大众视点：3万亿外汇储备的管理困境

2011-12-25 04:05:00    作者：王　凯   来源：大众日报  我要评论

　　□　本报记者　王　凯

　　12月24日,国务院发展研究中心世界发展研究所副所长、研究员丁一凡做客由省委宣传部、省社科联、齐鲁晚报联合主办的齐鲁大讲坛,结合当下国际国内重大形势,作了精彩演讲。
    汇率变化太大
将是企业的灾难
　　2011年表现最好的是新兴经济体。新兴经济体对国际贸易的贡献巨大,它的增速是发达经济体的两倍。2010年新兴和发展中经济体在全球经济总量达到47.7%,首次成为经济增长的主导力量,今年要超过50%,仅中国一家大概就占了40%,在全球经济增长率不太好的时候,中国有点一枝独秀的感觉。在这种格局下,根据国际货币基金组织和世界银行的统计,认为未来20年,新兴经济体的贡献,将大大超过发达国家。
　　明年,新兴经济体也会遇到因资本外逃导致的增长放缓难题。丁一凡说,巴西、印度前两年经济增长特别好,跟欧洲、美国、日本等发达国家的资本大量涌入有关；由于这两个国家都是实行资本市场开放的政策,又出现了大量的资本抽逃,并对它们产生很大的影响。2011年上半年,巴西和印度因为资本的大量涌入,推动了货币升值,但下半年因为资本迅速抽离,又出现了货币贬值。
　　货币汇率变化太大,对企业来说将是一场灾难。丁一凡认为,这种大幅度的汇率升值和贬值,企业无法计算它的收益,本来可能是非常赚钱的买卖,但因为汇率一波动,可能就变成了一个赔本的买卖。为了对付这些事情,企业必须拿出一大笔钱对付各种各样汇率风险,这样既加重了企业的负担,又减少了企业投资扩大生产的决心,而这些事情全加在一起,当然就会影响一个国家的整体发展。
　　这也是为什么中国政府实行汇率“一个有管理的浮动”政策的根本原因:要尽量在汇率保持不变的情况下,让企业来预测未来,保证它的投资和收益。同时,中国也为此付出代价,由于人民币汇率没有出现大起大落,也就出现了今天的外汇储备不断增长。
    美国印钞票化解债务危机
　　美联储明年将继续推出所谓量化宽松的可能性在增加,即美国政府用通货膨胀来对冲巨额债务。丁一凡认为,所谓量化宽松,实际上就是印钞票,这意味着美国政府把它的巨额公共债务部分转嫁到外国债权和本国债权人手上。
　　据丁一凡介绍,美国的债务增长非常快,它每年度的政府赤字以占GDP10%的速度增长,使得债务增长特别高,今年已经占到经济总量100%,大概15万亿美元。美国的国会预算局曾经做了一个统计,如果美国什么都不做,到2030年美国的债务就会达到甚至要超过今天日本的水平(日本的债务和日本经济总量GDP之比达240%),即美国政府将要用财政收入的1/3来支付债务利息,不会再有那么多钱去搞军队、搞海外利益扩张,也就根本称不上霸权。因此,美国人只能想办法把它的债务降下来。
　　而唯一办法就是靠通货膨胀、货币贬值来冲销自己的债务,而这一做法历史上又被英国证明是非常成功的。
　　从历史经验看,美国人通过通货膨胀和货币贬值的方法来冲销它的债务是它不二的法则,否则就走不出债务危机。丁一凡预言,明年美国人还会继续印钞票。甚至有经济学家认为,美国人现在需要把它的通货膨胀指标抬高,过去美联储把通货膨胀指标定在2%,现在它的官方说法是把通货膨胀的指标定在4%到6%。虽然不公开说到6%,但实际上瞄准的目标是6%,美国政府希望通过五、六年的时间,把它的债务水平降到一个可持续的水平。为此,量化宽松肯定是一个不可缺少的,而且还可以有一个冠冕堂皇的理由。
    外汇储备成烫手山芋
　　外汇储备不是资产,是国家代管的各种各样的外汇,比如中国的一个企业,卖给美国多少东西,就换回多少美元,而由于美元不能在中国市场上流通,企业只能交给中央银行,而中国人民银行的外汇管理局,就会交给企业等值的人民币,这笔钱进来就算外汇储备了。外汇不能直接放到国内市场来用,如果把这么大的外汇储备换成人民币在市场上发的话,就破坏了货币政策。
　　因此,中国不仅不能把它都换成人民币,而且还要限制它变成人民币,限制这种流动性流入市场。为此,中国人民银行采取了“冲销”措施:比如流进来10亿美元热钱,如果直接放入市场,按目前的汇率就会变成63亿人民币,而中国人民银行就在市场上发行等值债券,让中行、建行、农行等购买,买债券的过程就等于又把人民币还给了央行,这样将本来多流出来的人民币限制住,避免了市场上有过多货币流通,缓解了通货膨胀压力。这也是我国外汇储备不断增长,却没有出现大规模通货膨胀的原因。
　　但是,我国的外汇储备越来越成为烫手的山芋。近年来,由于各种各样的原因,我国外汇储备突飞猛进地增长:外汇储备由2002年的大约3000亿美元,变成2010年的3万多亿美元。这是历史上、在世界经济史上从未见过的事情,也使得中国领导人经受了巨大的压力,不知道怎么办,不知道往哪投资。
　　拿1万亿外汇储备买美国的债券,有货币贬值的风险,但是它最起码是最保险的。不买美国的债券你买什么?如果买欧洲的债券,也是比较保险的,但欧元危机了,欧元下跌了,也是很大的风险；如果买日元,虽然日本债务重,但日本政府不愿意让别人买；如果买其他发展中国家的则风险更大,比如买印度的,印度的卢比汇率年初升、年末就降,根本不知道将来会贬到什么程度,能否保持住账面的收益都不知道。甚至有人说要买原材料、买大宗商品、买期货,而这个市场是动荡非常大的市场,更不敢保证买铁矿石、买黄金就是永远保值不跌,所以中国管理外汇面临非常复杂、非常难的一个困境。