加勒比著名歌手:南方稀土势力范围划分完毕 上市公司大戏将上演

南方稀土势力范围划分完毕

中铝入主广西 五矿入主江西 中色入主广东

中铝公司在南方稀土整合过程中走在了前面。7月19日，由中铝公司、广西有色金属集团、有研稀土新材料股份公司共同组建的中铝广西稀土开发有限公司在广西南宁揭牌成立。

业内人士透露，广西稀土整合的方案透露出的强烈信号是央企在整合之中占主导地位，同时也会考虑地方国企和其他相关方的利益。实际上几大央企对南方稀土资源整合的势力范围已经基本划分完毕，五矿将入主江西，中色则将入主广东。至此，南方稀土“三甲”已没有悬念。

中铝先整合

相比于五矿和中色，中铝面临的情况相对更为简单，因而最先成立合资公司。据广西有色有关人士介绍，广西稀土的采矿权证最终减少至一张，掌握在广西有色手中，但是公司要进一步开发下游深加工产品必须依托中铝，因而在合资公司中让出了控股权。

中铝广西有色稀土开发有限公司的成立是基于2011年3月12日中铝公司与广西有色金属集团有限公司、有研稀土新材料股份有限公司在京签订的广西稀土开发合作框架协议，是集稀土矿产资源勘探、冶炼分离、深加工及稀土科研、贸易为一体的国有全资企业。

据了解，公司作为具有稀有金属和稀土产业经营权的国有重点大型企业，目标是打造“最具成长性的世界一流矿业公司”。公司将力争3年内投资20亿元，实现销售收入35亿元、利税8亿元，5年左右上市。

数据显示，广西是全国稀土丰富的省份中唯一没有进行规模开发利用的地方，已经探明的稀土金属氧化物储量达110万吨。上述广西有色人士透露，中铝公司在国际合作方面具有丰富的经验，资源也比较多，未来广西还将在中铝的牵线搭桥之下引进国外企业，从事下游稀土永磁材料的生产。

大戏将上演

尽管中铝公司在南方稀土整合之中占得先机，但是从对上市公司影响的角度看，大戏仍未上演，投资者还需要等待。

中铝公司有关人士告诉中国证券报记者，中国铝业（601600）是三地上市公司，是中铝公司的铝业平台，未来不可能注入稀土资产，实际上合资公司未来计划单独上市也说明中国铝业难以增加稀土业务。

有券商分析师提出，未来真正有望受益南方稀土整合的上市公司是中色股份（000758）和广晟有色（600259）。因为五矿整合江西稀土也难以将相关资产注入上市公司，而中色股份是中色集团的稀土平台，广晟有色是广晟有色集团的下属公司，一旦中色集团或中色股份和广晟有色集团联手，这两家上市公司都有望从中受益。据生意社分析师宋志超介绍，广晟有色集团目前掌握广东所有的稀土采矿权证。

此前，中色股份与宜兴新威集团公司2011年7月7日签署《中色稀土集团（广东）有限公司出资人协议》，双方共同出资在广东省广州市注册成立中色稀土集团（广东）有限公司。中色股份出资5.1亿元，持股比例为51%，新威集团出资4.9亿元，持股比例为49%。在完成10亿元出资后中色稀土有望控制国内17000吨/年稀土分离产能。

之后，不少券商分析师发布研报强烈推荐，但公司股价仍表现平平。有分析师称，中色股份在上游资源整合方面没有什么进展，而这是市场最关心的内容，只有更进一步的整合动作才能成为公司股价的驱动因素。 （中证报）

有色金属行业周报:多重利好推动贵金属上涨,稀土价格趋稳

有色金属行业

研究机构：中信证券 分析师：薛峰

美国方面,上周五美联储公告的数据显示,美国6月工业产出环比上升0.2%,小幅低于预期的0.3%,6月工业产能利用率为76.7%,低于预期的76.g%,此外,美国纽约联邦储备银行公布的数据显示,7月纽约联储制造业指数为-3.76,远低于市场预期的+4.50,该指数连续两个月处于负值区域,表明该地区制造业继续萎缩。利好的消息是,上周四美国劳工部公布的数据显示,截至7月9日当周首次申请失业金人数减少2.2万人,降至40.5万人,好于分析师的预期中值41.5万人。

上周对美元、贵金属市场产生较大影响的是美联储主席伯南克在美国众议院金融服务委员会做半年度经济报告时的讲话。由于美国6月非农数据表现糟糕,加之美困房地产市场持续低迷,伯南克表示目前美困经济仍存在不确定性,决策者将在必要时提供刺激计划,而第三轮量化宽松政策是美联储必须保留的选项之一。

美联储对QE3的暗示,加剧了投资者对未来通胀的担忧。

国内方面,周三发布的数据显示,第二季度GDP较上年同期增长9.5%,只是略低于一季度9.7%的稳健增速。若按季节性因素调整的环比计算方法,GDP增长实际上还在加速。经济学界一般认为通胀率已经见顶,但由于存在猎肉短缺、天气条件等波动性较大的因素,中国通胀率还无法预测,加息的可能性仍然存在。

A股市场一周回顾。

上周A股市场小幅上涨,上证指数收盘于2820.17点,一周上涨0.8%。以流通市值计算,A股上周整体上涨0.7%,中信有色金属板块上涨2.g%。其中,黄金板块上涨7.1%,工业金属板块上涨0.4%,其中铜板块、铅锌板块、锡锑板块分别上涨1.8%、0.4%、6.1%,而铝板块下跌0.8%。稀有金属板块上涨4.1%。

2011第二批稀土出口配额点评:出口配额持续收紧

有色金属行业

研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰

近日,商务部下达了2011年第二批一般贸易稀土出口配额的通知,全国共26家出口企业获得了15783吨配额量。

2011年稀土出口配额与2010年相比,略有下降。此次下达的稀土出口配额为15783吨,与第一批出口配额合计30184吨,比2010年总量减少74吨,基本同上年持平。

此次出口配额数据表明未来中国将采取“稳中有降”的稀土出口配额模式。

2011年第二批稀土出口配额包含稀土合金,稀土合金年出口量约在2000吨左右,因此按2010可比口径,稀土出口配额下降约3%,预计,国内稀土实际出口量将下降5-10%。

稀土出口结构正悄然变化,出口配额向生产企业及南方稀土倾斜。

明确整合过程中,稀土出口配额的承接。商务部介绍,鉴于内蒙古自治区正在开展稀土行业整合,包头华信冶炼有限公司即将被关停。根据内蒙古商务厅及该公司要求,自下半年起其出口业绩及出口配额并入与其有股权关系的内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司。

出口逐步收紧,国内外价差持续扩大,有配额企业利润更丰厚。在我国不断降低出口配额,收紧出口政策的背景下,国内外价格都大幅上扬,同时,稀土的国内外价差持续扩大。

目前国外的稀土价格,镧、铈是国内的2.5倍左右,镨、钕则为1.8倍;中重稀土比国内高出30%左右。拥有出口配额的企业,具有显著的竞争优势。

总体上来,此次稀土出口配额政策符合我们的预期,在近期,各项政策仍然偏向于推动稀土行业的收缩与整合、保护资源,保护环境、严控污染。因此,我们仍然较为看好,能从待业整合的推进中受益的,企业竞争能力强,业绩稳定性较高的稀土公司——包钢稀土。

2011年第二批稀土出口配额点评:2011年稀土出口配额同比持平

有色金属行业

研究机构：安信证券 分析师：衡昆

7月14日下午,商务部发布了2011年第二批稀土出口配额,达15738吨。这样全年的稀土出口配额达到30184吨。相对于2010年,第二批稀土出口配额同比大幅增加了7762吨,增长率为97.3%;但全年两批出口配额合计减少了75吨,同比基本持平。这主要是由于去年下半年出口配额骤然下降,上下半年分布不均衡。预计今后上下半年的出口配额将平衡分配,这样数据不会出现去年那样大起大落,并且我们预计今后稀土出口配额有可能稳定在每年3万吨左右。

在今年的第二批出口配额中,包钢集团公司以3220吨配额居首位,其次是五矿集团公司1327吨,这样包钢系和五矿系合计占有稀土出口配额4547吨,占比为28.9%,对稀土出口市场有较大的话语权。由于内蒙古自治区正在开展稀土行业整合,包头华信冶炼有限公司即将被关停,其配额并入包钢稀土,相应增加了包钢稀土的配额数量。此次出口配额的分配相应较少或取消了纯贸易型公司的配额,生产型公司相应增加。 通过稀土出口配额管理,能减少中国宝贵的稀土资源的大量低价出口导致的环境破坏。在国外需求旺盛的情况下,稀土出口配额政策正成为推动稀土价格大幅上涨的重要力量,也造成了国外稀土进口价格远高于国内稀土价格。这必将有利于稀土资源的节约使用,也促成国外稀土矿产资源的开采,作为中国供应的有力补充,减轻了中国开采稀土的巨大环保压力。

我们认为,第二批稀土出口配额的数量确定较为合理,并没有一味的大幅缩减, 考虑了国外市场的需求。但全年的出口配额依然无法满足国外需求,国外的稀土矿需求时间,短期内供应有限,缺口依然较大,也意味着国内外大幅价差依然存在。国内来看,环保核查和资源整合正在推进,有不少环保不达标的企业被关停整顿,稀土供应持续紧张,南方中重稀土供应紧张尤为突出,稀土价格将保持坚挺。在此背景下,对拥有稀土配额的公司来说,有望带来可观收益。尤其是那些拥有配额数量较多的公司将享受更多政策红利。上市公司中包钢稀土、广晟有色、中色股份都将受益。

中信金通稀土出口配额点评

研究机构：中信金通证券 分析师：中信金通研究所

一、事件

7月14日,商务部下达了2011年第二批一般贸易稀土出口配额,共有31家企业获得稀土出口配额,总计15738吨。

二、点评

1、全年稀土出口配额与去年基本持平。2011年中国第一批稀土出口配额为14446吨,较2010年第一批配额减少11.4%。据此,我国全年稀土出口配额共计30184吨,较2010年略降74吨。

2、包钢稀土出口配额较去年大幅增加。下半年公司获得出口配额2730吨,全年稀土出口配额总量为5461吨,较去年4100吨增加33%,主要是由于在4月份公司收购了控股子公司华美稀土剩余66.7%股权。

3、近期稀土的价格上涨幅度有所放缓,市场上担心稀土价格的上涨会抑制下游需求,但是从中游的钕铁硼生产企业来看,具有较强的成本转嫁能力,以龙头企业中科三环为例,中报业绩0.3元,也是大幅超出市场预期,由此也反映出海外订单超出预期。

据了解,全球主要的钕铁硼需求企业供货商中,目前必须保证有一家中国的钕铁硼生产企业,以保证原料的供应,这也给中科三环宁波韵升等国内钕铁硼企业带来较大需求增长机遇,也是近期钕铁硼板块表现强势的主要原因。

4、包钢稀土近期一直在盘整,钕铁硼板块中科三环、宁波韵升、正海磁材遭到市场热炒,我们依然维持对于稀土行业的看好,建议在股价回调时可重点关注包钢稀土、中科三环,等待回调中的投资机会。

个股解析

风华高科:短期成本压力虽大,但主业质地向好,机会或在三季度

风华高科 000636 电子行业

研究机构：申银万国证券 分析师：王华,毛平

市场空间稳定增长,技术革新的空间相对不大。全球MLCC市场容量400-500亿元左右,随着智能终端用量的不断增加,未来3年保持10-15%的复合增速。

由于电阻、电感、电容已经是电路的基本元件,创造性破坏的空间不大。未来5年最大的变化预计是在中低端元件中贵金属(银)被贱金属(镍)替代,能够降低30-40%的成本;尺寸上,片式电容和电阻小型化做到01005就接近极限了,其需求量上不会太大,目前只有苹果产品使用;但是,电容容量是要不断提升的,突破容量主要是材料的问题,这也是和国际巨头最大的差距。

公司的下游客户群比较稳定。风华和台湾企业都定位在中低端客户,与台企专注于PC市场不同,风华的全球份额3%左右,主要客户在国内白色家电,量相对PC小,但有价格优势;PC价格低,必须要规模优势;风华的产能也不支持多个大客户,单笔量不大,比较稳定,价格比PC领域高10-20%,比的是贴身服务和反应。广东国资委也认识到了风华的发展潜力,支持公司做大做强主业,将公司定位于广东电子信息的资本平台。

大股东更换后轻装上阵,基本面逐渐改善,新产品加速面世。此前原风华集团套取上市公司资金,导致02-07年公司发展迟缓;广晟入主后,直属广东国资委,激励政策落实到位,极大调动了员工积极性,同时使公司获得3A信用,恢复了融资能力,09-10年基本面不断改善。11年资本开支达到4亿元,使MLCC和片式电阻产能将分别达到80亿只/月和100亿只/月,新增产能主要是具有国际竞争力的新品0201MLCC和01005片阻,尺寸缩小有助于降低成本。

今年重点工作是0201/高容量MLCC和01005片阻扩产,整合粤晶封装业务,整合软磁铁氧体产业,积极布局LED上游电路元件。目前大股东持股比例已增持至20%,彰显对公司发展的信心和广东电子信息产业资本平台的重视。

今年成本压力大,小尺寸产品扩产势在必行。目前产品的成本结构为:原材料30%(金属浆料50-60%,),人工20%,电费10-15%,折旧20%;20%的产品出口。过去6个月,工资上涨20%左右,原材料涨幅超过30%,总成本提高了10%左右。面对较大的成本压力,增加小尺寸产品占比势在必行,每代产品升级一次,能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%,相比于全球20%/50%的平均水平还有较大提升空间。

西藏发展

投资亮点

1、公司通过牵手嘉士伯,提升现有品牌价值,扩大生产规模,使其啤酒业务竞争力得到明显增强。公司啤酒目前主要经营区域为拉萨地区以及西藏自治区范围,在拉萨地区市场占有率为80%,在西藏市场占有率为50%。

2、涉足稀土:公司3月14日晚发布公告,拟斥资2亿元与西昌志能及德昌志能共同设立“德昌厚地稀土矿业有限公司”,按照规划,新公司将与当地政府合作建设稀土精矿加工基地。厚地稀土公司注册资本7.5亿元,其中,西藏发展以现金2亿元出资,持有新公司26.67%的股权。

3、旅游业务:09年12月,公司收购恒生科技17%股权,收购后公司持有恒生科技49%股权。恒生科技无形资产为8项土地使用权,无形资产评估价值77182.33万元,占总资产比例为96.87%。恒生科技位于四川省都江堰市,都江堰市为世界自然文化遗产,通过投资该公司,公司将参与其旅游服务、物业开发等经营,并借用此平台进行啤酒产品的营销和推广。

4、牦牛乳业:2010年12月,拟向西藏高原之宝牦牛乳业股份有限公司进行增资扩股,预计增资金额为6000万元,增资扩股完成后,牦牛乳业注册资本为约10000万元。牦牛乳业主营牦牛奶制品、乳制品的生产销售,牦牛养殖、育肥。牦牛是高免疫的珍稀动物,放养于天然高原牧场,牦牛奶属于纯天然奶,微量元素多,营养成分高,被誉为“乳中极品”。

5、风险提示:区域内新兴啤酒厂商的崛起将给公司造成一定竞争压力;涉足稀土项目存在运营情况不确定性,且该稀土项目的采矿许可证需经过有关部门批准后才能转移到新公司,如无法获批,则存在项目投资不成功的风险。

厦门钨业:投资者见面会会议纪要

自五矿控股湖南有色以后,中国钨资源集中度提升不少。钨精矿价格近两年持续上升,目前已经接近历史高点,达到15.5-15.7万元/吨。公司预计钨资源价格在产量配额、资源整合的推动下仍将保持上扬态势,但值得注意的是,钨原料价格暴涨将给包括硬质合金在内的下游企业造成较大成本压力。由于钨下游产品成本敏感度高于稀土加工产品,因此价格上涨幅度可能逊于稀土。

申万研究认为,钨精矿价格上涨打开盈利上调空间,预计公司2011-2012年盈利预测分别为1.10/1.60元(暂不考虑稀土业务)。考虑到公司硬质合金产品优化提升盈利能力,以及稀土新材料业务带来新的业绩增量,维持增持评级。 （申银万国）

包钢稀土点评报告:关于WTO裁定对稀土行业影响的分析

包钢稀土 600111 有色金属行业

研究机构：金元证券 分析师：孙凡

根据公司一季报和半年报预增公告,我们预测2011年上半年EPS1.6-1.8元,其中一季度0.4元,二季度1.2元,假设下半年稀土价格保持不变,不再增长,那么保守估计2011年全年EPS3.2-3.5元,但如果考虑到上半年稀土价格呈单边上涨趋势,所以理论上下半年每个月的业绩应该都与6月相当,再加上子公司华美5月才开始并表,所以乐观一点计算,2011年全年EPS能达到4.2元以上,不过出于谨慎性原则,我们只上调2011年EPS至3.5元,对应目前股价仅19倍,安全边际高,维持“买入”评级。

中国铝业:加快产业布局调整

研究机构：安信证券 分析师：衡昆

报告内容:

中国铝业1季报显示,公司2011年1季度实现收入282亿元,净利润3.3亿元,同比分别减少2.8%和47.2%,但与去年4季度季报持平。每股收益0.024元,业绩基本符合预期。1季度国内氧化铝和铝价均与去年同期基本持平。公司盈利的下降主要是煤炭(同比上涨5.6%)等能源价格上涨以及电价上调,使得成本上升所致。

今年来,伦敦期交所当月期铝价上涨6.4%,在基本金属中的涨幅仅次于锡(上涨19.6%),表现较好。另一方面,同期上海期交所铝价仅上涨0.8%。即使考虑人民币兑美元汇率升值1.1%的因素,同期国内铝价的走势也弱于国外。

随着原油、煤炭等能源价格持续上升,电解铝生产成本也持续增加。我们的测算表明,在目前铝价下,按照行业0.46元/千瓦时(含税)的平均电价水平,国内铝厂仅处于微利状态。中国铝业的盈利能力处于行业平均水平。我们预计, 随着消费持续复苏,铝价有望稳步回升。

考虑到原油、煤炭等能源价格可能继续上升,电价面临进一步上调;靠近能源富集地已成为决定铝厂成本优势和竞争力的重要指标。我们认为,由于西部地区具有煤炭资源优势,中国铝冶炼产能的西迁不可逆转。我们的统计数据也表明,目前国内在建和拟建的电解铝产能约为770万吨,这些项目基本上全部位于新疆、内蒙古、甘肃、青海和云南等煤炭或水利资源丰富的地区。

中国铝业积极向上游煤炭产业渗透,并积极参与新疆自治区的开发,计划在新疆获取煤炭资源,并建设大型电解铝项目。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。

风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷; 2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降。

中科三环:逐步缓解成本压力,稀土永磁潜力无穷

研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤

中科三环是我国稀土永磁钕铁硼龙头企业。在稀土价格一路上扬的背景下,2011年1季度公司毛利环比和同比都出现一定下降(但基本小于金属钕价格上涨带来的影响),公司盈利面临较为严峻的挑战。公司认为在下游需求持续向好的趋势下,稀土永磁产业拥有较好的议价和成本转嫁能力。我们预测在2010年4季度提价后,公司或将于近期和主要客户开展新一轮价格商谈,公司成本压力或可逐步缓解。此外公司此次非公开增发扩建新能源汽车、节能家电和风电等稀土永磁产能项目将有助于公司布局节能电机和新能源汽车等战略新兴产业,对公司盈利长期利好。

中色股份:大手笔整合稀土冶炼产能,为延伸稀土产业链增加重要砝码

中色股份 000758 有色金属行业

研究机构：中投证券 分析师：杨国萍，张镭

中色股份与新威集团本次投资的目的是整合江苏和广东地区的稀土分离产能,实现稀土分离的规模化经营。在完成出资后,中色稀土有望控制17000吨/年的稀土分离能力,成为国内领先的稀土分离企业,有利于获得政府的支持。

中色股份与新威集团在稀土领域的合作是多方面和全方位的。此前,中色股份与新威集团签署了《缅甸矿产资源勘探及开发合作协议》,同时拟在缅甸密支那成立合资公司缅甸中色新威矿业有限公司、在云南腾冲设立中色新威腾冲边贸有限公司,两公司股权比例均为中色股份持股比例51%、新威集团持股比例49%。本次合作是中色与新威集团在资源、稀土冶炼等领域合作的进一步加强。

对公司目前的经营状况,我们认为:铅锌业务依然比较稳定;现有稀土冶炼业务盈利能力显著;工程承包与装备业务发展平稳。老挝铝土矿的开发利用也将成为公司未来盈利增长点。

公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团北京使得公司在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。

上调投资评级至强烈推荐。不考虑对ST威达投资收益的实现,我们暂时维持公司11-13年的盈利预测分别为0.40元、0.54元和0.73元,考虑到公司当前在稀土产业整合的重大、实质进展,以及一旦稀土上游领域突破,公司业绩爆发增长,我们上调投资评级至强烈推荐。

风险提示:金属价格大幅下跌。

宁波韵升调研报告:电机与磁性材料并驾齐驱

宁波韵升 600366 机械行业

研究机构：方正证券 分析师：邓新荣

投资要点

电机业务三驾马车

公司的电机业务包括:宁波电机、日兴电机和上海电驱动。宁波电机以轿车类的国内返修市场为主,希望未来能进入OEM市场。日兴电机以卡车、装载车和机械工程车电机为主,未来旨在拓展国内市场。上海电驱动为公司参股35%的公司,是国内新能源汽车电机和电控产品方面的领先企业。未来随着新能源汽车的启动,将给公司带来快速的发展。

高性能磁性材料值得期待

目前钕铁硼是公司核心业务和主要利润来源,拥有总产能5500吨,为国内第二大钕铁硼生产商。由于稀土占钕铁硼成本价格的1/3左右,近期上游稀土原材料价格的大幅上涨给公司带来一定的经营压力。但公司高端钕铁硼永磁产品占比达到50%-60%,需求很旺,毛利率较高。此外,公司有较强的议价能力,钕铁硼材料只占电机总成本的10%左右,对稀土价格上涨的敏感度相对较小。我们认为,公司高性能钕铁硼磁性材料值得期待。

欲复制成功投资经验

公司投资人民币1.57亿元,以4.2元/股的价格持有大连银行股份37,452,348股,占总股本的0.91%。公司此次投资欲复制宁波银行上市的成功经历。

盈利预测与估值

上海电驱动的成长很大程度上依赖于新能源汽车的进展,预计2011-2013年处于新能源汽车爆发前期,各大汽车厂商争先抢夺市场,将带动上海电驱动迅速成长。磁性材料的产能逐渐释放。公司收购的日兴电机,借助公司的本土优势有望打开更广阔的市场空间。根据转增股本后最新股本数,我们预计公司2011-2013年摊薄的EPS分别为0.56元、0.75元和0.96元。

风险提示

新能源汽车发展低于预期;稀土钕价格涨幅超出预期;项目产能释放低于预期以及钕铁硼磁性材料的下游需求不足;日本地震对日兴电机的影响存在一定不确定性。

广晟有色:有矿则灵

研究机构：中信建投证券 分析师：张芳

稀土成为业绩中流砥柱

报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确

公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利

公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

其他众多金属矿种或带来惊喜

公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

盈利预测和评级

我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

五矿发展:业绩进入稳定释放期

五矿发展 600058 批发和零售贸易

研究机构：银河证券 分析师：陈雷

1.事件

我们对公司进行跟踪研究。

2.我们的分析与判断

作为国内最大的钢材经销商和冶金原材料集成供应商,公司原有的经营模式受制于市场环境。这就造成公司经营规模、盈利能力和经营风险都处于波动的状态,并可能由于环境变化而迅速放大,例如2008年金融危机引发钢铁产品价格暴跌,使公司计提23.41亿元资产减值损失。公司通过战略调整发展以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,实现由商品贸易向流通服务的业务转型,减少了环境变化对公司经营的影响。

(1)盈利能力大幅提升。在目前波动的市场环境下,公司2011年一季度毛利率和净利率同比分别提高0.64%和0.41%。在营业收入同比仅增长6.30%的情况下,归属于母公司净利润同比增长53.83%。我们认为随着战略转型的不断深入,公司业绩增长将由规模推动转向效率推动。公司着力构建面向客户的“三大体系和三大平台”(冶金原材料集成供应体系、钢材加工配送体系、工程钢材配供体系,电子商务交易平台、原料/钢材商贸物流中心整合平台、行业协会协作平台)将成为公司新的业务架构。

钢铁贸易行业由于市场集中度低,经营普遍较为粗放。公司正逐步由低附加值、高风险的贸易领域向高附加值、低风险的服务领域转变,在从资源到产品完整服务体系的支撑下通过电子商务交易等平台实现对行业资源的整合,从而从单纯的钢铁贸易商转变为钢铁供应链服务商,创造贸易商可持续发展的新模式。

实际上日本专注于提供加工配送服务贸易商的盈利能力大大高于国内平均水平。而国内钢铁流通服务领域还处于相对空白的状态,例如国内还没有立足全国的钢铁物流服务商,加工配送业务还未形成规模效应。我们认为公司业务新模式必然引发资本市场对公司的重新认识和定位。

(2)经营风险逐步降低。自公司战略转型以来,毛利率水平呈现稳定向上的趋势,库存保持相对合理的水平, 而计提的资产减值损失规模大幅下降。我们认为公司业务的抗风险能力显著加强。自2009年以来冶炼业务成为公司业绩的拖累。2010年冶炼业务出现营业亏损5.33亿元,并呈现逐季放大的趋势。但从一季度分析我们预计2011年冶炼业务有望大幅减亏。

3、投资建议

公司战略转型已显现成效,盈利能力大幅提升,业绩稳定性显著增强。我们认为公司经营模式日趋成熟,经营业绩正进入稳定释放期。我们预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润复合增长率分别为8.86%和19.71%。维持对公司“谨慎推荐”评级。