只仅限于短线,对未来的走势没有什么大影响。”经易期货的分析师邱菡仪这样判断道。

空头盛宴

对基本面情况早已开始转弱的商品而言,雷曼风暴给了空头最好的机会。

被取消期货交易资格之后,雷曼数量众多的客户纷纷选择平仓。根据市场人士介绍,雷曼的客户多为原油、金属等产品的多头,而这两类商品成为跌幅最惨的品种。

在9月17日反弹之后,原油于9月18日重拾跌势,至今仍在100美元之下。LME铜更是一泻千里,一度跌至每吨6699美元,创出新低;期铝则触及八个月低点的2492美元。

如果说外盘主要是由被动做空导致下跌,国内期市则成为空头的盛宴。一周以来,许多品种的累计跌幅均超过5%,油脂类更是超过10%,做空获利极为可观。

“听说美国金融机构出事了,本周一来公司,开盘就满仓去做空。3天时间资金都快翻一倍。”

一位期货投资者告诉理财周报记者,他之前有2个月一直没敢做期货,而这次的机会是“几十年难遇”。和他一样,许多之前一直对市场摸不着底的市场人士纷纷做空,市场空头气氛十分强烈。

大量的空单进一步促进了市场的下跌,期货市场除黄金外,几乎所有品种连续一周飘绿。各品种的分析师对前景也不甚看好。

“现在油脂类的基本面很弱,原油价格、供求等都是利空因素。”国际期货农产品分析师徐凡表示,“整体商品市场都将转弱。”

中粮期货天胶分析师毛建平也提醒,天胶的基本格局十分利空,前期逼仓致使后市库存压力很大。“除了黄金,几乎所有商品都还有下跌空间。”

值得注意的是,尽管分析师们普遍认为,市场短期内下跌的趋势不会改变,某分析师甚至表示,可以“闭着眼睛做空”以及“没有什么大风险”。但来自外盘的不确定性还是让许多投资者小心翼翼地进行操作。

“我一直等小幅上涨了去做空,但竟然一路下跌”,某投资者感慨,这样的情况下,他不敢放量出手做空。而不止一位投资者表示,他们有多个交易品种“不敢过夜”。

在这种心理主导下,期货市场交易量大增,持仓量增长幅度却逊于成交量,短线操作气氛很浓。

黄金后市风险仍存

在商品集体大跌的情况下,黄金却成为“炙手可热”的逆势飘红者。9月17日,COMEX12月期金结算价上涨70美元至每盎司850.50美元,涨幅为9%。9月18日,黄金继续大涨,最高出现910.90美元的高价,较之上周764.50美元/盎司的收盘价,已累计上涨146.4美元,涨幅19.1%。

有消息称,黄金当日全球最大黄金基金SPDR Gold Shares大举买入36吨黄金,有近10亿美元的资金通过买入黄金ETF的方式介入黄金市场。

市场普遍认为,黄金的避险价值是资金蜂拥而入的主要原因。“上涨是必然的”,首创期货黄金分析师刘旭告诉理财周报记者,“其他资产都在跌,资金有避险、投资需求。黄金恰好具有这点功能。”

但这种疯狂的上涨却让许多人看到了危险。“就算再涨,动荡也是一定的。”刘旭认为,“危机全面来袭,黄金也不会避免的。”他表现,尽管现在还不能说黄金马上会下跌,但价格的上涨未必会持续。

“我看跌。”国际期货黄金分析师詹君贵的判断更加明确。“什么都跌了,如果是金融危机,买黄金有用吗?如果不是金融危机,那就是实体经济还可以,这种情况下黄金也不会涨。”

詹君贵认为,目前的黄金大涨是由于避险资金蜂拥而至所致,在他看来,“资金的后续力量是不足的,黄金的反弹空间已经差不多了。”

不出其所料的是,9月19日外盘黄金随即出现大跌,截至上午11点已下跌49.20美元。

“在这种上蹿下跳的状况下,谁还敢去投资黄金啊。”一位资深投资者向理财周报慨叹。

20080922雷曼事件波及中国基金业 华安QDII惊心72小时  上海证券报

中国基金业从来没有与全球金融波动走得如此之近。

美国当地时间9月14日,拥有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。这个巨大投资银行的轰然倒塌,让整个全球金融市场为之动荡。

雷曼的“翅膀”煽起的飓风也悄然波及国内基金业。由雷曼下属公司担任投资顾问的华安国际配置基金(QDII)在雷曼申请破产保护后,在上周初连续发布两次风险提示公告,提醒持有人潜在风险。这个局面直至3天后,华安基金公司宣布事实上承担该基金到期保本责任后,才逐步稳定下来。

一只来自华尔街的“蝴蝶”,如何在万里之外的中国基金业掀起了如此吸引眼球的一场事件?

雷曼事件 华尔街遭受重创

9月14日,华尔街第四大投资银行雷曼兄弟公司正式宣布申请破产保护。拥有158年历史的美国巨大投资银行的突然濒死,让全球金融业为之心惊胆战。

而就在同一天,美国第三大投行美林证券董事会也宣布同意美国银行以每股29美元的价格收购美林证券,算上今年3月被摩根大通收购的贝尔斯登,美国五大投行在短短几个月内几乎消失了3家。

作为华尔街支柱的一线投资银行的倒塌,宣布了美国金融体系的核心已经被撼动,次贷危机正式演变为一场全球性的金融风暴。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘对这场金融危机的评价是“百年一遇”。

而市场对于上述情况的预见同样清醒。当天的《华尔街日报》称,就像“火警响过之后人们四散奔命一样”,周一将成为金融市场的“清算日”。

根据此前的相关报道,雷曼兄弟公司在申请破产保护前的最后一线生机,在9月12日实际已经破灭。在美国几大金融机构和美财政部、联邦储备银行召开的紧急会议上,美国财长保尔森拒绝为雷曼的债务提供担保,使得其他金融机构出手拯救雷曼的愿望彻底打消。

美国当地时间9月14日,雷曼兄弟公司正式向联邦法院递交破产保护申请。根据美国破产法第11章的破产保护条款,企业债务人在申请破产保护一年内可以继续日常运营,其他债务人在此期间不得进行债务追偿。

相关资料显示,雷曼兄弟此次纳入破产保护申请的机构包括公司在世界各地的几乎全部业务分支。但雷曼兄弟旗下的经纪自营商分公司及其分公司不在破产保护申请之列。

另外,雷曼兄弟资产管理公司,包括全资子公司Neuberger Berman Holdings, LLC的运营也不会受到破产保护的影响,客户可以继续交易或采取其他与账户相关的行动。

中国第一只QDII基金--华安国际配置涉“雷区”

北京时间9月15日晚间,华安基金在雷曼兄弟宣布破产保护后几个小时内,在公司网站上刊登了《华安国际配置基金的风险提示》,提示华安国际配置在雷曼兄弟公司破产后,可能面临的债权损失、本金损失以及其他潜在的重大影响。此后的几天,华安先后发布关于《华安国际配置基金的赎回风险提示》,提示可能存在的赎回风险。以及《关于华安国际配置基金相关保本责任的公告》宣布承担到期保本责任。

那么华安国际配置(QDII)的命运是如何和“雷曼兄弟”公司的破产联系到了一起的呢?

一切要从华安国际配置的成立说起。

华安国际配置基金,成立时间2006年11月2日,面值1美元,最低认购金额5000美元。该基金首发规模1.97亿份,有效认购户数16652 户。截至2008年6月30日,基金总份额1.01亿,总资产9778万美元。

华安国际配置作为一个QDII产品和业内其他9只QDII产品最大不同在于,该基金具有到期保本功能。

为了实现保本功能,该基金在产品设计时就安排了一个较为复杂的架构。即首先,华安国际配置基金将该基金资产投资于一项结构性保本票据。而该结构性保本票据募集的资产则通过一个保本投资实体,投资境外各类资产——包括实现保本功能的零息票据,以及境外基金、股票、信托等各类品种。

根据华安国际配置基金的2008半年报,华安国际配置基金和雷曼兄弟下属公司有以下4个方面联系。

1,雷曼兄弟下属的雷曼兄弟金融公司为结构性保本票据担任保本责任人,在第一轮投资周期期满后,为该保本票据提供100%的本金保本。

2,雷曼兄弟特殊金融公司是华安QDII持有的零息票据的发行人,2008半年报显示,基金持有的零息票据占保本资产实体净值的44.7%。

3,雷曼兄弟国际公司(欧洲)为华安国际配置基金的保本资产的估值责任方。

4,雷曼兄弟资产管理公司为华安国际配置的收益资产部分持有基金的主要管理人,同时,雷曼兄弟国际公司(欧洲)和雷曼兄弟资产管理(欧洲)有限公司担任了华安国际配置基金的境外投资顾问。

而上述的种种联系,在9月15日雷曼宣布申请破产保护后,进入了一种非常状态。

9月15日晚,华安基金发布《风险提示公告》,宣布雷曼兄弟的破产可能导致华安国际配置的本金受到损失,甚至严重影响基金的存续。

公告称,“在极端情形下”,即,雷曼兄弟及其关联公司在无人接手而进入破产程序的情形下,华安国际配置基金将无法开放正常赎回业务。此外,华安国际配置基金对雷曼兄弟及其关联公司的债权(包括要求雷曼兄弟金融公司履行保本义务的权利)有可能需参与破产清算从而无法全额收回。

9月16日晚,事件再进一步。华安基金发布第二次《风险提示公告》,宣布基金的正常运作已经受到影响。因此,投资人从8月19日起提交的赎回申请有可能被视为不予确认,暂时无法正常进行赎回交易。

当晚,华安对外发布信息,称公司已采取多种措施应对雷曼破产问题,将尽全力保护好基金的资产,最大限度地维护持有人利益。

就在基民为能否收回本金而忧心忡忡之时,事件峰回路转。9月17日,华安基金公司在召开董事会后,做出决定:华安将以公司之力出手为QDII托底。在华安国际配置第一个投资周期届满之日(即2011年11月2日),若届时作为保本人的雷曼兄弟无法履行保本责任,资金缺口将由华安基金公司予以弥补。

该决定于18日下午以公告形式正式发出。公告还表示,华安基金公司将继续以基金份额持有人利益最大化为原则管理该QDII基金,包括采取措施努力保持本基金的存续,在必要时根据相关的法律法规规定和本基金合同的约定,按相关的法律程序运作以避免该基金的提前清算。

至此,投资者松了一口气:至少华安承诺,将为基民保住本金。而相关进一步进展,则仍然需要等待华安基金的进一步努力和公告。

从华安发布首个风险提示公告到公司内部决定为QDII承担保本责任,前后约三天,共计72小时。

其他QDII基金就立刻表态,本基金与雷曼兄弟没有任何业务往来,故雷曼破产对基金运作没有直接影响。

这显然表明,自2007年QDII试点办法公布以后发行的其他QDII基金,整体运作是合规稳健的,风险控制和相关制度设计也是合理的,经历了金融波动的考验。

上述事件仍给了一些启示。比如,风险控制的第一步应该是基金的产品设计;比如,在和境外投资顾问合作时,如何建设一个稳健、有效、适度分散的合作架构,而不是把鸡蛋放在一个篮子里;比如,对于境外机构的金融状况如何实施及时监控等等。

20080922巴克莱收购雷曼获批  上海证券报

美国法院20日批准英国第三大银行巴克莱银行收购美国雷曼兄弟公司的核心业务。

巴克莱银行17日宣布将出资17.5亿美元收购雷曼兄弟公司纽约总部、两个数据中心以及部分交易资产。基于雷曼兄弟公司资产已大幅缩水,美联社估计目前交易总金额在13.5亿美元左右。

巴克莱银行收购雷曼兄弟公司遭到后者一些债权人的强烈反对。他们认为,随着美国政府推出大规模金融救援计划,雷曼兄弟公司有望找到比巴克莱银行更好的买家。

就此,负责此案的美国联邦破产法院法官詹姆斯·佩克说,即便延期出售雷曼兄弟公司,也不会有其他买家出现,何况巴克莱银行的收购之举将有助于稳定全球金融市场。

20081001理财周刊： 8成基金认可1800点阶段底 看高2350-2500区间

80%的基金经理认可1800点为阶段性底部。虽然利好政策支持市场反弹,但是反弹的高度和时间,还要看国内后续政策以及海外市场的表现。

中国政府终于出手救市了!这让今年来备受股市无尽止下跌所煎熬的股民们奔走相告,额首相庆。

然而,这场“中国式的救市”究竟能使行情走得多远?1800点是不是一个相当长时间内的一个底部?投资者对此充满了疑问。

八成基金认可1800点阶段底

近日,证券时报一项针对京沪深穗基金公司的调查显示—— 80%的基金经理认可1800点为阶段性底部、54%的基金经理认为“8月CPI跌破5%后,通胀压力减缓趋势可继续维持”。

不少基金经理认为,沪指一举收复2000点除了救市政策因素,其有效支撑还来自于估值优势。54位给出反馈意见的基金经理,均认可2000点之下A股市场的估值水平。

国泰基金认为,利好支持市场反弹,但是反弹的高度和时间,要看后续政策以及海外市场。国泰基金指出,全球金融风暴来势凶猛,各国纷纷推出紧急的救市措施。这有利于外围股市跌势趋缓,也有利于A股市场的回稳。经过连续的走低,个股的估值区间大幅降低,大盘也积聚了较大的反弹能量,预计大盘的强势应能持续。这次调低印花税有利于大盘掀起强劲的弹升行情,市场的反转还需宏观经济基本面的支持,此后反弹还有多少空间和时间,还需看后市政策强度和密集以及海外市场是否能稳定。

市场知名人士、“空头司令”谢国忠也一么唱空的常态,指出:一般来说,牛市的市净率在3倍左右,熊市的市净率在1.5倍左右。目前可以说,A股的泡沫已经被挤掉,进入合理区间了。

私募基金也与公募基金的观点如出一辙。上海智博方略总经理周贵银认为,大底已经形成,因为大的权重股基本都很有价值了,跌破1800的可能性很小。他相信2000点是政府认同的政策底,本次救市是及时的,也会产生一定效果。现在汇金、中石油、中煤能源等已动用了真金白银进场支持,未来中石化、宝钢股份这样的蓝筹公司说不定也会有类似举措,因为这些股票已经很有价值了,这也为救市增强了效果。但是不得不承认,由于大小非的问题,供求关系失衡导致价值紊乱;但是,对很多公司不能悲观。跌破2000点,指数稍微有一点下跌趋缓就有人抄底,这个时候点燃市场比较容易。

上海知名私募陈不修认为,本次出手说明政府已经把拯救股市放到了一定高度,他认为政策大底已经确认。

历来政策底都不是铁底

然而,就在相当的机构人士认为1800点的政策大底牢不可摧的时候,另一些机构人士却高声唱起了反调。

广州安惠投资的投资总监邓利说,历来政策底都不是铁底,这次不会例外。股市年内暴跌过度,所以,三大救市政策出台后,出现大反弹非常正常。不过,目前股市是熊市,急涨慢跌是熊市的最大特点。国资委、汇金表态容易,但力度有限,难以改变相关国内经济和上市公司的基本面。国资委更多只是在表明一种对股市的支持态度。影响市场趋势的关键问题,从宏观经济面到次贷危机,一个也没有发生改变。

摩根士丹利华鑫基金认为,9月16日股市的表现反映了投资者对此次救市政策的回应,由于市场会通过剧烈反弹来修正前期的快速下跌。但是当世界经济步入下行趋势,中国经济增速放缓的大局下,股市的反转上行还面临着诸多考验。

安信证券首席经济学家高善文表示,“利好消息属于政策性的干预,短期将使已经超跌的股市出现报复性反弹,但股市长期的走势仍然需要基本面的支撑”。假若股市继续振荡,盘中追涨进去的散户极有可能高位被套,买入价即为最高价。

海富投资总经理赵哲则明确表示,实际上2000点以上中秋节以前已经有一些资金在入场,但是国外的恐慌带动了中秋后的下跌,9月19日的行情说明反弹已经开始,场外资金介入的欲望比较强烈。但是,投资者必须清楚,反弹行情就是技术面的,和基本面无关。未来仍会反复震荡,再创新低,不排除继续下跌三四百点,当然,再深幅下跌也很难了。

投资银行高盛则更为直接地表示,这次救市短期内证券经纪行业最为受惠,不过历史证明调整印花税不是A股市场及经济的转折点。对此,国泰基金也表示认同:印花税的调整在历史上出现过多次,无论调低还是调高,它本身并不改变股市的大趋势,只是影响阶段性波动。2008年4月24日下调印花税,上证指数震荡弹升8个交易日,上行至5月6日的3786点便调头向下,直逼9月18日的1802点。2007年5月30日上调印花税,股指短期快速跌至3404点,盘整之后,升至2007年10月6124点。此前多次的调整无论短期波段如何运行,最终股市还是按其原有的大趋势运行。

事实上,从股市近20年的发展轨迹来看,在熊市中的每一次利好出台,虽会引发一波凌厉的反弹,但一段时间,股指会继续下行,甚至击穿一个又一个的政策底。以上一波熊市为例,2002年6月24日,国务院下文国有股不在A股市场流通,股市单日涨幅居然高达9.25%!但股市在反弹几日,又陷入了无尽的下跌之中,不仅跌穿了6月24日前一个交易日的收盘点位1562点,还在5个月后创下了 1311点的新低。2004年9月13日,上证综指创下5年新低——1259。43点之后,9月14日、15日,证监会连续两日召开紧急内部会议,锁定的两个基调,其中之一,便是“树立投资者信心”,并将陆续推出市场允许商业银行设立基金管理公司、上市公司强制分红、新股发行询价制度、类别股东表决制度、保险资金直接入市、创新证券公司试行集合受托理财、资本市场税收改革、解决股权分置等8项政策利好。在此刺激下,股指拔地而起,在短短九个交易日之中就上了1496点。不过,好景不长,指数在9个月之后不幸到了998点。再以前一次的2008年6月24日调降印花税来说,大盘当日暴涨9。29%,之后让投资者不堪忍受的是一次又一次的暴跌,而股指从当时的高点3786点最低跌至1802点。

可见,依靠单纯的救市政策是不能形成铁底,尤其在当前国际势风云突变,国内经济发展困难重重,大小非问题还没有解决的情况下,股市还确存在诸多的不确定性,断言1800点就是铁底为时过早。

行情看高2350-2500点

事实上,次贷危机愈演愈烈引发全球金融市场风暴,成为基金经理深度担忧的新隐患。当被问及“全球经济陷入衰退,将对国内宏观经济影响几何”时,高达81%的基金经理认为“影响很大”。因此,对此次的反弹高度,基金普遍并不看高。即使9月16日A股集体呈现涨停奇观,基金总体依然谨慎,两日抛出前期小幅加仓股票资金近70亿元。从19日和22日的资金流统计数据看,19日(即千股涨停日),基金买入36.832亿元,卖出70.692亿元,净抛出资金33.861亿元。

在市场人气短期难以恢复和宏观经济回暖之前,主流机构的谨慎行为暴露无遗。对此,一些业内人士普遍预测反弹空间在20%-30%。民生证券张志民认为,大盘反弹的第一目标在沪综指2350点附近,且后市个股会分化明显。国信证券首席策略分析师汤小生相对乐观,他认为反弹空间应该在2500点左右。

富国基金表示,三大救市政策对股市的短期刺激作用勿庸置疑,但可能持续性较为有限,反弹力度也不宜过分乐观。能否走好还需要密切观察国际金融、经济形势的变化情况。不过,经过11个月、幅度高达60%的持续下跌,股市需要一个整固的过程,此时救市政策出台,可能有助于股市在目前位置企稳,用时间来消化大小非、经济下滑预期等问题,出现所谓反转行情的可能性较低。同时,需要指出的是,三大政策中除了印花税下调相对确定外,汇金投入多少资金、增持到何种情况不得而知,央企增持股票仅仅只是一个建议,都存在较大的不确定性。因此,此次政府确实拿钱出来了,但一方面仅仅只是增持三大行的股票,无助于改变其他股票的供求关系(大小非减持股票问题),另一方面,增持的数量是否足够还需要观察。毕竟汇金增持和平准基金入市还是区别很大的。此外,经过连续下跌之后,投资者信心的恢复不会是一蹴而就的,需要一段较长的时间。

上投摩根基金认为,利好出台使银行股带领大盘“涨停”,使市场人气得到恢复,但反弹高度和持续时间取决于增量资金流入速度和后续政府对于保持经济增长所采取的货币政策及财政政策。与此同时,外围全球经济环境对中国经济的影响也无法忽视。

20081002中国石化43亿股节后解禁 占流通股比例一半以上  新京报

中国石化将于10月10日解禁43亿股限售股,占流通股比例的51.01%,占总股本比例的5%。根据西南证券日前公布数据,在10月份的限售股解禁额度中,中国石化独占430.91亿元,为总额858亿元的50.22%。

WIND资讯数据统计显示,今年10月份共有52家上市公司的96.2362亿股股份解禁流通,其中包括定向增发解禁4.79662亿股、首发配售股份1.130256亿股和股改限售股份90.309382亿股。中国石化解禁额度最大,但涉及的股东仅有1家,即中国石油(601857)化工集团公司,为国有股股东,此前未曾减持。

此外,西南证券数据显示,今年10月两市合计解禁额度为858亿元,较9月份的521亿元增加了337亿元,增幅达64.69%。

20081006国内最大PTA生产商炒期货巨亏  中国证券网

国内最大PTA生产商炒期货巨亏 资金链已紧绷

    强行接下十余万吨期货实盘的PTA多头终于撑不下去了。本报记者获悉,国内最大的PTA（精对苯二甲酸）生产企业——创立于2003年3月的浙江华联三鑫石化有限公司因经营不善,资金链条已处于极度紧绷之中。未来数周内若仍无法筹集到急救资金,华联三鑫或将被迫启动破产清算程序。

　　多名业内人士向本报证实,华联三鑫正是今年夏季逆势做多PTA期货0809合约的绝对主力。因为错误地估计了形势,华联三鑫于9月份被迫以高价接下了巨量期货实盘,涉及资金至少十亿元。

　　陡然紧绷的资金面已严重影响到了公司的正常运营。为扭转这一被动局面,华联三鑫四大股东“十一”期间紧急磋商,试图尽快寻找到解决问题的方案。

　　当年愿景:打造世界一流

　　浙江华联三鑫石化有限公司创立于2003年3月,是由华联控股(000036)股份有限公司（000036）、浙江展望控股集团有限公司和浙江加佰利控股集团有限公司等合资组建的特大型石化企业。公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）的生产和销售。

　　华联三鑫成立之初愿景远大,公司计划投资100亿元,希望通过3-5年的建设发展,打造成为世界一流的PTA生产基地,实现PTA年产能200万吨以上,销售收入150亿元以上。

　　2005-2006年,全球聚酯行业迎来大扩容。作为生产聚酯的原材料,PTA的市场需求也一路猛增,价格更是节节攀升。眼见生产PTA的利润颇为丰厚,国内掀起了PTA生产基地的投资热潮。

　　在当时,宣布提升产能的成产企业比比皆是,而华联三鑫PTA项目的上马更是被认为“不仅改善了我国PTA大量依赖进口的局面,而且大大优化了国内PTA生产力布局”。

　　2006年12月18日,全球首个精对苯二甲酸（PTA）期货品种在郑州商品交易所挂牌交易。

　　PTA行业陷入低谷

　　华联控股原为华联三鑫的第一大股东,其持股比例一度达到51%。尽管PTA投产项目耗资不菲,华联控股等股东仍通过对外担保的方式不断向银行借款,用于华联三鑫PTA一、二期项目的投资。在股东们的支持下,华联三鑫PTA产能规模很快跃居国内前列。

　　但是,华联三鑫给股东带来的回报竟然是连续亏损。华联控股在2007年报中披露,截至2007年12月31日,华联三鑫公司总资产1098746.95万元,净资产107566.01万元,2007年实现营业收入796397.18万元,净利润为-95969.44万元。

　　华联控股在报告中承认,国际原油价格屡创新高、PX价格高位运行、下游聚酯行业需求不旺,以及国内PTA产能集中释放和PTA进口量剧增等因素共同造就了华联三鑫全年巨亏9亿元,PTA行业形势非常严峻。

　　这种局面在今年上半年没有发生多大改变。华联控股2008年半年报披露,受PTA产品上游原材料价格大幅上涨和其下游聚酯行业市场需求不足双重挤压的影响,华联三鑫公司的外部经营环境日趋严峻。2008年1-6月,国际原油均价为112美元/桶,最高达到146美元/桶。

　　国际国内原油价格的大幅攀升及频繁波动,大幅增加了PTA产品的成本,同时也加大了企业经营难度;另一方面,纺织服装行业的持续低迷,人民币升值和银根紧缩、国内新增PTA产能集中释放,进口PTA的低价倾销,使得PTA市场供求关系失衡。华联三鑫公司经营形势发生急剧变化,前景不容乐观。

　　兵行险招 期货做多

　　正是这样一家资金面相当紧张的PTA生产企业,最终选择了“兵行险招”——在期货市场悍然发动多头行情,希望以此造成现货紧张的局面,借机改变PTA价格走势,重塑市场信心。

　　此前,本报曾连续报道PTA期货0809合约价格明显高于其他合约的奇特现象。虽然临近交割,但PTA0809合约的价格远却高于市场价格,且持仓量也高达十余万吨。最终,PTA多头通过天马期货的交易席位,以明显高于现货市场的报价“硬”接了约15万吨的期货实盘。多名市场人士向本报记者透露,华联三鑫正是持有0809合约多单的绝对主力。

　　按照圈内的说法,华联三鑫通过自己公司及其他关联公司的名义共接货约5万吨;此外,市场传言,按照事先的约定,与华联三鑫共同发动行情,并最终接下实盘的多头会把到手的十余万吨PTA转手给华联三鑫。

　　由此,华联三鑫在“0809一役”上被迫接下近15万吨现货,被套资金对多达十几亿元,若按当前现货价计算,其面临的跌价损失接近5亿元;因其本身就是PTA的生产企业,接下的现货等于增加库存,对生产经营毫无益处。

　　因其流动资金不足,业内人士普遍猜测华联三鑫期货市场接盘的资金至少有相当一部分来自于借贷。在接下实盘之后,华联三鑫虽可凭现货向银行申请抵押贷款以缓解资金压力,但贷款比例可能只有5折。

　　“我们认为,华联三鑫所犯下的最大错误在于角色错位。”浙江地区另一大型PTA生产企业投资发展部经理徐智龙在接受本报记者采访时表示,机构在期货市场上坚持的基本原则应该是“期多（生产商）不做多,期空（消费商）不做空”。“这是一种很高的境界,因为生产商总希望看到多头市场,但凭一己之力强行做多是冒企业之大不韪。不仅占用生产资金,还会对本公司的销售造成困难。反之,消费商亦然。”徐智龙举例说,上世纪80年代,阿姆斯特丹航空公司以空头身份大肆做空航油期货,一个月以后,油价虽然如期下跌,但该公司已在趋势出现之前就宣告破产。

　　据了解,在华联三鑫做多PTA期货的同时,其竞争对手翔鹭石化、扬子石化等公司没有响应,反而在高位大举抛出,加速了华联三鑫的失败。

　　原有股东恐难继续增资

　　华联三鑫经营出现困难引起了四大股东的高度重视。据悉,虽然是在“十一”长假期间,有关负责人仍专门召开会议商讨对策。但是,从现有情况来看,想让原有股东继续出资难度很大。

　　或许是倍感亏损压力,原第一大股东华联控股很早就有意淡出华联三鑫的控股权。早在2007年7月份,华联三鑫宣布增资扩股,华西集团出资6.8亿元,成为第四家入股华联三鑫的大型企业,华联控股则宣布放弃增持,其持有的华联三鑫股权被稀释至35%。

　　今年上半年,华联三鑫再度增资扩股,华西集团、展望集团、加佰利集团均宣布增持,华联控股则又一次放弃增持权利,公司持有华联三鑫公司的股权比例由原来的35%下降至26.436%(根据约定参与所有者权益分配比例为23.2236%),退居第二大股东,失去了对华联三鑫公司控制权,华联控股公告称,此后不再将华联三鑫公司纳入合并会计报表范围,公司今后的主营业务将转变为以综合性房地产开发为主。

　　就目前的最新情况来看,原有股东恐怕很难继续加大投入。华联控股自不消说,华西集团在经过两次增持后已动用了不少资金,要让其继续掏出真金白银,颇有难度;而展望集团、加佰利集团的热情一直就不是很高。业内人士分析,尽快寻找资金接手,或将是华联三鑫自救的最后一根稻草。

20081006融资融券试点启动 千亿级增量资金整装待发  记者 周翀 商文 马婧妤 上证报

证监会宣布启动融资融券试点

□券商须用自有资金和自有证券从事融资融券   

□交易所将公布标的证券,大盘蓝筹股肯定入围

　　经国务院同意，中国证监会将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作，以进一步加强我国资本市场基础性制度建设，不断完善证券交易方式，继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展。

　　中国证监会有关部门负责人昨日表示，近期证监会将发布证券公司融资融券业务试点有关问题的通知，进一步明确试点证券公司的资质条件和标准，并按照行政许可法的要求，公示证券公司融资融券业务试点审批内容、标准和程序，建立公开透明的受理、审核和专家评价制度。上海、深圳证券交易所将适时公布融资融券业务试点标的证券范围和名称。大盘蓝筹股“肯定在融资融券标的证券范围之内”。

　　试点期间，证监会对申请试点的证券公司实施窗口指导。试点证券公司将根据自身的实际情况，通过适当提高融资融券客户的资质条件、资产“门槛”和在本公司从事证券交易的期限，以及适度提高保证金比例和担保比例等审慎措施，防范业务风险，维护行业有序竞争的局面。就投资者而言，要充分认识到从事融资融券交易，既可能放大盈利，也可能加大亏损，应当在具备一定的证券投资经验和相应的风险承担能力，并了解熟悉相关业务规则后审慎考虑是否参与此项业务。

　　据介绍，证券公司融资融券业务将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。之后，将根据试点情况，在总结经验，完善办法的基础上，逐步扩大试点范围。为适应我国证券市场多样化、差异化的实际情况，试点单位的范围兼顾不同类型和不同地区的证券公司。试点期间，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。同时，抓紧进行转融通业务的设计和准备。试点工作取得成效后，融资融券业务将成为我国证券公司的常规业务。

　　证监会在启动融资融券试点的同时，将加强对违规融资活动的打击力度，禁止任何机构和个人未经批准开展融资融券业务，严肃查处各种非法的融资融券活动，保护投资者合法权益，保障融资融券业务的规范有序发展。

20081006融资融券东风吹出千亿级增量资金     葛佳 东方早报

　  业内人士乐观估计，如果每一只股票能有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按9月底沪深两市日平均流通市值约5万亿元计算，可给市场带来5000亿元的增量资金。悲观点估计，银河证券研究员指出，截至今年6月末，全部券商净资本约3000多亿元，如果其中一半可用于融资业务，将可为市场带来1500亿元左右的资金。

　　而无论最终数字是多少，券商板块及大蓝筹都将是最大受益群体。

　　据上交所负责融资融券业务的副总经理刘啸东之前的表述，融资融券标的股首选上证50公司。

　　东海证券判断，根据融资融券交易试点实施细则标准，标的证券必须是基本面优良的大盘蓝筹股，具备高流动性，不存在被操纵的迹象，主要应产生于沪深300成分股之中。在当前市场估值合理的背景下，短期对标的股票的影响较为中性，“而对在上证50中占多数席位的银行板块而言，将产生一定的有利影响。”

　　此外，有分析人士指出，由于融券融券业务开展后将引入做空机制，虽然短期内对绩差股的直接影响较小，但由于投资者预期市场投资偏好和风格将会发生变化，因此融资融券推出前后可能会对绩差股形成一定的负面影响。

　　上海证券分析师蔡钧毅指出，开展融资融券业务将使获得这一资格的券商增加一种新颖的业务模式和盈利渠道，“不过业务开展初期相应业务规模不会很大，对券商利润的贡献有限。但开展融资融券业务有利于相应券商的品牌提升，也有利于其吸引增量资金开户，增加经纪业务交易量。”蔡钧毅进一步判断，对于其他没有获得业务资格的券商，长期看他们仍将面临客户资源流失的压力。

　　“不论最终出台正式规定时对净资本的要求如何，净资本较大的创新类券商将最有可能成为试点券商，相应的上市券商有中信证券(600030)、海通证券(600837)、国元证券(000728)。”东海证券称。

　　而根据海通证券研究所预测，融资融券推出后，融资融券规模占净资本的比例可达到30%;2009年的短期借贷年化利率约为8%，由此可以测算出证券业在2009年的融资融券利差收入约66.03亿元。在假设条件相同的情况下，龙头券商中信证券在2009年的融资融券利差收入约11.75亿元。

　　海通证券特别提到一点，“大小非”解禁后有相当多的解冻股权需要市值管理，而之前这部分券商托管资产未能给券商带来收益，融资融券推出后，这部分托管股权可以实现融券借贷，从而增加券商的市值管理收益。

20081008央票利率意外大跌 或预示货币政策再度松动     中国证券网   记者 丰和

一年央票异动或预示货币政策松动

　　昨天素有风向标之称的一年期央行票据发行收益率较上周猛降10个基点

　　一次常规的公开市场操作传递出一个不同寻常的信号：昨天，一年期央行票据的发行收益率较上周直降10个基点，幅度之大为近期所罕见。对此，一些业内人士分析认为这有可能是央行将再度松动货币政策的征兆。

　　昨天，央行按惯例在周二公开市场发行800亿元一年期央行票据，但是发行收益率却出乎市场的意料，仅为3.9069％，较上周猛降10个基点。与其他操作工具不同的是，一年央行票据不仅是货币回笼的工具，还是一年以下货币市场利率体系的定价基准。因此它的变动，一直是市场观测央行货币政策意图的风向标。

　　近期整个货币市场资金宽裕和避险需求是央行票据收益率下降的一个重要因素。自9月最后一周以来，公开市场累计到期释放的资金量高达3470亿元，加上部分商业银行下调了存款准备金率，释放的资金量总计约为5500亿元。然而，由于受海外市场金融危机的影响，国内金融机构为规避信用风险，对外资行的资金拆借行为趋于谨慎，造成流动性从回购市场流向现券市场。其中，一年左右的央行票据更是成为各路金融机构争相购买的对象，需求上升势必造成一年央行票据发行收益率下降。

　　但是，资金市场的宽松并不是本周才出现。自央行于9月中旬宣布“双降”以来，市场流动性逐步趋向宽裕，一年央行票据的发行收益率一直保持小幅下降的节奏，两周只累计下降5个基点。就在9月最后一周，公开市场释放资金量为1850亿元，比本周多出200亿元，但是一年央行票据收益率仅下降2个基点，而本周却猛降了10个基点。

　　一些银行间市场的分析人士认为，如此鲜明的对比表明，央行票据发行利率的迅速下降很有可能是货币政策再次出现松动的征兆。值得关注的是，十一长假后，各大券商研究机构不约而同地发表报告认为，降息有望成为未来各国货币政策的主要方向，考虑到国内经济下滑的趋势，无论是基准利率还是存款准备金率都还有下调的空间。

　　受一级市场的影响，昨天一年以上央行票据的二级市场收益率普降10个基点以上。其中，一年央行票据收益率降至与发行价持平，三年央行票据则降至3.88％。央行票据的行情很快传导到企业短期融资券市场上，当天一年期的AAA短融的收益率下降约4个基点。业内人士指出，就算近期不推出降息的政策，由于企业短期融资券的定价是以一年央行票据为基准，这意味着企业的短期融资成本将出现实质性的下降。

20081010道指暴跌超7%创5年新低国际油价跌至87美元以下  新华网

由于投资者担心汽车、保险以及能源行业将成为信贷危机的下一波牺牲品,纽约股市三大指数9日再次暴跌,其中道琼斯指数跌破8600点创出5年来的新低。

 当天,能源、保险和汽车类股遭到市场大肆抛售。通用汽车公司因评级问题跌幅超过30%,福特汽车下跌超过20%。到收盘时,道琼斯指数下跌678.91点,收于8579.19点,跌幅达到7.3%。标准普尔指数下跌75.02点,收于909.92点,跌幅达高7.6%。纳斯达克指数下跌95.21点,收于1645.12点,跌幅为5.47%。

国际油价跌至87美元以下

由于投资者担忧市场需求将因经济疲软而下降,周四,11月份交付的原油期货价格下跌2.7%,至每桶86.59美元。受此影响,埃克森美孚石油公司、雪弗龙石油公司和康菲石油公司股价跌幅都位于标准普尔500指数前七位。其中,埃克森美孚石油公司股价下跌12%,报收于68美元;雪弗龙石油公司下跌12%,报收于64美元;康菲石油公司股价下跌13%,报收于53.83美元;标准普尔能源生产商股价整体下跌11%,这也是该板块自1989年以来的最大跌幅。

由于雷曼兄弟公司申请破产、美国国际集团被政府并购、贝尔斯登和美林证券纷纷被迫并接管,截至昨天为止,标准普尔500金融指数已经去年同期的最高记录水平下降了57%之多。除此之外,电话公司股票指数一年来的跌幅则位居标准普尔500指数第二位,共下跌44%之多。一年来其它八大板块跌幅也都超过25%以上。

一年以来,美国资产基准指数中的四大公司股价跌幅都超过90%以上,其中包括美国国际集团、国民城市银行、General Growth Properties Inc和美联银行。

由于投资者对全球经济低迷抑制原油需求的担忧抵消了石油输出国组织(欧佩克)可能减产消息的影响,国际油价9日继续下挫,纽约市场油价跌至87美元以下。

金融危机不断加剧,纽约股市连续7个交易日大幅下挫,美国政府7000亿金融救援计划、美联储力撑商业票据市场、不断向市场注入美元流动性以及西方主要国家央行8日联合降息的举措似乎都没能鼓舞投资者信心,对美国及全球经济将陷入衰退的担忧笼罩市场,纽约市场原油期货价格也因此不断下跌。

甚至9日传出的欧佩克轮值主席、阿尔及利亚能源及矿业部长沙基卜?哈利勒关于该组织“很有可能”减产的表态也不能扭转国际油价的跌势。欧佩克将于11月8日在维也纳举行紧急会议讨论近期油价暴跌问题。

自7月11日创下每桶147.27美元的历史最高交易记录以来,国际油价已经下跌了超过40%。

到9日收盘时,纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格下跌2.36美元,收于每桶86.59美元。伦敦国际石油交易所11月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌1.7美元,收于每桶82.66美元。

纽商所11月份交货的汽油期货价格每加仑下跌0.25美分,收于2.0273美元。取暖油期货价格每加仑下跌7.59美分,收于2.4186美元。天然气期货价格每千立方英尺上涨8.3美分,收于6.825美元。

美股持续下跌 道指跌破9000点

由于借贷成本上涨以及消费者开支水平下降刺激了投资者担忧汽车制造商、保险商和能源等公司将成为信贷危机下一阶段的牺牲品,受此影响,周四美国股市持续大幅下跌,道琼斯工业平均指数也自2003年后首次跌破9000点。

由于投资者预测汽车销量前景将进一步恶化,受此影响,通用汽车公司股价大跌31%、福特汽车公司股价也大跌22%。由于担忧投资亏损将引发不利财报结果,保险商XL Capital Ltd股价大跌54%,并拖累了整个保险商股票指数降至13年来的最低水平。由于石油降至每桶85美元以下,埃克森美孚石油公司股价遭遇21年来的最大跌幅,此举也拖累了道琼斯工业平均指数在当日交易的尾盘期间大幅下跌。摩根士丹利股价大跌26%。

对此,位于纽约的Federated投资者公司的首席资产市场分析师菲利普?奥兰多表示:“投资者已经失去了所有信心。”

在三大股票指数行情方面,标准普尔500指数已经持续第七个交易日下跌,周四又下跌了75.02点,报收于909.92点,跌幅为7.6%;道琼斯工业平均指数下跌678.91点,报收于8,579.19点,跌幅为7.3%;纳斯达克综合指数下跌了95点,报收于1,645.12点,跌幅为5.5%。在纽约股票交易所,股价下跌公司数量与股价上涨公司数量之比约为20比1。周四,美国股市减值约为9000亿美元,在纽约股票交易所,大盘交易量约为20亿股,比上周同期低42%。

经历了持续数日的重创,自2008年以来,标准普尔500指数已经下跌了38%之多,这也是其自1937年以来最糟糕的一年。道琼斯工业平均指数今年以来也下跌了35%之多。标准普尔500指数所有10大板块跌幅都在3.4%以上,其中,受IBM第三季度强势财报以及该公司宣称金融危机不会阻止其利润上涨的的影响科技板块跌幅最小,并曾在当日早盘一度引领股市高开。IBM早盘一度上涨5.3%,但最终下跌1.7%,报收于89美元。

通用汽车公司股价下跌2.15美元,报收于4.76美元;福特汽车公司股价下跌58美分,报收于2.08美元;XL Capital公司股价下跌4.67美元,报收于4.01美元,这也是标准普尔500指数当日股价跌幅最大的公司。Prudential金融公司股价下跌10.02美元,报收于33.27美元,跌幅为23%;标准普尔500指数中的保险商指数下跌13%,降至1995年11月份以来的最低水平;林肯国民公司(Lincoln National Corp)股价下跌35%,报收于18.31美元,而Unum Group股价则下跌30%,报收于14.77美元。

摩根士丹利股价下跌4.35美元,报收于12.45美元。标准普尔500金融指数当日下跌12%,并跌至1996年10月以来的最低水平。美国银行、花旗集团股价跌幅都在10%以上,而摩根大通股价则下跌了6.7%之多。

三个月短期贷款的伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)于周三升至4.75%,这也是其自去年12月28日以来的最高水平。此外,由于用来资助并购业务的高风险、高利息的贷款价值下跌,各大银行股价也因此下跌。

20081010综述:道指破9000点创5年多新低    雅虎财经

美股周四高开低走并以盘中低点报收,已连续第七个交易日下滑。尾盘的跳水使道指自2003年8月来首次跌破9000点,通用汽车甚至创下1950年以来新低。

因IBM第三季度业绩好于预期,远东地区韩国、香港与台湾央行降息以及投资者猜测财政部或直接将资金注入银行,美股开盘时一度大幅上扬。

截至收盘(北京时间凌晨4:00),道琼斯工业平均指数下跌了678.91点,报收8579.19点,创历史上第三大下跌点数,跌幅为7.33%。道指在一年前的今天创下14164.53点的历史新高,当前已回落5585.34点,幅度为39.4%。道指30种成份股全线下滑。

Miller Tabak & Co.首席国债市场策略师托尼-克雷申奇(Tony Crescenzi)表示,“信贷市场的一些指标在过去两天里已出现转好迹象,但还不足以阻挡股市的下跌。”因标准普尔评级机构威胁或将调降通用汽车信贷评级,通用汽车下跌了31.1%,至4.76美元,这是该股自1951年以来首次跌破6美元。福特汽车下跌了21.8%。IBM (IBM)下跌了1.7%,该公司提前发布了第三季度财报,每股收益同比上升20%。该公司同时还重申了2008年业绩预报。JP摩根分析师表示,“这份财报也许能给IBM股民带来一些慰藉,该股近期跌幅较大。但即便如此,我们认为投资者仍然担心金融危机会对IT开支造成不良影响,这将使IBM以及其它IT硬件商股价在短期内受到压力。”

标准普尔500指数下跌了75.02点,报收909.92点,跌幅为7.62%。标准普尔10大行业板块中金融股领跌。美国证券交易委员会的卖空禁令已被解除,今天是解禁第一天。金融股中,XL Capital Ltd.下跌了54.2%,Lincoln National Corp.下跌了34.5%。美联银行下跌了28.8%,AIG下跌了23.6%,KeyCorp下跌了28.7%。

非必需消费品板块也受到沉重打击,零售商Abercrombie & Fitch Co. (ANF)因发布业绩预警下跌了14.8%。

纳斯达克综合指数下跌了95.21点,报收1645.12点,跌幅为5.47%。纳指在全天大部分时间里呈上涨态势。

纽约证交所成交量为82.83亿股,纳斯达克市场成交量为26.58亿股。纽约证交所上涨股以3比32落后于下跌股,纳斯达克市场上涨股以4比25落后于下跌股。

商品期货市场方面,纽约商业交易所十二月份交割的黄金期货下跌了20美元,报收每盎司886.50美元。

纽约商业交易所十一月份原油期货下跌了2.36美元,报收每桶86.59美元,创今年新低。受此影响,能源板块暴跌11.4%。

周三,多家央行宣布降息,道琼斯工业平均指数收盘时大跌189点,纳斯达克综合指数下滑14点,标准普尔500指数损失11点。

Miller Tabak美国市场策略师马克-帕多(Marc Pado)表示,“虽然市场昨日收低,但我认为短期内股市继续下跌的空间已经不大。股市需要时间才能重拾升势,经济衰退,企业业绩以及信贷危机等因素还没有被市场完全消化。”

Hinsdale Associates投资部经理保罗-诺尔特(Paul Nolte)表示,“根据市场动能来看,股市还有可能再下跌10%。”

据《纽约时报》援引美国政府官员的话报道,美国财政部正在考虑收购多家银行的股权,财政部长保尔森周三表示,7000亿美元的救援方案赋予了他这么做的权力。

英国周三也宣布了类似的救市方案,但还没有一家英国银行接受政府提供的现金。

RDQ Economics经济学家指出,“如果保尔森听取英国首相布朗和财政大臣达林的建议,美国经济走出严重危机的可能性将大为提高,”

美联储周三晚宣布准备再借给美国国际集团(American International Group)(AIG)378亿美元现金,AIG下跌了23.6%。

劳工部报告,截至10月4日一周首次申请失业救济人数为47.8万人,为9月13日以来最低水平,较前一周下降了2万人,市场此前预期为47.5万人。上周持续申请失业救济人数从360万人增加到366万人,市场预期为361万人。

冰岛将其第一大银行Kaupthing国有化。另外,欧洲三国政府为德克夏银行提供贷款担保,而仅在一周前,这三个国家的政府便向该行注入近90亿美元的资金。

俄罗斯股市在石油与天然气股上涨带动下反弹。伦敦股市的反弹未能持久,金融时报100指数下跌了1.2%。

亚洲股市涨跌互见,波动剧烈。