温州宏强:个人理财： 上市公司财务报表分析

 上市公司财务报表分析

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第一节 上市公司财务报表的信息与方法

一、上市公司财务状况信息的内容及其来源

一般情况下，上市公司的会计信息披露包括如下一些内容：

1、数量性信息；

2、非数量性信息；

3、期后事项信息；

4、公司分部业务的信息；

5、其它有关信息。

二、上市公司财务报表分析的基本方法

    所谓财务状况分析，就是对上市公司的各种财务报表，以某种分析方法，对其帐面数字的变化和变动趋势及其相互之间的勾稽关系进行分析和比较，以便了解一个企业的财务状况及其经营成果。财务分析的主要方法有差额法、比率分析法和比较分析法。

1、差额分析法：也称绝对分析法，就是以数字之间的差额进行分析，它通过分析财务报表中有关科目的绝对值的大小差额，来研判上市公司的财务状况和经营成果。

2、比率分析法：就是以同一期财务报表上若干重要会计科目之间的相关数据，用比率来反映它们之间的关系，据以评价公司的经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。比率分析法是财务分析最重要的工具。

3、比较分析法：也称趋势分析法，它是通过对财务报表中各类相关数字进行比较，尤其是将一个时期的财务报表和另一个或者另几个时期的财务报表相比较，以判断一个公司的财务状况和经营业绩的演变趋势及其在同行业中地位的变化情况，主要包括纵向比较、横向比较以及标准比较等方法。

三、上市公司财务报告阅读分析的重点

    （一）资产负债表及其附表阅读分析

1、建立资产负债表为重的风险防范观念。

2、应收账款、其他应收款分析。

3、长期投资分析。

4、无形资产分析。

5、递延税款分析。

6、由负债比例看企业财务风险。

7、长期负债与利息费用分析。

（二）利润表及其附表阅读分析

1、从利润构成分析公司盈利质量。

2、主营业务收入、主营业务成本、营业费用分析。

3、正确看待股利分配。

（三）现金流量表阅读分析

1、注意经营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异。

2、综合分析公司现金运用的能力。

（四）会计报表附注阅读分析

1、通过观察会计报表重要项目的说明，分析会计政策前后期是否一致，观察会计估计尤其是资产减值准备计提的合理性，以判断公司是否人为操纵利润。

2、分析或有事项、承诺事项、资产负债表期后事项对财务报告分析结论的影响。

3、关注关联方交易。观察进销货交易条件、交易价格，以分析公司利润是否真实。

4、衍生金融商品可能蕴藏着重大风险，因此，必须认真分析附注中披露的相关内容。

5、注意公司是否有变更会计师事务所的情形，若有，关注其更换事务所的原因。

6、关注重要合同的签订、完成、撤销对财务分析结论的影响。

第二节  损益表分析

一、利润指标存在着明显的缺陷

    在1975年10月，美国最大的商业企业之一W·T·Grant公司宣告破产。Grant公司在破产的前一年，即1974年，其营业净利润近1000万美元；银行扩大贷款总额达6亿美元。而在1973年末，公司股票价格仍按其收益20倍的价格出售。业绩如此好的公司为何会在一年后宣告破产?为什么投资者会购买一个濒临破产公司的股票而银行也乐于为其发放贷款?经过分析得知，在破产前5年，即1970年，该公司的现金净流量就己出现负数。

    长期以来，我们习惯用净利润来衡量一家公司的经营好坏，但这个指标也存在着明显的缺陷，原因在于利润是根据一定的会计假设，以权责发生制为核算原则进行的。

二、利润的可调节性

    会计准则和会计制度给了企业会计政策的选择权，允许企业根据其自身行业特点、业务特点和具体情况选择合适的会计政策，这样，在保证了会计政策适应性的同时，也使企业很容易调节或操纵利润，或者说给了企业管理层很大的盈余管理空间。如由于具体会计准则具有可伸缩性，企业可对计提折旧、短期投资跌价准备、坏账准备、存货跌价准备、长期投资减值准备等会计政策在制度规定的范围内“自由”选择。   

三、权责发生制下利润与现金收支的不同步性

    权责发生制下利润与现金收支的不同步是导致利润局限性的一个方面的原因，即按照权责发生制的要求，收入的确认标准在于是否实现，一旦销售实现，则账面上收入增加，利润增加，而不管是否收到现金及何时能够回收。

    有些收入增加利润但未发生现金流入。有些企业对应收账款管理存在薄弱环节，未及时做好应收货款及劳务款项的催收与结算工作，也有些企业依靠关联方交易支撑其经营业绩，而关联方资金又吃饱穿暖迟迟不到位。这种增加收入及利润但未发生现金流入的事项，是造成利润与现金余额产生差异的原因之一。其后果是使公司经营活动几乎没有多少现金流入，但经营总要支付费用、购买物资、交纳税金，发生大量现金流出，从而使经营活动现金流量净额出现负数，使公司的资金周转发生困难。

第三节  现金流量表分析

    现金流量表是反映企业一定期间现金流入和流出信息的财务报告。它主要反映三个方面的内容，即现金从何处来、现金用到何处、现金余额发生了什么变化。

一、现金流量表的格式

    现金流量表分为正表和补充资料两部分。正表包括五项，即经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量、汇率变动对现金的影响和现金及现金等价物净增加额。补充资料包括三项，即将净利润调节为经营活动产生的现金流量、不涉及现金收支的投资和筹资活动、现金及现金等价物净增加额。正表和补充资料之间存在勾稽关系，即正表中经营活动现金流量净额与补充资料中经营活动产生的现金流量净额采用的计算方法不同，但金额应当一致；正表的第五项现金及现金等价物净增加额与补充资料的最后一项现金及现金等价物净增加额应当金额一致。

二、现金流量表的经济含义

    现金流量表是反映企业一定期间现金流入和流出信息的财务报告，它主要反映三个方面的内容，即现金从何处来、现金用到何处、现金余额发生了什么变化。

    不仅如此，通过对现金流量表的分析，它还能够告诉企业管理者三个方面的信息：

1、揭示企业的支付能力、偿债能力和周转能力。在企业中，无论是偿付债务、支付股利、交纳税金，还是正常的周转，都需要有足够的现金，通过现金流量表及其与资产负债表的项目对比，可以反映企业的上述能力。

2、预测企业未来现金流量。企业以现金流量表所反映的企业过去一定期间的现金流量为基础，根据本期或以后各期的销售计划等，可以预测未来现金流量。但现金流量表不能作为推测未来现金流量的惟一依据，应结合资产负债表和利润表一并考虑。

3、评价企业的收益质量。现金流量表从现金收支的角度揭示了企业各类活动产生的现金流量，其中，将经营活动产生的现金流量与企业的净利润相比，可以评价净利润的质量。

三、现金流量表主要内容

    现金流量表主要包括三个方面的内容：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。此外，还包括汇率变动对现金的影响、现金及现金等价物净增加额和补充资料。

（一）经营活动产生的现金流量

    经营活动产生的现金流量包括现金流入项目和现金流出项目，两者的差额即为经营活动产生的现金流量净额。

    经营活动产生的现金流入包括下列内容：

1、销售商品或提供劳务收到的现金。

2、收到的税费返还。

3、收到的其他与经营活动有关的现金项目。

    经营活动产生的现金流出包括下列内容：

1、购买商品、接受劳务支付的现金。

2、支付给职工以及为职工支付的现金项目。

3、支付的各种税费。

4、支付的其他与经营活动有关的现金。

（二）投资活动产生的现金流量

    投资活动产生的现金流量包括现金流入项目和现金流出项目，两者的差额即为投资活动产生的现金流量净额。

    投资活动产生的现金流入包括如下内容：

1、收回投资所得到的现金。

2、取得投资收益所收到的现金。

3、处置国定资产、无形资产和其他长期资产所取得的现金。

    4、收到的其他与投资活动有关的现金。

投资活动产生的现金流出包括：

1、购建固定资产、无形资产和其他资产所支付的现金。

2、支付的其他与投资活动有关的现金。

（三）筹资活动产生的现金流量

筹资活动产生的现金流量包括现金流入项目和现金流出项目。

筹资活动产生的现金流入包括如下内容：

1、吸收投资所收到的现金。

2、取得借款所收到的现金。

3、收到的其他与筹资活动有关的现金。

    筹资活动产生的现金流出包括如下内容：

1、偿还债务支付的现金。

2、分配股利、利息或偿付利息所支付的现金。

3、支付的其他与筹资活动有关的现金。

（四）汇率变动对现金的影响

除上述的三种现金流量项目外，在现金流量表上，对企业进行外币业务产生的现金收入或支出情况，应按现金流量发生当日的市场汇率或平均汇率折算为记账本位币金额独立设项即设立第四类予以反映。《企业会计准则现金流量表》规定，折算外币现金流量时应采用现金流量发生日的汇率或平均汇率；同时规定，汇率变动对现金的影响，应作为调制项目，在现金流量表中单独列示。

汇率变动对现金的影响，指企业外币流量及境外子公司的现金流量折算成记账本位币时，所采用的是现金流量发生日的汇率或平均汇率，而现金流量表 "现金及现金等价物净增加"项目中外币现金净增加额是按期末汇率折算的。这两者的差额即为汇率变动对现金的影响。

（五）现金及现金等价物净增加额

现金及现金等价物净增加额是指上述各类活动产生的现金流量净额之和，反映本期企业的净现金流入额或净现金流出额。

（六）补充资料

财务报表附注是为了便于财务信息使用者更深入的了解财务报表的内容而对报表的主要项目等所作的进一步解释或列示有关重要事项的明细资料等。

包括下面三个方面：

1、将净利润调节为经营活动现金流量。

2、不涉及现金收支的投资和筹资活动。

3、现金及现金等价物净增加情况。

四、现金流量分析应当注意的问题

    现金流量表内容繁多，计算复杂，投资者在阅读时往往感到无从下手，解决问题的诀窍就是关注重点，使用正确方法。主要有以下几个诀窍你应熟记于胸。

1、经营活动现金流量是现金流量分析的重点。

2、对未来的预测比历史分析更重要。

3、正确对待现金流量的变化结果。

4、重视不涉及现金收支的活动。

5、投资活动的现金流量状况分析。

6、筹资活动的现金流量状况分析。

7、经营活动、投资活动和筹资活动现金流量的联合分析。

第四节  财务报表分析技巧

一、财务报表分析的目的

    财务报表分析以财务报表为基础，对企业经济活动的过程和结果进行分析研究，从而揭示企业生产经营过程中的利弊得失，评价企业的财务状况和经营成果。

一般来说，财务分析的目的在于揭示企业生产经营过程中的利弊得失，评价企业财务状况和经营成果。但是从各自的利益出发，不同的人对企业进行财务分析的目的不同，对企业财务状况和经营成果的关心程度也有所不同。企业管理者需要全面了解企业财务状况和经营成果；投资者侧重于了解企业的盈利能力和资本保值增值情况；债权人关心企业的财务状况，即企业的资本结构和偿债能力；国家有关部门则主要衡量企业对国家或社会的贡献水平。

二、财务分析体系主要内容

    财务报表分析的基本方法有比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法，它们之间不是独立的，而是相互融合、交叉使用的。

企业的一切财务活动都要通过企业账务系统予以记录和反映，即财务报告可以看作是企业经营活动的过程记录和经营结果的核算，通过企业财务报告，结合企业内部的其他财物资料，可以对企业经营管理状况进行如下几个方面的分析：

⑴企业偿债能力分析。

⑵企业融资结构分析。

⑶企业资产营运状况分析。

⑷企业盈利能力分析。

⑸企业成长能力分析。

⑹企业现金分析。

⑺企业价值分析。

三、比较分析法

    比较分析法是指通过将相关经济指标值与选定比较标准进行对比分析，以确定指标与标准间差异的方法。也就是将报表中的各项数据，与计划 (预算)、历史水平或其他企业的同类数据进行比较，从数量上确定差异的一种方法。比较分析法最主要的特点是区分财务、经营指标和现象的差异，包括差异方向、差异性质与差异大小。

    根据财务报表分析的要求与目的的不同，比较分析法可分为：

纵向比较。指实际指标与本公司前期指标对比，考察其发展变化情况。这种分析可叹把握公司前后不同历史时期有关指标的变动情况，了解公司财务活动的发展趋势和管理水平的提高情况。在实际工作中，最典型的形式是本期实际与上期实际或历史最好水平的比较。通常按下列公式计算：

1. 本期实际水平与前期水平差额=本期水平一前期水平

2. 本期水平为前期水平的百分比=本期水平/前期水平×100%

横向比较。指本公司指标与国内外行业先进公司指标或同行业平均水平相比较。它能够反映出财务状况的发展状态，揭示当期财务状况和经营状况增减变化，从而分析判断引起这种变化的主要原因是什么，这种变化的性质是有利的还是不利的。通常采用下列公式进行计算：

        1. 本企业与同行业平均水平的差异 = 本企业水平— 同行业平均水平(或先进水平)

        2. 本企业与同行业水平的百分比 = 本企业水平/同行业平均水平(先进水平)×100%

    通过与行业平均水平的对比，可以分析判断该企业在同行业中所处的位置。和先进企业对比，实际上与先进管理方法、先进科学技术成就的比较，找出本公司与国内外先进公司、行业平均水平的差距，发现企业自身的不足之处，增加其紧迫感和危机感，有利于吸收先进经验，向先进企业学习，促使企业提高经营管理水平，不断增强企业的适应能力和竞争能力，推动本公司努力赶超先进水平。

四、比率分析法

    比率分析法是利用两个指标之间的某种关联关系，通过计算比率来考察、计量和评价财务活动状况的分析方法。比率分析是相关联的不同项目、指标之间进行比较，以说明项目之间的关系，并解释和评价由此所反映的某方面的情况。其结果则是反映了原来的简单比较指标无从表达的、更高层次的某种状况、某种能力等，已大大超出了原指标本身所代表的涵义。它可以直接说明某项比率指标水平的高低，也可以和比较分析法结合起来分析该项比率指标于对比指标的差异。

    采用比率分析法进行分析时，需要根据分析的内容和要求，计算出有关的比率，然后进行分析。财务比率分析通常需建立在一套比率指标体系的基础上。由于各种比率的计算方法各不相同，通过对计算出来的各种比率进行分析，其分析的目的以及所起的作用也各不相同。大体上可以将财务比率分为三类。

1、相关比率分析。2、构成比率分析。3、动态比率分析。

应用比率分析法应该注意两个问题：

第一，在运用相关比率分析时，应该注意正确地计算和使用财务比率。正确使用财务比率就是要根据行业的特点、企业的类型和分析的目的，选择有用的比率进行分析；

第二，单独一个财务比率是难以说明企业财务状况和经营成果的。所以，应用比率分析法最好与比较分析法结合起来，才能更好地评价企业的财务状况。

五、趋势分析法

    趋势分析法，是将连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。采用这种方法，可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展前景。比较分析法和比率分析法大多是从一个时点来观察企业的财务状况，但在实际生活当中，经常存在这样的现象：某一财务指标在某一时点看来是较好的，而从长期发展来看则不一定好；在某一时点看上去较弱的指标，而在趋势发展上都可能处于迅速改善之中。   

第五节  上市公司财务报表陷阱分析

一、利用存货，调整销售成本

“存货”是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的各种有形资产，是企业流动资产的一项重要内容，直接对应于利润表中的主营业务成本项目，因此该科目的变化对企业损益、资产总额、所有者权益和所得税数额都能产生一定影响。

上市公司若采用不适当的方法计价或任意分摊存货成本，就可能降低销售成本，增加营业利润：首先，存货计价的方法不同，对企业财务状况、盈亏情况会产生不同的影响。期末存货计价过高或期初存货计价过低，当期收益都可能因此而增加；反之亦然。所以，存货计价方法的变更可以产生一定的利润调整空间。

二、调整预提费用，冲减当期成本

预提费用项目反映企业所有已经预提计入成本费用而尚未支付的各项费用。预提费用也是一项带有主观性的会计科目，不可避免存在人为的判断和估计，有时也会成为上市公司利润调节的工具。

三、费用“减肥”，利润“虚胖”

上市公司对当期费用进行调整，也可实现虚增利润的目的。在实际处理中，一些公司往往利用“待摊费用”、“递延资产”、“在建工程”等科目进行调账。如把当期的财务费用和管理费用列为递延资产，将本该记入当期费用的利息资本化，都可以达到减少当期费用、增加资产价值、虚增利润的目的。此外，通过关联企业分摊费用、向上市公司转移利润等现象更是屡见不鲜。

四、高额收益源于关联交易

　　每到年底，为了保牌或者来年再融资等需要，一些上市公司便采取出售资产或接受补贴等方法进行“报表重组”。这种重组多是一时的功利行为，只能影响上市公司某一个会计年度的损益，不具有持续性。而如果“报表重组”中有不公允的关联交易，则会侵犯中小投资者的利益。近几年，监管层也没少在这方面花工夫，一些不公允的关联交易得到了初步遏制。尽管如此，上市公司对于“报表重组”的热情始终不减，还“摸索”出合法合规的新路径。

五、利用潜亏挂帐 实现利润增值

　　我国上市公司与其大股东在机构、人员、财务上“三不分”，大股东长期挪用上市公司资金，上市公司为大股东无偿提供巨额担保等现象非常突出，其后果是上市公司形成巨额的应收款项和或有负债。为了提升当期的经营业绩，上市公司往往对无法收回的坏账长期挂帐、对应进行确认或披露的或有负债不予处理，从而达到使资产保值、负债减值、利润增值的目的。　

第六节  根据审计报告判断会计报表的真实程度

一、审计报告类型

    上市公司财务报告的审计报告有四种类型：

    1、无保留意见审计报告  (分为无解释和有解释两种)；

    2、保留意见审计报告；

    3、拒绝发表意见审计报告；

    4、否定意见审计报告。

    "无保留意见审计报告 (无解释)" 意味着注册会计师认为 ，上市公司的会计报表在所有重大方面公允地反映了公司的财务状况、经营成果和资金变动情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。

    "无保留意见审计报告 (有解释)" 意味着注册会计师对会计报表的某些部分做出说明 ，认为上市公司的会计报表在所有重大方面公允地反映了公司的财务状况、经营成果和资金变动情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。

    "保留意见审计报告"意味着注册会计师认为，公司会计报表存在有待确定之处或未能查明是否属实之处，除此之外，公司会计报表在所有重大方面公允地反映了贵公司的财务状况、经营成果和资金变动情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。

    "拒绝发表意见审计报告"意味着注册会计师不能确定公司的某些经营活动对会计报表整体反映的影响程度，无法对公司会计报表是否公允地反映公司的财务状况、经营成果和资金变动情况发表审计意见。

    "否定意见审计报告"意味着注册会计师认为，会计报表未能公允地反映公司财务状况、经营成果和资金变动情况。

二、根据审计报告识别不同真实程度的会计报表

㈠无保留意见审计报告

    注册会计师对上市公司财务报告出具 "无保留意见审计报告"，意味着其审计结果证明公司会计报表公允地反映其财务状况及经营成果和现金流量情况。

    注册会计师应该代表投资人利益，对上市公司财务报告的真实性进行审计。可是有些注册会计师为了拉拢客户，获得审计费，出具严重失实的审计报告，误导投资者。为了避免这方面的风险，对于注册会计师出具无保留意见审计报告的财务报告，我们仍然需要运用其他分析方法，进一步证实公司会计报表反映其财务状况及经营成果和现金流量情况的真实程度。

㈡保留意见审计报告

    注册会计师对上市公司财务报告出具"保留意见审计报告"意味着其不能确定公司财务报告某些部分的真实程度。

    "保留意见审计报告"有三个段式：范围段、说明段和意见段。

    "保留意见审计报告" 的第一段是"范围段"，列示注册会计师的审计范围；第二段是"说 明段"，说明注册会计师的保留意见；第三段是"意见段"，阐述注册会计师的审计意见。

    判断审计报告是否"保留意见审计报告"，主要看其是否有"说明段"，以及"意见段"     是否有关键词"除上述情况有待确定之外… "或"除上述问题造成的影响以外… … "，等等。

"保留意见审计报告"的第二段"说明段"，阐述注册会计师的保留意见。对于"说明段"     提出保留意见的财务项目，我们不能认为其真实地反映了公司财务状况及经营成果和现金流量情况。   

㈢拒绝表示意见审计报告

    注册会计师对上市公司的财务报告出具 "拒绝表示意见审计报告"，意味着不能确定公司会计报表反映其财务状况及经营成果和现金流量情况的真实性。

    "拒绝表示意见审计报告"有三个段式：范围段、说明段和意见段。

    "拒绝表示意见审计报告"的第一段是 "范围段"，列示注册会计师的审计范围；第二段是 "说明段"，说明注册会计师不能确认会计报表真实性的理由；第三段是 "意见段"，阐述注册会计师的审计意见。

    判断审计报告是否 "拒绝表示意见审计报告"，主要看其是否有"说明段"，以及 "意见段"是否有关键词"…无法对……发表审计意见。"

    对于注册会计师出具 "拒绝表示意见审计报告"的财务报告，我们可以认为注册会计师不能确定会计报表反映公司财务状况及经营成果和资金变动情况的真实程度。   

㈣否定意见审计报告

    注册会计师对上市公司的财务报告出具 "否定意见审计报告"意味着根据审计结果，注册会计师确认公司会计报表未能公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量情况。

    "否定意见审计报告"有三个段式：范围段。说明段和意见段。

    "否定意见审计报告"的第一段是 "范围段"，列示注册会计师的审计范围；第二段是 "说明段"，说明注册会计师否认会计报表真实性的理由；第三段是 "意见段"，阐述注册会计师的审计意见。

    判断审计报告是否 "否定意见审计报告"。主要看其是否有"说明段"。以及"意见段"是否有关键词"由于……未能公允地反映……"。

    对于注册会计师出具 "否定意见审计报告"的财务报告，我们可以认为其会计报表未能公允地反映公司的财务状况及经营成果和资金变动情况。