会计管理系统读书报告:何盛德：金银天然不是货币 但货币天然是金银

　　大宗商品真的要步入长期下降通道了吗？是多头应该撤离这类市场，空头大举做空这类市场的投资品种的时机了吗？投资永远都是少数人清醒，大部分人从众跟风，被市场牵着鼻子走。有必要多角度来理解市场！

　　过去十年全球的资金出现大挪移，从发达国家向发展中国家转移，因为全球性的贸易分工，和更加自由的贸易环境。现在是否是资金大举撤出新兴经济体的时候？应该说资金从新兴市场的流出没有大家想象的那么明显，主要是一些短期逐利资金回流，长期资金还在不断地开足马力埋头苦干。很简单，短期逐利性资本的目的就是不断地在全球寻找价值洼地，赚完之后就迅速地了结获利寻找下一个机会。当前，因为当前的美国经济恢复是相对其他国家较好的，这种较好不是说本身真的好，而是参照标准不好或者特别不好，出现了部分资金回流美国的迹象，进而推动美元有走强的市场预期。全球性的资金大挪移根本是全球性的工业分工格局决定的，而不是高流动性的资本走位，所以说不要为类似对冲基金的市场转向而迷糊了市场的本质特征。

　　新兴经济体在过去十年到三十年积累了大量的外汇盈余，这些资金足够新兴经济体再出现持续十年以上的高增长，一方面是有盈余的资本。另外一方面是技术差距使得需求始终存在。同时，我们看到，从发达国家转移到发展中国的产业，不存在再度从发展中国家转移回发达国家的大趋势，而是在发展中国家本地化生根发芽，一方面是因为这类的产业产业总量再不断地增加，另外一方面是说就算是相当于一个移动车厢，留在发展中国也是必然的选择。当然各个发展中国的社会和法律环境不一样，导致相关的产业的考虑不一样，但是总体上趋势依然是如此的，没有根本改变。这些长期的固定资产和金融类投资才是全球贸易的根本，全球资金的根本，而不是流动性较高的金融资本。因为从经济规律看，贸易保护主义并不符合经济规律，经济规律的本质是提高效率和优化资源配置，降低成本，特别是最求利润的最大化。

　　以中国为例，西方国家美国欧洲和日本的大量制造业转移到中国，再度迁出去的大趋势可能性很小，因为在全球没有哪一个地方能够找到如此训练有素的大规模工人供给，也没有哪个发展中国的基础建设有中国如此地完善和先进，印度巴西俄罗斯等都是跟不上，特别是中国的相关配套设备也是全球性的最完善的，软性方面例如中国的社会环境稳定。长期投资资本不但不会撤资，反而会继续加大筹码，因为抢占了中国市场本身就构成了总利润中的显著利润，再从中国占领全球市场赢得了价格等多方面的优势，其他地方都无可比拟的。所以从这个角度上讲，新兴市场的经济增长并不会出现未来失去的十年，特别是中国因素这种可能性更小，中国不是日本，中国在政治上具有完全的自主和独立性，就像俄罗斯一样，是政治大国。中国经济的内生性增长潜力，是任何国家除了美国之外的国家都无法比拟的，中国因素将不会导致大宗商品需求全面大规模减少，当然肯定是分化走势，例如中国对原油的需求依然会增加，并且对外依存度会继续增加，但是对钢铁类则可能性出现明显下滑。总之，新兴经济体的吸引力还是非常明显，所谓的全球资本回流抄底美国，抄底美元是站不住脚的。也就是说，美元的持续走强还不能存在无论是美国国内还是美国国外的大环境。既然美元走强相当有限，那么贵金属的避险和看通胀特质就继续存在。特别是作为一种稳定的财富，是一种全球性的文化共识。

　　从贵金属的本身讲，以黄金为例，严格意义上见像黄金使用价值跟一般的商品相比，还不如很多一般商品。比如黄金多作为首饰和中央银行的储备，全球的黄金储备大致占总黄金的20%左右，全球的黄金总量大致在16万吨左右，流通性的金融资产6万吨，其中民间储备2万多吨，全球央行储备3万多吨，其余的都是首饰、文物、工业品等存在。实际上，黄金的使用价值不高，但是为什么黄金一直被人类看好呢？因为黄金白银的财富衡量价值很高！正如凯恩斯所说：黄金在我们的制度中具有重要的作用，它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。

　　贵金属的财富属性是一种历史习惯，正如马克思所讲：“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。人类在长远的历史中最终选择了金银作为货币来进行价值交换，不是偶然而是必然。虽然当今社会，金银的货币属性被弱化，货币体系也不可能再回到金本位和银本位时代，但是信用纸币的价值永远都是虚无缥缈的，总要有一种或者几种东西作为参考，来衡量纸币的市场价值。故金银被当做财富的象征依然没有改变，拥有金银就拥有财富的观念将持续到很远很远的未来，是一种经济习惯，也是一种全人类的社会习惯。做个形象的比喻，可能更加能够明白这样的一种文化逻辑，例如比较贵得的白酒或者洋酒，理性地讲，无非就是酒精和水的勾兑品，但是酒因为文化而在全球，产生了很多酒累类的奢侈品，这些酒被当黄金卖。说明文化财富价值的市场价格没有办法去全理性衡量。

　　贵金属金银的内在价值也是很明显的，不是一文不值的。一方面是这类元素在地壳中是稀少的，另外一方面是因为开采的难度大，使得本身具有了稀缺性和劳动价值在内在价值，再加上上面提及的金银是财富是一种文化符号，文化的东西长远看根本就是无法用价格去衡量的，而是反过来，金银是财富去，去衡量其他东西的价值。

　　所以说中长期看，贵金属中的白银跟黄金相比，工业属性更强未来依然看好，新兴经济体不会出现全球资金抽出的空心化经济走势，因为全球化下的分工必然性决定；美元的资金回流是暂时性的高流动性资本的行为，美元维持超低利率还有两年时间左右，美国经济的复苏乐观是相对其他的不乐观，而不是其他乐观美国更乐观的现状；另外，贵金属白银黄金等得财富象征地位是一种人类文化习惯，其自身的价值不是被衡量，而是去衡量其他。

　　如果再重复一点价格方面的信息，那么剔除通货膨胀的以美元计价的黄金要涨到2400美元以上才算创历史新高，同样剔除通货膨胀后的白银则要涨到128美元以上才算创历史新高。未来贵金属的价格不会有最高，只会有更高，就看你站在哪个时间坐标上去看，特别是看当下的下跌是机会还是风险。（南方稀贵金属交易所 首席分析师何盛德）