叛逆卧底 电影粤语:精品葡萄酒

2001年以来，精品葡萄酒的年均投资回报率达到16%，其表现大大超过西方市场主要股指。

在2001年，Liv-ex.com设立了基准的100指数，使该年度成为比较分析葡萄酒投资回报率和价格波动性的一个合适起点。*

风险是按照价格波动性来评估的，通常以标准差来衡量。从投资者角度看，波动性越大，投资的时间风险就越大——在如今的金融市场上，时间风险因素更显重要。更进一步来说，投资者应当首先关注下跌风险，原因在于，如果波动性只存在于上涨阶段，那它将大受欢迎。

因此，对于那些寻求评估并最大化风险回报率的投资者来说，能够将绝对表现和价格波动性（特别是下跌阶段的波动性）结合起来的衡量工具是非常有用的。

夏普比率(Sharpe ratio)和索提诺比率(Sortino ratio)试图成为这样的工具，前者从整体标准差角度考察回报，后者则完全从下跌标准差入手考察回报。这两种比率越高，投资的吸引力就越大。

用这两种比率分析Liv-ex 100 指数的结果表明，精品葡萄酒比股指和黄金更有吸引力。Liv-ex 100 指数不但产生了有吸引力的年均回报率，而且价格波动性低于大部分投资品种。

如果以下跌风险(索提诺比率)来衡量投资回报，那么精品葡萄酒将是最好的资产类别。精品葡萄酒的价格的确不像股市那样精准，在较疲软的市场，价格区间和价差可能会很大，但Liv-ex 100 指数考虑到了这一点，而且需要对价格保持警惕的主要是私人卖家。

从2005年夏天到2007年夏天，精品葡萄酒市场维持了一段持续的价格上涨行情。而在此前，由于1998年的亚洲货币危机和后来的互联网泡沫破裂，该市场曾经历一段低增长时期。这期间的走势与美元开始长期下跌行情刚好同步。所有这些因素都曾抑制市场对精品葡萄酒的需求。自2007年夏季以来，红酒投资市场的价格一直在略低于其峰值的水平整固，金融市场的不确定性使得精品葡萄酒价格的上涨行情出现意料之中的短暂修整。

值得指出的是，在最近的上涨行情中，无论是在上涨还是回调期间，精品葡萄酒的价格均未大幅下跌，而只是来回窄幅震荡。

这是精品葡萄酒作为一种资产的特质，非常值得强调。在这个市场，市场疲软的特征更多体现为价格整固，而不是价格暴跌，从而帮助降低了价格波动性。与股市不同的是，精品葡萄酒价格的中期上涨行情往往是持久的。一些涨幅较大的品种可能会在峰值水平下方进行整固，但其整固平台将大大高于此前上涨行情的起点水平。只有非常短期的投资者才能抓住这种回调机会。

对2001年之前的精品葡萄酒价格表现进行任何形式的分析都是有可能的，但其结果也是不太确定的，因为你的分析需要依靠不那么透明的数据来进行。

马哈希·库玛(Mahesh Kumar)完成了一项深入的研究**，并据此编制了一个从1983年开始的精品葡萄酒价格指数，可用来分析从那时起的精品葡萄酒价格表现。以五年的投资周期为基础来预测的话，仍有可能证明，精品葡萄酒使投资者承受的下跌风险可能是最小的。

如图表所示，自1987年开始，在五年的滚动周期内，在精品葡萄酒市场进行投资获得的最高年均回报率为27%，也就是说是，在1993至1997年间，在精品葡萄酒市场的投资每年可以产生27%的年均回报。

道琼斯工业指数

富时100指数

恒生指数

精品葡萄酒指数

五年滚动周期的年均投资回报率(%)

资料来源：马哈希·库玛——投资组合多样化之红酒投资。

在所有截至2002、2003和2004年的五年周期内，五年滚动周期年均投资回报率最低值应该是3%。过去20年中，精品葡萄酒投资从未在哪个五年滚动周期内产生负值平均回报。

股票或黄金市场就不是这样了。在过去20年中，这两个市场的五年滚动周期内均出现过负值平均回报，其中最明显的就是股票市场截至2001、2002和2003年的五年周期，以及上世纪90年代黄金市场的大部分时间。

相比之下，精品葡萄酒就成了一种非常有优势的长期投资品种。有人可能会争辩说，价格波动性低的原因可以用精品葡萄酒投资的特征——低流动性来解释，然而导致低流动性特点的精品葡萄酒市场基本面，却构成了投资理由中简单却又极具说服力的重要内容：供应稀缺。

结合罗宾·杜塞(Robin Duthy)整理的数据***，对精品葡萄酒市场1950年以来的表现进行分析，结果得出了15%的年均投资回报率。这一结论与最近的一些分析结果相一致。这种回报表现很可能还将继续下去。

如今精品葡萄酒的需求是全球性的。在上世纪90年代之前，精品葡萄酒的需求主要来自老欧洲和美国的储藏需要。这种状况一去不复返了。香港和新加坡现已被视为成熟市场，在中国、印度和俄罗斯则出现了强劲的精品葡萄酒新兴市场。当然，与此相对的是，每一种投资级葡萄酒的供应量总是固定的，而且在其成熟并被消费后就会减少。而由于日益激烈的质量竞争和对完美的追求，葡萄的产量也比以前减少了。

* 2001年数据：Liv-ex 100指数

**1983-2001年数据：马哈希·库玛的“精品葡萄酒50指数”(Fine Wine 50 Index)。该指数跟踪过去20年中波尔多左岸和右岸最好的葡萄园出产的10大顶级葡萄酒的价格走势。

***1950-1982年数据：罗宾·杜塞的“佳酿红酒指数”(Vintage Claret Index)，该指数使用一流波尔多干红葡萄酒的拍卖价格编制。