关于象棋的由来:新股发行谋变 改良式荷兰拍卖制望推出
来源:百度文库 编辑:偶看新闻 时间:2024/05/07 08:20:46
统计显示,2009年以来,新股破发逐渐增多,2010年首日破发率约为7%,2011年约为27%;2011年,下半年参与新股申购的账户数比上半年减少1万多户。近日,两家公司因参与询价机构不足而致中止发行。-------------------------------------------------------------------------------------------------------因有效询价机构不足,朗玛信息(300288)成为A股历史上第二家中止发行的公司,两只基金也于近日相继宣布暂停参与新股询价。一级市场存在的"高股价、高市盈率、高募资"的问题备受关注,市场上要求新股发行制度改革的呼声越来越高。
而有望推出的改良式荷兰拍卖制,是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标,直至满足预定发行额为止,中标的机构以相同的价格(所有中标价格中的最低价格)认购中标的股票数额。举例来说,假设某上市公司拟发行1000万股,报价最高的机构A为50元认购500万股,报价次高的机构B为45元认购300万股,报价第三高的机构C为40元认购200万股,则最后该股的发行价会确定为40元,且三家报价最高的机构将以40元的认购价得到全额配售,而无须采用抽签形式。假设报价第三高的有机构C和机构D两家,都是40元认购价,则将在优先全额配售机构A和机构B后,抽签决定剩下200万股的分配。
改良的荷兰拍卖制的好处在于,通过强化责任制约,可以避免机构联手形成垄断来操纵市场,从而获得暴利。在改良的制度下,机构参与者用实际认购的价格和数量来对自己的认购行为负责。以上述例子来说,假设机构A以最高价报价50元申购500万股,那其必须承担其后40元发行价全额配售的义务和相应风险。 所谓存量发行,是指在公司新股发行时,原有公司股东对外公开出售一部分股份。在海外资本市场,存量发行是新股发行中的常见方式,中资公司境外发行也经常引入这种安排。现阶段采用存量发行,好处有二:其一,可以在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题;其二,原始股东通过一级市场减持股票,不影响股价稳定,同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。存量发行的问题在于,这一方式有利于原始股东快速变现造富,不利于基于上市公司原始股东与新流通股东利益的一致。另外,诸如一些风投在拟上市公司申请上市前突击入股获取短期暴利,也引起各方质疑。对此有关人士建议,可对出售存量股份的股东类别和比例做出限制,以避免短期套利行为;对原始持股时间较长的股东,可以采取存量发行的方式,但应避免因此导致公司控股股东及实际控制人地位发生变更,影响公司持续经营。-------------------------------------------------------------------------------------------------------2010-2011年,新股发行平均市盈率为:创业板59.49倍,中小板48.53倍,沪市主板37.55倍;而同期市场总体情况为:创业板64.24倍,中小板38.09倍,沪市主板20.06倍。-------------------------------------------------------------------------------------------------------机构投资者的离开让市场打新资金量降至冰点。据分析人士统计,新年第一周523亿元的打新资金总量创出了IPO重启以来的最低纪录,较去年816亿元的最低水平减少了近36%,与去年周平均水平的3600亿元相比,跌幅更是高达85%。在这种情况下,公司发行失败风险上升,朗玛信息(300288)因参与询价机构不足法定的20家被迫中止发行,成为继八菱科技(002592)后的第二家IPO失败公司。-------------------------------------------------------------------------------------------------------2011年,282只新股登陆A股,其中,77只新股上市首日即遭遇破发。截至2012年1月11日,282只新股中,8只新股已较发行价跌去50%;199只新股仍处于破发状态,占比高达71%。
而有望推出的改良式荷兰拍卖制,是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标,直至满足预定发行额为止,中标的机构以相同的价格(所有中标价格中的最低价格)认购中标的股票数额。举例来说,假设某上市公司拟发行1000万股,报价最高的机构A为50元认购500万股,报价次高的机构B为45元认购300万股,报价第三高的机构C为40元认购200万股,则最后该股的发行价会确定为40元,且三家报价最高的机构将以40元的认购价得到全额配售,而无须采用抽签形式。假设报价第三高的有机构C和机构D两家,都是40元认购价,则将在优先全额配售机构A和机构B后,抽签决定剩下200万股的分配。
改良的荷兰拍卖制的好处在于,通过强化责任制约,可以避免机构联手形成垄断来操纵市场,从而获得暴利。在改良的制度下,机构参与者用实际认购的价格和数量来对自己的认购行为负责。以上述例子来说,假设机构A以最高价报价50元申购500万股,那其必须承担其后40元发行价全额配售的义务和相应风险。 所谓存量发行,是指在公司新股发行时,原有公司股东对外公开出售一部分股份。在海外资本市场,存量发行是新股发行中的常见方式,中资公司境外发行也经常引入这种安排。现阶段采用存量发行,好处有二:其一,可以在一定程度上解决目前上市公司超募带来的高募资问题;其二,原始股东通过一级市场减持股票,不影响股价稳定,同时股本不至于大幅摊薄影响每股利润。存量发行的问题在于,这一方式有利于原始股东快速变现造富,不利于基于上市公司原始股东与新流通股东利益的一致。另外,诸如一些风投在拟上市公司申请上市前突击入股获取短期暴利,也引起各方质疑。对此有关人士建议,可对出售存量股份的股东类别和比例做出限制,以避免短期套利行为;对原始持股时间较长的股东,可以采取存量发行的方式,但应避免因此导致公司控股股东及实际控制人地位发生变更,影响公司持续经营。-------------------------------------------------------------------------------------------------------2010-2011年,新股发行平均市盈率为:创业板59.49倍,中小板48.53倍,沪市主板37.55倍;而同期市场总体情况为:创业板64.24倍,中小板38.09倍,沪市主板20.06倍。-------------------------------------------------------------------------------------------------------机构投资者的离开让市场打新资金量降至冰点。据分析人士统计,新年第一周523亿元的打新资金总量创出了IPO重启以来的最低纪录,较去年816亿元的最低水平减少了近36%,与去年周平均水平的3600亿元相比,跌幅更是高达85%。在这种情况下,公司发行失败风险上升,朗玛信息(300288)因参与询价机构不足法定的20家被迫中止发行,成为继八菱科技(002592)后的第二家IPO失败公司。-------------------------------------------------------------------------------------------------------2011年,282只新股登陆A股,其中,77只新股上市首日即遭遇破发。截至2012年1月11日,282只新股中,8只新股已较发行价跌去50%;199只新股仍处于破发状态,占比高达71%。
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