王牌券商2012策略报告亮相 沪指低点看到1680点

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　　中金公司19日发表了最新的对2012年宏观经济及市场走势的研究成果，认为2012年将是比2009年更为复杂的一年，经济增长将“软着陆”，GDP全年增长8.4%。A股2012年二季度将出现投资机会，2800点将成为阶段高点，低点则在1680点左右。(点击进入>>>微博实时解盘)

　　宏观经济面临挑战

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，2012年是比2009年更为复杂的一年。2012年的经济增长将是“软着陆”：GDP增长8.4%，消费贡献上升，投资贡献下降，净出口负贡献。最大的风险仍在外部：欧债危机如果恶化成全球金融危机，中国出口将受到极大冲击，同时资本流出将增加。在这样的情况下，政策需要加大刺激力度，但再现2009年大规模投资刺激的可能性不大，经济增长面临较大的下行风险。

　　欧债危机笼罩下，2012年全球经济面临巨大的不确定性，国内经济自主增长动能下降。与2009年相比，国际经济最终不一定那么差，但国内宏观政策面临多重纠结，复杂程度有过之而无不及。面临潜在增长率放缓和外围不确定性带来的政策失误的风险增加，估计2012年经济增长的目标可能将下调。即便如此，保增长政策的执行将面临诸多挑战，灵活性将成为政策的最主要特征。

　　各项政策面临纠结

　　货币政策维持稳健基调，但总量放松的逆周期操作已经开始。预计M2增速目标在14%左右，因为新增外汇占款下降，实现目标可能需要新增贷款达到9万亿-10万亿的水平。政策措施可能包括法定存款准备金率多次下调、通过增加银行间流动性或调低基准贷款利率降低融资成本等。但在2008-2009年货币信贷大幅扩张造成的负面影响犹存的情况下，管理层推动信贷扩张的力度存在不确定性。

　　同样的纠结体现在房地产和汇率政策上。房地产相关的固定资产投资开始放缓，近期市场对放松行政性控制措施的预期增加。但如果货币信贷条件和行政性控制措施同时放松，调控将前功尽弃。中金公司判断，在税收等长效性机制发挥作用前，放松控制投资需求行政性措施的可能性较小。

　　此外，近期资本流出增加，人民币贬值压力初露端倪，从一定意义上讲，现在是增加汇率弹性、增加双向波动的好时机。但国际金融市场动荡，国内非政府部门过去长时间累积了过量的人民币资产，本外币资产配置严重失衡，人民币贬值的预期可能加剧资本流出。预计人民币对美元汇率将小幅双向波动，而管理层不会容忍较大幅度的贬值。

　　运行空间1680~2800

　　2012年财政政策将维持积极的基调，结构性减税将是主要看点。预计2012年总体的财政收支将对经济有小幅扩张的影响。税制改革方面，有减有增的结构性减税将从多角度瞄准调整结构的政策目标：改善收入分配、促进消费和服务业发展、形成节能减排的长效机制。

　　基于对宏观经济走势的判断，中金公司首席策略师黄海洲表示，“期待端午”，预计明年二季度将出现阶段性的行情，三四季度继续回落，全年呈现倒V型走势，从最高点至最低点，指数将出现40%的震荡幅度，预计最高点位在2800点左右，最低点在1680左右。

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　　2012策略报告相继亮相：周期搭台 成长唱戏

　　时值岁末，机构2012年的投资策略相继亮相。对于宏观经济形式各券商观点分歧不大。

　　中金公司首席策略师黄海洲认为，受欧债危机的影响，全球资本的流动目前正在从新兴市场国家流向发达国家，从股市流向债市，此轮调整尚未完结，目前的A股H股的调整也与此同理。因此，“现在看到的底部不一定是真正的底部，有可能有进一步下行的风险。”他认为，明年二季度，A股可能往上走。

　　他预计，从股票市场的表现来看，2012年一季度，将是美国好于欧洲，欧洲好于新兴市场；到了二季度，新兴市场将好于欧洲，美国可能继续领先新兴市场。到了下半年之后，部分新兴市场(包括中国内地和港股)有可能成为全球回报最好的市场。总的来看，(国内)市场年初可能是往下行，二季度往上拉。

　　“A股的图形可能是个倒V字形，就是上去之后再下来，也可能下半年有第二波机会，那就是大的M形，比较好的投资机会应当是二季度到三季度。”黄海洲预计，在高低点位上，A股市场明年全年将是一个震荡市，上下可能存在40%的落差，高点将在2800点左右。

　　长城证券在2012年的策略中表示，日前召开的政治局会议并未给出超预期的信息，明年既不具备货币政策大幅放松的基础，也不具备基建、房地产等围绕城市化投资再次提速的基础，预计政策将有保有压，保在建、保农业、补欠账、育新兴、压地产。同时，值得关注的是，在经济持续回落的过程中，如果出现阶段性的超预期下滑，政策可能具备一定弹性。

　　申银万国认为，四大因素将使得十二五规划成为2012年中国经济的重中之重。对明年经济不悲观。增长回落，但总体风险不大；通胀回落，但不至于会出现通货紧缩。预计2012年上证综指核心波动区间为2200-3000点。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍。2012年的投资策略首要看清流动性与经济环境等确定性的因素。2012年，从大类资产配置角度看，股市的吸引力有所加强。明年全年经济大概率低于今年。弱市下，“政策放松——周期搭台——稳定情绪——成长唱戏”成为标准的战法。

　　操作策略上，长城证券认为，指数正处于箱体下沿的试探过程，政府再次大放要素造成经济出现V形反转的可能性极小，建议投资者关注符合政策导向的农业、水利和环保概念，同时关注特高压电网建设相关的投资机会。

　　申银万国则相对乐观，2012年会有一次较大级别的行情，政策放松的程度更大(2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补)。股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这将是近几年最佳的投资时机。建议明年投资要注意保存实力，伺机而动。在行业配置上，应关注景气度仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　国泰君安则更加看好低估值品种。预计2012年银行板块涨幅区间为18%-25%，其中盈利增长驱动18%，流动性改善驱动估值修复7%。预计明年3-5月份和四季度出现明显投资机会的概率最大建议关注北京银行、兴业银和深发展。此外，对2012年的房地产市场，他们认为将是平衡再生的一年。政策面从失衡回归平衡，基本面也将从调整走向供求平衡、继而走向再生。明年持有龙头地产股将有30%收益。建议关注(1)高周转低估值龙头进入中期选股时期，持有必将制胜，2012年四季度前必能获超30%的绝对收益：保利地产、招商地产、万科、金科集团、首开股份、荣盛发展、金地集团、中南建设、苏宁环球.(2)建议侧重估值安全、兑现能力强地产+X:华侨城、北京城建、中国宝安、新湖中宝、华业地产、中天城投、建发股份.(信息早报)