偶看新闻发到家便利店怎么样:货币不是万应药
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/05 05:01:07
货币不是万应药
本文来源于 财新《中国改革》 2012年第1期 出版日期 2012年01月01日 | 评论（0） 单页阅读 美联储想要自由裁量权而不想要有约束力的规则，但在纯纸币制度下，自由裁量权很容易出岔子 财新《中国改革》 特约作者 詹姆士?多恩美联储（The Federal Reserve）的动向将成为美国总统大选期间中心议题。
美联储主席伯南克（Ben Bernanke）极大地扩展了美国中央银行的规模和权力范围，竭力帮助华尔街脱困却任由民众遭受损失，这一点，美国公众并不喜欢。国内货币政策小组委员会主席、众议员保罗（Ron Paul）甚至赞成回归金本位制，最终终结中央银行业务，以支持“货币的自由市场”。
尽管美联储被认为是独立的，但事实上它就像其他政府机构一样，受制于强大的政治压力。美国在高失业率和经济不景气中迎来大选之年，对刺激性货币政策的呼声高过对从紧政策的呼声。购买政府债券和按揭贷款支持证券（MBS）的新一轮量化宽松政策很有可能出台，目标在于降低长期利率以刺激消费和促进经济增长。
这一战略迄今尚未奏效。此外，美联储已经臃肿的资产负债表的扩大，可能会进一步破坏其在维护未来美元价值方面的公信力。美联储面临着一个非常危险的权衡：冒着更高的通货膨胀风险扩大货币基础（通货加上银行准备金），而且这种降低失业率的努力很有可能是徒劳的。
美联储肩负着稳定物价和充分就业的双重任务。然而，如果美联储不能稳定物价，结果可能是滞胀而非实质经济增长和充分就业，就像20世纪70年代那样。
美联储将资产负债表从2008年前的不足一万亿美元扩大到今天的将近三万亿美元，对失业率却几乎没什么影响，反而极大地改变了信贷分配，严重扭曲了收益率曲线。具有讽刺意味的是，国会批评中国操控汇率，却不怎么提及美联储对利率和资产价格的操纵。
将利率维持在近零水平，把长期债券价格固定在虚高水平并抑制收益从而扭曲收益率曲线，这些举措是不自然的。维持低利率来为政府债务融资不是实现长期增长、维护美国货币和财政政策公信力的处方。美国的房地产市场要恢复正常，就必须进行相对价格的调整，而购买按揭证券来刺激房地产市场不过是延迟措施。
未来美联储很有可能继续向政治压力低头，刺激经济，分配信贷，扭曲相对价格。欧元区局势惨淡，美国面临着长期赤字，并始终缺乏有利于增长的税制改革和其他结构性变化。这一切意味着，美联储必须承担起创造奇迹的责任。但货币政策所能取得的效果也是有限的。
货币政策的局限
印钞票不能促进经济增长或降低自然失业率，相反会引起通胀。货币供给过剩还会扭曲价格，误导投资。美联储将利率维持得过低，已经助长了房地产泡沫，现在又在债券市场创造另一个泡沫。美联储把联邦基金利率固定在接近零的水平，且至少将维持到2013年年中，同时它还扭曲收益率曲线以降低长期利率，这些举动将继续给信贷错误定价，使存款处于不利地位，并鼓励冒险。
如果美联储实行旨在降低长期证券利率、将更多政府债务货币化的第三轮量化宽松政策（QE III），通胀预期可能会上升，未来美元价值的不确定性也会增加。而且，如果国会在显著减少消费和债务方面没有进展，美国国债可能普遍面临降级。通过通货膨胀消除实际债务负担不是一个可行的选择，因为债权人将要求更高的名义利率，债务还本付息的成本也会猛升。
必须下调一些资产的价格。这种重新调整不是通货紧缩。降低它们的相对价格旨在达到市场出清。相比维持房价和维持包括机构债券在内的长期政府债券的价格，美联储更应该关注维持稳固的货币。
让美联储刺激经济并降低失业的要求为之过高。不稳定的货币政策可能会破坏经济。如果货币政策目标仅限于维持长期币值稳定，它就可以润滑商贸之轮，让市场展现自身的魔力。
任何决策者和经济学家都无法知道，在一个充满活力的经济体中货币最优数量到底是多少。预测充其量是粗糙的科学分析。利用随机动态一般均衡模型，美联储没有预见到经济危机。就认识货币政策的局限性而言，应该保持谦卑而非傲慢的态度。
美国经济疲软不是因为货币缺乏，而是一些尚未解决的结构性问题，包括政府过度消费引起的长期财政赤字、高资本边际税率、医疗费用逐步上升、未来财政和货币政策的不确定性、医疗保险和社会保险领域的无资金保证的巨额负债。指责中国操控汇率是一个简单的把戏，目的在于分散人们对美国挥霍无度和财政失调的注意力。
- 01货币政策的局限
- 02规则与自由裁量
- 03货币的未来