十年一梦——一个期货操盘手的自白

青泽

序言1 战胜恐惧与贪婪... 1

序言2 感性人的理性思考... 2

前言... 4

第一章 命运之门... 6

第二章 股海扬帆，别有洞天... 10

第三章 误入“期”途，身陷泥潭... 16

第四章 绝处逢生... 20

第五章 苦闷的求索... 22

第六章 纸上富贵一场梦... 28

第七章 转战商品期货创佳绩... 31

第八章 兵败苏州红小豆... 36

第九章 与天为敌... 40

第十章 逆势操作的反思... 50

第十一章 冥河的摆渡者... 59

第十二章 与魔鬼进餐... 66

第十三章 杰西·里费默... 67

第十四章 我的两条短线交易经验... 78

第十五章 不知常，妄作，凶。... 84

第十六章 投机者的修养、境界和市场交易... 90

第十七章 你能摆脱地心引力吗？... 96

第十八章 里费默之死... 102

附录 期货交易札记... 113

第一版后记... 123

再版后记... 124

序言1 战胜恐惧与贪婪

当今社会，经济国际化、金融普遍化，商品和金融产品的价格经受着日益增多的因素的影响，变动越来越复杂和频繁。这些价格的变动都与我们的工作和生活息息相关，这是一个无法回避的现实，无论是个人生活还是企业经营，都要面对这些市场价格的变动，进行避险和理财。而具有决定价格、规避风险和投资理财诸多作用的期货市场，已经走进了我们的生活。

作为经济现代化的产物，今天的期货交易处于商业领域的最前沿。进行这种既普遍化又前卫的交易，需要交易者具备一定的知识、经验、方法和技巧，同时还需要很好的心理素质与智慧。从一定意义上讲，在期货交易领域，交易者的智慧和心理素质决定了交易的成功与失败。在这里，我特别需要讲的是，一个成功的交易者，必须要有大智慧，同时还要战胜恐惧与贪婪。

期货交易的重点，是对商品和金融产品走势的判断，能够正确地做出这种判断，却并没有什么金科玉律可以遵循。交易者只能依靠自己的知识和掌握的信息去总结历史的经验，根据基本分析和技术分析等方法得出自己的结论。教科书和前人的实战总结只起哲学条文的作用，交易者需要在实践中审时度势，依靠自己的智慧来对众说纷纭的市场走向做出自己的判断。这种智慧是交易者综合能力的集中体现，是经验与教训的结晶，是对市场的一种大彻大悟。

交易者要想成功，最为重要的是要战胜自我，即战胜人性中最基本的两大缺陷：恐惧与贪婪。投资其实是一个心灵升华的过程，是一场以己为敌的内外互搏，是人类不断超越自我、克服人性缺点的过程。很多情况下，心理因素往往对投资结果起着决定性的作用，其重要性甚至超过知识和经验的合力。任何价格行情的变动都是波浪式发展的，不少交易者对行情的判断并没有多大差错，但由于入市的时机选择不对，在恐惧情绪中，往往在黎明前的黑暗里斩仓；还有许多交易者，看对了行情，选对了时机，但却由于贪婪心切，不断加码，重仓出击，往往在市场正常的回调当中一败涂地。想想那些失败者的交易模式吧：他们难道不是满怀着求富欲望，在盈利头寸上流连忘返，以至于超过了合理的期望值？他们难道不是在价格下跌时还满怀希望地保留亏损头寸，痴等价格回升，而不愿止损？他们难道不是在机会来临时，一次重仓甚至满仓介入？他们难道不是试图抓住每一次价格波动，而整天奔波操劳于频繁买卖之中？

青泽先生所著的《十年一梦——一个操盘手的自白》，是他十多年交易经历的一部自白书。他像一个外科大夫一样用手术刀解剖自我，将自己的心路坦陈于读者面前，他的真实经历记入了“国债期货3.27之战”、“苦闷的求索”、“兵败苏州红小豆”、“激战海南咖啡”等章节。他将自己对市场的体会和感悟写了出来，以期与读者进行心灵感应的交流；他由自身的艰苦实践为引，来告诉我们什么是期货交易必须具备的智慧。

作者曾经辉煌过，上过天堂，也曾经“纸上富贵一场梦”，徘徊在天堂与地狱之间。正如作者所讲，《股票作手回忆录》一书是“冥河的摆渡者”，使作者认识了自己，也让读者了解到了作为一个交易者只有战胜自我，才能踏上成功之路。作者所写的“你能摆脱地心引力吗？”等章节，告诉未来的交易者们如何才能战胜恐惧与贪婪。

无论对于一个经验丰富的交易者还是一个后来者，这都是一本开卷有益的书，作者的无私告白将会与读者产生共鸣。正如一位台湾读者所言，“读此书，如王国维对知识追求的三阶段：昨夜西风凋碧树，独上高楼，望断天涯路；衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴；众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”。

中国期货业协会副会长

中国农业大学教授

金鹏期货经纪有限公司董事长

常清

2005年12月5日

序言2 感性人的理性思考

收到青泽先生的《独自徘徊在天堂与地狱之间——一个操盘手的自白》，我很感意外。青泽何许人也？对中国期货市场的历史多少算是了解的我，却对青泽未有耳闻。而作为一名期货市场理论工作者和教育工作者的我，对交易实务的研究涉猎不深。我原本以为这只不过是一本传奇式的文学作品，对这类书平日读得不多。我的学生却没有我这些成见。这本书在他们中争相传阅，结果我听到的是对该书的一片赞美之词。看来我必须认真阅读了！学校、学生、社会、研究、写作，种种事务忙得不可开交，但当我开始阅读它的时候，我却很快被吸引，一口气读完。然意犹未尽，再细细思考，启发颇深。

这是中国第一本从理性的角度真实阐述期货投资人成长历程的著作，这是第一本以中国期货市场为背景描述期货投资的著作，这也是迄今为止第一本中国人以自己的实践阐释期货交易理念的著作。

我迅速拨打青泽留在书中的电话，对他的书籍表示感谢和敬佩，从此我们相识。青泽的爽朗和率真使我们很快成为朋友。后来青泽又不辞辛苦，受邀来学校给我的学生授课。这些学生大多没有亲自经历过交易，可能还无法深刻理解青泽的交易思想。但我知道，青泽的观点已经在他们中间引起了广泛思考和深入讨论。他们中的大多数将来会进入期货行业，能在学校看到这样的书、听到这样的讲座，对他们的成长是有益的。借此机会，我代表我的学生对青泽先生表示由衷的感谢。

青泽投身中国的股市和期货市场已愈十载，学哲学出身的他却有着性情洒脱的一面。从他的书中我们也能感受到他对十多年市场投资活动的感悟与理性的判断。他肯定是赚过大钱，至少是见过大钱，也赔过大钱，经受过市场惊涛骇浪的洗礼。我是一个过程论者，一直坚信过程完整、过程完美，结果通常不会差；过程不完整不完美，结果即使好，也长不了。青泽的书中描述了一个职业投资人的成长经历与心路历程，从中也可以看到一个投资人是如何伴随着中国期货市场艰难曲折的发展历程而一步步走向成熟的。以我期货理论工作者身份、青泽期货投资人身份，我对青泽的评价是：一位成熟的、一流的期货职业投资人。

青泽在他的著作和言谈中从不隐瞒他的交易心得和睿智思想。本书第一版问世以来反响甚广，通过信件、电话、电邮从青泽那里取经的投资人不下数百人。应读者要求，本书修订后再版，内容更加充实。青泽的第二本著作——《期货交易的策略和技巧》将更加详细地论述他的交易策略，我们期盼此书尽快面世。浮躁的市场心态使我很担心青泽的第二本著作会盖过本书在投资者案头的地位，但是我要严肃提醒的是，在阅读第二本著作之前，务必仔细阅读本书，这更是一本富含深邃交易思想和丰富经验教训的教科书，对投资者的作用不言而喻。

投资者群体的成熟是期货市场成熟的重要特征和必要条件。我们知道，期货投资者成熟需要时间磨砺，需要市场洗礼，我们不能渴望仅仅十多年期货交易经历的中国期货投资者群体有多么成熟。中国期货市场伴随着市场经济步伐产生和发展，市场经济不成熟从根本上决定了中国期货市场的不成熟，而期货投资者群体不成熟正是其表现之一。但我们并不能因此洗脱我们在投资者教育和引导方面的缺失和不到位，推动投资者群体走向成熟不需要空口教导和乏味文件，也不仅仅需要国际投资大师的名作洗礼，真正需要的是在中国期货市场摸爬滚打、具备实际操作经验的成熟投资者的启发和激励。青泽的著作做到了这一点。

这本书同样也可以看做为一个投资人眼中的中国期货交易史和中国期货市场发展史。中国期货市场走过了十多年的风雨历程，其中的酸甜苦辣只有包括青泽在内的职业投资人才能体会更深。现在，中国期货市场已经开始步入规范发展的轨道，但与中国经济的发展进步相比还相对滞后。中国经过二十多年的改革开放，GDP的年均增长率达到9.4%，己经跻身于世界经济大国的行列。在全球化的大潮中，中国日益扮演起“世界工厂”的角色。由于中国正处于经济高速增长期，加之地大物不博，所需要的基础原材料不得不大量依赖进口，其对外依存度越来越高，中国已然成为国际原材料市场最大的买家，此所谓“中国因素”的由来。“中国因素”既然是属于中国的，为什么反倒被国际基金所利用所掌控，不得不使我们在国际市场高价购进原材料，然后依靠我们廉价的劳动力加工成制成品，低价出口到国际市场。中国经济和进出口贸易看似总量很大，实则质量不高。长此以往，中国经济必受大患。

随着经济全球化进程的日益加快，我们的企业、我们的投资者、我国的经济也越来越多地面临各种各样复杂的市场风险，人们也日益增强了风险意识和避险需求。作为一个经济大国，今后还将成为经济强国，中国需不需要期货市场，需不需要期货市场的制度创新？答案是肯定的。如果缺少了期货市场，我们的市场体系势必是不完善的，与我们经济大国的地位也是不相称的。现实经济生活的发展也为期货市场提供了广阔的平台，成为期货市场发展的根本动力。期货本身固然风险很大，但没有期货市场风险更大。

近年来，国际期货市场发展势头很猛，尤其是周边国家和地区的衍生品市场突飞猛进，让人刮目相看，给我们带来了极大的竞争压力。如果我们再不抓住机遇，审时度势，积极稳妥地大力发展期货市场，我们将有可能在未来的国际竞争和区域竞争合作中处于非常被动的不利地位。

青泽的为人是感性的、洒脱的，这种洒脱的感性也表现在他十多年期货投资活动中对市场独特的感悟力，也浸透在这本内心独白的字里行间。青泽又是理性的、睿智的，在天堂与地狱之间独自徘徊，也就逐渐形成了他对市场对交易的理性分析与判断。成功的期货投资要有一些哲学思维，要能有效克服人的弱点，要有广阔知识和超脱的精神情怀。青泽正是这样的投资人！我们不可能指望期货市场所有投资人都成功，但是我们希望中国期货投资者更加成熟！青泽的这本书将为中国期货投资者群体的成熟和中国期货市场的发展做出贡献！

胡俞越

2005年12月2日凌晨

前言

随着国内金融业开放步伐的加快，沉寂了近七八年之久的期货市场，又开始呈现勃勃生机，散发出诱人的魅力。风雨送春归，飞雪迎春到。2004年，商品期货的新品种，燃料油、棉花等终于冲破了长期禁锢的牢笼，在投机者面前闪亮登场。最近，股指期货、国债期货等金融衍生品的呼声也一浪高于一浪，似乎呼之欲出。

盼望已久的期货的春天也许真的要来了！

作为一个与国内期货市场生死与共多年，经历过异常艰难岁月的期货操盘手，我的内心无疑充满激动和兴奋。醉里挑灯看剑，梦回吹角连营。为了这一天的到来，我等待了多久，付出了多少令常人难以想象的惨痛代价啊！

与此同时，国内各大报纸、杂志也不甘示弱、捷足先登，频频推出期货交易暴富的神话。说浙江的某先生投入5万元，很快就赚到了2000万元，后来又变成了1.8亿元。南京的一位投资者也是用很少的一点钱，短时间内在期货市场挣了成百上千万。期货交易的诱惑力被夸大到无以复加的地步，简直令人难以抵挡。

面对这样可笑的传说、神话，作为一个有着十多年交易经验的期货炒手，我无言以对。我的怀疑、不信，并非吃不着葡萄说它酸，1995年2月23日，我在上海国债期货327的交易中，一夜之间赚了690多万元，我也曾经亲自创造过类似的暴富神话。

往事如梦，却依然历历在目。

这一切是真实的吗？十年前确确实实曾经发生在我身上，是真实的。然而，从另外的意义上说，这一切又是不真实的。短暂的成功就像天上的流星，耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝；或者像春季的樱花，姹紫嫣红的色彩，惊人凄艳的美丽，一场大雨过后，“零落成泥碾作尘”，徒然令人感伤、叹息！

企图一夜暴富，投机者往往是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。

20世纪初，美国的投机大师杰西·里费默有一句话，我认为是对这种现象最贴切的描述：

“这种事与其说是由于心切而被蒙住双眼的贪婪，还不如说是由于不愿动脑筋而被捆绑住的希望。”

令人遗憾的是，相信这种神话故事的人，并非全是无知大众。我的一位同学，一位人民大学金融方面的博士，有一天兴冲冲地跑来找我，向我了解期货交易上的一些问题。他对一位朋友的说法深信不疑，那位朋友告诉他，2003年，他在期货市场投入300万，结果赚了1.5亿。面对这种充满希望的目光，我又不忍心迎头浇上一盆冷水，只有苦笑。我能说什么，我只能说我没有能力创造这样的奇迹。

回忆十多年以前，我不也是抱着这样的希望、目标，投身于股票、期货交易的吗？带着过分的自负和对自己会有好运的愚蠢偏见，凭着一点粗陋的市场知识，兴致勃勃地加入这一场赌博结果是什么呢？

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红。

期货交易是一个危险的游戏。

十年期货交易经历中，我接触了大小数百名投机者，真正从这个游戏中赚到大量金钱并且潇洒出局的高手微乎其微，我有幸新眼目睹的仅有一位。95%以上的投机者难以摆脱失败的命运，成为市场波动的牺牲品，这很残酷，却是事实。所以，关于期货游戏，最好的忠告还是那句老话：在开始之前就停止行动。每一个想一试身手的新手对此必须有清醒的认识。

《孙子兵法》云：“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”期货市场也是一个战场，它是一个没有硝烟的战场，它当然不会在肉体上消灭你，却对参于者的金钱构成巨大的威胁。

华尔街流传着这么一个故事，我以为对每一个市场投机者都是个严肃的警告：

有一个小伙子，觉得股票市场是赚大钱最快的地方，一心想去华尔街，但他自己没有足够的本钱。他估计大约只要25000美元，就能在华尔街起家。于是，他找到了一个放高利贷的家伙，希望能借一笔本钱。当然，他对此并不抱太大希望。令人意外的是，那位放高利贷的家伙立刻爽快地答应了他的要求，并且当场把钱借给了他。小伙子非常感激这位帮助他实现梦想的救世主，使劲地向他保证，自己一定按时还款。

把钱给了那位小伙子以后，放高利贷的家伙又领着他来到了地下室的一个冰库。然后，他从冰库里取出了一块冰，小伙子仔细一看，吓得目瞪口呆。冰块里竟然冷冻着一条人的胳臂！放高利贷的人说，上一个来这儿借钱的投机商，也向他保证，一定按时还款，后来却一直未还。

市场交易的险恶、结局的悲惨给这位小伙子留下了深刻的印象。据说，这位小伙子进入华尔街以后，一直没有赔过大钱，后来也确实及时还了款。

如果你不以一种谨慎、保守的态度思考、评估投机成功的可能性，确认自己在心理上、钱财上做好可能失败的精神准备，仓促、一厢情愿地参与市场交易，将使你的命运充满可以预见的悲剧。

当然，例外总是存在的。在毁灭了大多数市场参与者的期货投机领域，依然存在着超凡脱俗、出类拔萃的成功者，杰西·里费默、W·江恩、索罗斯等等，这些不同凡响的交易高手，仅仅凭借一笔微不足道的资本，凭借着他们的理论、策略和智慧，取得了辉煌的成功。他们有的在极短的时间里赢得了几何级数般的财富增长，有的在长达几十年的交易生涯中持续不断地赚钱，成为金融领域的魔术大师。有人最终积累了大量的财富，有人得而复失。不管最后结局如何，他们确实在期货市场上创造出了人间奇迹。

在国内期货市场，我曾经亲眼目睹过一位杰出的交易员。1995年下半年，仅仅几个月的时间，他用300万元本金，在市场中赚了2000多万。其敏锐的判断力、坚强的意志、灵活的操盘风格，多年以后我仍记忆犹新。

这些成功者并非偶然的运气使然，良好的心理素质、超然的人生境界、创造性的交易策略、理念，使他们的成功带有极大的必然性。

有人说：“华尔街的一端是天堂，另一端是地狱。”我们大多数人匆匆忙忙拥挤在奔向天堂的路上，后来才知道，天堂在另一个人烟稀少的地方，这儿是地狱。在这个令人窒息、让人气馁，大多数投机者永远将以失败者的身份悄然退出的领域，闪烁着耀眼光芒的金融明星的存在，也许是我们坚持冒险的最后希望。

深夜，扪心自问，1994年到2005年，十多年期货投机生涯留给了我什么？是“橘子洲头，看万山红遍”的辉煌，还是“数风流人物，还看今朝”的信念？

欲说还休，却道天凉好个秋！

作者

2005年4月10日

第一章 命运之门

人的命运可以自己选择吗？可以，你可以走你愿意走的路。但是，一旦你上了路，回头恐怕就没有那么容易了，人生的许多事情无法再来一次。

--作者

愿意的人，命运领着走；不愿意的人，命运拖着走。

--古希腊哲学家

我这个人，天性就比较自由散漫。无论是在学校，还是工作以后在单位，我讨厌那些让人规规矩矩的条条框框，不太愿意受过多的约束。可能是那时还年轻，不懂得一个人和社会打交道，必须克制自己的语言和行为。记得我高中的班主任老师曾经和我开玩笑说，你不能去做飞行员，如果你开着飞机到了国境边上，你可能会因为好奇，不知深浅，跑到国外去转一圈才回来，这样你就惹麻烦了。

很长一段时间，我都没有认识到我的这种性格有什么不妥，反而觉得很自豪。在大学期间，我学的是哲学，我发现无论是古希腊还是中国古代，都有这样一些哲学家，不拘不节、自由旷达、蔑视礼教，还被人誉为魏晋风度。我仿佛为自己的言行找到了哲学根据，对自己天马行空的举止更加不以为然。

人生有时就像一个怪圈。有些年轻时候觉得不重要的小节问题，年龄大了以后可能觉得很重要；有些年轻时候认为很重要的事情，现在看来往往并没有什么意义。

就我的性格而言，有时候我发现，我现在似乎不知不觉正在走一条和自己年轻时候完全相反的路，而且，还有一种极端化的趋势。我变得有点严谨、古板、谨慎，这一切我以前是很瞧不起的，觉得如此做人太可笑、太累了！一个人在年轻时候放荡不羁，到了不惑之年又逐渐变得循规蹈矩，不知这是人生的必然还是偶然？

造成这一切巨大变化的原因，一方面固然是随着岁月的流逝，我的年龄增加的缘故，就像鲁迅先生说的，一个人撞墙次数多了，自然鼻子就会变低。更为直接的原因则是1993年初，我进入了上海股票市场，1994年，我又误入国内期货市场。在十多年股票、期货的投资生涯中，我原来的个性、习惯、行为方式，在市场一次次的教训下，暴露出巨大的弱点。我身受其害，不得不在缺乏别人监督的环境里，开始痛苦的自我约束。投机大师索罗斯曾经说过，“你不可能随心所欲，又能在市场中有良好的表现。”为了成功地投资，我被迫变成了一个原来的我所不喜欢的人。

1985年，我从东南沿海的一个偏僻乡村考入北京的一所高校，1992年，我获得了哲学硕士学位。毕业时，我本来被分配到北京的一所高校做大学老师。那时候，可能是在校园度过时间太久了，漫长的书斋生活已经让我感觉过于平淡、单调。作为一个年轻人，我不喜欢走这条别人给我规定好的路，想要挣脱“教书匠”的命运。我渴望走进另外一个不同的、未知的世界，体验一种新的生活感觉。大多数大学毕业的年轻人，对我那时的这种感受和想法不会觉得陌生。

人的命运可以选择吗？可以，你可以走你愿意走的路。但是，一旦你上了路，回头恐怕就没有那么容易了。人生的许多事情无法再来一次，如果当初我老老实实地做一个老师，现在我的生活会是怎样的情形呢？我的好几个同班同学早已经当上了教授、研究员了，估计我至少也不会和他们差得太远。我的导师是中国哲学界颇为有名的学者。目前是国际儒联的副会长。我可能会在他的提携下，走在一条学术研究的道路上，做一个哲学领域的教授、学者。无论是别人还是我现在看来，这样的人生其实也是不错的，稳健、安定、踏踏实实。

但是，现在，我却是一个在股票、期货市场中彻头彻尾的投机者。为了在市场中赚点小差价，我整天为自己的交易提心吊胆。白天盯着国内期货市场的价格变化，深更半夜还不敢放心大胆地睡觉，还得起来看看芝加哥、纽约、伦敦市场大豆、原油、铜的走势。偶尔，外盘走势对我非常有利的时候，我真想把已经酣然梦乡的朋友们吵醒，但又觉得不好意思，只能一个人闷着乐；外盘走势出现不测的时候，我也只能独自苦笑，为自己担优。哎，明天又是一个令人痛苦的日子！

一般人从周一到周五，早出晚归，在紧张的都市生活中忙忙碌碌。而我不用受这种外在的束缚，看似悠闲，却冷暖自知。每天交易结束以后，我会大白天在花园里转悠，有着与正常工作的人完全不同的生活习惯。在世人眼里，我似乎连正经的工作也没有一份，简直就是一个无业游民。

这种巨大的反差，不得不让人感慨人生的荒诞，就像一场游戏、一场梦，有时候，命运的阴差阳错往往让你哭笑不得。也许，人生也好，世上其他的事情也罢，本来就是由一连串极为偶然的事件构成的，未来在没有变成现实之前，谁也不知道结果会如果。

我没有去学校为我指定的那个单位，而是费尽周折，自己选择了一家北京的大公司，从事经济贸易方面的工作，这和我所学的专业其实一点关系也没有。

我爱人是我在证券方面的第一个启蒙老师。我对股票、债券、基金这方面知识的了解，完全得益于她。不过，造化弄人，命运轮回。十多年前，她不甘寂寞，不愿意做一位普通的教师，而从学校辞职出来，十多年以后，她转了一大圈，和命运开了一个玩笑，还是回到了原来的位置。

1992年，我爱人在当时国内一家很大的国营投资公司从事证券投资工作。这家公司地位显赫，在中国早期证券市场的影响力，远高于后来在国内股市、期市呼风唤雨的中经开公司。物是人非，往事如梦。当年这家叱咤风云的大企业，那种奢华、那种派头、那种大气，早已经不复存在，可能只在某些人的脑海中还会存有一些印痕。

1992年下半年，她在北京东四的一家债券营业部从事柜台交易。那时，我刚到单位报到，就被分配到基层锻炼，所做工作和债券、股票没有任何关系。每天晚上下班回家，她都会给我讲一些白天发生在她们营业部中的逸闻趣事，我感到很新鲜。

因为她所在的营业部刚好在北京人艺附近，有一些人艺的老艺术家经常到她们那儿去买卖国债。有一天，她对我说，她见到了在老舍先生的《四世同堂》中演“大赤包”的著名话剧演员李婉芬；又有一天，她对我说，她见到了大歌星蔡国庆的爸爸，也是一位演员，长得和蔡国庆真像。后来，她又告诉过我遇到大艺术家于是之和其他的一些名人。

人艺的老艺术家我是非常敬重的。那时在我的想象中，这些艺术家似乎是不食人间烟火的，他们应该出现在银屏上、舞台上，而不是在现实世界的任何地方，他们怎么会对我爱人她们那儿交易的债券感兴趣呢？我听了以后感到很惊奇。

我当时确实孤陋寡闻，还远远没有摆脱学生的幼稚气息，对社会可以说是一窍不通。大艺术家也要生活，也有正常人的一面，我竟然连这一点都觉得奇怪。不过，1992年的时候，投资理财的观念对一般人，包括我，确实还很陌生、遥远。大多数人连基本的生存问题都没有很好地解决，更没有多少余钱需要考虑升值。显然，北京人艺的艺术家因为经济条件好一些，已经懂得了怎样理财，他们的投资理财观念也比一般人超前得多。

1992年下半年，我听说北国投在北京工人体育馆开通了上海交易所的股票代理业务。开户资金50万元，显然，这不是为寻常百姓服务的。对我来说，这么大的一笔钱就像一个天文数字，不可想象。每次路过那里，虽然不能进入交易大厅看看，我还是对那座高大的黄楼非常感兴趣，总会在很远的地方多看它几眼，当时觉得那个地方很神秘。

因为我们在家里经常谈论债券、股票方面的话题，耳濡目染，我逐渐对投资有了一定的了解。有一天，我听说我爱人她们单位的一个同事，开了一个上海股票交易的账户，开始炒股票，心里非常羡慕。我也很想找个机会试一下，但是，投资需要一笔不小的本钱，我上哪儿去找呢？

1993年初，我终于凑了几千块钱，和一位朋友合伙，到离家很远的北京海淀的一个营业部开了一个上海股票交易账户，就此踏进股票市场之门。那时，我对股票只有一点非常初陋的知识，而且全是道听途说得来的。只知道股票市场有可能赚大钱，很刺激、很新奇。除此以外，几乎什么都不清楚了。

记得我进入股票市场的那一天，上证指数是1300多点。那时候，北京的股票营业部很少，不像现在，满大街都是。营业部里人头攒动，根本没有立足的地方。作为一个小散户，我只能挤在满满的人群之中，非常好奇地盯着墙上大屏幕里迅速变化的股票价格，看看热闹。股市里一些莫名其妙的词汇，例如爱使、龙头、三爱富等等，我从来没有在哪本书上看到过，也没有听说过，完全不知道都表示什么意思。

我这样的一种无知状态，在这样的一个交易环境中，我会怎么做？我又能怎么做呢？可想而知，我肯定是乱做。我对股市的历史、股票交易的基本知识一无所知。只是满怀希望地想到股票市场赚钱，有一种投机、赌博的欲望罢了。

第一天到股票市场，我就被周围人们忙忙碌碌的气氛感染了，我的内心开始充满幻想。我站了一会，就不愿意再看行情变化，我觉得我现在应该行动，而不是继续观望。我生怕别人都已经买了股票，而我还像一个傻瓜一样，手里什么也没有，万一市场现在就涨起来，我怎么办？我从市场中看不出来我应该怎么做，但是，我的内心却有一股强烈的交易冲动，有一种碰运气的欲望。在上海股指1300多点的位置，我买了两只股票：豫园商场和龙头股份。

股票投资，按理说应该有一定的心理和知识准备，但是，在那个年代，我估计大多数股民的情况和我差不多，都是因为一些偶然的原因，先猛一头扎进水里，呛几口水，然后才开始了解股票市场的基本知识。幸亏早期的股市比较单纯，没有现在的市场复杂，那几年的股票指数频繁地大起大落，股票价格普涨普跌，无论多么傻的股民，即使买进的股票价格很高，被套牢，只要稍有耐心，不胡乱割肉，都有解套的机会。那时的市场参与者，很少懂得股票交易的什么技巧、策略，更不用说有什么系统的投资理念了，只要头脑稍稍灵活一点，就有可能从股市中赚到钱。现在，股民的整体素质比当初不知高了多少倍，但却很少听说谁炒股赚到了钱，十有八九都亏得一塌糊涂。

可见，股票投资的输赢成败，市场环境和投机气氛是那么重要，从短期看，一个人的市场知识多少，有时候往往并不是最主要的因素。

上海股票市场从1992年的300多点开始上涨，到1993年初的1500多点后见顶回落，从此走上了漫长的下跌之路，很多年以后我才知道，我第一次买股票的位置--1300多点，刚好是在市场下跌的初期。

我进入股市以后的一个多月，上证指数一天天地下滑。自从我的股票一成交，市场就从来没有让我赢利抛出的机会。我被牢牢地套在那儿，动弹不得。过了一段时间，幸亏当时市场在跌到1200点以后出了一波反弹行情，上证指数又回到了1390点附近。豫园商场从我买进的46元跌到32元以后又涨了上来，到了47元；龙头股份也走了一个来回。我感到，自己这样炒股票没有任何优势，很难赚到钱，就在不赚不赔的时候，把股票卖了。

第一次炒股的经历让我非常失望。那时，上海、深圳的股票市场开业已经一年多了，有很多人知道并且开始参与，我不知道别人是怎么炒股票的。反正，做完这一次交易以后，我觉得自己对上海股票市场很陌生，对它过去的历史一点也不清楚，做起来毫无把握。我估计当时大多数股民的情况和我差不多，甚至都没有见过上证指数以往一段时间的走势图。面对股票指数的大起大落，我对继续炒上海市场的股票再也没有多大兴趣，另外，那时我的本钱也很少，根本买不了多少股票。我想通过炒股发大财的想法，在第一次交易结束以后，就慢慢消失了。

就在我慢慢远离股票市场的时候，一件意外事件的发生，又重新激起了我投资股票的强烈兴趣。

有一天，我爱人兴冲冲地回家来说，我们要富了。我从来没有想过有天上掉馅饼的事，但这样的事还真发生了。原来，我爱人所在的公司为了给职工谋福利，准备将原来1元钱买的一批法人股，以2.8元的价格卖给内部职工，那只股票目前在全国证券交易自动报价系统（即STAQ市场）上的买卖价格已经到了4.6元，而且还有上涨的潜力。她分到了两万股，条件是两天之内必须把买股票所需要的钱交到公司。

听到这个意外的消息我既感到高兴，又非常为难。我担心的是，两天之内我到哪儿去找5万多块钱呢？弄不到这笔投资的本钱，我们还是空欢喜一场。那一个晚上，我翻来覆去地想，谁能给我帮这个忙呢？我的家在农村，一是远，远水解不了近渴；二是穷，不要说是5万多元，就是5000多元，他们也没有。我爱人家也是工薪阶层，帮不了我们多少忙。我的同学和我一样，刚刚从学校出来，情况也不比我好到哪儿，甚至可能还不如我。

最后，我终于想到了一个并不是太熟悉的朋友--老郭。老郭是个商人，在北京王府井有一家服装店，生意做得不错，钱是肯定有。但是，他怎么可能一下子借给我这个关系并不是很近的朋友这么大一笔钱呢？1993年的时候，5万多块钱可不是小数目。

惟一的办法是和他利润分成。

第二天，我跑到老郭那儿和他商量合作赚钱的事，这么好的事，老郭肯定是不会拒绝的。结果，那一天，我们把钱送到了我爱人的公司，位于亚洲大酒店二楼。过了几天，我们就把股票卖了，卖出价已经到了7元多。这一笔钱是我人生中赚到的第一笔大钱。显然，这一次并不是我们凭自己的本事赚到了钱，而是那个年代某种奇特的机遇让我发了财。后来听人说起，在与此类似的股票交易中，有几家大证券公司的交易员，有人赚了好几百万，完成了资本最初的原始积累。

我并没有把赚到的钱从股市取出来，而是继续留在STAQ市场炒作。像大多数新手一样，只要在股票上赚过一次钱，就以为自己是天生的炒股高手，往往欲罢不能，沉迷股市，对别的事情再也不感兴趣。轻轻松松地从股市中捞了这么一大笔钱，有谁还会愿意回到单位做那些单调、琐碎的日常工作，再对那份可怜的工资感兴趣呢？我开始不安心工作，整天琢磨着怎样买卖股票赚大钱。

20世纪90年代初期，一大批早期拥有原始股的人，在上海、深圳股票市场上市以后，获得了暴富，当时，整个社会都在谈论这个神话般的故事，非常羡慕这些人。

因为我爱人在一家大的投资公司上班，她知道的股票消息很多。我就让她打听哪儿还有买原始股发财的机会。记得她在天津交易中心认识的一位交易员告诉我们，天津市场上还能买到一些内部职工股。我听到这个消息以后非常激动，觉得这是一次难得的发财机会。我不但自己凑了一笔钱，而且还动员我的一帮朋友一起买，和我共同分享这条千载难逢的好消息。

第三天，我们就准备好了钱，我坐火车到了天津，先到天津证券交易中心找我的那位朋友。那是我第一次去天津，天津证券交易中心所在的那条金融街，给我留下了深刻的印象。古典的西洋建筑，高贵、优雅而充满情调，非常亲切，完全不同于北京皇城的风格，高高在上，离普通人的生活很远。

在朋友的帮助下，我们到了附近的一家债券营业部。让我感到奇怪的是，营业部的柜台前很冷清，并没有我原来想象中的人山人海、人头攒动的场面。难道天津人的投资观念这么落后，近在眼前的发大财机会都不知道？我排了不到5分钟的队就买到了我想要的股票，总共10000多股。我匆匆谢过我的朋友，就带着这些价值不菲的股票回到了北京。此后很长一段时间内，只要我和朋友们在一起，我们都会计算、想象一旦我们的股票上市，这些原始股会给我们带来多少钱。不过最终，我们并没有从这些股票上赚到任何钱，实际上甚至损失了一大笔钱。十多年以后，我和我的朋友们手中还拿着这些股票的股权证，像一堆废纸。原来，当时天津市有十多家公司改制成股份公司，后来，只有其中三四家在上海、深圳上市，持有这几家公司内部职工股的人赚了不少钱。而我们买的那家公司，并不在幸运儿之列。

在买内部职工股这件事上，我还上过一次当，也是1993年。当时，北京有一家和房地产有关的证券公司，把北京旅行车股份公司的法人股分开来卖给了个人，我是饥不择食，也没有弄明白这些股票的性质，就托朋友买了2500股，结果，北旅后来破产了，公司被航天长峰取代，我至今还拿着北旅的股权证，不知道我现在算不算航天长峰的股东。

那一段时间，因为我整天不务正业，倒腾股票，了解到许多股票交易方面的知识。但是，在我们单位，我的反常行为打破了原来某种平静的世界，剌激了人们的神经。从领导到普通职工，对我炒股行为的看法褒贬不一，大相径庭。有人因为我迟到早退，耽误工作，对我颇有微词。有人则对我很感兴趣，想从我这儿了解有关股票方面的知识。毕竟在1993年初，有关股票和上海、深圳股市，对大多数人来说，还很陌生，很新鲜，也有巨大的吸引力。一般人并没有获得信息的渠道，而我看起来像是这方面的专家。我不但做过上海股票市场的股票，而且又非常熟悉STAQ市场。从我口中冒出的股票交易专业用语，他们可能从来没有听说过。我们公司的老总们对我的事情可能也有耳闻。　

从1992年研究生毕业以后到单位工作，已经过了近半年，虽然当时我的学历很高，但还是和大多数本科生、专科生一样，一直在基层锻炼，做一些非常单调、乏味的简单劳动。这完全不是我想要的生活方式，在我看来，这简直是在浪费青春，但我又无法公然对抗国有企业的这种用人体制。因为接触到了股票市场，我的眼界、思路大开，我不愿意再回到那种无趣之至的工作环境中。我内心已经下定决心，一旦和单位发生冲突，我将离开公司，把炒股作为自己的职业。

这时候，一件意外事件的发生，从而改变了我一生的命运。有一天早上，我们公司的刘总在检查工作时见到我，对我说，你不要个人去炒股票，我们单位将成立一个证券投资部，你来负责投资决策，把你的聪明才智用到公司的业务上去。

在1993年初，大多数国有企业的领导对股票市场还知之甚少，更不要说拿出一笔钱来，冒着风险亲自下海去尝试一下。我们公司老总的远见卓识和对待新事物的态度，显然比一般人超前多了。

就这样，我突然从一个股票市场的小散户，转变成一个大公司负责投资决策、实际操作的职业操盘手。我再也不用挤在乌烟瘴气的散户大厅，后来几年，因为我手握重金，成了好几家证券公司争相邀请的大客户，我也成了大户室的贵宾。

对我来说，这次角色的转换是我的人生中一件意义重大的事情。

第二章 股海扬帆，别有洞天

股票市场的投机成败，主要不是靠知识，而是靠信念；主要不是靠智慧，而是靠胆量，你敢赌吗？你对中国股市有信心吗？

--作者

如果股市运动是循环的，比如说早期上海市场的股票指数，从1992年到1995年，几年之间一直在300点到1500点来回波动；或者像美国股票市场，从20世纪50年代开始，从长远看股票指数一直在稳步上涨，那么，投机者只要操作稍稍聪明一点，不干太愚蠢的事，在一定的意义上，股票交易其实一点风险也没有。

--作者

在我经历了第一次炒股以后，觉得上海、深圳股市很难把握，而我对北京STAQ市场的情况非常熟悉。因为偶然的原因，我个人赚了一笔数目不小的钱，后来就一直在那个市场炒作。根据我的建议，公司领导决定先投资100万元到STAQ市场，由我来负责具体操作。

记得老总让财务部门安排资金时，还发生了一件有趣的事情。财务处长显然对股市投资的风险意识比较强，他开玩笑地对我们老总说：“这100万拿出去了以后，就有可能打水漂。”

我们老总听了这句话后很不高兴，还没有出师，就说这样丧气的话，可能是觉得不太吉利。

他说：“卖针头线脑没有风险，但永远也不会有大出息。”

财务处长一看老总的脸色不对，再也不敢吭声。后来很长一段时间，他远远地看到老总，就躲着走路。

STAQ市场，就是原来的“联办”，也叫全国证券交易自动报价系统。“联办”在1993、1994、1995那几年，是一个非常特殊的地方。它是20世纪90年代初，一帮留学海外，了解美国华尔街和纳斯达克（NASDAQ）股票市场的高干子弟，回来以后筹建的一个交易中心。最初由北京10家大的证券金融机构联合在一起，为财政部承销国债，所以叫“联办”。后来，随着上海、深圳两大股票交易所在中国证券市场主体地位的确立，“联办”就想把自己建成和美国纳斯达克（NASDAQ）类似的二板市场，这个理念在当时其实是非常先进、超前的，可惜从上到下，真正理解的人很少。这就是后业“联办”为什么又简称STAQ市场的原因。

由于国内上市公司股权设置上有国有股、法人股、个人股之分，上海、深圳股票市场交易的都是流通的个人股，STAQ市场在1993年搞了一个法人股流通的试点。当时在这个市场交易的股票有：海航、长白、海国投、五星啤酒、蜀都、玉柴、大自然、华凯、恒通等9支法人股。由于法人股的发行价低，每股只有1元，且STAQ市场上市的股票数量少，场内许多金融机构实力强大，稍稍一炒作，股价就容易出现暴涨。这自然又会吸引全国各地许多不明就里的投资者。1993年和1994年，STAQ市场曾经有一段时间行情非常火爆，简直能和上海、深圳的股票市场并驾齐驱。当时，有三个大城市（杭州、长沙、成都）的股民热衷于炒作STAQ市场的股票。不过，后来随着这个市场的消亡，这几个地方的股民受到的伤害也最重。

物是人非，当初STAQ市场上市的这些公司，现在命运迥异，很多公司已经不复存在。恒通的老总在坐牢，业绩好一点的玉柴已经在美国上市，海航、蜀都早已转移到上海、深圳市场。1993年和1994年，我青春岁月中最美好的一段时间，都是在这儿度过的，虽然，这个市场早已经成为历史，但对我来说，那一个地方、那一段时间，永远是我人生中不可缺少的一页。

因为我爱人在一家大的投资公司工作，由此，我认识了STAQ市场很多大的金融机构的交易员，我对STAQ市场的了解有得天独厚的条件。从投资的安全性、可靠性而言，当时，我以为把我们公司的100万元资金投到STAQ市场，而不是上海、深圳市场，是一种明智的选择。但是，后来随着STAQ市场的日渐萧条，毫无生机，我感到还是应该选择流通性好的上海、深圳市场，行情活跃、机会多，表面看风险很大，实际上却未必如此。STAQ市场最大的问题是流通性严重不足，这对投机交易来说，是非常忌讳的。

1993年初，STAQ市场的指数曾经涨到过240多点，也就是我第一次赚大钱的那一波行情。当时，许多股票的价格最高涨到了10元以上，最低的也有6、7元。到7、8月份，我们公司100万元资金入市时，因为市场参与者很少，股价已经跌得一塌糊涂。最高的4、5元，最低的2元多，市场指数跌到了90点附近。

在STAQ市场指数90到100点之间，我把我们单位的100万元资金全部买成了股票。可能我感觉当时的股价和年初的最高点相比，确实太低了，所以，一上来就满仓操作。我们的运气很好，刚好买在STAQ市场一个阶段性的历史低点。后来一个多月，许多人也看到STAQ市场的股价实在太低了，觉得这是一个暴利的机会，掀起了一波短期上涨行情。大约一个月左右，市场指数就反弹到了147点。

我们单位第一个月的股票交易做得非常漂亮，赢利47万多元，碰巧和指数的涨幅差不多，也是47%。

我在股票操作中，无论是早期还是现在，为单位还是为自己，一向下手比较狠，总是重仓进出。这倒并不是因为在进入投资市场的早期，我对股市的风险一无所知，没有任何概念，也不是因为现在我在期货交易中经历过更大的风险，股市的风险对我来说变成小儿科了，而是因为我对中国社会、政治的一些特殊看法。我一向认为，只有书呆子才会把现阶段中国证券市场的目的、功能、作用，定位于西方传统意义上的证券市场。股民应该把现阶段中国证券市场放在中国政治、经济的特殊环境中来认识、无论是早期上海、深圳股市，还是现在，都一样。中国股市已经发展了十多年，但是，真正社会主义市场经济条件下的中国证券市场的形成，可能还需要一二十年，甚至更长时间。至于目前，国内证券市场不管上市了多少支股票、市值有多少万亿、占GDP的份量有多重，证券市场在中国社会中的地位，远没有许多人想象的那么重要。大多数股民因为自己的切身利益受到了伤害，经济学家因为各种各样的目的和动机，总是夸大证券市场在目前中国社会中的影响力、重要性，这种想法是天真幼稚的，也是不切实际的。证券市场在一般情况下，总是个经济问题。经济问题重要还是政治问题重要？这个答案显而易见。中国从20世纪70年代末开始的改革，一直侧重于经济领域，政治方面的改革相对于经济来说，实质性的进展少得多。早期的中国证券市场是一个典型的政策市，人人知道，但是，现在呢？我发现，很多人对这个问题的认识很糊涂。其实，不但是现在，包括今后相当长一段时间，中国证券市场还将在政治的主导下运行，而不是完全在市场规律的作用下前进。证券市场存在的价值和意义，并不完全取决于其自身，在很大程度上，将服务于政治的需要。举一个简单的例子，国内该破产而没有破产的企业何止成百上千家，包括上海、深圳股票市场中大量资不低债的上市公司，按照真正的市场经济原则，这些企业的存在只是经济发展的累赘，耗费宝贵的资源，却不创造任何价值或利润。我们的政府和经济学家们对这一切当然心知肚明，但是，为了维护安定团结的政治局面，我们可以牺牲效率、利润，不按照经济规律来处理这些问题。所以，只有当政治和经济的平衡遭到了严重的破坏，股票市场的问题就被上升到政治问题，就像1994年8月，上证指数跌到了300多点时，政府被迫救市，市场的大行情就马上会来，投机者发财的机会就来了，老股民也有了获救的希望。所以，我做股票有三条原则：

（1）抓住大行情可能来临的机会，重仓交易，操作时干净利落，决不拖泥带水。不贪图小利，迷恋股市，整天在市场中炒来炒去。

（2）依靠市场对政策的反应强度来决定，是否应该大胆出击。股票的内在价值或者市场价格的高低，并不重要。投机者要用政治眼光来审视股票市场，抓住市场可能出现的重大变化。

（3）决不染指垃圾股，这样，即使暂时被套住，也有翻身的日子。当然，碰巧撞上了像银广夏这样的大骗子，那是倒霉。

据后来我的同事说起，当我们老总听到股票投资初战告捷的消息以后，非常高兴，决定奖励我们。但是，另外一位公司领导说了一句意味深长的话：

“这次他们赚钱了公司奖励他们，下一次如果他们赔钱了，公司又如何处罚他们呢？”

老总听了以后觉得说得有理，就取消了这个计划。

虽然我们没有从公司得到直接的奖赏，但是，就我个人而言，我认为公司领导的这种做法是非常明智的。股票交易毕竟是一件有风险的事情，简单地把赢利数额和奖金联系、挂钩在一起，往往有可能产生一些副作用。市场操盘手为了获得奖励，很可能会做一些过分冒险的交易，从而使投资的危险性增加，本金的安全性得不到保障。2005年中航油在国际原油投机中损失45亿元的事件暴露以后，许多人对中航油集团2003年给陈久霖2000多万元的奖金，颇有微词，认为这样做无疑是在怂恿陈久霖冒险赌博。

这次交易的成功，完全是我独立决策，亲自操作的结果。我当然对交易的结果感到高兴，但也并没有觉得自己有什么了不起。股市总是潮起潮落，正是市场一次偶然的上涨浪潮把我推向了暂时的成功，而不是那时我有什么高明的投资理念、操作技巧。这一点，即使在当时，我也有清醒的自我认识。

我所在的大户室有一位神秘的客户，姓蒋，开始我以为他和我一样，也是某一家公司的操盘手，只是觉得他的资金量比我大，实力雄厚。他对STAQ市场中上市的大多数股票都不感兴趣，只跟踪一只股票--恒通。

有一段时间，他在市场上的行为让我觉得非常奇怪，不合情理。平常他很少交易，但是，每天收市前5分钟，他总是非常忙碌，一直在买恒通这支股票。一般人买股票，报价总是在当时市场成交价格附近，或许还会报低一点，以降低成本。而老蒋简直是疯了，市场上恒通股票的买卖价格明明在5元左右，他却让报单小姐以6元甚至更高的价格买进，而且数量还不小，一出手就是一万股。恒通股票的价格一整天都在5元上下，他想买多少股都不会有任何问题，为什么一定要等到收盘前5分钟，以这么荒唐的高价去买呢？我实在无法理解。因为STAQ市场的成交很清淡，老蒋这么高价一买，有时候恒通股票的价格一下子就会跳高一块钱。从日K线图上看，那一段时间，恒通股票经常收出大阳线，对于一些痴迷于技术分析的股民来说，这只股票那时的走势非常强，后市明显看涨。

老蒋天天这么折腾，把恒通的收盘价拉高。但是，一到第二天开盘，市场价格又跌回到5元左右，老蒋却理也不理，再也不管恒通的走势。

我实在好奇，禁不住问老蒋在干什么，老蒋显得很诡秘，不愿告诉我。

过了一段时间，我总算弄明白了。原来，老蒋是恒通公司派往STAQ市场的代表。恒通公司想要在STAQ市场实施它的配股计划，也就是圈钱，它的配股价定的是5元。当时市场的形势不好，眼看恒通公司的股价就要跌破5元，公司的图谋将泡汤。所以，老总命令老蒋每天收盘以前，把恒通的股价做上去。

恒通公司确实深谙资本市场之道，在那个时候，就懂得在股市玩这种把戏。老蒋的做法给我好好地上了一课，我明显地感到对股票市场的认识上了一个层次。在我心目中，股市本是一个纯洁、公平、充满吸引力的地方，没有想到，背后竟有这么无耻的勾当。

恒通后来确实如愿以偿，从STAQ市场骗走了一大笔钱。但是，不知有多少单位和个人因此血本无归，身受其害。

在STAQ市场上涨到147点的这波行情结束以后不久，这个市场又回到了半死不活的沉寂状态。在下跌途中，我又买回来一部分当初高价抛出的股票，没有几天，就被套住了。毕竟STAQ市场不是一个很规范、活跃的市场，知道的人很少，参与者则更少。

我每天准时到市场报到，看着清淡的行情，实在无事可做。不过，那一段时间，我结识了许多后来在国内证券、期货市场颇有作为的朋友。因为我们公司在北京地区也非等闲之辈，具有相当的影响力，我又掌握着公司证券投资这一块令人羡慕的业务，所以，那时他们也愿意和我交朋友、合作。

“联办”确实是一个藏龙卧虎的地方。别看“联办”中一个个非常年轻的小男孩、小女孩，他们大多并非出身普通人家，而是具有极为深厚的背景、根基。有的来自军队大院，有的父母是人行重要的司、局级领导，有的是国内大名鼎鼎的金融机构老总的孩子。

在和他们的接触中，我大开眼界，逐渐摆脱了狭隘的股票投资的观念，对金融市场的动作方式有了全新的认识。

那一段时间，我结识了一位朋友，他做股票的胆识和手法让我大吃一惊，我做梦都想不到会有这样的人和这样的炒股手法。

一般单位的领导或者个人投机者，总觉得炒股票是一件风险很大的事情，往往不敢把全部资金投进股市，更不会高息举债到股市去博杀，这是不可想象的疯狂举动。而我的这位朋友，行为方式和一般人完全不同。早在1993年初，他就通过特殊的关系控制了一家金融机构，1993年7、8月，他在上海股票市场跌到1000点左右时，利用那家金融机构无穷无尽的资金来源，开始把巨额资金投入上海股市抄底。我们知道，从1993年到1994年，上海股市的状况并不好。很长一段时间，上证指数一直在阴跌之中。我的那位朋友，一次一次把借来的资金投入股市，但是，市场无休止的下跌把他牢牢地套在里面，浮动亏损惊人。但从表面上看，他似乎并不担心。有时候，我们大户室中的几个人因为行情清淡，大家闲着无事可做，就在一块玩牌，这位朋友也会来凑热闹。他在玩牌时表现得若无其事，别人根本看不出来他内心巨大的精神压力。我估计，那时他至少已经有几千万的股票投资浮动损失。

我非常为他的结局担忧。这种豪赌一旦失败，他肯定会身败名裂。不过，后来我才知道，我有点杞人忧天。我的这位朋友并非一般人物，他之所以这样胆大妄为，做一些平常人不可想象的事情，是因为没有后顾之忧，出了事情有人扛得住。特殊的政治、社会背景是他的坚强后盾。一般人这么做，稍稍出点意外，很可能就会死无葬身之地。

中国古代有一个传奇故事，说伍子胥因为过于忧虑，一夜之间愁白了头。我总觉得这种说法太夸张了，世上不可能真有这样的事情。然而我在股市中的亲眼所见，使我完全相信这是真的。

1994年初的一天，我偶然碰到了那一个几个月没见的朋友，突然发现他的头发似乎白了很多，其实那时他才20刚出头，比我还小四五岁。短短几个月，一个人会发生这么大的变化，我非常吃惊。后来想起来，那一段时间正好是上海股票市场跌破1993年的铁底770点的时候。上海股票市场的指数在1993年到1994年之间，曾经有很长一段时间，每当跌到770点附近，市场就会大幅反弹，所以，当时上证指数770点被市场各方看成是铁底。我的那位朋友本来在市场中的浮动亏损就不小，现在，市场的铁底被打漏，他更是雪上加霜，巨大的精神压力终于使他愁白了头，也就不足为奇了。

不过，1994年8月，我的这位朋友时来运转了。上海股指在跌到325点以后，政府迫于股市崩溃的危险，终于出面干预。上海市场在短短一个月时间，指数就从325点涨到了1050点，许多股票的价格涨了三四倍。我的那位朋友因为越跌越买，平均成本已经很低，这一次股票的大涨，不但使他全线解套，而且还获得了暴利，可能赚了5000万元以上。

我从这位朋友的股票操作经历中受到了巨大的启发，对国内股票市场和股票投资有了一套自己独特的想法。

首先是对股市风险的观念有了全新的认识。股市有风险吗？几乎没有人会认为股市没有风险。但是，如果股市运动是循环的，比如说早期上海市场的股票指数，从1992年到1995年，几年之间一直在300点到1500点来回波动；或者像美国股票市场一样，从20世纪50年代开始，从长远看股票指数一直在稳步上涨，那么，投机者只要操作稍稍聪明一点，不干太愚蠢的事，在一定的意义上，股票交易其实一点风险也没有。为什么？700点时买进的股票，市场跌到300点时你肯定会有浮动损失，但是，只要没有谁能强迫你必须在300点的时候把股票卖了，把浮动亏损变成实际损失。如果你坚持下去，反正市场早晚有到1000点，甚至1500点的时候，你非但不会亏钱，反而能赚钱。

其次，为什么我强烈反对投机者涉足垃圾股？因为垃圾股即使在大牛市中也可能使你赔得倾家荡产。有可能无法分享市场循环波动带来的巨大收益。

再次，我认为，参与股票交易的股民，对市场指数的高低，只要有一点基本的常识观念，就不会犯大错。一般投机者不应该在市场已经涨了一大截以后再匆忙杀进股市。不过，指数的高低总是相对的，判断起来并不是很容易。我发现，即使一些市场老手，很多时候，也会神志不清，对市场走势缺乏宏观的判断力，分不清市场价格是高了还是低了。举一个例子，2000年8月，我遇到原来我手下的一位交易员，那时他已经是一个大机构的股票操盘手了，手里至少掌握着三五千万的资金。当时，上海股指在2200点左右。因为我全身心投入期货交易以后，已经不太跟踪股市的日常波动，但对市场大的走势还是知道的。他问我对市场的看法。也许是我在场外的缘故，既有一定的市场经验，又没有自己的利益在里面，作出的市场预测就比较客观，也容易准确。

我说：“股票指数已经涨到了2200点，还有什么好做，把全部股票抛出去。即使市场再涨200点、300点，也没有什么可惜的。而且，我认为根本就涨不上去。”

我的那位朋友还在等上证指数涨到2600点呢！我感觉他整天在市场进进出出，对市场价格的高低明显心中无数，缺乏常识，可能是离市场太近了。

所以，我以为，股票市场的投机成败，主要不是靠知识，而是靠信念；主要不是靠智慧，而是靠胆量，你敢赌吗？你对中国股市有信心吗？有信心，你认为中国股市不会关门，而且市场指数最终会涨到2000点、3000点，你就可以去赌。没有信心，就不要涉足股票市场。就目前的股市而言，根据我的炒股理论，上海股指已经跌了4年左右，指数从2200多点跌到了1200点，又是一个难得的好机会。

1994年上半年，上海、深圳股市一直下跌不止，STAQ市场更是死气沉沉。我们单位的资金也被套住了。不过，因为刚开始时我赚了47万元，有时候我做短线也赚了些钱，所以，总的说来，我们的损失并不大，只是把原来赚的一部分利润赔了回去。

1994年7月底，上海股指跌到了400点左右。有一天，我们单位的一个副总突然给我下了命令，让我带500万元资金，立即准备飞往上海，去抄上海股市的底。事后看来，这是一次非常英明的决策。我匆匆地赶到上海，住在新亚大酒店。第二天，我又到中创上海浦东营业部，开始买进股票。当时，上海股市的特征属于非常典型的熊市末期，股民惶惶不可终日，市场弥漫着极为恐慌的气氛。媒体上的观点也很悲观，有人预测市场可能会跌到180点，有人甚至认为上证指数有可能跌到80点。因为盛情难却，我们应邀参加了一个由上海著名的股评家忠言主持的讨论会，讨论当时的市场行情，但我其实对此一点兴趣也没有。在我看来，在上证指数300多点买进股票，从长远的角度看，一点风险也没有。还有什么好讨论的呢？现在需要的是行动。我本人早在一个月前，就已经替另外一家公司投资股票，虽然被套牢了，我却没有任何恐慌的感觉。

按照我的理解，既然我们单位的老总决定投资500万元做上海股票，我的任务就是具体操作一下，把所有的钱换成股票而已。

上海市场在跌破400点以后，依然没有见底的迹象。我明显觉得市场短期还有下跌的可能。所以，第一天的操作中，我只投入了四五十万元的资金。第二天，我又买进了大约50万元的股票。我的想法是，市场越跌，我买进的数量应该越大。不过，因为当时市场下跌的速度太快，刚两天，我前面投入的资金就有了十多万元的浮动亏损。

不知是什么原因，第二天晚上，我的顶头上司突然在电话中变得保守起来，他让我们不要再继续买进股票。我听了以后，很不以为然，觉得这时候其实应该更加大胆。按照我的想法，第三天我们就把剩下的资金全部买成股票。然后就等下去，直到市场反转。

当然，我还得听从他的意见，刚投入了100万多一点的资金就停止操作。

1994年8月1号前的两天是周六和周日，和我一起去上海的同事因为没有到过杭州，我利用周末时间陪他去了一趟西湖。星期六早上，杭州的各大报纸就刊登了国务院干预股市的三大政策。我为自己只买进了这么少的股票感到非常遗憾。

在股市暴涨了几天以后，我就把手头的股票全抛了。钱是赚了，但相对于我们准备的500万元资金，在如此重大的市场机会面前，这一点可怜的利润，在我看来，非但不是投资成功的证明，而是一次严重的失误。当然，也许对于作出最高决策的领导来说，赚钱就是成功，无论多少。

对于一个市场操盘手来说，一两次交易之中出现亏损是一件非常普通的事情，没有什么可以大惊小怪的。但是，面对重大的历史机遇，你却只赚了点小钱，这种错误是无法原谅的。很多年以后，我依然对丧失这次千载难逢的机会而耿耿于怀。

历史性的大底倒是抄到了，但收获却不是很大。

那一段时间，因为一个偶然的原因，我认识了和我们单位关系非常密切的一家大公司的老总。他们单位有大量的闲置资金，却没有专门的投资、操作方面的人才。而我当时对证券投资、金融交易方面的了解已经比较专业。我帮他们策划了几笔大的业务，其中一项就是由他们出资，到内蒙古申购新股--蒙电股份，我在北京和呼和浩特之间来回奔波，最后他们赚了不少钱。后来，我们之间建立了良好的合作关系。他们对我非常信任，决定聘请我为他们公司理财，由我全权调动资金，负责各个市场的实际操作。从此以后的几年，我身兼两职，不但为自己单位从事股票、期货交易，更主要的精力则放在了另一家公司身上。我把那家公司的资金完全作为自己的钱看待，本书后面章节所描写的股票、期货交易经历，主要和那家公司有关。

第三章 误入“期”途，身陷泥潭

“男怕入错行，女怕嫁错郎。”一个男人进入了期市投机，这句格言用在他身上就天衣无缝了！

--作者补记

年轻人往往情不由已，难以自扼，整个品性和涵养还没到此地步。

--《傅雷家书》

在这个年纪，即使理性上认识到，也未必能够心甘情愿地接受，只好慢慢磨练。

--《傅雷家书》

人生的大部分时间都是在平淡中度过的。单调的日常生活注定不易给人留下深刻的印象。但是，每一个人的生命中总会有难以忘怀的岁月。之所以难以忘记，往往是这一段时间发生了一些很特殊的事情，可能在一个人的一生中影响深远，不能轻轻地抹去。

在我的记忆中，1994年11月到1995年11月，是我过去的人生经历中最为惊心动魄、起伏不停的一年。

1995年春节期间，我承受着国债期货交易亏损的巨大压力，在痛苦、焦虑中度日如年。2月份，柳暗花明，绝处逢生。“327”事件中，一次偶然的巨大成功使我品尝到一种无法言说的狂喜、愉悦和幸福。5月，幸运女神又一次光临。5月18日，政府停止了国债期货，连续三天，股票市场急剧上涨，我手中的股票像坐上了直升飞机，一下子从丑小鸭变成了白天鹅。可惜，意外的惊喜还没有来得及仔细品尝，又一个偶然事件的发生，一切烟消云散，纸上富贵一场，我又从天国的梦中跌回到冰凉的现实。六七月，酷热的夏日，我战战兢兢踏入商品期货市场，然而，结果却又是出人意料。良好的心态、合理的交易策略、我在技术分析方面一点微弱的研究优势，外加运气，我完全依靠自己的力量，独立操作，取得了难以置信的成功。8月，一个我敬重的朋友，一个善意的消息，却让我兵败苏州红小豆，出现巨额亏损，把我推进了万劫不复之地。从此，很长一段时间，我在暗无天日、绝望、沮丧的心境中挣扎。我在与市场搏斗的同时，更与自我人性中的恐惧、贪婪、焦躁、冲动等等根深蒂固的本性作生死的较量。一次又一次，我企图自己的双手抓住自己的头发，脱离地面，结果当然徒劳无益。我被自我一次又一次打倒，却不知道敌人在哪里。1995年底的那几个月，因为红小豆市场上的恶性亏损，我在期货交易中进入了一种迷幻的状态，丧失了投机者最基本的理智态度。我的行为完全像西班牙作家塞万提斯笔下的那个古代骑士，抱着良好的愿望，自以为是，光天化日之下把客店当作城堡，把风车视为巨人，四处闯祸。

这一年，我的命运就像坐着过山车，上天入地，急速变化。“上穷碧绿下黄泉”，我独自一人徘徊在天堂和地狱之间。而这一切，皆缘于期货投机。

在1994年下半年进入期货市场以前，我已经有两年左右的股票交易经历。进入期货市场，是一个极为偶然的原因。

1994年下半年，股票市场在八九月份短暂地火爆了两个月以后，变得异常清淡。我每天盯着股市，却无事可做。行情让人觉得非常无聊，只能喝茶、看报、闲聊。而这一段时间，上海、深圳股票交易所的国债期货开始火爆起来。虽然我每天都到股票市场，却对这个新东西反应迟钝，很长一段时间，我甚至不知道有国债期货这回事。这可能和我的性格有关，我一向只注意自己感兴趣的东西。

当时，我开户的证券公司，其实早已开通了国债期货交易，已经有一大帮散户乐此不疲，沉溺其中。虽然只有一墙之隔，我却完全不知道那边发生了什么事。偶尔路过散户大厅，看见很多人围坐在一台显示器前，不时地发出唏嘘声，我简直莫名其妙，不知道他们在发什么神经，也没有兴趣去打听。

有一天，我正坐在自己的房间里看股票行情，突然，外面的大厅里传来了一阵震天动地的欢呼声。我不清楚发生了什么事，连忙问旁边的一个朋友。他说：“可能是这帮散户做国债期货赚大钱了。”这时，我才了解到国债期货。也许是一种投机者的职业敏感，对赚钱的机会总是不愿放过，我马上找人了解国债期货。有一个散户朋友，我现在已经记不清他的名字了，自告奋勇地向我解释了一大堆国债期货的知识。说做国债期货比炒股票好得多，又能做多，又能做空，看对方向几天就能赚几倍，他的好几个朋友已经发大财了等等。我似懂非懂，就找来了报纸、杂志开始研究，大概明白了是怎么回事。

我马上从自己的电脑中调出国债期货行事，只看了一会，就立刻被吸引住了。我觉得国债期货和股票行情差不多，涨涨跌跌，也用K线图记录价格变化，用各种技术指标预测市场走势，这些都是我熟悉的内容。惟一不同的也就是国债期货的风险比股票大，由于杠杆原理，少量的投入就会产生巨大的盈亏。

看了一两天的行情以后，我感到有点眉目了，很想入市试试。让我现在不太理解的是，那时，我的风险意识还是很强的。知道这玩意不能胡来，要小心点。所以，第一次，我只投入了很小的一笔钱，大概是4万元左右。

我忐忑不安地注视着国债期货的盘面变化，寻找着我有把握的交易机会。虽然投入的资金量微不足道，第一次玩这种游戏，在兴奋的同时，我还是有一点紧张。那一天下午，我终于看到了一次机会，根据自己的一点盘面感觉，我鼓起勇气买入了国债期货314品种（也可能是315）。新手的运气总是不错，一入市我就有了账面利润。

和平时看待股票的方式一样，我盯着行情变化，没有马上平仓。看了一会，我就感觉市场有点不对劲，可能是在股票操作中形成的一种直觉，我认为国债期货过一会可能要跳水。我又打开了日线图验证自己的判断，发现市场在我买入之前一直在涨，每天的K线几乎全是大阳线。想到在此以前，我竟然没有仔细地研究过市场前一段时间的走势，对市场的疯狂一无所知，我吓了一跳，立刻把手中的多单平仓了，我可不想自己第一笔交易就遭受损失。

令人惊奇的是，我平仓离场后不到5分钟，国债期货真的跳水了。一瞬间，有的品种直线下跌，最大跌幅达到4元。市场走势的惊心动魄让场内所有人都目瞪口呆。如果我没有及时平仓的话，我的第一次交易就会陷入暴仓的境地，不但账面上的资金会赔得一干二净，而且还会欠营业部一笔钱。我被市场的巨大波动吓出一身冷汗，切切实实地感受到了国债期货的风险。我在庆幸的同时，也对自己及时、果断的行动，有点自鸣得意。

我的那位散户朋友可糟透了，当时我还不知道。那天收市以后，我看见他匆匆忙忙地往外走，就问他有什么事。

他说：“我得回家取6万块钱，过一会补给营业部。我穿仓了。”

“穿仓了？”我简直不敢相信自己的耳朵。我知道他的大概情况，上午他的帐户上最少还有10万元资金怎么这么快就赔到了回家取钱的地步？看着他转瞬即逝的背影，我心里非常难过。十多万元，那时对一个普通老百姓来说，可不是一笔小数目。从那一天以后，我再也没有见过那位朋友。

后来才知道，我入市的那一天，刚好碰上国内几大机构主力联手操纵市场、打压价格，是国债期货短命的几个月行情中，很少的几次大幅下跌走势之一。

主力们当然知道市场什么时间开始下跌，会跌到哪儿，盘面上蜿蜓曲折的图形，就像是有人早已画好的。就市场短期走势而言，一切都是庄家说了算。在一个弱肉强食的市场，散户投机者的命运，就像天空中一只断了线的风筝，一会儿上升，一会儿下降，根本不由自己决定。散户的资金、心理承受能力、市场经验决定了他们注定是市场波动的牺牲品。市场主力只要略使小技，一次诱多、一次诱空、一次震荡，就可以把大多数跟风散户赶尽杀绝。这一切，当然是我后来才深刻地体会到的，也为此付出了巨大代价。

过了好像不到一天，国债期货就从那一天下午的暴跌阴影中走出来。市场价格不但恢复到我入市时的点位，而且更上一层楼。一大帮散户在主力的这次清洗行动中命丧九泉。但市场又回到了上升的轨道，仿佛什么事也没有发生过。

我的第一次交易虽然没有赚多少钱，但国债期货的刺激性、吸引力确实是股票市场远远不能比拟的。如果把做股票比作吸烟的话，那么，做国债期货就完全是吸毒。一旦上瘾，就再也无药可救了。

我全身心地投入国债期货市场，对股票交易再也不感兴趣。刚开始时，还比较谨慎，交易量也不大。过了一段时间，胆子就逐渐变大，投入的资金越来越多。那时的行情波动幅度惊人，国债期货的保证金又低，每天输赢百分之五六十是极其平常的事。我刚入市投资的那一点钱，不到一两个星期就赔光了。显然，我没有从损失中吸取任何经验教训。我眼中看到的只是巨大的市场机会，巨大的利润。那点损失算什么，抓住一次小波动赚的钱就绰绰有余。

期货交易的特点就是，即使是一个傻瓜、笨蛋、白痴，只要是个人，闭着眼睛进去赌一下，也有50%赢的可能。每个市场新手不会天天输，一次钱也没有赚过。尽管从帐户资金上看，很多人的本金在一天天地减少。但是，偶然的几次交易赢利，会使大多数投机者产生一种幻觉，认为迟早有一天，这些赔掉的钱会重新回来，只要坚持下去，还有暴富的机会。

在投机市场，这种心理不但普遍地存在于新手之中，即使在市场中摸爬滚打多年的老手，也往往看不清这一点。但这其实是一个邪恶的陷阱。对于大多数人来说，期货交易的结果--损失是早晚的事，是一定的，而要把以往的亏损赢回来，则几乎是不可能的。

但是，有几个人对市场会有如此清醒的认识？在进入市场的初期，我当然也高明不到哪里去，也是抱着这种想法，在期货交易这个泥潭中越陷越深，结果难以收拾。这中间当然有很多次的赢利交易，否则我也许就不会满怀希望地坚持下去了。但总的结果是赢少赔多，损失惨重。

在进入国债期货市场以前，我在股票市场很喜欢进行短线操作。由于股票的风险比期货小得多，再加上我的短线感觉、反应、技术不太差，偶尔几次，在很短时间内我就赚到了不少钱。所以，我在股市的业绩相当不错。进入国债期货市场以后，我依然沿用原来短线交易的方法，当然，那时我也没有别的交易策略。我每天频繁地买进卖出，感觉市场要涨就买入，感觉市场要跌就卖出。有时一天可能交易十多次，又买又卖，忙碌不堪。显然，这种交易方式并没有什么道理可言，更谈不上对市场走势做仔细、深入的研究分析。只是跟着自己的感觉走，本能地对市场波动做出反应。

当然，每天收市以后，我在家也研究市场的日K线等中长期走势图。但是，这种研究的目的，也只是为了预测市场第二天的短期走势，到底是涨还是跌。

遗憾的是，本来那时候我的市场知识就很肤浅，对市场的分析和研究也很幼稚，好不容易前一天晚上在家琢磨了半天，对第二天的市场走势总算有一个稍为客观、冷静的判断，一进入交易大厅，我这点可怜的、粗糙的理性思维成果马上被抛到九霄云外。

行情显示器就像有一股魔力，我一坐到那儿，就立刻被上面闪烁不定跳动的数字牢牢抓住，完全失去自我，成了市场短期波动的俘虏。行情上涨时，在乐观、狂热的市场氛围支配下，我的思维、情绪也跟着看涨，仿佛市场会无休无止涨下去，一直涨到天国；行情下跌时，在悲观、恐慌的市场氛围支配下，我的思维、情绪也跟着看跌，仿佛市场会无休无止跌下去，一直跌到地心。我就得不由自主，完全无法控制自己的交易冲动。害怕市场上涨，我却没有做多；害怕市场下跌，我却没有做空。我不愿意失去一切交易机会，在我看来，这简直是傻透了，明明眼前有赚钱的机会，你为什么不赶快进场，白白放过呢？所以，只要市场一有风吹草动，哪怕是一个极为偶然的随机变化，一次小到不能再小的价格波动，我都把它作为入市的机会。

风险观念，这个投机者最需要具备的基本常识，当我进入市场交易大厅以后，已经对我没有任何约束。在买进卖出之中，我完全被贪婪、恐惧还有希望等心理的因素、人性的因素所支配。

小时候看过一个寓言故事，说的是有一个人总是梦想着发大财，一天到晚脑子里想的都是黄金。有一天，他路过一家金铺，看见柜台上摆了很多黄金。他的眼睛一直盯着那一堆黄金，不由自主地走过去，伸手就往自己的怀里装。

当他被送到官府以后，有人问他：“你怎么会在光天化日之中，去拿人家的东西？难道你没有看见周围有这么多人吗？”

他回答说：“当我见到金灿灿的黄金时，我眼里只有它，哪里还有什么人啊！”

之前我一直不太理解这个寓言的含义，觉得荒诞不经，世上哪有这种人呢？现在回想起来，我在国债期货市场上的行为，不就是那个古代傻瓜的现代翻版吗？简直一模一样，眼里只有机会、利润、金钱，没有任何内在和外在的约束，没有风险意识。而且，我以为，在金融市场中，不论过去、现在、将来，都有许许多多像我这样的人。金融交易的魔力，使大多数投机者一旦身处其中，就会迷失方向，失去最基本的理性思维能力和自我控制，沉溺其中而陷入无法自拔的境地。

就这样，那一段时间，我不停地在市场中买进卖出，忙忙碌碌。有时候赚，有时候赔。赚的时候，幻想着自己的资产一直以这种速度增长，过几天就会超过比尔·盖茨。赔的时候，虽然自己的情绪和目标会暂时低落，但是，一旦进入下一次交易，这种不佳的状态就马上被忘记，希望又在向我招手。

这种交易方式，结果注定不会好。也就是做了两三个月的国债期货，我就赔了一大笔钱。记得有一天，我做多国债期货316品种，由于没有经验，我选择的这个合约是即将面临交割的现货月份。因为现货月成交清淡，我在市场方向判断错误的情况下，根本无法在损失较小的时候及时退场。我一平仓卖出，市场价格就大幅下挫。有一次，因为我的卖单，盘面价格一下子就跌了一块钱。没有办法，我抱着一大堆多单，却只能眼睁睁地看着市场价格下跌而束手无策。结果，那一天的损失是我十年期货交易中最大的一笔。

1995年春节，我是在痛苦和焦虑中度过的，真是度日如年。期市放假了，但我的一大堆亏损怎么办，我怎么才能补回来？我一天到晚想着这一切。春节本是祥和快乐的日子，而我却一点兴趣也没有。我焦急地等待市场开盘的日子，恨不得自己第一个冲进市场，立刻把损失夺回来。为了摆脱烦恼，我每天都花大量的时间制作国债期货的图表，在图上画着各种各样的线，判断、研究市场未来的走势。

第四章 绝处逢生

--国债期货327之战

求胜意志强烈的人，一定会寻求各种方法来满足其求胜的欲望。

--佚名

命运有时候用我们的缺点推动我们前进。

--拉罗什富科《道德箴言录》

1995年春节过后，怀着强烈的取胜欲望，我来到交易市场。我觉得我不能被市场打倒，一定要赢，而且，也一定能把以前失去的一切赚回来。我不知道我的自信来自哪儿，反正，当时这种预感非常强烈。从后来发生的事情看，这种感觉似乎有点神秘。

也许是春节之中整天泡在图表里，我培养出了一种敏感的读图能力。

有一天，我在研究上海国债期货327合约的图表时，突然来了一股灵感，觉得这是一个典型的上升平台。即市场价格在长期上升以后，高位形成了一条狭窄的盘整带，在不足一元的空间中，市场价格来回波动。从日K线图上看，阴线只是偶尔出现，而且又小又短，明显表示市场做空的力度不足，或者说空头根本就无力把价格打压下去。在这种情况下，一旦市场价格突破前一段时间形成的阻力位，后市将出现大幅飙升的走势。所以，做多潜力巨大。发现了这一点以后，我既激动又紧张，立刻感觉到机会就在眼前，我翻身的日子就要来了。

我着手调整自己的交易思路，不再频繁地短线交易，把注意力全部集中在327合约的走势上。

我先试探性地买了一点，但是，市场上方的压力似乎非常沉重。从盘面上看，多空双方楚汉相争，两军对垒，几乎到了疯狂的地步。多头主力在低位挂了几十万手的买单，空头主力也不甘示弱，针锋相对，挂出了几十万手的卖单。谁都想垄断、操纵行情，但看来谁都没有一锤定乾坤的胜算、把握。这种局面僵持了好几天，市场价格好像稍稍上涨了一点，但幅度不大。我又加码买入，因为心里不太塌实，我也不敢过于鲁莽，大规模地出击。

那一段时间，盘面显示出的气氛非常紧张、压抑，成千上万的卖单有时候简直令我窒息。我没有去打听消息，也不管市场主力是怎么想的，每天只是紧紧地盯着市场走势。虽然我也不敢肯定市场未来究竟会怎么走，但是，一看到自己画的那张327日线图，我就信心百倍，因为我的图表告诉我，多头会赢，我坚持自己的思路没有动摇。

1995年2月22日下午，我越来越觉得，市场被压抑得像一座火山，随时可能爆发，行情向上突破已经迫在眉睫。碰巧，那一天下午，我的一位朋友到营业部来看我，他知道我有很多327的多头头寸，鼓励了我一下。我的内心似乎受到了某种暗示，我鼓起勇气、咬紧牙关，又加码买入。这时，我手中的327多头合约数量已非常庞大。

现在想起来，那一天我的行动真是大胆、鲁莽之极。也许是初生牛犊不怕虎，我根本没有意识到我承受的风险其实是多么的大。假如327事件发生的那一天，财政部出台的消息不是利多而是利空，结果会怎么样？在判断失误的情况下，我的损失将会多么巨大？我简直不敢想象这样的情形。

也许随着年龄的增加，市场经历中痛苦的事太多了，我现在已经无法完全理解当初自己的举动。是疯狂、鲁莽，还是勇敢、智慧？这也许取决于你从什么角度看。如果以成败论英雄，因为结果是好的，所以，当时我所做的一切都是对的。如果从一个投机老手的立场看，这种交易手法就是自取灭亡之道。偶然的好运这一次可能帮你大忙，下一次可能让你尸骨无存。后来发生的一切证明，尽管有时候年龄和经验可能是一种束缚人的枷锁，但从长远的观点看，年龄和经验无疑是一笔极为宝贵的财富。

说来奇怪，那一天我持有庞大的327多单，心中却没有丝毫的恐惧、焦虑、不安，我很平静地回家，在充满期待的心情中度过了一夜。

1995年2月23日，这一天，中国金融市场出了一件震惊中外的大事--“327”事件。很多人都不会忘记这一天，这也是我的生命中最激动人心的一天。

那一天，我记得北京的天气格外好，春光明媚，和风舒畅。正好我弟弟要回浙江，一大早我就把他送到机场。回来的路上，我已经知道了财政部关于1992年3月期国债贴息的消息。我知道，这一段时间我梦寐以求，一直盼望、等待的事情就要发生了。今天，国债期货327合约很可能会突破多空双方僵持的局面，在重大利多消息的刺激下，大幅上涨。到了营业部，我马上给中创上海浦东营业部的经理打了一个电话，对今天市场可能出现的情况交流了一下看法。尽管过去了十年，他最后一句话我依然记得清清楚楚：

“盖子就要被掀翻了！”

果然，9点钟上海交易所一开盘，国债期货各品种就跳高了近一元，而这仅仅是空头噩梦的开始。我手中持有的327多单有了巨大的浮动利润。那一刻，我内心的激动、喜悦、兴奋简直难以言说。但是，我并没有变得不知所措，而是表现得非常冷静、理智、清醒。这两种矛盾、冲突的东西竟然同时发生在我身上，到现在，我对当初自己表现出来的这种态度还非常惊奇。我知道，虽然赢利可观，但现在并不是获利卖出的时机，相反，我应该继续买进。我又大胆出击，以市价买入了不少，记得成交价格是150元。

这一天，我的交易室中挤满了人。我在国债期货上赚大钱的消息一下子就传开了，营业部的老总，各个部门经理，我认识不认识的朋友都来给我道喜，与我一起分享快乐。

我大约是在151元左右抛出自己手中的327多头，最后只留下了一点319的多单。

这一次的交易利润弥补了我前一段时间的所有损失还绰绰有余。人的命运是如此的无常，前一天我还被沉重的亏损压得喘不过气来，一夜之间，却又反败为胜。此后很长一段时间，我还好几次从睡梦中惊醒，怀疑这一切的真实性。

对我而言，这是一场豪赌。我不知道赌输了会怎样，但事实是，我赌赢了。也许，有时候无知也是一个人的福吧。一个非常偶然的因素使我赢得了这场赌博。这一点，即使在当时，我心里也非常清楚。

但是，一个人一旦获得了如此辉煌的成绩，无论是旁观者还是自己，都会有意无意地把这种成功归因于投机者的主观因素，而对事情发生的偶然性的一面往往视而不见。成为王侯败为寇，这是古往今来大多数人最自然、正常的心理。然而，对于一个职业的投机客来说，这并非是一种明智的态度、科学的态度。

这次成功的交易把我从前期亏损累累的困境中解放了出来。但是，它也在我的思想中助长了一个危险的观念：期货交易的损失并没有什么可怕的，我总有办法赚回来。我明显地小看了投机市场隐含的巨大风险。《老子》说：福兮祸所伏，祸兮福所倚。这次偶然的成功又为我以后的不幸埋下了种子。这是后话，暂且不提。

那一天晚上，朋友们让我请客。我记得是在学院路附近的一个傣家村餐厅，我所在营业部的30多个职员挤满了饭店的大堂。

终于摆脱了春节期间那种焦虑、痛苦的折磨以后，无论是肉体还是精神，我都有一种虚脱的感觉。那一次交易结束以后，很长一段时间，我都没有去市场。我到了杭州，在西子湖畔和灵隐寺逗留了两天，也算是对自己、对命运的一种酬谢吧。

第五章 苦闷的求索

哲学家必须从感觉世界的“洞穴”上升到理智世界。

--柏拉图

没有人给我们智慧，我们必须自己找到它--这要经历一次茫茫荒野上的艰辛跋涉--没有人能代替我们，也没有人能使我们免除这种跋涉，因为我们的智慧是一种我们最终赖以观察世界的观点。

--马塞尔·普鲁斯特

当我再次来到国债期货市场时，327品种已基本退出历史舞台。市场多空双方在交易所的斡旋下开始协议平仓。319品种成了国债期货最后的疯狂绝唱。

我摆脱了前期重大亏损的困扰，心里感到格外轻松，重新活跃在国债期货市场上。这时我已经逐步认识到，期货交易中心完全凭市场感觉、频繁的短线操作难以取得成功。我希望更进一步地理解市场，能够把握市场运动的脉络，找到投机取胜的规律。

我尽可能找来所有市场投资方面的书籍，认真研读，可惜那时这方面的书刊很少。有时，好不容易看到有一两本关于投资的书，层次也很低，大多数是关于市场技术分析、价格预测方面的内容。有关投资理念、交易策略、技巧和投资者心理等深层次的问题，根本没有涉及。因此，很难满足当时我强烈的求知欲望，也解决不了我心中的疑问。现在市场上有大量的国外翻译过来的投资名著，也有不少国内投资者的著述，这种情况那时简直不可想象。从某种意义上说，这也反映出这些年来中国金融市场的重大进步，投资者的素质有了大幅度的提高，投机者的知识、策略、技巧、眼光已今非昔比。

记得当时最为流行，最受人欢迎的书是台湾作者张龄松所著的《股票操作学》。这本书也是有关市场技术分析的，但内容比较系统，写作上由浅入深，通俗易懂。我曾经花了很长时间来学习、研究书中介绍的各种市场预测工具，包括K线、移动平均线、乖离率以及传统的图表形态知识等。应该说，这本书为我在市场价格预测、技术分析方面打下了基础，在后来的交易也有一定的价值。

但是，这本书也使我在期货交易的路上，走了一段很长时间的弯路。书中第三章K线理论的部分内容，曾让我对市场价格预测走火入魔，误入歧途。例如，作者详细阐述了用一根K线、两根K线、三根K线分别预测市场第二天、第三天、第四天走势的理论，还从台湾的证券市场中抽取了大量的案例作为证明，看似科学，好像市场的未来走势可以提前预测，一切都在把握之中。实质上，这套理论荒诞不经，根本经不起市场实践的检验。

1994年、1995年的股票、期货市场，大多数市场参与者的投资知识还少得可怜。作为一个市场新手，有时候我好不容易买到一本投资方面的书，简直欣喜若狂，甚至会把它当作枕中秘宝而不肯示人。至于书中内容是否准确，有没有价值，我并没有足够的判断力，也很少考虑。我刚刚买到《股票操作学》时，完全把它奉为圭臬，作为绝对真理接受。

你知道，一个投资市场的新手最渴望知道的事情是什么？

是明年的股票、期货价格？

不！

是下个月的股票、期货价格？

不！

是下周的股票、期货价格？

不！

一个投资新手最想知道的是今天下午至多明天上午，股票、期货的价格走势如何，市场会怎么样。稍微远一点、时间稍长一点的事情他就完全不会再去思考，也不会感兴趣。这就是一个市场新手最真实的投资心理。

所以，任何预测市场短期价格变化的工具、秘诀、技巧总是受到大众最热烈的欢迎。在他们眼里，这是最真实的，能够立竿见影地看见效果。而离他们稍远的东西，在他们看来，往往因为无法把握而显得虚无缥缈。

确实，谁不想短时间、一夜之间快速地获利呢？大多数股票、期货市场的新手，本来就是抱着这样一个目的、愿望来到市场的。市场认识肤浅、没有足够的经验、缺乏耐心等因素、必然会使一个人抱有这种心理，这也是极为自然、正常的。

所以，当我一看到《股票操作学》时，就立刻被其中第三章的K线理论吸引住了。用一、二、三根K线就能预测市场短期走势，这不正是我最梦寐以求、渴望了解的事情吗？国债期货市场每天的价格波动反复无常，如果我学到一种预测技术，能够准确地提前知道未来一两天的市场价格，那我将赚多少钱？《股票操作学》的K线预测理论给我这个市场新手发出了一个错误的信息，以为市场价格短期走势真的能像书中所说的那样，可以准确预测。

我刻苦地钻研书中的有关章节，把《股票操作学》中列举的10多种标准K线图形及其后市场预测结果牢记于心。每天收盘以后，我就把当日国债期货的实际走势图和书中标准的K线图形相对照，开始预测第二天的市场走势。做这种事情就像猜谜语，虽然我内心也不敢肯定这种预测结果是不是准确，但还是沉溺其中，乐此不疲。

结果当然是有时候准确，有时候完全不是那么回事。就像闭着眼睛往地上扔一枚硬币，头像朝上和朝下的概率都是50%。

现代心理学的研究表明，人的记忆是有偏差、有选择性的。我当时肯定是夸大了这种预测方法中成功的次数，而有意无意地缩小了预测错误的次数。我想当然地认为，《股票操作学》在港台已经再版了几十次，它被投资大众广泛接受的程度，它的权威性是毋庸置疑的，所以，它提出的市场分析方法肯定是行之有效的。

每当我根据这种预测理论做了一笔赢利的交易，完全没有想到这也许只是我的运气好，而是把它完全归功于《股票操作学》教给我高明的技术；而当预测出现失误时，我总是责怪自己学习不够用功，学道不精，没有真正领会书中的思想精髓，而从来没有怀疑过这种预测方法、这种思维模式本身有什么问题。就这样，这套食之无味、弃之可惜的预测理论我一直使用了好长时间。

当然，凭心而论，我也不应该过多地责怪《股票操作学》的作者。毕竟我还是从书中学到了不少有用的东西。我在期货市场中遭受损失，是一个市场新手难以避免的普遍性现象。多年的市场经验告诉我，在市场预测中，本来就很难找到一套成功率大于50%的工具。各种各样的市场预测理论其实谁也不比谁强多少。一个傻瓜、一个骗子和一个真正的市场高手之间，在判断市场短期走势方面，谁也没有绝对的优势。

每一个市场参与者都需要一套市场预测理论。否则，他们怎么知道什么时候自己可以进场操作呢？但是，这并不意味着投机者头脑中的这套理论是一种科学，就像牛顿的自然科学定律一样精确，能够准确无误地提前知道市场的走势。

预测，从某种意义上说就像算卦，更多的是建立在信仰的基础上的，而不是建立在科学的基础上的。它反映的是投机者在市场操作时的一种心理需要。一个人总不能平白无故地在市场中有所行动吧！他需要某种权威、某种依靠、某种保障。无论这种权威、依靠、保障本身是否可靠，这并不重要。重要的是，如果没有这一切，投机者在市场交易时就会缺乏安全感，变得不知所措。

所以，即使那时我不使用《股票操作学》中的K线预测理论，我也会从别的什么地方弄一套同样貌似科学的理论，作为自已行动的指南。一个市场新手在期货交易中注定会经历亏损，无论借助于多么高明的预测工具，也丝毫不会有实质性的的改变。

总之，那一段时间，我从书本上学到了不少市场交易方面的知识。但是，一到国债期货市场中，在实际交易时，我还是觉得心里没底。国债期货盘面价格波动速度快、幅度大，我多么想抓住每一次市场波动带来的利润啊！但是，我所学的东西似乎并不能对此给出合理的解释，也不能给我的操作、决策提供有力的支持。所以，为了跟上市场运动的节奏，我只好又回到原来的交易模式，凭感觉频繁地短线操作。有时候，我一天进出市场几十次，有的交易赚，有的交易赔。不到收市，我根本不知道今天的结果是输是赢。情绪、感觉、心态良好的日子，我的交易如鱼得水，我像个绝顶高手，一买入，市场就涨；一卖出，市场真的下跌。记得有一天，我一共做了十二笔交易，只有一笔不赚不赔，其余十一笔我都赢利。其中的一次交易，我刚买入，市场价格就大幅度飙升，大约只有几秒钟，我就赚了20多万元。反之，在情绪、感觉、心理不佳的日子，我仿佛进入了一个暗无天日的世界，做什么，赔什么，瞎折腾一天，累得像一条狗，结果却是一塌糊涂。

在三四月份的国债期货交易中，我每天在市场中大赚大赔，总的结果却不尽如人意，只能勉强保持本金不亏。我对自己的这种交易状况非常生气，开始对这场毫无取胜把握的游戏感到厌倦，我不想放弃交易，但是，面对着不可捉摸、反复无常的市场变化，我又毫无办法，没有战胜市场的力量。那一段时间，我陷入深深的苦恼之中。

有一天，隔壁大户室的一位朋友走进我的房间。我问他：“你是怎么预测市场走势的？”

他在我的电脑键盘上一顿乱敲，调出了一个KD指标。“你看，这个技术指标多灵，下面一交叉，你就买入，上面一交叉，你就卖出。”

我仔细看了一下他指示的图表，简直不敢相信自己的眼睛。他说得一点也不错，看上去这个指标真是神极了，完全捕捉到了市场一段时间的涨跌变化。如果按照KD指标信号操作，赚钱就像从地上拣钱一样容易。看到我的那位朋友如此轻松、自信地解决了我百思不得其解的难题，我对自己向他提出这么愚蠢的问题简直羞愧不已，无地自容。

不过，也就过了两天，我就发现我朋友的那套东西好像有问题。不，简直是毫无用处！粗粗一看，市场价格的高低点和KD指标的高低点亦步亦趋，配合得天衣无缝。市场价格在高点，KD指标也在高位；市场价格跌到低点，KD指标也在低位。但是，这只是人的一种视觉偏差。其实，他们是不同步的。市场价格出现高低点的时间领先于KD指标。人的肉眼很难发现这种偏差，但我一按照这个指标交易，立刻就发现了问题。

我不知道我的那位朋友是怎么用这套指标操作的，记得这位朋友毕业于人民大学。最后一次听到有关他的消息是在半年以后，可能是在1995年底，听说他因为透支交易被强行平仓，亏了60多万元。

虽然这一次经历很有趣，但我并没有学到什么东西。我越来越讨厌自己在市场交易中盲目地买进卖出，就像赌博，一点胜算也没有。我有一种强烈的欲望，想要学到一种能够预测市场变化的技术。

我开户的证券公司北京营业部的罗总是我的老朋友。他经常到我的房间来聊天。有一天，我指着显示屏上的一条曲线问他，“你有什么办法预测每天的市场走势？”

罗总年龄比我大几岁，他管理着一个规模不小的股票营业部，每天都看着大量的股民买进卖出，偶尔自己也做点股票。我想当然地认为，他懂得肯定比我多，有可能为我指点迷津。

对我这个大客户的提问，罗总当然不敢怠慢。不管自己是不是真的能够回答我的问题，反正，他当时就给我解释了一大堆。他究竟是怎么回答的，我现在已经记不清了。但是，我记得我对他的回答当场表示出不满意，觉得他的说法完全是陈词滥调，一点也不能减少我心中的疑问。

现在看起来，我当时向罗总求道解惑的做法完全是缘木求鱼，非常可笑。罗总是一个营业部的管理人员，而不是一个股票、期货的职业炒手。即使在那时候，我的市场交易经验也远比他丰富，我心中的问题，是一个实际操作人员的困惑，他是不可能理解的，更无法作出令人满意的回答。十年以后的今天，如果让我自己来回答这个问题，我的观点是：世上没有一个人、一种工具能够准确地预测市场的短期价格变化，这是一个市场新手提出的低层次问题。随着投机者对市场理解的深入，投资理念的变化，这个问题会变得不重要，或者没有意义。例如，对一个长线交易者来说，预测市场短期走势并没有多大的必要。

也许罗总对自己的解释也有点心虚，他说帮我找一个高手来解决我的苦恼问题。我问他这位高手是谁。

他说：“上海营业部投资部经理，我的学生李初豪。”

“李初豪是不是深圳那个有名的股评家？”我问。

罗总点了点头。我对罗总有这么个学生感到很惊奇。后来才知道，我对师生关系的理解实在是太狭窄了。在中国社会中，官大的就可以对官小的自称老师。小官即使才高八斗，见到上司也只有低头做学生的份。

李初豪的文章我在《证券市场周刊》上早就读过。我对他印象很深，知道他精通波浪理论，很有才气，是当时国内股评界大名鼎鼎的人物。我对自己能和李初豪见面非常高兴，那一段时间，我一直期待李初豪能快点来北京。

过了几天，在罗总的邀请下，李初豪来到了北京营业部。他先在楼下的交易大厅为股民们上了一堂波浪理论课。傍晚，罗总安排我们在营业部附近的餐厅见面。刚见到李初豪时，我心里颇感诧异。在我的想象中，他的年龄肯定比较大，而且应该有一种老成干练的气质。实际上，李初豪非常年轻，体态文弱，一股书生之气。

当罗总介绍我们相互认识时，虽然我心里觉得有点别扭，我还是叫了他一声“李老师”。李初豪对我叫他老师似乎有点吃惊、不安，连忙对我说：“其实我应该叫你老师。”

一翻寒暄以后，我刚想问李初豪关于市场价格预测、交易等方面的问题。李初豪竟然对我说：

“前一段时间，我在场内做红马甲，接过你很多单子，对你的交易方式非常佩服。你的交易很有个性和特点，临场反应快，做单干净利落，胆量和气魄更是一流。”

这种略带恭维性质的话谁听了都会非常舒服，尤其是从一个自己心目中的偶像口中说出来时，简直让人有点飘飘然。我知道自己碰巧在2月份赚过一笔大钱。但是，无论是对在此之前还是之后的交易，我自己都非常不满意：短线频繁操作，毫无章法。我之所以急切地想见到李初豪，就是想请教他，如何战胜市场，在国债期货交易中更上一个台阶。我当时的想法是，李初豪肯定很清楚这一切，会对我有巨大的帮助。

当他对我说了这么一番评价很高的话以后，我突然意识到，人和人之间，有时候确实存在着一条巨大的鸿沟，相互之间根本不了解。我清醒地意识到，自己的交易方式有重大的问题，迫切需要解决。但他却无法体会到我内心的迷茫和困惑，也不知道我有什么问题。也许是记忆性偏差，他看到了我赢利的一些交易，从而对我的交易模式肯定有加。

那一天晚上，在李初豪对我说了那一番话以后，我再也没有向他请教有关交易方面的问题。倒不是我害怕自己问出一些幼稚的问题来让人笑话，而是我感到，有些问题，即使我问了，也可能不会有什么结果。我自己身上存在问题也许只有我自己才能彻底解决。

接下来的几天，李初豪在北京营业部帮罗总做了两笔交易，我很在意他的操作方法。当时，国债期货的各个品种都在疯狂地上涨，每天几乎都是大阳线收盘。显然，李初豪是一个中长线趋势交易者，他在买入以后一直拿着多单，一动不动。只是偶尔看一下行情，好像是他离开北京那一天，才平仓离场。

1995年四五月份，上海、深圳的国债期货到了最狂热的阶段。虽然从图表上看，市场每天都在大幅上涨，中长期趋势非常明显。但是，一天之中的日内变化、震荡幅度却非常惊人。每天都会有好多次从低点到高点的来回运动，而且速度非常快，投机者就像坐在上上下下的电梯中。记得有一次我的朋友168元买的319合约，连续三天，市场每天都涨了两元左右，他一直持仓没有动。第四天，市场价格一下子从174元跌回到168元，我朋友惊慌之中在168元狼狈逃窜。巨额的浮动赢利得而复失，只是纸上富贵一场。由此也可见当时市场的喜怒无常。

自从2月份在327上赚了一笔钱以后，3、4、5三个月，我在国债期货的搏杀中毫无建树。319合约凌厉的涨势、市场参与者狂热的投机热情，让我每天都在提心吊胆的日子中度过。我觉得市场早晚会出事，但是不知道危险会来自哪里。

我一直希望改进自己的交易方法，找到一条战胜市场的路。但是，没有取得任何进展。新的交易办法没有找到，我只能用原来的老办法--短线交易。当时的国债期货市场的走势，让多空双方都不踏实。虽然市场价格涨得有点离谱，但每天依然还在涨，做空一不留神就会马上被套住，如果不及时认赔，将会损失惨重。做多，确实顺应了市场趋势，但是，拿着多单过夜，却令人心惊胆颤。万一大势反转来不及逃跑，你可能会赔得倾家荡产。这种巨大的矛盾让所有投机者都缩手缩脚。我也变得非常谨慎，不敢胡乱操作。后来，在国债期货关门时，我的保守、谨慎也使我逃过一劫。那一天，我既有多头也有空头，多空相抵，在交易所强行平仓时没有遭受莫名其妙的巨大损失。

1995年5月18日，国务院终于无法容忍国债期货几乎完全失控的局面，停止了国债期货的交易。消息传来的那一天，原来跟着期货行情像火箭一样上升的上海、深圳国债现货，表演了一出高台跳水的戏剧，当天暴跌三四十元。世事真是难料，昨天还是白马王子，今天突然变成了街头乞丐。

319国债从141元起步，最后竟然涨到了191元，只用了不到三个月的时间。我记得我曾经在141.70元持有大量的多头，如果我一直拿着这些多单，在191元平仓，我会赚多少呢？市场价格每涨2.5元，我的投资就会翻一倍，三个月我将获利19倍以上。

结果我得到了什么，3、4、5三个月时间，我在市场中忙进忙出，一会做多，一会做空，看起来我的思维很敏捷、行动很机灵，实际上却完全是一个大傻瓜的做法。我禁不住市场短期大幅波动的诱惑，幻想抓住市场每一次大大小小的变化，市场一有上涨的迹象就立刻抢入，一有下跌的征兆就立刻抛空，什么机会都想抓住，什么机会都不肯放过，结果反而什么机会都没有把握住，一无所获。

我拥有实力雄厚的投机资本，又面临这种历史性的投资机遇，按理说来，应该在这场游戏中取得巨大的成功。但是，我却没有恰当的方法从市场交易中赚到钱。我在本能、无意识的支配下，每天在市场中忙忙碌碌，希望实现自己的目标，结果却越来越远离我的初衷。

不会再有这样的机会了。历史不会简单地重复，历史性的机遇一旦丧失，投机者只能悔恨终生。激起国债期货千层巨浪的市场氛围不复存在。社会政治、经济、法律等外在环境产生了重大变化，逐渐规范、稳定和健全起来，投资者也越来越成熟、理智，风险意识有了明显的提高。

在国债期货交易的鼎盛时期，市场中到处流传着一个个一夜暴富，令人惊羡不已的神话故事。一个小人物以很少的资本起家，在市场中像滚雪球一样越积越多，短时间赚了成百上千万。这种事情有可能是市场狂热价段人们虚构出来的，也可能确有其事。我所在的营业部，大多数人似乎还是在亏钱。

记得有一个老头，长得胖墩墩的，刚来的时候有140多万元资金，在国债期货上涨的初期，他就开始做空，所以一直亏钱。有一次，他刚卖空，市场就像变魔术一样，迅速冲到涨停板附近，他在我隔壁的房间大声喊：“帮我平仓！”绝望之中的那一声尖叫，让我现在对这个可怜的人还记忆犹新。可惜，一切都已经来不及了，市场价格牢牢地封在涨停板上。接下来的几天，市场每天一开盘就涨停，空头欲哭无泪。那个老头帐户上的保证金早已赔得一分不剩，到最后被强行平仓时，已欠了罗总他们营业部好几十万。最惨的是老头到这时还不死心，还想在国债期货上翻本。他又不知从哪儿弄来了40万元，以他爱人的名字在罗总他们营业部开了一个交易帐号，也就做了一两次交易，罗总就把他的帐户给冻结了，说是要拿这些钱去弥补他前一段时间穿仓时的亏损。老头当然不乐意。那几天我每天都能听到他们两人在那儿吵，公说公有理，婆说婆有理，也不知道事情最后是怎么解决的。

我旁边房间有一个姓王的客户，确实在国债期货上赚了大钱。他来的时候，只带了一张600万元的支票，也就一个多月的时间，到国债期货关门时，他拿走了1800多万元。另外，也顺便把营业部中楚楚动人的报单小姐带回了家。

我知道的另一位赚钱的人，是听朋友们说的。他进入国债期货时的资金不足10万元，三个多月的时间，就赚了600多万元，目前，他是北京亚运村一家有名的期货公司的老总。

那是一段非常奇特的岁月，有许多人在极短的时间就取得了令人难以置信的成功。想想，国际金融领域的投机大师索罗斯、巴菲特每年的赢利率也只有30%左右（复利），和我们国债期货的一些炒手相比，简直是小巫见大巫。在国债交易中，看对行情，几天之内资本翻一两番是件极寻常的事。那些只赚了30%、40%利润的人，几乎都不好意思和别人说自己赚了钱。

不过，10年以后，有一次我在网上看到一份材料。有好事者公布了一份详细的名单，也不知道他从哪里得知这些东西。据说，当年在股票、国债期货市场上赚过大钱的人，90%的结局都不太妙。有坐牢的、有破产的、有逃亡的、有杳无音信的，等等。这么一看，索罗斯、巴菲特还是了不起。他们在股市、期市这种凶险残酷的地方驰聘几十年，而没有翻船，还好好地活在那儿，积累了一笔富可敌国的资产，确实不是一般人可以望其项背的。投机市场中，一个人偶尔赚一笔大钱并不难，难的是一辈子稳稳当当地赚钱。

当年国债期货市场中呼风唤雨的主力机构又在哪儿呢？

327事件的空头主力万国、辽国发在1995年2月23日那一天就已经不在了。说它们死得冤，确实冤。没有财政部当时的那个贴息政策，它们的巨型战车不可能在一夜之间倒下。说它们死得不冤，一点也不冤。谁让它们如此狂妄、嚣张，不可一世的呢？我进入国债期货市场第一天的下午，短短几分钟之内它们就在市场中掀起滔天巨浪，市场价格直线暴跌三四元，“可怜无定河边骨，尽是深闺梦里人”，有多少散户死于它们的蹂躏之下？它们藐视法律，玩弄市场于股掌之中，它们的所作所为并非建立在公平、公正的竞争之上，完全是光天化日之中公然抢劫，和绿林大盗们的行径毫无分别。

327事件发生的前一段时间，盘面上每天都黑云压城，几十万手的空单密密麻麻地挂在那儿，让人喘不过气来，这都是谁的杰作呢？当然是空头主力。他们仗着自己财大气粗，企图垄断、操纵市场行情，牟取暴利。这种豪赌，无论是一个人还是一个公司，如果赢了，他肯定还会想方设法去寻找下一个对手，一直干下去。夜路走多了难免碰见鬼，出事是早晚的事。

更令人震惊的是，10年以后，当初327事件中威震天下的另一个市场主角--多头主力中经开公司，也进入了破产者的行列。公司老总也和当年万国证券的管金生一样，身陷囹圄。历史真是惊人地相似。

关于中经开公司，当年我曾经听说过这样一件事情。据说，在国债期货交易时，中经开公司因为独特的背景、雄厚的实力，在国债期货交易中简直是战无不胜，中经开公司的营业部自然也成了许多国债期货客户非常向往的地方。因为有这么一个在市场中呼风唤雨的多头主力持帅，公司的客户只要尾随其后，简单地按照中经开的方向操作，即清一色的死多头，赚钱似乎比从地上拣钱还容易。但是，中经开公司的营业部当时是一个颇有点神秘的地方，能够进入这儿的人可不一般，开户资金500万元那是最起码的条件，而且还要和公司有点特殊的关系才行。

中经开公司不但是327事件的大赢家，也是后来国内金融市场中一系列事件，如长虹事件、东方科技操纵案等的主角。他们从市场中可是实实在在地赚过几十、上百亿，他们怎么可能到了资不抵债的地步呢？所以，当我第一次听说中经开破产的消息，我觉得太不可思议了。后来一想，全明白了。中经开绝非死于市场投机造成的损失，而是因为公司中老鼠太大、太多。

很早以前，我就曾经听说过相关的两件事：一是在国债期货火爆时，有很多大机构的核心人物在公司巨额资金投入市场以前，往往自己先做一些单子。然后，在巨量买卖单推动市场走势时，自己轻松获利出局。内幕交易，使国债期货市场变成了他们的提款机。有人告诉我，在国债期货的市场走势中，经常会有一些莫名其妙的大幅跳动，尤其是在市场开盘和收盘的时候，这就是为了配合某些人的出入市。二是在中经开公司破产的前几年，公司的员工就已经换了好几波，公司元老早已走光。

早在进入投机市场的初期，我就非常痛恨那些卑鄙、龌龊的老鼠行为，觉得一个人在股票、期货市场赚钱应该光明正大，凭自己的本事。很多年以后，我逐渐意识到，在股票、期货交易中，一个人要凭本事、凭智慧从市场中赚到钱，实在不是一件容易的事。

投机事业的成败未必和一个人付出的努力成正比，这一点我以前不太明白。在市场交易中，如果出现损失，我总以为原因完全在自己身上，例如，自己被恐惧、贪婪的情绪所支配而做出不理智的事情、交易理念不正确、市场判断失误、风险控制不力等等。后来意识到，过多地苛求自己、责备自己，甚至自我惩罚、自我折磨，对自己是不公平的。要在股票、期货市场赚到钱，一个人的内在因素固然重要，某些外在的条件，如市场环境、偶然性事件等也是投机成功必不可少的。偶然性事件有时候可以影响一个人的一生。

第六章 纸上富贵一场梦

投机者随着价格的上涨而越来越乐观，随着价格的下跌而越来越悲观，因此从本质来看，只有少数投机者能保持常胜不败。

--本杰明•格雷厄姆

我们渴望的事情不可能发生，或者即使发生，也不在恰当的时间和地点。总之永远不会令我们感到幸福。

--拉布吕耶尔

1995年5月18日，国债期货一关门，大量的游资就立刻掉转枪口，杀入上海、深圳股票市场。在此之前，这两个市场一直在低位震荡，半死不活。也许是国债期货市场狂热的牛市氛围、投机者凶狠的操作手法传染了股票市场。连续三天，上海股票市场就像吃了兴奋剂，一下子从600多点涨到了900多点。虽然我一直把自己的注意力集中在国债期货市场上，但从来没有真正忘记过股票市场。我在投机资金的分配方面也比较明智，大多数投入到股票市场，小部分从事国债期货交易。只不过从1994年10月到1995年518行情之前，股票市场的走势实在乏善可陈，没有赚钱的机会。我手中持有的大量股票，要么被套牢，要么只是赚点小钱，我确实没有兴趣一天到晚盯着它们。每天在国债期货交易的刺激、兴奋使我几乎完全忘记了手中还有一大堆股票存在。在股市大涨的行情出现时，我心理上还没有完全适应过来。

当上证指数涨到900多点时，我手中持有的股票有的已经翻了一倍多。有一只股票我买入价是8元多，这时已经涨到了19元多。短短几天，我原来的那些股票仿佛从丑小鸭变成了白天鹅。我突然拥有了宠大的帐面利润，这个数字甚至超过我在国债期货327品种上赚的钱。

那几天，不只是我一个人，几乎所有人都相信，国债期货市场上那种汹涌的、垂直的上涨走势将在股票市场重演。当时流行的说法是，多头将进行“逼仓”式的买入，完全不给那些赚了点小钱就逃跑的空头们任何低介买入的机会。手中没有股票的人，要么不惜代价，高价追买，要么你眼睁睁地看着别人赚大钱，自己像个傻瓜一样被市场行情所抛弃。

我也不可能免俗，满脑子充斥着这些极为乐观的想法。我当时认为，这一波行情涨到1200点应该没有什么问题。所以，在市场连续飙升的走势中，我虽然拥有庞大的账面赢利，但抛出的股票数量却极少，还不到总数的20％。我等着卖高价，到1200点再抛。

又是一次意外事件！股票、期货市场的意外事件总是来得不是时候，这次也一样。当我拿着计算器，正在统计市场到了1200点时我会赚多少钱，并且设计着怎么样花这些还没有到手的利润时，一个谁也没有想到的意外事件把我拉到了冰凉的现实世界。股票市场涨到927点的那天晚上10点多，我突然接到上海一个朋友打来的电话，他告诉了我一个坏消息，国务院可能觉得股票市场这几天又玩得有点过火了，出台了一项政策，严厉打击股票市场的过度投机。

第二天上午，股市一片混乱。上海股指跳低开盘100多点，而且还在不断地下跌。一夜之间，我庞大的账面利润不翼而飞。我像做了一场梦，刚要拿到一笔大钱，突然醒了，一切又随梦而去。虽然那一天如果我全部卖出，还会有一点收获。但是，前一天900多点时我都没卖，现在回到了700多点，我抛出股票的兴趣一点也没有了。

这是一个最典型的纸上富贵的案例。

那一天，我惟一操作的一只股票是鞍山信托，这件事说起来至今还令人难以置信。

在上海股票交易所的股票中，我最喜欢、情有独钟的股票是鞍山信托。在1994年、1995年中，鞍山信托作为当时市场中惟一的一只金融类股票，价格波动一直非常活跃。它的底部大约在七八元，顶部大约在十三四元附近。每年有好几次，鞍山信托都会在底部和顶部之间来回游走，给投机者良好的交易机会。鞍山信托在股市中的表现，有时候像个独行侠，并不怎么理会市场大盘的走势，而是有自己的运动节奏。所以，一个投机者只要稍有一点耐心，在它的波动区间的中部以下位置买入，即使暂时被套住也不要紧，过一段时间不但能解套，而且还有钱可赚。鞍山信托的这种市场走势特点，非常适合像我这样的中短线交易的投机者。那几年，我确实在这只股票上赚了不少钱。记得1994年10月的股市黑色风暴中，我上午6.8元买的鞍山信托，下午在9元附近获利抛出。

在这次股票暴涨行情出现以前，我手头一直就持有大量的鞍山信托，大约是17万股。上海股市涨到900多点的那一天，不知什么原因，鞍山信托停牌休市一天。这意味着，那一天持有鞍山信托的股民，只能眼瞧着其他股票在暴涨，自己手中的股票却因为没有交易，无法分享市场这种普遍性的涨势。如果那一天不停牌，以鞍山信托庄家的实力、气魄，这只股票涨个两元钱应该毫无问题。

令人惊奇的是，在重大的利空消息袭来的这一天，其他所有股票一开市就跌得惨不忍睹，几乎完全抹杀了前一天的涨幅。鞍山信托一复牌却上涨了两元，好像是为了弥补昨天因为停盘而没有上涨的委屈。万绿丛中一点红，那一天鞍山信托开盘时的走势格外抢眼。其他股票的价格，又回到了700多点的位置。鞍山信托的庄家似乎还没有从强烈的牛市情结中清醒过来，没有意识到当天市场出现的重大变故。依然把鞍山信托的价格推到了相当于上证指数900多点的高度。而且，盘面上的买单数量极大，好像有几十万股。开盘不到5分钟，我就把自己手中的17万股鞍山信托全部“送”给了庄家。

前一天晚上，当朋友告诉我股票市场不妙的消息时，我的心情糟糕极了，我立刻意识到市场完了。我对第二天的股市行情一点兴趣也没有，也不再抱任何希望。但做梦也没有想到，我手中的17万股鞍山信托能以这么好的价格脱手。我不知道那一天庄家是怎么想的，庄家的实力毋庸置疑，但是他为什么要把价格推到这么离谱的位置呢？也许惟一合理的解释是，任何投资者都会有不清醒、犯傻的时候，庄家也一样。

那一天，当我把自己手头的鞍山信托全部抛光以后，鞍山信托的市场价格还在高位停了大约10分钟。也许是琼楼玉宇，高处不胜寒，过了一会，庄家好像突然从睡梦中清醒过来。盘面上几十万股买单一下子撤得干干净净。不一会，鞍山信托终于低下了它高傲的脑袋，重新回到了现实世界。到收盘时，鞍山信托不仅把开盘时的涨幅全部抹去，还稍稍跌了一点。

本来，那一天我的心情非常糟糕，庞大的账面赢利得而复失，我在梦中富贵了一场，结果却是两手空空。因为鞍山信托这戏剧性的一幕，我的心里也好受了一些。倒不完全是因为我在鞍山信托上赚了一点钱。有时候，一个投机者对某一笔交易是赚是赔可能并不太在意，判断对了行情，而且及时采取了果断的行动，这样的交易经历，往往使投机者更为兴奋、愉快，不，这种感觉简直令人陶醉。

在我的期货投机生意中，曾经无数次饱受市场庄家操纵、逼仓之苦。1995年的苏州红小豆、北京绿豆，1996年的海南咖啡，1997年的天津红小豆，2000年的大连大豆，2004年的上海橡胶等品种，都让我吃过或大或小的亏。有时候，当我因为明显的市场操纵而受到损失时，自己的感觉就像是大白天在警察局里遭遇了抢劫。

在股票、期货市场，没有庄家，市场走势往往清淡乏味，投机者没有良好的交易机会，所以会盼望庄家的介入。但是，庄家来了以后，一旦庄家的行为过分霸道、出格，市场中的所有人，包括散户、交易所、庄家本人，又会身受其害，结果往往难以收抬，甚至危及市场的生死存亡。国内期货市场至今在金融领域没有理直气壮的一席之地，社会公众形象不佳，主要应该归咎于多年的市场恶性操纵以及由此引发的一系列不良反应。很多年来，在国家高层眼里，期货一直是个令人头痛的孩子。

我在股票、期货的投机交易中，利用市场庄家的愚蠢，或者过分出格的操纵行为赚到钱的次数并不太多。鞍山信托上的意外成功、2000年1月大连大豆市场的愉快经历、2003年上海橡胶市场中的高额回报，给我留下的印象最为深刻。

股市行情的暴涨暴跌，在把有些人送到天堂的同时，也总会把有些人打入地狱。1995年5月18日开始的这一波行情，上海股指从600多点涨到900多点，然后又回到700多点，时间不过短短4天。我的股票是在很早以前买的，而且也从来没有奢望市场在很短的时间内给我巨大的回报。股市突然暴涨，我拥有了可观的利润，但没有在市场高点潇洒出局，固然令人遗憾。但是，毕竟我没有实实在在的损失，甚至还有点收获。和我的一位朋友相比，我简直是幸运极了。

股票也好，期货也罢，从事后看，市场走势那么清晰、简单。但是，一旦你身临其境，立刻就会发现，过去已经结束，未来却永远像一个谜。市场中什么事情都可能发生，一切都是那样的不确定。

国债期货关闭引起的股市暴涨，不但是我，几乎所有人都认为，股市的前景非常乐观，涨到1200点是一件很轻松的事，而且时间不会太长。在狂热、乐观的气氛中，许多股票涨幅高达100%，这似乎更加印证了人们的看法，未来的一切几乎稳操胜券。确实，假如国务院没有出台后来的那样一个政策的话，结果还真的难说，也许股市真的能涨到1200点。

我的那位朋友是在暴跌行情发生的前一天来到股市的。记得他在我那里呆了一会，问了一下我对股市的看法，就匆匆回到自己的操作室。

也许是时间仓促，来不及调动足够的资金。他把自己带来的1500万元全部买成股票以后，又找营业部的罗总商量，给他100%的透支。罗总当然不会拒绝这种大客户的要求，也不敢让他不高兴，我的那位朋友可是各个营业部争抢的衣食父母。

结果，那一天，他在900多点时一下子买了3000万元的股票。他买股票时的那种气魄、胆识，成了当天营业部中最精彩的热门话题。比市场价格高好几个点，一出手就是几十万股，也许那根本就不能叫做买股票，而是横扫千军，令观者心惊胆颤。

当天下午，营业部中所有报单小姐都在为我朋友一个人忙碌。3000万元的资金要在一个下午全部变成股票也不是件容易的事。她们忙着为他查询交易结果，统计成交股数。让我感到有趣的是，尾市我想卖出10万股四川长虹，竟然没有人理我，没有给我报单。收市以后，营业部的机房从下午三点开始，一直为我的那位朋友打印交割单，一直到晚上十点才结束。万事俱备，只欠东风。现在，我的朋友惟一能做的事也就是等待，等待市场快一点涨到1200点，那就大功告成，皆大欢喜了。

然而，天有不测风云。第二天开始市场就急转直下，我朋友抱着一大堆高价买入的股票，一下子就变得不知所措。

大暴跌发生以后，大约过了一周时间，我朋友对上涨已经完全失去信心。就像当初买入时的情形一样，他又在几天之内把3000万元买入的股票全部抛到市场中。来也匆匆，去也匆匆。但是，他那股壮士断臂的潇洒之气，依然给营业部的所有人留下了深刻的记忆。

我知道他赔钱了，但不知道他的损失有多大，因为涉及隐私，我也不便问他。一年以后他告诉我，那一波行情中他带去的1500万元，因为透支交易，最后亏损超过80％。经此一役，他元气大伤，一般人也许觉得他已经很难翻身，然而，他却抓住了1996年、1997年新股申购的暴利机会，东山再起。

第七章 转战商品期货创佳绩

拯救灵魂的惟一方法是禁欲、牺牲及对简单和朴素毫不动摇的坚持。

--马克思·韦伯论清教徒精神

许多从未听说过“理性”这个词的人，却依然按照理性生活。

--德谟克里特

1995年五六月间，国债期货已经关门，股票市场在5月份短命的暴涨以后，又回归到死气沉沉的阴跌之中。对于一个体验过国债期货疯狂刺激的投机者来说，股票市场已经没有任何吸引力。那时，有许多人投身到商品期货市场。听说我们营业部的一个大户去做商品期货，我也心动了，跃跃欲试。

对于商品期货，那时我的知识少得可怜。我估计做起来和国债期货的性质差不多，包括市场分析、价格预测、操作方式等。作为一个新手，我对商品期货所知最多的就是它的风险极大，进人这个市场要非常小心、谨慎。

一是感到商品期货交易风险很大，二是觉得自己的操作技术还不行，我决定聘请一位高手来帮助我决策，这样做期货比较稳妥。什么样的人才是高手呢？在我当时的心目中，股评家就是市场高手。

那时，我对股评家和实际操盘手之间有什么区别并不了解。我想当然地认为，股评家能够写出一些非常漂亮的股市分析文章，而且精通许多复杂的技术分析工具，他们肯定能够准确地预测未来的市场走势，理所当然是市场交易的行家里手。我是一个操盘手，在临场反应、具体操作上有一定的实战经验，但是，我明显感到自己缺乏系统的市场知识，尤其是对技术分析一知半解，不知道怎样使用这些工具，更不能准确地预测市场价格变化，而这正是股评家的强项。所以，我认为，如果有一个对市场很有研究，熟悉技术分析的专家，由他来预测判断市场走势，我来具体操作，我们的合作方式将会非常完美。

现在看来，这种想法当然很幼稚、肤浅。首先市场价格，尤其是短期价格变化能不能准确预测，实在是一个非常令人生疑的问题。我的经验是，对一个投机者来说，比较明智的态度是，相信市场价格不能被准确预测，把不确定性作为市场的本质，在此基础上再构建自己的交易策略。其次，价格预测只是每一次交易的起点，只是万里长征的第一步。从一个专业投机者的角度看，任何一笔具体的交易，都需要考虑后面一系列同样重要的问题：第一次入市的仓位大小，止损点的确定，赢利后什么点位加码，加多少量、多少次，加码后情况不妙怎么办，市场出现意外情况如何处理，赢利目标在哪里，等等。显然，价格预测并不是交易中最关键的部分。

也许我们可以这样说，期货交易的最终成败，并不是投机者之间预测能力的比赛——谁的预测准确率高，谁就是最后的赢家。就某一两次局部的交易而言，确实，你对市场价格走势判断是否准确，直接决定了交易结果是赢还是亏。但是，在成千上万次的交易以后，总的投机结果，并不取决于局部一两次的输赢，而是取决于建立在投机者综合实力和水平之上的市场心理优势。投机者的市场认识、交易理念、心理素质、策略技巧、修养境界等因素，比起市场预测能力来，对最后的成败所起的作用更大。

还有一点，是我当时没有想到的。在实际交易中，投机者会面临巨大的心理、精神压力，这是一个股评家完全不能了解和体会的。有时候，市场价格趋势非常明显，股评家和一般投机者对市场的后期走势并没有什么大的分歧。按理说，任何人只要顺应市场趋势交易就可以轻松地赚大钱。但是，一旦你在市场中建立了头寸，你对市场走势的判断就不像原来作为旁观者时那么客观、超然、自信，你的心理、情绪会发生巨大的变化，怀疑、焦虑、恐惧、患得患失等主观因素很可能扭曲你的思维，使你在实际操作时陷入混乱——反复无常、自相矛盾，等等。结果，看起来一次很单纯的顺势交易，在人的心理因素的干扰下，你会把它搞得乱七八糟。事后看来，你当初对市场走势的判断完全准确，但是，很可能你非但没有从自己聪明的判断中赚到钱，还有可能亏钱。

这一切只是我现在的认识，当初我并不了解这些。

刚好，我有一位研究生同学在《证券市场周刊》工作，他一直负责股票分析、评论这一项业务。自从1992年毕业以后，我们俩从来没有见过面，我是在翻看《证券市场周刊》时，才知道他也从事证券这一行。他的文章给我的印象是，他在市场预测时使用的技术非常深奥、复杂；我一点也不懂，也想象不出他是从哪儿学来这套理论。于是我主动和他联系，用高薪把他请了过来，希望他能在期货市场的价格分析、预测方面对我有所帮助。

万事俱备以后，我们决定找一家可靠的期货公司开户。那是一个酷热的下午，我们先是慕名找到了当时北京最有名的中期公司，好像是在北京东北角一个写字楼的24层，可能是在京城大厦。并不是公司有关部门的负责人，而是一位经纪人接待了我们。大概是因为客户主动找上门来，那位经纪人显得有点激动，滔滔不绝地向我们介绍中期公司期货交易的一些情况。交易大厅非常大，电脑桌一张挨着一张，上面显示着国际国内的即时行情。他指着一张桌子说：“百货大楼就曾经在这儿交易。”我问他交易结果怎么样，据他说，他们亏了80多万元以后就不做了。

也许是我不太喜欢那位经纪人过于热情、好为人师的表现，离开中期以后，我们又找到了另外一家期货公司。这家公司位于建国门附近，在一个五六层高的写字楼里办公。没想到的是，我在交易大厅里竟然见到了我的大学同学，她早就来这儿做期货了。我感到非常高兴，立刻决定在这儿开户。

第二天，我就坐在行情机面前开始交易。

那时，营业部提供的电脑报价系统还很落后，每人只有一台行情报价终端。如果你想要看某一品种的中长期走势图，只能到旁边一台路透社的机器上，那儿有市场各个交易品种的日线图、周线图、月线图，也有各种技术分析指标。但是，从早到晚，路透社的那台机器总是很忙。交易大厅中有几十个客户，即使每人一天只看5分钟，也轮不过来。

所以，第一天我做交易时，也没有足够的时间研究、了解市场各个品种前一段时间的价格走势，只能盯着盘面变化，根据自己的市场感觉操作。

我做的第一笔交易是北京绿豆。那天上午，根据自己看盘的经验，我判断绿豆市场短线可能会上涨，就开仓买了200手。显然，这一次我的感觉是错误的。自从我买入以后，绿豆价格一直就没有涨起来，相反，它还在不断地下跌。到了下午临近收市，我终于下定决心，止损离场。虽然第一笔交易就亏钱，心里很不舒服，但我也不想把亏损的单子留着过夜，等到第二天去解套。

回到家，我马上感到自己当天的交易方式有问题，还像做国债期货一样——短线交易。早在几个月以前，我就对短线交易的效果产生了怀疑，但是因为没有找到其他的操作方式，还是只能做短线。

也许是国债期货大幅的单边上涨走势震撼了我，给我留下了深刻的印象。在国债期货操作中，投机者只要简单地做多，并且一直持仓不动，就能赚大钱。我强烈地意识到，商品期货市场也有可能出现这样的走势，所以，我也应该从事长线交易。我觉得自己手中应该有国内各个期货品种的中长期K线图图，这样就能够从总体上把握市场。因为到路透社的机器看图很不方便，我决定第二天亲手画出各个热门品种的图表，作为自己交易决策的依据。

所以，第一天的商品期货交易结束以后，我就决定，要用中长线方法从事期货交易。

接下来的一段时间，我看上去就像一个工程技术人员，每天早上，拿着一大堆图表去期货公司，下午三点，又把当天的交易数据抄回来，绘成图表。

在白天的交易中，我严格按照图表告诉我的信息决定是否入市操作。而不像原来那样，每天紧张地盯着盘面变化，依靠自己的某种市场感觉、本能杀进杀出。

举一个简单的例子，假如盘面上市场价格在下跌，而且看起来跌势很凶，空头好像很厉害，根据我以往的短线交易方法，这时我很可能立刻加入空头的队伍，因为盘面显示市场价格会继续下跌，当然应该做空。但是，仅仅因为市场稍有风吹草动，盘面的一点点下跌征兆，就轻率出击，经常让我买在最高价，卖在最低价。结果被迫来回割肉，两边挨耳光。短线交易时，我往往是在情绪、心理、本能的控制下，禁不住市场诱惑而做出买卖决策，是一种感性的行动，缺乏足够的理性思考和约束。

现在我完全根据图表的信号交易，情况就大不一样了。当市场价格有较大的波动时，我会随时用铅笔在图表上画出来，研究、分析市场目前的状态和下一步的可能变化。

如果我手中的图表显示，市场中长期趋势上涨，而当天的盘面价格却在下跌，只要下跌的幅度在中期趋势可以容忍的范围之内，我就不会入市放空。相反，我可能会逆着市场的盘面走势，逢低做多。

如果图表显示市场中长期趋势是下跌，而当天的盘面价格却在反弹，只要反弹的幅度在中期趋势可以容忍的范围之内，我就不会入市做多。相反，我可能会逆着市场的盘面走势，逢高放空。

依靠图表显示的市场趋势操作，我的思维不再每天在多空之间摇摆不定，陷入混乱的状态。在市场短期波动的诱惑和干扰面前，我的情绪在理性的审视下，变得平静，避免了一时冲动，做出不理智的决策。

以前，我经常在盘中追涨杀跌，在很短的时间内，从空头转向多头，又从多头转向空头，反复无常。短线交易的策略使我控制不住内心的贪婪和恐惧，也抵挡不住市场的诱惑。

现在，由于主要着眼于市场中期趋势，我的交易方式变得稳定、可靠。面对每天的盘面变化，我不再神经兮兮，精神紧张，操作次数也大为减少。第一周交易结束，我不但把第一天损失的16万元全部弥补回来，而且还有20％多的赢利。第二、第三周，我又连续在市场中获得了20％多的利润。

在第一个月的商品期货交易中，我做得最好的一次操作是抓住了北京绿豆9509的中期上涨行情，赚到了可观的利润。

有一天，我在制作北京绿豆9500合约的日线图时发现，绿豆市场在经过前期大幅下跌以后，已经止跌回稳。很长一段时间，9509围绕着2900元这个中心位置上下波动，底部逐渐抬高。从图表上看，9509构筑了一个中型的圆弧底，有可能出现一波中期上涨行情。所以，我每天密切地注意着市场价格的变化，伺机进场做多。

有一天下午，9509的走势不像平时那么温和，开始大幅度地震荡。市场先是上升了几个点，然后，慢慢地跌破前一段时间盘整的中心位置2900元。尾市前5分钟，9509急速下跌，好像要跌破前期的低点，形成新一轮下跌走势。我怀疑这是主力多头的一个阴谋。即在抬拉绿豆期价以前，主力为了获得更多的低位多单，故意先把市场价格打下去，让意志不坚定的散户多头割肉，诱骗人们低价做空。

当市场价格跌到比前期低点高20来点的位置，我试探性地入市做多。我的想法是，如果我对市场的中期走势判断错误，市场价格跌破前一段时间形成的历史低点，就认赔出局。如果我的判断正确，我买入的位置应该是一个很好的点位。一旦第一次交易有了浮动赢利，我将逐步加码。

那一天，9509的收盘价很微妙，比我买进的价格要低10多点，但又没有跌破前期的低点。我也不敢肯定自己的操作是否正确，心里忐忑不安。

第二天，市场竟然跳高20多点开盘，我一下子明白了，前一天下午气势汹汹的下跌，确实是一场骗局，我的多头思路是正确的。于是立刻加码买进。市场价格继续上涨，我又继续加码买入。那一天，多头大获全胜，日K线图以大阳线报收。

接下来的几天，市场没有继续大幅度上涨，而是在一个窄幅的范围内波动。我又买进了一些，但数量比前几次加码时要少得多。然后，我就静静地看市场变化，把价格波动记录在我自己画的图表上。图表形态良好，我对多头充满信心，所以，我一直拿着多单不放手。

9509的上涨走势持续了很长一段时间，我是在大约涨了2个星期以后平仓的，也许是丰厚的利润让我有点担心，害怕市场出现什么意外。事后看来，如果我的多单继续持有，还能赚不少钱。

9509绿豆上的成功投机，使我的账面资金大幅增加。从我进入商品期货市场开始，到结束绿豆期货的炒作，总共不到一个半月的时间。我的两个交易账户，一个升值123%，从200万元到了447万元；一个升值68%，从50万元到了84万元。对于一个商品期货市场新手来说，这是一个了不起的成绩。

当然，这一段时间的交易中，我也并不完全是一帆风顺的。一条非常简单而又实用的交易规则，使我避免了两次意外的伤害。这条交易规则是：在期货交易中，如果投机者入市后三天还没有出现利润，立刻平仓出场。我也记不清是在哪一本书上看到这个规则的，反正，我一到商品期货市场，就非常严格而且虔诚地遵守着这一原则。

在北京绿豆期货交易中，有一次，在我买入以后，市场价格就一直在我买入价附近徘徊。既没有赚，也没有亏。有时候，看起来涨势就要来了，过了一会，市场又恢复到原来半死不活的状态。平仓出局吧，又生怕错过随后的上涨行情，我觉得可惜。不平仓吧，又对市场的表现不满意，还有点担心。就这样，在内心的矛盾冲突中，我患得患失地度过了两天。第三天尾市，情况还没有什么改观，我的单子依然没有利润。按照三天操作规则，我下定决心，平仓离场。

令人惊奇的是，第四天早上，市场开盘不到5分钟，绿豆期价就暴跌100多元。如果我没有在前一天果断地平仓，这下就要吃大亏了。

另外一次是在海南橡胶市场。有一天，和我在同一个营业部的那位大学同学给我拿来了一张橡胶走势图。我看见她在图表上画了很多趋势线，还用红笔表示出市场的阻力和支撑位置，显然，她仔细研究过橡胶走势。她认为橡胶期货价格在剧烈下跌以后，出现反弹行情，做多肯定有利可图。

我非常相信她的判断，当即买了100手。但是，在我买进以后，橡胶市场的走势似乎和我同学的预测不太一样。没有上涨的迹象，而是在原地踏步。到了第三天，我再也不想等下去了，赚了很少的一点钱就平仓了。过了几天，我当初买入的那个品种就开始下跌，后来跌得惨不忍睹。如果我没有运用三天规则主动平仓，这笔交易亏损是一定的，只是亏多亏少而已。

我进入商品期货市场第一个月的表现，是我10年期货投机生涯中最精彩的经历之一。很多年来，每当我在市场交易中陷入困境、非常艰难的时候，总会回忆起这一段美妙的时光，从中吸取交易的智慧、信心和力量。我对这一段时间的交易作过认真的分析和研究，认为成功的原因主要有以下几个方面：

1．进入商品期货交易的第一个月，我的精神、心理状态非常好。

作为一个市场新手，因为对期货不熟悉，害怕损失，我对期货交易抱着非常谨慎的态度。战战兢兢，如履薄冰，如临深渊。所以，每一次入市交易前，我都会反复思考，再三权衡，在操作时非常慎重。作为一个市场新手，没有急躁、贪婪的欲望，也没有奢望过一夜之间赚大钱。这样，我就能够理智、平静地看待市场波动，不慌不忙地选择入市机会。淡泊的心态使我的思维单纯、清晰，容易和市场运动的节奏合拍，没有巨大的冲突。

作为一个市场新手，我还没有交易上的损失，所以，没有精神压力和历史包袱，交易起来比较自由、放松。许多老手业绩不佳的一个重要原因，就是他们在市场中吃过的亏太多，经历过痛苦的事太多，已经变成了惊弓之鸟。即使很好的机会来临，也可能缩手缩脚，在应该大胆行动时犹豫不决。

2．中长线操作策略。

在国债期货交易中，因为一次偶然的原因赚了一笔大钱，所以，我最后的交易结果还不错。但是，如果把这一次特殊情况下的赢利除外，在大多数时间，我的国债期货交易是亏钱的。我以为，这就是频繁短线操作的结果。我早就对自己的交易方法产生了怀疑，但苦于没有找到其他合适的投机策略。

国债期货停止交易以后，我认真反省了自己的交易方法，也从别人身上学到了一些经验。我认识到，中长线交易是期货赚大钱的最佳策略。所以，一进入商品期货市场，我就非常自觉地运用这种策略。

在我第一个月商品期货交易利润中，有70％来自于绿豆9509的中线投机。从短线炒作转到中长线交易，是我这一个月期货交易成功的关键。

3．严格的风险控制。

在我第一天的交易中，第一笔绿豆交易就损失了本金的8%，但在尾市，我能果断地斩仓离场，对风险采取了严格的控制。后来在橡胶以及另外一次绿豆交易中，尽管我的单子并没有亏损，根据三天交易规则，我还是及时平仓离场，避免了意外的损失。

如果我没有采取严格的风险控制措施，这几次的交易损失可能会夺走我大量的利润，那样这个月的业绩也就很一般了。

4．加码策略。

在绿豆交易中，我很自觉地运用了试探——加码的交易策略。即在第一次介入以后，如果市场走势证明我的判断错误，我就止损离场。如果随后的市场走势表明我的判断正确，我就会在第一笔交易有了浮动赢利以后，再一次一次地加码。这样，我在失误时，只会损失一点小钱，因为刚开始时我投入的资金量不大。而一旦我的市场判断正确，通过加码策略，我就会赚到大钱。试探―加码的交易策略让我赚大钱、亏小钱。

5．一点运气。

在我进入商品期货市场时，国内各个的商品交易所中，很多品种都非常活跃，市场机会多、价格波动幅度大，这也是我能取得成功的重要原因。如果我是在1998年到2002年这一段时间进入期货市场，由于市场交易品种少，价格波动幅度小，我绝对不可能取得如此高的投资回报。

第八章 兵败苏州红小豆

要别人准确地告诉你，一个你能轻易地获取快乐和幸福的办法，是件糟糕透顶的事。

——杰西•李文摩尔

如果将你的身体交给一个陌生人任意处置，你一定会感到愤慨。那么，当你将自己的精神交给一个偶遇者任意处置时，你难道不感到羞愧吗？

——爱比克泰德

记得小时候唱的一首歌里说：“八月桂花遍地开，鲜红的旗帜飘呀飘起来。”

1995年8月，我在苏州红小豆交易中的处境，非但没有红旗飘呀飘起来，即使我愿意举起白旗向空头投降，空头主力也不肯放过我，给我逃命的机会。红小豆从3700多元到3000元这波下跌行情中，市场价格连续几天跳空跌停板，因为一时心存侥幸，错过斩仓时机，只能眼瞧着亏损扩大而无法平仓离场，陷入了任人宰割的地步。兵败如山倒，酷热的1995年8月，我深刻地感受到了期货交易中最残酷的一面——爆仓。苏州红小豆之战，是我多年以来心中最大的伤痛。

事情还得从头说起。

大约在1995年3月，我的一位朋友来北京开会，他是沿海某省的一位处长，主管经济工作。因为多年不见，我们对彼此能够在北京相遇非常高兴，自然而然，我把自己目前的工作情况对他作了详细的介绍。他回去以后，我们偶尔也有过几次电话联系。1995年7月，他给我打了一个电话，谈到了他的一位朋友做绿豆期货亏钱了，希望我帮忙给她指点一下。

也许，在他的想象中，我作为一个职业期货操盘手，市场经验和专业知识肯定比较丰富，水平应该不错，可能对他朋友摆脱期货交易的困境会有所帮助。在我看来，这并不是一个过分的要求，也在我力所能及的范围之内。那时，我刚好在商品期货的交易中赚了一大笔钱，自我感觉良好，可能真的以为自己是期货交易的顶尖高手。所以，我非常愉快地答应帮助他的朋友。

过了几天，他的那位朋友真的给我打来电话，说她做了150手北京商品交易所绿豆9509合约的多单，买进价格是每吨3300元，现在的市场价格是2900元左右，她问我是应该斩仓还是继续追加保证金，硬抗着，等待市场价格的回升。我听了她说的情况以后大吃一惊，一个人以3300元的价格买进的绿豆竟然任其跌到2900元，而没有采取任何风险控制措施！我初算了一下，她这150手多单的浮动亏损至少有五六十万元。可想而知，这一段日子，她肯定是度日如年。她真的是问对了人。碰巧，那一段时间我刚好在研究北商所绿豆9509的走势，我判断市场可能有一波中级上涨行情。我把自己的观点和操作方向如实地对她作了说明，也告诉了她如何处理手中的多单——继续持仓，等待市场反弹以后，在损失较小时割肉平仓。

也许，巨大的交易亏损给她带来了沉重的精神压力，她已经完全没有了自己的主见。也许，她内心深处本来就不愿意当时斩仓，把浮动的亏损变成现实的巨大损失。反正，她完全按照我的意见行动继续持仓等待。

那一次，我对绿豆市场的行情预测和判断是正确的。过了一段时间，绿豆9509果然上涨了。大约到了3100多元，我对市场能否再创新高也开始怀疑了，就让她平仓离场。因为听了我的意见，她在这次绿豆交易中最后只亏了20多万元，损失大为减少。

交易结束以后，我并没有把这件事情放在心上。有一天，她给我打来一个电话，再三向我道谢，说如果没有我的帮助，她这次的损失肯定比现在大。也许是她确实对我心存感激，也许是因为别的什么原因，那时她心里已经下定决心，准备要帮我一个大忙，让我在期货交易中赚点轻松钱。

过了几天，她又给我打来一个电话，她得到一个非常可靠的消息，说话有点神神秘秘。她说她得到一个非常可靠的消息，浙江的几家大公司准备联手炒作苏州红小豆。当时红小豆期货的价格在3200元左右，他们打算把它拉到4800元。为了证明她说的话绝对可信，她还对我说，这个消息是一家大的粮油公司的老总亲口告诉她的。说完以后，她又再三叮嘱我不要把这个消息随便告诉别人。

我一向对于利用内幕消息做交易的事情不感兴趣。也许是我这个人太自以为是，也许是比较清高。我认为，一个人从市场中赚钱应该光明正大，凭智慧、凭本事在市场中与人公平竞争。所以，从进入股票、期货市场开始，我就一直自己独立判断市场行情，独立做出交易决策。我从来就没有主动地向别人去打听过什么消息，无论是做股票还是期货交易。

所以，尽管她信誓旦旦地向我保证，她的消息来源毫无问题，让我尽快大量买进红小豆，但我并没有把她的话当一回事。

过了几天，我在看盘的时候突然注意到，原来成交非常清淡，根本没有什么人理会的苏州红小豆市场，成交量开始放大，逐渐热闹起来。我想起了我那位朋友在电话中说的话，可能真的有人进驻红小豆市场，想炒一把。第二天、第三天，苏州红小豆的价格也确实走高了，从原来的3200元涨到了3400元附近。

我的那位朋友又打来电话，问我买进了没有，我说还没有。她听了以后觉得非常遗憾和可惜，再次劝我买进苏州红小豆。看来，我那位朋友的消息确凿无疑。在强大的利益诱惑面前，我终于一改以往清高的态度，在市场价格涨到3400元的那一天，做了200手的苏州红小豆多单。

我买入以后不久，苏州红小豆期价就涨到了3500元。这时，我对我朋友的消息已经绝对相信，觉得它的价格还会涨，又加码买入500手。

在此之前，我所在的营业部里，从来没有什么人关注过苏州红小豆市场，更没有人去做过交易。连续两天，我大量买进红小豆的举动，立刻引起了我周围一大帮朋友的注意。他们问我为什么买进这么多红小豆，是不是有什么消息。期货公司中到处都有这样的人，整天打听消息，在希望、贪婪和侥幸心理的作用下，根据消息来决定是做多还是做空。

如果我不告诉他们真实情况，大家每天都在一个交易室中，这样做似乎有点不讲义气。我就把自己知道的一切，简单地跟他们说了一下。我周围的这些朋友在查看了红小豆的走势图和盘面情况以后，立刻对我说，这个消息很可能是真的，他们还埋怨我为什么不提前告诉他们。这一天，在全国的期货公司中，我估计，除了多头主力所在的公司，我们营业部跟风买进的苏州红小豆数量是最大的。几乎周围的每一个人都和我一样，成为苏州红小豆市场的多头。

苏州红小豆的市场走势也确实不负众望。在多头主力的拉抬下，过了几天，市场价格就涨到了3700元。营业部里跟我一起买进的人，都有不小的浮动赢利，我也由于这个消息，成为最受大家欢迎的人。

当我计算自己的交易利润时发现，市场价格只是涨到了3700元，我的账面上就有了非常庞大的浮动赢利。如果真的涨到4800元，我会赚多少？我简直都不敢想象。

我的那位朋友前面告诉我的消息是这么准确，市场走势和她说的几乎一模一样。由此可见，她确实和多头主力核心人物的关系不一般。那么，她说的红小豆价格最后可能涨到4800元，也不是没有谱的事。既然如此，尽管我已有不少多单，但是，和4800元的高价相比，目前3700元的价格实在是太低了，我怎么能够获利平仓呢？结果，我不但没有在3700多元平掉手中的多单，反而又加码买进。

我自作聪明地想，我也不一定要等到红小豆涨到4800元才卖出平仓，我可以保守一点，在稍稍低一点的位置，比如4500元时就提前退出市场，这样不是很保险吗？到了这个时候，我已经完全成了那条消息的俘虏，再也没有任何怀疑。我的想象力更是天马行空，走得更远，仿佛苏州红小豆价格真的已经涨到了4800元。

那段时间，我和那位朋友随时保持热线联系，希望从她那里了解到更多的主力动向。

市场走势良好，一切都在意料之中。有一天，苏州红小豆的价格盘中涨到了3800多元，营业部中的所有多头朋友都喜形于色。

但是，那一天的市场收盘价却不够理想。苏州红小豆的价格在冲破3800元以后，并没有在高位站稳，收盘时又跌回到了3750元左右。对此，我并不太在意。在我看来，这是市场在走向4800元的路途中正常的调整。红小豆的价格也不可能天天涨，稍稍下跌一点，没有什么可以担心的。

接下来的一天，市场价格围绕着3750元上下剧烈震荡，收市时又下跌了几十点。我还是没有什么警惕，觉得这可能是新一轮上涨前的最后一次回调。

第三天，苏州红小豆市场的形势急转直下。不但没有出现我预料中的上涨行情，而且，红小豆的价格竟然被打到了跌停板附近。我立刻感觉情况不妙。如果是牛市中正常的回调，今天市场的下跌幅度明显太大了。我马上给我的那位朋友打电话，想要知道市场为什么会大跌，是不是多头主力已经撤退了。我的那位朋友似乎并没有和多头主力取得联系，好像是电话打不通。但是，她还是肯定地对我说，今天的下跌问题不大，估计是主力在洗盘，让散户们下轿，以减轻上涨时的抛压。听了她的解释以后，我心里踏实下来，不再为市场当天的大幅下跌过分烦恼。

这时候，我已经完全不再遵循前一段时间成功的操作方法，自动放弃了对市场的独立思考和判断，把自己的交易彻底建立在别人告诉我的消息之上。图表告诉我的客观信息、市场实际走势的警告，我都置若罔闻。内幕消息是我的一切希望所在，成为我行动的最高指南。

第四天，苏州红小豆市场一开盘就直接跌停板。这一天，我的那位朋友给我打来一个电话，让我觉得非常奇怪的是，她竟然问我有没有在前几天的高位卖出一部分多单。前一天我还向她问过主力动向，也告诉了她我的持仓情况，她似乎全忘记了。现在想起来，那时候她可能已经对市场的走势非常担忧，也开始怀疑提供给她消息的那位老总的话了。她寄希望于我在高位已经获利平仓了一部分多单，这样的话，我的损失会小一些，她心里也会好受多了。如果这一次我听了她的消息交易，最后却亏了大钱，她肯定会感到非常内疚。

我周围的那帮朋友和我一样，谁也没有在3700～3800元的价位获利平仓。现在，市场价格又跌回到3500元——当初他们买进的价格，而且又被封在跌停板上。所以，他们都非常焦急，一次又一次让我再给朋友打电话，问清楚市场到底是怎么回事，怎么会突然暴跌，多头主力不是说要拉到4800元的吗？

那一天，我也很着急，和那位朋友联系了好几次，但是，并没有得到明确的答案。记得她对我说，原来给她消息的那位老总说话有点吞吞吐吐，态度也开始模棱两可。现在，她也不知道怎么办才好。

第五天，苏州红小豆又是大幅低开，然后在低位剧烈震荡，成交量暴增，是平时的好几倍。那天下午，因为知道我有大量的红小豆多单没有平仓，我的那位大学同学过来对我说，从技术图表看，今天的走势是一种下跌中继形态，后市对多头不利，我应该高度警惕。

此时，我的这次交易已经有了巨大的浮动亏损。面对极为不利的局面，我彻底丧失了客观的市场分析和判断能力，完全被侥幸心理所支配，一心希望多头主力会重新进场，能够使市场价格止跌回稳。所以，对我同学的善意提醒，我听起来非常不舒服，根本不予考虑。其实，事后看来，那一天下午是我最后一次从容离场的机会，和后来的巨大损失相比，这一天止损离场还是明智的选择，损失虽然非常惨重，但我还能承受。

结果，最后的逃命机会又被我错过了！

第六天，苏州红小豆市场开盘后迅速下跌，一下子就到了跌停板附近。如果前一天下午我对市场上涨还心存侥幸的话，到了这个时候，我从内心深处已经彻底抛弃了对多头主力的任何幻想。绝望之中，我跳起来对报单小姐说，时价卖出，能卖多少就是多少。我卖出的单子刚成交了1000手，市场价格又被牢牢地封死在跌停板的位置。

接下来几天，苏州红小豆市场连续跌停，多头主力已经彻底放弃抵抗，任凭市场价格下跌而无能为力。我周围和我一起做多红小豆的朋友全部被困死在市场里面，无法动弹。虽然我自己也有不少多单还没有平仓，但我更为难受的是，觉得对不起周围的朋友，无意之中把他们害了一下。当然，我并没有让他们和我一起做多，他们的输赢也和我无关。但是，毕竟他们是因为听了我的消息以后才进入苏州红小豆市场的，现在，市场价格在跌停板的位置纹丝不动，即使他们想割肉砍仓也毫无办法。

考虑到他们的资金量小，做的单子也不多，我就对他们说，谁想在今天跌停板的位置卖出平仓，我可以接下他的多单。在盘中，因为没有任何成交，他们根本连一手多单也平不了。出于好意，也算是为了弥补一点自己的过错，我打算和期货公司的老总商量一下，从我前一天抛出的1000手平仓多单中分出一部分给他们，以减少他们的损失。

但是，人的侥幸心理的力量真是太强大了，即使在这么恶劣的形势下，我周围的那帮朋友还是对多头心存幻想，不愿砍仓离场。我是下了很大的决心才做出这个自我牺牲的决定的，因为我知道，明天市场很可能继续跌停。结果，那一天没有一个人把手中的多单转抛给我。

苏州红小豆市场又跌了两天，然后出现了一次小幅的反弹。我知道大势已去，就趁市场稍稍反弹的时候把多单全部砍了。

因为听了一个善意的消息，我被一步一步地吸引到了苏州红小豆市场，从开始时的少量投入到后来的重仓交易，越陷越深。面对一次又一次的市场警告，我变得麻木不仁，完全丧失了任何风险意识和一个投机者最起码的客观判断能力。如果一开始我就按照自己原来的交易方法，不听从任何消息，独立操作，绝对不会把交易做得如此糟糕，损失也不会这么惨重。

许多投机大师都反对利用内幕消息交易，认为这是投机者自我毁灭的捷径，确实如此。这一次交易中，一开始我得到的消息是如此准确，但是，在最后关键时刻，没有人愿意继续给我提供有用的信息。过了很多年以后我才知道，当苏州红小豆价格涨到每吨3700～3800元时，一是有苏州当地的机构在交易所的支持下，大量进场抛空；二是有一部分天津红小豆流入苏州交易所，注册成仓单，配合空头主力的行动；三是多头主力内部出现了叛徒，高位平多反空。我朋友认识的多头主力应该知道事情的意外变化，也知道红小豆的操纵计划已经完全失败。但是，在这个时候，出于自我保护，他显然不会再给我们提供任何有价值的信息。

苏州红小豆一役，我不但把进入期货市场以来一个多月的赢利全部赔光，而且交易本金也损失殆尽。这次惨败，使我在1995年余下几个月的交易中背上了沉重的精神包袱。原来我在期货交易时，平静、淡泊的心态，客观、理智的分析，深思熟虑的决策，不慌不忙的步伐，全都不见了。因为急于翻本，我仿佛变成了另外一个人，现在也难以想象那究竟是一种什么样的状态。我就像那个一不小心打开了瓶盖，把魔鬼从里面放出来的渔夫，再也没有办法变回原来的样子。反正，人性、人的心理中最不好的一面，对期货交易极为有害的东西完全支配了我的身心。焦虑、急躁、恐惧、贪婪使我的交易进入恶性循环，越做越赔，越赔越做。

过了很长一段时间，我才清醒过来，重新回到思维、情绪的理性状态，以一个正常的投机者的目光看待市场，审视自我的内心世界。

第九章 与天为敌

——重仓交易的危害

以安全性为代价来追求收益率，最终往往是得不偿失的。

——木杰明•格雷厄姆

你是在跟自己而不是市场较量。忘我造就了日本武士的坚强有力，不可战胜。

——《直觉交易商》

1995年8月的苏州红小豆之战使我元气大伤，我的心境也从天堂步入地狱。由于背负沉重的亏损压力，我度过了几个月异常艰难、黑暗、痛苦甚至绝望的日子。其实，当时我的心理状态已经完全不适合继续在期货市场炒作。但是，为了挽回败局，我不得不强打精神，勉强在市场中搏杀，结果可想而知。我不但没有获得交易利润，反而在亏损的泥潭中越陷越深，越走越远。

在期货交易中，一个人的心理、精神状态远比他拥有的市场知识和预测技术重要得多。

在那一段不堪回首、梦魇般的日子里，从交易技术和市场分析能力来说，我和以前一样，并没有什么其他变化，更没有什么退步。但是，由于前期巨大亏损带来的沉重的精神和心理压力，我的修养和境界又功力不足，火候未到，无法心平气和地承受住这种常人难以想象的打击。不能像有些交易大师那样，即使在其资产遭到严重亏损时，仍然能够不动声色地与来访的客人天南地北地聊天。

那一段时间，我的生活和交易处于一种非正常的扭曲状态，在焦虑和恐惧的支配下，我的思维和行为呈现出急功近利的特征，混乱、短视等等对交易非常有害的疾症，使我错过了一次又一次反败为胜的良机。

有好几次，根据图表的信息和自己的经验，我准确地提前预测到了几个活跃品种的重大价格波动。

例如，1995年底，我对苏州胶合板从45元到51元的上涨走势判断无误，我也及时做了多头。当胶合板从51元调头向下，跌到49元多的时候，我意识到市场已经转势，后市可能会有大的暴跌行情出现，我在49元附近大胆出击，重仓做空了4000手。

这两次我对市场走势的判断非常准确，行动上也没有任何问题，在上涨行情中做多，在下跌趋势明朗以后放空，及时、果断，完全是一流炒手的眼光和操作手法。在我做空胶合板以后一两天，市场确实出现了暴跌，因为多头主力自己弃盘，这波下跌行情从图表上看，简直是飞流直下三千尺，疑是银河落九天。短短几天时间，市场价格竟然跌去了10元左右。

这两次我本来有可能赚大钱的机会，却都让我给浪费了。我在入市以后，只赚了很少的一点钱就跑了。

为什么？

原来我不是从中线交易中取得过巨大的成功吗？只要我继续按照这种策略，耐心而勇敢地等一等，在不长的时间里，这两波行情的可观利润就会手到擒来，我也能改变前期极为被动的局面。

现在分析，当时交易没有取得成功的原因可能有两方面：

一方面，我那时在市场分析、价格预测方面确实已经有了一定水平，但是，我的投机理念和交易策略依然还不成熟，还没有能力形成自己稳定的交易模式。中长线操作确实帮我赚过大钱，我也一直想把这种成功的交易策略贯彻到自己所有的交易活动中去。但是，在那个时候，这还只是我心中的一个理想交易模式。在实际操作中，还是禁不住市场的诱惑，无法克制自我贪婪的欲望，每天做很多次短线交易，并没有始终坚持中长线交易的原则。应该说，当时我的交易策略还在长线和短线之间摇摆，中长线交易策略还没有成为我投机思想的核心、灵魂，也远远没有彻底落实到自己的市场观察、思考、行动的每一方面，成为自己的交易习惯和风格。

另一方面，就是前期市场交易的损失和痛苦的经历，使我的内心世界发生了重大的变化。我在精神、心理、情绪等方面进入了一种扭曲、混乱的状态，已经丧失了一个投机者应该具备的正常的心态。

例如，为了尽快弥补交易损失，我的耐心、忍耐力大幅减弱，变得急功近利。明明知道自己的胶合板操作已经有了利润，我的方向判断很可能是准确的，只要我坚持自己的单子不动摇，就有可能从市场中获取更多的利润。但是，因为害怕到手的一点利润得而复失，虽然这笔交易还没有完成，我却早已失去了耐心，不愿意继续等待利润自然而然地增长。我想尽快把这点微薄的赢利拿到手，再去寻找下一次交易机会。心态上的浮躁使我坐不下来，不断地从一个市场跳到另一个市场，似乎只有这样做才能摆脱困境，才会心安理得。我的行为就像狗熊掰棒子，掰一个，扔一个，瞎忙一场，结果什么也没有得到。

同时，交易损失带来的精神压力，也使我的自信心严重不足，恐惧、害怕、焦虑等消极的因素开始动摇我的交易信念，使我对自己的交易技术和市场预测、判断能力产生了怀疑。即使在胶合板上我的操作已经有了浮动赢利，因为害怕市场的意外变化，我不敢再勇敢地坚持自己的观点。

总之，我不能再以一种超然的心胸、冷峻的目光、恬淡的态度，面对市场价格的波动，审视自己的操作过程。

有人说，期货交易的技术和知识，学一两年时间可能就够了，但是，投机者要培养出一个稳定、良好的心态，在修养和境界上达到高瞻远瞩、超凡脱俗，即使花上十年工夫，也不算多。此言善矣！

期货交易最富魅力、最吸引人的重要原因就是它巨大的杠杆效应。以小搏大，投入一笔很小的资金就能控制价值巨大的商品、外汇或者其他金融资产。这些资产的价格稍有风吹草动，就可能使你的投资取得巨大的回报，或者血本无归。

有位哲人说过：只要有百分之三百的暴利诱惑，就有人愿意冒杀头的危险。

期货市场是现代经济不可缺少的重要组成部分，期货交易是一项合理合法的冒险生意。做好了，你的财富增长可能远远超过你当初最大胆的想象；做错了，也没有杀头的危险。对你的唯一惩罚，就是你投入的资本会在短时间内赔得干干净净。

利之所在，趋之若鹜。正因为如此，古今中外，多少芸芸众生，无论地位高贵还是卑微，背景单纯还是复杂，小学文化还是博士学历，都想在期货交易这条华山险路中一试身手，玩一玩这个“鲤鱼跳龙门”的游戏。

但是，天下没有免费的午餐，成功地抵达理想彼岸的人毕竟凤毛麟角。世上又有几个索罗斯、巴菲特这样的旷世奇才，或者说幸运儿？在期货交易中，大多数人必然是满怀希望而来，充满绝望而去。

期货交易的高杠杆是一把锋利的双刃剑。玩得好，可以淋漓尽致地展现期货市场最具魔力、最神奇的一面，很短时间获得惊人的回报。这里的短时间也许只有一两周，也许只有几个月，惊人的回报指的是相对于投机本金几倍、几十倍的暴利。

但是，过度地运用杠杆原理，在期货交易中重仓交易，希望一夜暴富，投机者往往又是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。短暂的成功就像天上的流星，耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝；或者像春季的樱花，姹紫嫣红的色彩，惊人凄艳的美丽，一场大雨过后，“零落成泥碾作尘”，烟消云散，徒然令人感伤、叹息。

一、“小暴发”的故事

1995年，国债期货停止交易以后，大量游资到处寻觅新的搏杀机会。为了取得高额回报，自然，商品期货市场是最理想的场所。当时，国内有14家商品期货交易所。由于竞争激烈，各交易所为了活跃市场，扩大占有率，纷纷采取一些特殊的手段。例如，向一些市场超级主力伸出橄榄枝，默许他们操纵市场，希望他们能把某些品种的成交量、持仓量做大，以此吸引投机者到自己的地盘来交易。

所以，1995年和1996年是国内期货投机行业最激动人心的黄金岁月。当时，几乎每一家交易所都有一两个火爆的期货品种。各个品种在主力机构的操纵下，频繁地在牛市和熊市之间转换，价格大幅度波动。

我和“小暴发”是到了期货营业部以后才认识的，大约是1995年7月，后来，我们成了很要好的朋友。“小暴发”当然并不是他的真名，这个绰号是我和期货营业部的一大帮朋友给他取的。1995年下半年，因为他只用了3个月的时间，就把投入期货市场的8万元本金炒到了120多万元。惊羡之余，大家再也不喊他原来的名字，都叫他“小暴发”这个外号。

“小暴发”并非等闲之辈，他毕业于南方一所著名的财经学院，是金融专业的硕士研究生，当时在国内一家大型证券报主持期货版面的工作。据说，早在国债期货交易时，“小暴发”就能自由地出入当时颇为神秘的中经开公司的国债期货营业部，混迹于市场主力、实力大户之间。一方面这当然是由于他在报社主管期货版，身份特殊，更主要的是“小暴发”毕竟是金融学硕士，在市场分析、价格预测方面功力深厚，有独到见解。在那个时候，他的知识背景和学历确实很少有人可以匹敌。由于他和很多交易所的主力庄家关系密切，可以随时了解到许多别人无法知道的市场动态，信息来源非常广泛。

大约在1995年6月，“小暴发”就进入了商品期货市场，正好赶上了那一段气氛极为狂热的商品期货的投机浪潮。

“小暴发”的开户资金并不多，只有8万块钱，也就是市场中一个普通散户的投入量。但是，他充分利用自己的专业优势和在市场分析、价格预测方面的特长，转战于各个市场，在胶合板、橡胶、红小豆、绿豆等品种中来回炒作，长袖善舞。只要看到市场有良好的投机机会，就迅速满仓杀入，把期市资金的杠杆效应发挥到了淋漓尽致的地步。

按照“小暴发”的操作方式，第一笔交易赢利平仓以后，随着账户资金的增加，他会在第二笔交易中把所有的资金全部投入，重仓交易。一旦连续几次得手，账户资金就像滚雪球一样越滚越大，呈现几何级数的增长。我们知道，在上海胶合板期货中，如果做对了方向，市场价格只要涨跌2.5元，投入资本就可以翻一番。投机者只要看对了三四波行情，本金就可能增加到原来的五六倍，甚至更多。

那时，各个市场的价格波动幅度极大。以上海胶合板市场为例，9507合约从40元起步，一路上扬，多头主力通过逼仓，最高把它拉到62元这个令人难以置信的高价；9511合约从51元跌到36元，又从36元涨到51元，临近交割的最后几天，又暴跌到40元以下。短短几个月时间，胶合板期价上天入地，在多空之间不断循环，反复无常。其他市场，例如苏州商品交易所、北商所、上海粮油交易所等地方的期货品种，价格波动也非常巨大。这种千载难逢的市场氛围，给了“小暴发”创造奇迹的极好机会。

“小暴发”的市场判断能力确实不错，尤其是对上海胶合板9511合约的走势，把握得非常准确。他在42元做空，跌到39元平仓。价格在39元附近盘整了一段时间后，又向下突破，他又顺势杀入放空，在36元平空反多。这时，“小暴发”的账户资金已经大幅增加，他在36元到37元之间，建立了很多胶合板的多头头寸。

记得9511胶合板探底回升的那一天，我们期货营业部里人声鼎沸，热闹非凡。不仅是“小暴发”，我们营业部里几乎所有的大户、散户都一起做多。市场价格每向上跳一毛钱，大厅里就发出一阵兴奋的唏嘘声。事后看来，这一次，我所在的营业部的客户对胶合板的方向判断完全准确，集体赚钱。市场当天以一根巨大的阳线收盘，36元的价格正好是9511合约的最低点，属于当日反转走势。此后，胶合板价格一路上涨，直到44元至47元之间，才停住脚步。在这波行情里，也就是大约一个多月的时间，我估计，“小暴发”的资金至少翻了10倍。

图片：上海胶合板1995年11月合约日线图（短短几个月时间，上海胶合板从51元跌到36元，又从36元涨到51元。市场短期走势的暴涨暴跌，给了投机者极佳的获利机会。）

刚入市那两三个月的交易，“小暴发”就像蜜蜂采花一样，在市场各个活跃品种之间来回倒腾，今天做这个，明天做那个。一会多，一会空，也不长线持仓，只要有一定利润就迅速离场。良好的市场投机氛围使他获利丰厚，没多久，他的8万元资本奇迹般地变成了120多万元。

也许一个人的运气也有周期，就像股市、期市的涨跌一样，永远会在高峰和低谷之间循环波动。赚到了120多万元以后，“小暴发”似乎还没有来得及仔细品味这个巨大的幸福，他的运气就开始转向了。

一个人要爬上山顶往往很累，下山可就容易多了。

在第三个月的交易中，“小暴发”背极了，无论他做什么，只要他一买，那个期货品种的价格肯定下跌；只要他一卖，市场价格往往立刻上涨。前一段时间神准无比的预测能力好像完全消失了，他的操作反而成了我们营业部里最典型的反向指标。记得有一两次，本来我打算做多胶合板，当我听说“小暴发”也刚刚买进，马上就改变了主意，坚决放弃这笔交易。

这样来来回回折腾了没有多久，“小暴发”的账户资产大幅缩水，可能已经赔了一半。

但是，“小暴发”自己可能并没有意识到这种危机。也许他认为这只是暂时的现象，运气不好，过一段时间就会柳暗花明。也许当局者迷，面对一次次诱人的暴利机会，他根本无法控制自己的交易冲动。反正，他继续满仓交易，在市场中杀进杀出。有一次，他在账户资金远远不足的情况下，竟然在胶合板市场透支下了1500手单子。当时，我账户上的资金至少是他的5倍，在平常的交易中，我最大的下单量也就1000手，超过这个数量以后，我会感到巨大的精神压力。显然，“小暴发”在实际操作中比我勇敢多了。

过了不到一个月，有一天，期货营业部的经理来找他。他们两人在房间的另一头嘀嘀咕咕，我也不知道发生了什么事。收盘以后，有一位朋友告诉我，“小暴发”做的单子浮动亏损很大，账户上的资金不够了，营业部要他追加保证金，否则，强行平仓。

“小暴发”还心存侥幸，拖了一两天，似乎在等着市场价格向对他有利的方向运动。不过，两天以后，“小暴发”再也坚持不住了，他的账户上已经一分钱也没有了。令人遗憾的是，几乎是在市场价格的最低位置，营业部把他的单子砍仓了。

“小暴发”赔光以后，还在营业部看了一段时间行情。也许是感觉输得不服气，也许是还想翻本，有一天他又拿来了20万元，满怀希望地打入自己的期货账户，想再上演一幕8万元到120万元的喜剧。

可惜，当初那种意气风发、指点江山的战略眼光；那种谈笑间，樯橹灰飞烟灭的英雄气概；那种做什么，就赚什么的惊人运气，已经成为明日黄花。“小暴发”如同换了一个人，在市场走势面前，他像车灯前面那只惊恐不安的小鹿，再也迈不动脚步，变得犹豫不决、战战兢兢。前一段时间的亏损、屡次交易失败的阴影使他彻底丧失了自信，他奇准无比的市场预测魔力仿佛也失灵了，不到一个月，后来投入期市的20万元又所剩无几。

二、我玩的两次挑战极限游戏

“小暴发”在期货交易中重仓出击、大赚大赔的经历并没有让我吸取到什么教训。当时，我好像只是把它作为一个茶余饭后的谈笑故事，和人说完了以后就忘了。没有想到，1996年初，我两次重复了“小暴发”在期货交易中的悲剧故事。

有人说，经验并不是指你经历过什么，而是你从经历中学到了什么。确实，如果我能够早一点认真反思别人犯过的错误，有些悲剧也许就不会上演。

当然，这也不一定。期货交易的有些错误，许多投机者明明知道，却会一再重复地犯。人就是人，不是上帝。上帝完美无缺、全知全能，不会犯任何错误。人只是地球上的一种两脚动物，需要吃喝拉撒睡，会有喜怒哀乐。人性——作为人的基本特征的概括，既不同于神性，也不同于动物性，它介于两者之间。有美好的一面，也有自己的弱点、缺陷。你不可能完全摆脱自身的弱点、缺陷，那样，你就不是人，而是神了。所以，在期货交易中，人们一再重复过去的错误也就不足为奇了。

1996年初，由于前一年交易的巨大损失和另外一件意外事情的发生，我被迫大大减少了期货交易的资金。我的一个账户当时只有16万元本金。习惯了以前大手笔的买进卖出，这点交易资金使我感到非常气馁。有什么办法可以使我迅速回到过去的鼎盛大规模地进出市场呢？

也许，惟一的办法就是充分发挥期货交易的杠杆原理，提高目前自己账户上资金的使用效率。我决定，一旦看到有利可图的交易机会就全线杀入，短时间搏取最大的利润。这样，只要做对了几次，我的实力就会大大增强。

我全身心地投入到市场研究中，希望在各个交易品种中发现有利可图的机会。我的所谓研究，其实也就是阅读市场图表。图表记录了各个市场价格变化的历史，是最快速、简单的了解市场目前状况的工具。一个经验丰富的投机者，也许只要对某张图表看上一眼，就有可能从中发现线索，找到自己想要的交易机会。

1996年3月的一天下午，我在看盘时突然发现，平时名不见经传的海南咖啡蠢蠢欲动，成交量大幅增加。我浏览了一下咖啡市场前一段时间的走势图，了解到咖啡价格长时间在一个狭窄的空间小幅波动。这种横向的市场盘整走势，一旦向上突破，市场随后很可能出现大规模的趋势运动，往往蕴含着获取暴利的机会。这是我最喜欢、最有把握的图表形态，当初在327国债期货上的巨大成功，就是因为我抓住了这样一个向上突破的机会。如果咖啡真的向上越过前期高点，后期的走势很可能就和327行情一模一样。我密切地注视着海南市场的动静，做好了随时出击的准备。

果然，没过多久，咖啡的价格就开始上涨了。我立刻行动，竭尽全力买进，可惜，它的上涨速度实在是太快了，我的买单只成交了一半，市场价格就已经牢牢地封在涨停板上了。

接下来两三天，咖啡市场天天涨停板。虽然我在咖啡上投入的资金不多，但是短时间的涨幅实在太大了，从而使我的交易有了巨大的回报。

我的多单大约是在3000元左右平仓离场的。那一天，咖啡市场巨幅整荡，9605合约先是涨停板，过了一会，主力庄家又把它打到跌停板，在跌停板位置停留了不到两分钟，市场价格又直线上涨，在极短的时间内又被封在涨停板上。市场价格变化如此反复无常，波动幅度如此之大，简直让人目瞪口呆。

事后知道，从那以后一年多的时间里小小的咖啡竟成了中国期货市场最耀眼夺目的明星，上演了一幕又一幕令成千上万投机者爱恨交加的悲喜剧。那一天的市场走势，只不过是咖啡期货正式登场亮相的一个序幕。

我被市场的诡异变化吓坏了，迅速从咖啡市场逃了出来。不过，从这次咖啡交易的结果来看，我做得还是相当不错的。虽然我投入的资金只有10万元，3天时间，我却赚了17万元，取得了170％的回报。

咖啡交易让我尝到了快速获利的甜头，我的账户资金大幅增值，从原来的16万元一下子到了33万元。这也使我的心理状态摆脱了前期亏损的阴影，对期货交易的信心大增。我心里想，如果我的资产能够按照这种方式增长，过不了多久，我就能摆脱困境，东山再起。从咖啡市场平仓出来的当天，我就马不停蹄，继续在别的市场寻觅交易机会。我必须充分发挥我的资金的使用效率，不能让它趴在账户上空闲着。我看到上海胶合板的价格正在上涨，立即买进了400手的多单。

400手胶合板对于我33万元的本金来说，实在是一次巨大的冒险。我心惊胆颤地盯着盘面变化，一刻也不敢离开交易现场，生怕在我上厕所的一会工夫，市场就出现不测。

这一次我的运气好极了，当天收盘时我就有了浮动赢利。第二天，胶合板的价格继续强劲上涨，比我的买入价高出1.5元，我迅速平仓，赚了10多万元。

期货市场确实是一个容易出现奇迹的地方，也就是几天时间，通过两次成功的交易，我的资产就从微不足道的16万元变成了近45万元。什么行业会有这种惊人的回报？有几个人能够抵得住这种暴利的诱惑？也难怪数不胜数的投机者前赴后继，迷恋、沉溺于这个市场而无法自拔。

在我的交易生涯中，曾经多次见到这样的情景：一个投机者，明明账户上的资金已经赔得干干净净，还不愿意离开期货市场，还长年在营业部看行情，还对市场每天的涨跌津津乐道。这就是期货交易的魔力，即使一个人已经被市场彻底打败，账户上一分钱也没有了，他还不死心，还会抱有希望，还以为自己肯定会有时来运转的一天。

有时这些钱真的是我的吗？是的，我的账单告诉我确实赚了这么多钱，我现在有了45万元。然而，从一定意义上说，这些钱又不完全是我的，只是暂时属于我而已。

经过了10年期货交易的折磨，我越来越认识到，我当时的这种成功是建立在一个非常危险的观念之上的，就像盖在脆弱地基上的一座大楼，随时都有坍塌的危险。重仓交易确实使我一夜之间暴富了，我干成了别的行业、别的人可能要化几年时间才能完成的事情。但是，来得容易的东西去得更快。很有可能，一夜之间，我也会因此损失惨重，甚至倾家荡产。后来发生的一切完全证明了这一点。

我的账户上有了45万元以后，我并没有变得保守起来。投机者的心理欲望和情绪往往和自己的资产增减正向反馈。从市场中很快赚到钱以后，有几个人的欲望和情绪还会和原来一模一样？投机者的野心会变大，情绪会变得高涨，想象力会穿越过天空的云彩，进入一种局外旁观者无法理解的境地。

在人们的印象中，得道高僧总是淡泊宁静，心如止水，不像世人一样喜怒无常，也没有过分的贪婪和野心。但是，说句亵渎的话，我总怀疑，事实未必如此，人同此心，心同此理。为什么寺庙都是建在人迹罕至的地方，而不在红尘闹市？是不是他们也害怕数不胜数的各种外在、内在的诱惑，担心自己的修为还不够深，定力还不够强，做出糊涂荒唐的事情来？我总以为，当初想到要把庙宇建到深山老林的那个和尚，肯定对人性的弱点洞若观火，了如指掌。

我继续在各个市场东征西战，只要有交易机会，无论大小，都不肯放过。我迷恋上了这种短线游戏，已经不再坚持什么中长线交易的策略。因为每次投入的资金量大，重仓出击，只要预测准确，出手快，市场价格稍有点波动，我就有利润。大多数时候我的行动像兔子一样矫健，只赚点小钱就跑，偶尔一两次赚得多一点。结果你可能不太相信，也就20多天的时间，我的账户上的资金已经到了98万多元。

这时候，一个人会有什么变化呢？目空一切、狂妄自大、小人得志、不可一世、粗心大意等等，人性的弱点会淋漓尽致地暴露出来。里费默、索罗斯、巴菲特早已经不在话下，就短期获得暴利的速度而言，他们也确实未必能创造这样的奇迹。

现在，我还会在交易中小心谨慎、如履薄冰吗？我还能现实、清醒地看待市场和自己吗？

显然，前一段时间，我把赚50万元作为自己交易的目标，太保守、太可笑了。我开始想象，按照这个赚钱的速度，3个月以后我会有多少资产。既然这段时间我的交易能够取得这么好的成绩，下一段时间，我再努力一下，顶多两三个月吧，即使我做得比以前稍稍差一点，也没有什么关系，我不也能赚几百万吗？1000万已经成了我心中一个不算太难的目标，无非是到达的时间早一个月、晚一个月而已。

当然，我也想了一下，98万多元和100万元毕竟还有一丁点的差距，我首先得跨过这一门槛。这太轻而易举了，赚这一点小钱我还要费什么劲呢，随便抓住一次小小的市场波动，随便做一次短线交易赚的钱都会比这个多。我设计着，下一笔交易我不但得超过100万元，而且最好来一次飞跃，再重演一次类似咖啡交易的喜剧，赚它一大笔。

我已经记不清自己下一笔交易做的是什么了，其实也无所谓，反正，只要我继续这样玩下去，还是按照这种攻击性很强的方式全进全退，频繁地短线炒作，总有一天，我会被市场逮个正着。瞧！这一次，我不再那么幸运，被套住了！

刚开始，我感觉还有点不舒服。因为我本来想一出手就来个漂亮的短、平、快，赚点轻松钱。现在，一下子损失了十多万元，我该怎么办呢？习惯了前一段时间那种屡战屡胜的操作，面对判断错误带来的交易损失，我有点不知所措。砍仓让人心疼，下不了手，还是忍一忍，也许市场价格会回到我的买入位置，这样我就可以不亏不赚出局。

可是，市场并不理会我的祈祷和希望，继续按照自己的节奏运动。我的损失令人恐怖地变大，终于，有一天我实在忍无可忍，慌乱中狼狈出逃。

我开始重演“小暴发”的悲剧，市场总是和我过不去，我做什么，就错什么，我的本金一天天地减少，我的资产大幅缩水。我在希望、侥幸、绝望、恐惧、害怕和贪婪中摇摆不停、饱受煎熬。

面对这种形势，并不完全是我冥顽不化，像一个输红了眼的赌徒，不愿改变自己。在我亏了大约一半资金的时候，我也下过决心，试图阻止这种屡战屡败的局面，力挽狂澜。但是，我的努力只在很短时间内起了一点作用，账户资金稍稍增加了一些。过了一两天，我好不容易感觉抓到了一次机会，交易结果还是亏损。

情况越来越恶化，我眼睁睁地看着自己一步一步迈向地狱，却无法停止脚步，我控制不了这种局面。

绝望中，我彻底放弃了挣扎，变得麻木不仁。即使套牢了，也不去管它。直到有一天，我的账户上的资金赔得只剩下10万元。

这一天，我什么交易也不想做了，我在痛苦、沮丧中离开营业部。我也生自己的气，为什么大好河山在如此短的时间就毁于一旦？为什么我不及时果断地止损？为什么明明有的交易一入市我就感觉不妙，还会心存侥幸？

大错一旦铸成，一切都难以挽回。

我在心灰意冷中离开了市场。那一段时间，我的心里感觉非常不好，既空虚又失落，简直有点失魂落魄。

不过，也许是休息了几天，慢慢地我的心情、身体从前期疲惫不堪、高度紧张的状态中恢复过来。我强打起精神，开始思考怎样改变目前的处境。想来想去，出路只有一条，作为一个期货操盘手，我除了到期货市场去翻身外，还有别的短期赚大钱的途径吗？我决心摆脱前期交易失败的阴影，在哪儿跌倒就从哪儿爬起来，再创造一次奇迹。

我从精神上给自己打气。这一次的失败其实也不算什么，我确实是把账户上的98万多元资金炒得只剩下了10万元，经历了从极度乐观到绝望悲观的大起大落。但是，一个多月以前，我账户上原来的资金也只是16万元，我赔的钱，大部分是我从市场中赚来的，实际上我的损失也只有6万元而已。我目前的资金是比上一次起步时少了一点，要翻本，相对比较困难，但也不是绝对没有这种可能。

我重新树立起自己的交易信心，憋住气，咬紧牙继续和市场搏斗。

前面曾经提到，有一段时间的交易中，只要我一出手，我的判断就立刻被证明是错误的，市场总是和我拧着走，我的账户资金一天一天在减少。就在我的资金赔得只剩下50万元时，我暗下决心，一定要阻止这种局面继续恶化下去。从随后的情况看，这种心理和精神状态确实对我的交易有过一定的帮助，短时间内，我就像变了个人。

当时我的心理状态有一种怎样微妙的变化呢？

当我觉得再也不能输，再也输不起，产生了力挽狂澜的决心以后，我的心态发生了很大的变化，我的行动也作出了相应的调整。对待被套牢、有浮动亏损的交易单子，我不再消极、被动地忍受，不再心存侥幸地等待市场可能出现对我有利的变化。我的行为变得积极、主动，对亏损的仓位我及时果断地砍仓离场，坚决防止损失进一步扩大。当我的交易有了赢利以后，我全神贯注地盯着市场变化，高度警惕，决不允许自己的交易转胜为败。

经过几次明智的操作，短时间内，我的账户资金就出现了反弹，有了明显好转的迹象。

可惜的是，我的意志力还是不够坚强，只能在很短时间，也就是几天之内，能够保持这种亢奋的精神状态，不能长时间坚持下去。当市场随后又给了我重重一击之后，我的内心彻底崩溃了。面对亏损一点一点的扩大，我不想再采取止损等风险控制措施，宁愿让亏损的单子在市场中随波逐流。直到有一天我账户上只剩下10万元，差一点被扫地出门，我才有点清醒过来。

精神、意志的力量对一个投机者交易结果的影响，其实也没有什么神秘之处。期货交易成功的关键并不是你与市场作战，打败市场，而是一个人和自己较劲，需要战胜自我内心的贪婪、恐惧、侥幸等人性的弱点。当你憋足一股劲，怀着必胜的信念入市交易时，从一定意义上说，凭借意志的力量，你已经战胜了自我，成为自己的真正主人。这时，你的头脑会变得异常冷静，你的精神面貌焕然一新。当市场价格波动对你不利时，你会非常敏感，在损失很小时及时止损、果断撤退。你在执行止损操作时会非常轻松，非常自信。无论是自己还是别人看来，这时你的行为绝没有拖泥带水的成分，显得非常潇洒和聪明。

而在平常的交易中，当一个投机者判断失误时，明明知道应该严格控制风险，但是，在具体执行止损操作的那一刻，他的内心仿佛竖起了一堵无形的铜墙铁壁，阻止他向前迈出理智的一步。在天堂和地狱、成功和失败的分水岭，他开始犹豫不决，最终必然败下阵来。

在期货交易中，没有人能逃避这一关的考验，只有跨过这一道坎，才能进入成功的彼岸，一旦你在关键时候退却，后面就是万丈深渊。

在顽强的意志、强大的精神力量支持下，我终于挺住了。幸运之神第二次光临，过了不到两个月的时间，我又把账户上的10万元变成了79万元。我明显地感觉到，我的第二次成功，完全是由于内心之中的一股气在支撑着我。

那是一股什么样的气呢？一股倔强之气，一股不被市场、不被自我击倒之气。

也许有人不太相信精神力量在期货交易中的意义。我以为，一个人没有鲁迅先生所说的“韧”的精神，没有曾国藩所说的“倔强之气”，他在期货市场绝对不可能取得成功。期货交易就像爬一座陡峭的山，或者说逆水行舟，中途任何的气馁、懈怠都会使你迅速下滑倒退，离目标越来越远。顽强的意志，永远是一个优秀的期货操盘手必备的品质。

10年以后，当我重新反思这一段交易历史以后，我体会到：

(l)对于大多数人来说，即使只把自己20％～30％的资产拿出来从事期货投机，也是非常危险的。因为期货交易是一项专业性很强的生意，风险极大。而且，即使这么一部分投机资金的使用也不宜过度冒险。一般投机者想当然地认为，账户上有这么多钱，自然而然应该把资金充分利用，一旦看准确了机会，就竭尽全力地投入，这样短时间就能获取暴利。这种观念是不对的。从长远的角度看，看似保守、胆小的行为其实非常聪明，高瞻远瞩，志在长远。胆大妄为的重仓交易是一种短视、愚蠢的举动，早晚会成为市场的牺牲品。

(2)一个新手，甚至许多市场老手都有一个坏习惯，总想让自己的钱一刻也不空闲，从一个市场出来以后又迫不及待地进入另一个市场。“钱烧口袋漏，一有就不留”。一个人应该看好自己手中已经拥有的东西。你希望天天赚钱，但是，交易机会不会天天有。你不能凭你的想象行事，否则就是不尊重市场。不尊重市场，你就会受到惩罚。

(3)在期货市场赚大钱并非不可能，但需要时间，只有量的积累，才有质的飞跃。重仓交易者企图战胜时间的束缚，一夜暴富。辉煌的成功依靠的是以命相搏，往往是短暂的，一次意外，就会命丧九泉。金融投机的秘诀在于很好地利用复利机制。巴菲特、索罗斯的成功，关键并不是要他们追求短期暴利，而是长期、稳定的赢利。否则，也许他们早就“死”在半路上了，到不了今天的辉煌。

索罗斯在《金融炼金术》中的这两句话，值得我们深思：

“相对于近期赢利，我更关心基金资本的安全。”

“我主要的还是着眼于限制亏损，而不是牟取暴利。”

三、一对期货夫妻的不同命运

一般的观点认为，男人理智一些，而女人则容易感情用事。

这一点，从股票、期货市场中参与者的性别比例看，似乎能得到某种证明。股票、期货的投机活动需要很强的理性态度，非常忌讳情绪化的行为方式，无疑不太符合传统观点认为的女性的特点。所以，股票市场中，女性投资者所占比例很小，期货市场中，女性参与者则更是凤毛麟角。国际金融领域成名成家的人物中，也确实很少有巾帼英豪。

当然，这也是一个悖论。也许正是意识到投机市场的这个特点，女性朋友才“敬鬼神而远之”，根本就不想到这种地方来。这么说来，比起大多数一头扎进股票、期货市场的大胆卤莽之徒，女性又显得非常谨慎、理性、明智。

世上没有绝对的事，我经历的一件事似乎刚好和一般的观点相反。

1997年初，我在北京亚运村的一家期货营业部做交易。有一天下午，一家法院的几名法官突然来到我们交易室。大家都有点紧张，不知道发生了什么事。营业部经理上前问明情况，就走过来通知坐在我旁边的一位客户——小雨（为避嫌，隐其真实姓名）。小雨当时大约二十六七岁，毕业于某个偏远省份的师范大学，是我到营业部以后认识的，也算是朋友。

那时，我儿子一岁左右，活泼可爱，小雨经常和他一块玩游戏、逗乐，还带他一起去过八达岭长城。所以，虽然很多年没有联系了，我对小雨的印象还很深。

别看小雨年纪轻轻，可不是等闲之辈。我早就听人说过，她拥有1000多万资产，在北京市区的黄金地带拥有两处豪华别墅，还在大连毗邻海滨浴场的位置投资了一栋高级住宅。不过，如果不考虑她的富姐身份，纯粹从一个男人的目光看，小雨的长相和身材确实非常一般。听我爱人说，当时她正在追求营业部的经理。可惜，落花有意，流水无情，好像那个文质彬彬的小伙子有点无动于衷。小雨走到法官面前，我远远地看见一个女法官拿出了一大堆文书，递给小雨，可能是让她签字。我禁不住好奇，想知道事情的原委，也走到法官们旁边。听了一会，了解了事情的大概。

原来，小雨一年以前就已经和丈夫离婚。在离婚协议书上，夫妻双方对家庭财产作了详细的分割。其他财产平均分配，但他们一起买的三辆小轿车，离婚后两辆归男方，小雨要了那辆红色女跑车。问题就出在这辆跑车上。当初买的时候，车主的名字是小雨的丈夫。离婚后，小雨也没有在意，继续开着玩，没有及时变更车主的姓名。

不久以前，小雨的前夫因为做期货赔了，欠了人家90多万元债务，被人告到了法院。法院了解到他名下还有一辆红色跑车，就找到小雨，要做财产保全。小雨向法官解释了半天，讲清了事情的经过，我们也帮她求情，但是没用。最后，法官还是拿走了她的车钥匙和行驶证。

这件事过后，有一天我在营业部听人说，小雨和她的前夫原来都是北商所的红马甲。在北京绿豆期货火暴的那段时间，小雨所在的那家公司的席位，是北商所一位市场超级主力的下单跑道。小雨她们每次在帮主力敲单时，自己也跟着做一点交易。刚开始时因为本钱小，只赚点小钱。后来越做越大，跟着主力做了一年多以后，竟然挣了3000多万元。

有了钱以后，和大多数男人一样，不久，小雨的丈夫就和一位年轻、漂亮的女孩子眉来眼去。关于这件事，小雨后来亲口对我们营业部的人说过，是那位小姑娘死死地缠着她丈夫不放。反正，过了一段时间，两口子就离婚了。

北商所的绿豆期货在主力们涸泽而渔的逼仓、操纵下，元气大伤，行情逐渐萧条。小雨和她的前夫相继离开了原来的公司。

他们继续在期货市场炒作，但是已经没有当初做红马甲时的那种信息优势，可以随时洞悉市场主力的方向。小雨从1000多万元资产中拿出很小的一部分投资期货，非常保守、谨慎。有一次，我看见她的结算单上只有20多万元资金。大概是女人天生的一种自我保护的本能，平时的交易中，小雨下单只做一二十手，根本不像有大钱人的手笔。我感觉她做期货可能是为了摆脱生活的无聊、寂寞，只是好玩，而不是一定要赚什么钱。所以，离婚一年以后，小雨在期货市场中并没有大的输赢。

小雨的前夫具体怎么做的期货我不太清楚。只知道因为重仓交易，一年以后1000多万全输光了，车、房子没了，还欠人家90多万元。最后一次听到小雨前夫的两件事是小雨亲口告诉我的。一是原来和她丈夫形影不离的那位女孩子，竟然现在还跟着他，没有在他落难时离他而去。二是小雨把前夫在情人节时给她买的一条项链还给了他，据说当时买的时候花了十三四万。因为这两件事多少有点出人意料，所以我记得比较清楚。有时候想想，这家伙也不算太倒霉，不管期货做得怎么样，两个女人对他还都不错，也算是赌场失意、情场得意吧！

同样的起点，一年以后夫妻两人的命运如此不同，令人惊愕。我有时不禁突发奇想，如果把所有男人都赶出股票、期货市场，只有女人在里面交易，行情走势会有什么变化？是不是不会像现在那样大起大落，惊心动魄，会表现得更平稳、理智一些吗？

我猜想，不是男人，而是女人可能更适合在高风险的投机市场中生存。

男人总是野心太大，没有节制。挣了10万以后想挣100万，有了100万又想着1000万，真的成了千万富翁又想着超过比尔·盖茨。投机行业高风险、高回报的特点，更容易激发男人们这种不切实际的梦想。世上不如意之事十有八九，结果，大多数人最后往往竹篮打水一场空。所以，男人的命运总是跌宕起伏、曲折多变。

多数女人不会有男人那么大的野心，显得比较谨慎、现实、保守。但在期货市场，这其实也是一种非常难得的。

第十章 逆势操作的反思

时时刻刻聪明过人，这滋味并不好受，就像是置身于一种永恒的葬礼之中。

——D·H·劳伦斯

你不可能靠风向标致富。

——巴菲特

我自己的亲身经历加上10 多年来在期货市场中的所见所闻表明，因为重仓交易而暴仓的投机者，数量上要远远少于因为逆势操作而破产的投机者。

道理很简单。

重仓交易的危险性是显而易见的，一次失误，投机者就再也没有翻身的机会，就会被扫地出门。所以，作出重仓交易的决策，需要投机者有相当的胆量和勇气。一般人在市场交易时确实卤莽有余，但真的要他在某次交易中压上身家性命，做出一个重仓交易的决定来，他往往会因为怯懦而退缩，并没有足够的魄力和勇气。还有一点，如果一个人真的做了一次重仓操作，因为担心和害怕失败可能带来的巨大损失，他在入市以后肯定比较警惕，见机不妙时逃得也比较快。所以，因为重仓交易而直接导致的惨剧，在投机市场中并不常见。

逆势交易的危害性，和重仓交易情况不大一样。如果说重仓交易可能让投机者猝死，那么，逆势交易，大多数时候是让投机者慢慢地死。就像一只青蛙，它不会跳进沸腾的开水锅里，因为它知道这样做太危险了，会使它丧命，所以会本能地逃避。而它可能跳进小火煮着的温水锅里，觉得没有什么危险，结果温水的舒适反而使它丧命。相对于重仓交易，投机者逆势操作的行为更具有普遍性，几乎在每一个期货营业部都随处可见。因而，它对投机者造成的实际危害更大，更具有毁灭性的后果。

在大多数情况下，股票、期货市场的趋势运动是通过温和、缓慢的方式演变的。市场大部分时间处于一种趋势不是很明显的状态。因为市场价格变化偶然性、随机性的特点，逆势操作有时候也能赚到钱，所以，它的巨大危险性往往不易察觉。但是，一旦某一天市场重大趋势运动来临，逆势操作的投机者作为一个个体，力量是那么的渺小，那么的脆弱，此时，逆势交易的恶果就暴露无疑。在期货交易两三百年的历史中，有多少自以为是、实力雄厚的大人物、小人物在滚滚向前的市场车轮面前，因为逆势操作，被消灭得干干净净，无影无踪。顺势者昌，逆势者亡。螳臂挡车，岂有不死之理！

一、最近10年国内外金融市场中因逆势交易而失败的案判

仅仅在最近十多年间，因为逆势操作，国内外金融市场就暴出了一个又一个交易丑闻。许多重量级的人物纷纷落马，资产损失动辄几十亿，令人扼腕叹惜。

1995年，当时中国最大的证券公司——万国证券，在327国债期货中逆市抛空，豪赌失败，一夜之间损失几十亿元，万国证券公司的总裁管金生身败名裂。

（图一）上海国债期货327日线1995.1一1995.2

1997年，湖南株州冶炼厂在伦敦LME市场违规做投机交易，超量卖出金属期货锌，无法履行交割合同，损失14.6亿元。

（图二）3伦敦锌―月线

2004年，中航油集团新加坡公司，在国际原油价格大幅上涨以后，在38美元附近持有大量空头期权，当国际原油价格涨到每桶55美元时，因为保证金不足，被迫砍仓，损失4.55亿美元。

（图三）美原油04―周线

1994年至1995年，英国巴林银行驻新加坡交易员尼克·里森，在日经指数从38000多点开始到9000多点的下跌中途，对抗市场趋势，大肆做多。因为日本神户大地震，日经指数再次暴跌，巴林银行损失14亿美元以上，百年老牌银行一夜之间毁于一个年轻人之手。

（图四）日经指数―月线

1996年，英国LME市场爆发了震惊世界的“住友事件”。日本著名的住友商社首席交易员滨中泰男——国际铜市令人闻风丧胆的“铜先生”，蓄意操纵市场的行为失败，LME铜大幅下挫。短短一个多月时间，LME铜从每吨2500美元以上，跌至两年来的最低点——每吨1800多美元，狂跌之势令人膛目结舌，住友商社的多头头寸亏损40亿美元。

（图五）3综合铜―月线

上述因为逆势交易而失败的案例，在违背市场大趋势这一点上是一致的，但它们之间也有不同之处，大致可以分为两种情况：一种是投机者试图操纵市场行情，以一己之力扭转市场趋势，因为市场监管和一些突发性事件的出现，最后寡不敌众，惨遭失败。滨中泰男和管金生的情形就是如此。

因为期货交易的特殊性——巨大的杠杆效应和交易合约有时间限制，从某种意义上说，背离市场趋势的操纵行为，虽然非常危险，但在一定条件下，也有成功的可能。例如，早期国内期货交易的历史中，曾经有多次“逼仓”成功的案例。从1991年到1996年，滨中泰男曾经操纵伦敦铜市5年以上，LME市场的大量库存实际上已经被滨中泰男牢牢掌握。如果没有市场监管部门的介入，也许滨中泰男未必会输得如此一败涂地。

一般说来，操纵者并不惧怕市场对手，他们更害怕的是法律和市场监管。期货法规不完善和监管缺失，使得期货市场的操纵者往往有机可乘。

所以，从投机的角度分析，市场操纵失败不完全是操纵者自身性格、心理上的缺陷导致的，而是有某种外在偶然性的一面。

另一种逆势交易，指的是市场中大量普通投机者的错误操作方式。虽然其中有些参与者资金量很大，像湖南株州冶炼厂和中航油集团新加坡公司，但并没有操纵市场价格的实力和企图。他们的失败是由于对市场的方向判断错误，并且没有采取相应的风险控制措施引起的。

从投机交易的角度分析，这一类逆势交易，失败的主要原因在于操作者自身心理、人性上的缺陷。说白了，虽然这些公司的实力雄厚，但行为方式却和市场中大量的业余投机者一样，更像个赌徒，而不是高明的投机客。

为什么这些社会地位非比寻常、智商远比一般市场参与者高、手握巨资的精英们纷纷折戟沉沙，在金融投机的历史上，犹如过眼烟云，成为人们的笑柄呢？是他们愚昧无知，对市场运动的规律和投机的风险、原则一无所知吗？

不完全是。

无论是英国巴林银行驻新加坡交易员尼克·里森，还是住友商社首席交易员滨中泰男都是市场中经验丰富、业绩颇佳的老牌交易员，在出事以前都为公司创造过巨大利润。万国证券公司的总裁管金生和中航油新加坡公司的总裁陈久霖，也非等闲之辈。

每一个震惊世界的金融事件，巨额亏损的背后，情况都不完全一样，都伴随着千奇百怪的偶然因素。例如，导致英国巴林银行破产的是日本偶然发生的一次大地震，由此引起日经指数短期大幅下跌；导致万国证券巨大灾难的直接导火线，是中国财政部1995年2月22日突然公布的一项贴息政策，等等。

但是，偶然的意外后面也有必然的一面。金融丑闻往往是由于某一个人在市场判断、决策、操作时犯下错误后才出现的。逆市交易和重仓操作，涉及到人性和人的心理。在贪婪、侥幸、自负、虚荣等方面，这些失败者似乎有一些共同的特点。

1、自负和贪婪

现实生活中，大多数人似乎总是高估自己的判断力，过度自负。

曾经对司机做过一项调查，有70％以上的被调查者认为，自己的驾驶技术高于一般水平。显然，这种情况并不符合现实，不可能大多数人的驾驶技术都会高于一般水平。他们无意识中习惯于相信自己在技能、智慧等方面优于一般人。心理学的研究表明，我们无意识中习惯于相信自己在技能、智慧、远见、品德和领导才能等方面优于一般人。

投机者的许多行为和人的过度自负密切相关。例如，在上涨或下跌趋势中，投机者往往因为市场价格看起来已经很高或者很低了，自作聪明地逆向买入或卖出。在明显的市场趋势面前，令人惊奇的是，如果一个投机者顺势交易，他往往会觉得自己没有格调，没有主见，不能证明自己有与众不同的聪明才智。万一顺势入市以后市场刚好出现调整，被套住，他更会感觉自己愚蠢，在别人眼中也丢尽面子。而一旦逆市操作成功，投资者的自我感觉会极好，会对自己的预测能力、胆量等给予极高的评价。

在期货交易中，逆势操作背后的另一个心理因素就是贪婪。

市场本身并没有发出客观的转势信号，也没有什么人要求他逆势操作，正是投机者的一种贪欲，使他利令智昏。

在2004年到2005年间，当国际铜价涨到每吨3000美元以上，在几十年的历史高点附近徘徊时，许多人之所以放空，还不是因为有在后市的暴跌走势中大赚一笔的念头？

当自负和贪婪同时集中在一个人身上，尤其是出现在那些手中掌握巨额资金的大人物身上，悲剧就开始上演了。

2．侥幸

心理学的预期理论认为，当投资失利，有所损失时，我们是风险的爱好者，在侥幸心理的作用下，我们往往宁愿选择赌下去，希望市场随后的走势对我们有利。结果，我们在亏损的泥潭中越陷越深，最后变成不可收拾。而当有赢利时，我们却是风险的厌恶者，宁愿尽快把利润拿到手，而不愿继续持有手中的头寸去搏取更多的利润。

侥幸心理是投机市场中一种非常普遍的现象，但它却是对成功投机危害极大的敌人。大多数人在处理亏损交易时的态度，完全和预期理论描绘的情况一模一样，结果很可能出现这样的局面——赚小钱亏大钱。刚好和正确的交易原则相反。

入市之初，一旦出现小损失，投机者的普遍心理是不以为然，损失不大，问题不大。

而当损失逐步变大时，投机者的侥幸心理便油然而生，变成了风险的爱好者，继续赌博，希望市场趋势反转，出现对自己有利的局面。结果，情况往往越来越糟，亏损数量远远超出投机者的容忍范围，本来一次损失不大的交易最终酿成大祸。

其实，任何巨大损失的造成，除了突发性消息引起的个别意外情况，一般都有一个从量变到质变的过程。一个投机者在实际操作中，对市场的趋势、方向判断失误在所难免，谁也不可能对每一次行情的预测都准确。所以，一旦发现自己的操作和市场趋势相反，投机者绝对不能有侥幸心理，应该在第一时间立刻平仓。这是期货交易的一条基本原则―止损原则。高明的投机者在顺势交易时，能放胆去赢，在判断错误时，又能果断地壮士断臂。

当然，这是一种专业投机者的交易心理，已经超越了预期理论所指的普通的市场心理。据说，在一次外汇投机中，因为市场的大幅跳空，索罗斯的基金一夜之间损失六七亿美元，在这种情况下，决策者将会面临多么重大的精神压力？但是，为了基金的本金安全和长远发展，他们依然及时采取风险控制措施，迅速平仓离场。

确实，高明的交易员和一般投机者的重大区别，并不完全是市场经验、知识的多少，交易者在实际操作时的心理因素非常关键。

3．虚荣

造成这几次重大损失的主角，都有一个共同的性格、心理特点，也可能是人性普遍的弱点，即当错误变得非常严重，出现巨大损失时，决策者普遍因为受到虚荣心、自我保护的本能影响，不愿让别人知道自己所犯的错误，不愿让别人知道真实的亏损数目。所以，他们常常采用欺诈手段隐瞒真实情况。

早在1991年，滨中泰男在LME铜市场上就有伪造交易记录的行为；尼克·里森在保证金严重不足、处境危险时，也是通过隐瞒真实的交易情况，一次一次向总公司请求资金援助。

在这些造成严重后果的事件中，无论是公司的最高管理层还是市场监管部门，如果对投机者的人性弱点有更深刻的认识，采取的监管措施更加严格一些，许多悲剧本来可以避免，或者至少不会这么严重。

1993年，斯坦利·克罗先生在《投资策略》一书中，曾经举了这么一个例子：

从1991年至1993年整个三年，在香港恒生指数从大约3000点到11000点的不断上涨的过程中，市场行情有着很明显、很显著的涨势，而且没有可行的、客观的原因去做空头交易。一大群投机者屈服于没有约束的想当然的想法和一种在市场上做空头的愿望，连续地尝试进行令人惊叹的牛市的空头部位交易。理由是：

(1)市场行情看似是高估的；

(2)市场行情的矫正到时间了；

(3)他们听到一个看跌的消息，认为价格将会下跌；

(4)纽约一家大投资公司大量买入是价格上涨的最主要原因，而这家公司的行为不久要变为空头，从而会使市场行情再次看跌。

历史真是惊人地相似！

2004～2005年国内外铜的战略性抛空者的悲剧和上面克罗说的恒生指数的放空交易简直一模一样。

不少投资者总怕错过这轮百年一遇的大行情，一味地死做空。

随着市场价格越涨越高，投机者对于熊市的预期也不断地强化，有的甚至达到近乎偏执狂的程度。一年多下来，因为认定熊市要来了，不少中小投资者几乎是前赴后继地逢高沽空。在巨幅升水和长时间的剧烈振荡面前，国内投机者光在LME市场上的损失就高达几十亿。有一位炒手，辛辛苦苦地在期货市场打拼多年，在这一波行情中，以前赚到的上亿元利润全部付之东流。惨烈程度实属罕见！

期铜价格疯狂的上涨，又一次让逆势操作者品尝了难以下咽的苦果。

二、我的三次逆势操作经历

在我早期的期货交易中，也曾经因为逆势操作，遭受了惨重的损失。

最早的一次发生在苏州红小豆市场。因为相信内幕消息，在9509红小豆从3800元到3000元的暴跌行情中，我心存侥幸，把全部希望寄托在多头主力的市场操纵之上，不愿把多单及时砍仓。结果，那一笔交易，我不但把前一个多月的巨额利润全部赔光，而且，我的本金也几乎损失殆尽。这个案例在前面的章节已经作了介绍。

第二次逆势交易是在1997年初，我在海南橡胶期货R708的交易中吃了大亏。

第三次，也是我的期货交易生涯中，最后一次因为逆势操作而损失惨重的交易，发生在1998年10月底，交易的品种是郑州绿豆9811合约。幸运的是，从那以后的6年多时间里，我再也没有因为逆势交易而出现灾难性的亏损。

下面的内容，是我对1997年初的海南橡胶和1998年l0月的郑州绿豆交易的一点反思。

从1995年到1997年初，国内各大期货交易所的许多品种，因为各种各样的原因，接连出事。国内期货市场因此元气大伤，逐渐告别鼎盛时期的辉煌，开始走向沉寂。

1997年初，当时国内期货市场也就只有海南橡胶、郑州绿豆等几个品种在主力资金的关注下，交易还比较活跃，价格波动的幅度也比较大。我把自己的主要精力集中在海南橡胶上面。

橡胶期货对我来说，并不陌生。1995年6月，在我刚进入商品期货交易时，就曾经做过海南橡胶。记得我第一次操作橡胶是因为听了我大学同学的建议，她认为市场价格在暴跌以后会有反弹，让我做一把短线多头。我看到她胸有成竹，就在每吨14210元的价格买了100手。等了几天，橡胶市场并没有出现像样的反弹，我觉得这次交易没有什么前途，就平仓了。后来，看到市场价格大幅下挫，我非常庆幸自己及时退场的明智决策。

这次交易让我认识到，在期货投机中，可做可不做的交易，还是不要去碰为妙。投机者如果把精力集中在很有把握、非做不可的交易上面，交易的业绩可能会大幅提升。

1996年初，新年刚过，海南橡胶的价格已经上涨到每吨17000元的高位。不过，这个闪亮的高点只持续了很短时间，从此，海南橡胶就逐渐步入漫长的熊途。到了1998年，市场价格竟然跌到了令人不可思议的每吨6000多元。

期货交易有时候确实令人奇怪，大多数人往往对市场可能来临的重大波动反应迟钝，视而不见。无论某个商品的价格上涨或者下跌到多么不合情理的地步，事后看来这个位置是多么的荒唐和离谱，但是，身处其中的投机者却往往当局者迷，很难摆脱当时的市场环境、气氛的巨大影响。面对一种历史性的市场价格，参与其中的投机者很难觉察到这有什么特别之处，认为一切依然很正常、合理。

与此相对应的是，因为贪图一点点蝇头小利，投机者往往对日内变化或者短期波动异常敏感，斤斤计较，每天沉溺于市场搏杀之中，忙忙碌碌，以为这是走向成功的捷径。许多无意中被轻率、随意地放弃的头寸，本来是可以带来巨大的赢利的呀！

一叶障目，不见泰山。一旦投机者忘记了市场波动中永恒的循环法则，也就不可能拥有足够的眼光和魄力，去把握未来市场可能出现的重大机会。

每当我回忆起自己的交易生涯中，曾经一次又一次地重复犯这种愚蠢、短视的错误时，我对自己这种不可救药的行为简直痛心疾首、绝望之至。也许是人的本性中有一种天然的自我保护的本能，不愿反思、正视自己的弱点，不愿承认因为缺乏自我约束而犯下的愚蠢错误，故意遗忘掉那些令人不快的痛苦经历。但是，人性的这种缺陷，人的记忆中这种有意无意的健忘特性，最终却必然会使我们付出更加昂贵、惨痛的代价。

1998年，就在橡胶价格跌到每吨6800多元时，面对短期市场序变化，我还是忍不住追涨杀跌，在做多和做空之间摇摆不定。虽然我也认为，从长线看，做多肯定是惟一正确的选择，但是，在实际交易中，因为对自己的多头操作担惊受怕，很多次，我只赚了点小钱就跑了。结果可想而知，在随后的大幅上涨行情中，我这种自作聪明的交易方式，并没有给我带来多少收获。几年以后回头再看，当初我买进的橡胶，价格是多么的便宜啊！

市场总是在牛市和熊市的循环中前进。花开花落，冬去春来，到了2003年，橡胶价格又涨到了1996年的高点，每吨17000多元。在2003年到2004年的国内期货市场，橡胶期货成交活跃，波动幅度巨大，又一次成了万众瞩目的市场明星。虽然因为多头主力的操纵，橡胶市场的走势诡异莫测，凶险无比，但还是给沉寂了多年的国内期货市场带来了某种生机和希望，令所有参与者心动不已，不惜刀口舔血、火中取栗。橡胶期货再一次重出江湖，依然表现出诱人的魅力，让人欢喜让人忧。

1997年初，海南橡胶R708刚在市场中亮相，成交价格就已经低于1996年创下的最低点——每吨13600元。这实际上是非常典型的熊市特征。但是，那一段时间，我的短线操作方式注定了我的悲剧命运，面对重大的市场下跌趋势，我视而不见，像中了邪一样，只做短线多头，从来没有想到要顺势而为，加入空头的队伍。R708从13000元到10200元的空头行情中，市场没完没了的下跌几乎要把我逼疯了。我一次一次抄底，又不得不一次一次地砍仓。市场价格越跌，我以为离底部越近，更加不敢做空。因为频繁地从事抄底游戏，我陷入了恶性循环的泥潭。结果，在这波看似单纯、明显的趋势行情中，我却成了最大的输家，损失惨重。

1997年初，我在海南橡胶市场的投机经历，让我深深地感受到了逆势交易的痛苦。

事后从图表上看，海南橡胶市场的这波行情，下跌趋势非常明显，逆势交易者简直是个大笨蛋。在这样单纯的走势中，我非但没有赚到钱，反而亏了大钱，确实令局外人难以理解。作为一个专业投机者，有好几次，当我向别人解释这段时间的交易我是如何赔钱的时候，简直羞于启口，内心感到非常惭愧。

图片：海南橡胶9708日线（1997.1——1997.8)

市场价格从13000元到10200元的下跌趋势中，我屡次抄底，屡次砍仓。市场没完没了的下跌几乎要把我逼疯了。我就像中了邪一样，只做多头，从来没有想到顺势而为——放空。市场价格越跌，我以为离底部越近，更不敢做空，结果，在这波明显的趋势行情中，我却成了最大的输家。

那么，我当时做多海南橡胶的理由是什么呢？

1．短线交易方式隐含的天然缺陷

1999年以前，虽然我对期货操作中顺势交易、中长线持仓的思想已经有了一定的认识，但是，我还没有形成以中长线顺势交易为核心的基本策略。作为一个新手，那几年，虽然我也渴望从中长线交易中获取丰厚的回报，但是，我还是不能战胜自我本能的欲望，每每屈从于自己的个性、习惯，想要抓住市场中每一次波动的利润。那时，短线交易对我来说，仿佛具有不可替代的魔力，我对之情有独钟，沉醉入迷，欲罢不能。如果说，生活中有各种各样的瘾：烟瘾、酒瘾、赌瘾、毒瘾，等等，那么，期货交易中，成功的短线操作带来的那种快感，确实会让人上瘾。这也可能是期货市场中绝大多数人喜欢短线交易的原因。

记得在1997年的时候，我的一位大学同学曾经对我说过，如果市场处于震荡行情中，我的操作成绩会很好；而一旦市场趋势来临，我肯定会亏大钱。我觉得她对我当时的交易状况、操作手法的描述是准确的。尽管在刚进入期货市场时，我也曾经在北京绿豆9509上做过一次成功的中线交易，但总的来说，1999年以前的三四年时间里，我还是侧重于短线交易，一直是一个短线炒手。

短线交易的最大特点就是不管市场重大趋势，试图在市场短期波动中，低买高卖。有时候，一次交易可能在短短的几分钟之内就结束了。在盘整行情中，这种做法是有利可图的。在市场上涨时卖出，在行情短期下跌时买入，刚好和震荡行情的走势特点相适应。

但是，市场价格不会老在一个地方震荡，一旦某一天市场运动的性质发生变化，趋势行情来临，我的短线交易方式很可能就会演变为逆势操作。如果止损及时，损失还不会太大；如果止损不及时，短线操作套牢以后，变成逆势操作的长线交易，一次方向做反，损失就会惊人，甚至会暴仓。

我在R708橡胶的操作中，主要还是在做短线。R708当时盘内波动幅度极大，每天上下变化几百点是非常正常的事。如果操作得当，短线交易会有非常可观的利润。我被橡胶市场短期波动牢牢地吸引住了，一会儿买进，一会儿卖出，完全不去理会大势的走向。

记得有一次收盘前5分钟，我的多单刚入市，橡胶价格就大幅上涨，一下子，我的交易就有了200多点的浮动赢利。我没有在收市前平仓，想要等待市场第二天继续上涨，获取更多的利润。那一天晚上，白天的操作非常满意，兴奋极了，晚上10点多，还特意跑到一位朋友那儿聊天，让他和我一块分享快乐。按照当时我的想象，那天尾市的走势这么强劲，第二天市场价格肯定高开几百点。这样，只要我踏踏实实地睡一个晚上，就能轻轻松松地从这笔交易中获取更大的利润。

市场趋势的力量确实非常强大，我做梦都没有想到，第二天，橡胶市场竟然会低开200多点，前一天尾市的强势消失得无影无踪。更为痛苦的是，还没有等我清醒过来，市场价格又急速下降。一刹那之间，己经到了跌停板附近。在这种几乎垂直下落，中间价位根本没有任何成交的行情中，我想在损失较小时采取风险控制措施，根本不可能。

一个巨浪过来，我被打得晕头转向。这就是逆着市场大势，贪图蝇头小利者的下场！

我想利用短线操作捕捉更多的市场机会，看似聪明，实则愚笨；看似跑得很快，实则离目标越来越远。

有一句名言说得好：过于注重细节的人，往往对大事情一无所知。

2．总比市场慢一拍的思维

投资大师巴菲特曾经挖苦过那些基金经理们，说他们总是喜欢看着汽车的后视镜开车。巴菲特的意思是说，基金经理们总是犯经验主义错误，以为历史会简单地重复，未来就是过去的再现。

我在R708上之所以逆势交易，也是犯了类似的错误。

根据1996年橡胶R608的走势特点，每次市场价格跌到13500元这个位置，随后就会出现大幅的反弹。在当时我的印象中，13500元以下是橡胶的低价区，这个价格非常便宜。

1997年初，R708的价格从13000元开始连续下跌，我自以为是，武断地认为这是市场主力故意打压、人为操纵的结果，目的是为了清洗做多的散户。在我看来，这种下跌只是暂时的现象，过一段时间，橡胶价格就会止跌回稳，重新涨到13500元以上。

显然，我根本没有意识到，橡胶市场正在转向空前的大熊市，目前的下跌行情只是空头市场开始的序幕。我的思维还停留在前一年的价格水平上，在心理上还没有适应这种空头市场的局面。也就是说，现实的情况已经发生了重大的变化，我还是以老的观念来看问题。显然，我的脚步太慢了，没有跟上市场的运动节奏。在我的内心深处，当时R708的市场价格和前几年相比，实在太低了。所以，随着R708的价格越跌越低，我认为市场的底部越来越近。在13000元到10200元的下跌行情中，我一直抱着这种错误的想法，一次又一次地做多。结果，一次又一次地被迫止损，损失巨大。

图片：海南橡胶9608日线（1996.1——1996.8)

在1996年一年之中，海南橡胶的波动范围大约在13600元到16650元之间。

3．我迷失在短期波动的大海里

顺势交易并不总像事后看起来那样轻松、简单。在实际操作中，顺势交易者一旦遇到大的市场震荡，完全可能赔钱，所以，其实顺势交易也是有风险的。

1997年初，当时橡胶市场的大趋势确实是下跌。但是，就短期而言，每天的盘内价格变化过程却非常复杂。我作为一个短线炒手，身处其境，每天亲自在市场中买进卖出，能够很深切地体会到这一点。当然，在长期走势图上，这一切具体的市场运动过程、细节，都已经被忽略，看不出来了。

在图表上看似明显的趋势行情，每一天市场价格的变化却是随机的、偶然的。表面看，日K线图上的一根大阴线代表一天的走势从开盘到收盘是下跌。但是，这一天中市场价格在各个时间段的具体变化过程究竟如何，是缓慢阴跌、急速暴跌，还是大幅来回震荡之后以阴线收盘，从一天交易结束后的K线上无法得知，你只知道开盘价、收盘价、最高价、最低价四个简单的交易数据。

其实，一根简单的K线可能蕴涵着无限复杂的变化过程：激动人心的上涨，惊心动魄的下跌，令人迷茫的盘整，欲跌还涨，欲涨还跌，等等，所有的这一切都发生在一个交易日，甚至在更短的时间内。

投机者很容易被市场短期波动搞糊涂，沉溺其中而失去超然的思维、心态，忘记市场大趋势的方向。我在橡胶市场陷入逆势交易的境地，从某种意义上说，并不是我故意要和市场作对，而是因为短线操作的习惯，让我不知不觉中，稀里糊涂地变成了一个逆势交易者。

4．市场趋势会突然反转吗？―新手的心理、思维陷阱

任何一个市场趋势一旦明朗，市场价格往往已经涨跌了相当幅度。在这种情况下，市场趋势随时反转的可能性也并非不存在。因此，投机者继续进行顺势交易，会有巨大的心理障碍。一般人，尤其是一个市场新手，很难不折不扣地遵循顺势交易的原则，就是害怕市场趋势会突然反转，自己成为追涨杀跌的牺牲品。

记得有一个投机高手曾经表达过这样一个观点：在市场交易中，投机者应该做出正确的决策，而不是做出让自己感觉舒服的决策。心理上很舒服的交易，结果往往不好。

从我自己的交易经验看，做出顺势交易的决策，从心理上来说，明显要比逆势交易艰难得多。谁愿意市场涨了很多以后继续买进，市场价格跌了很多以后继续放空呢？在这种情况下，做出和市场趋势相反方向的交易决策倒是非常容易的。

在日常生活中，这种心理特点也是非常普遍的，比如，人们往往愿意买便宜货，喜欢低买高卖，等等。

而在期货交易中，这却是一个很坏的习惯。

多头市场中，随着价格越涨越高，不愿意追高的心理会使投机者产生一种做空的情结；空头市场中，买便宜货的心理会使投机者产生一种抄底的情结。

所以，尽管每次做多都有损失，随着市场价格越来越低，投机者买入的欲望可能越来越强烈。无意之中，很多人都变成逆势交易者。

很多次短线交易，我的本意只是想赚点小差价，结果，在强劲的市场趋势面前，我被迅速套牢，偷鸡不成蚀把米。

5、R708市场价格的下跌过程中，持仓量每天都在增加。

那一段时间，因为橡胶价格跌得很低了，不仅是我，也有场外资金在介入，试图抄底。人的心理就是这样，如果你独自一个人在犯错误，你的心理压力就会很大，而当周围别的人也和你的行为方式一样，你就会有一种安全感。即使你每天都在交易中亏钱，你的心里也会好受多了。场外资金进入橡胶市场抄底，给我的错误行为提供了某种支持，使我在错误的路上越滑越远。

从中，我学到了两点：

一是在市场价格判断上，价格变化本身透露出的信息远比持仓量、成交量的意义重要。在早期的期货交易中，我曾经对此迷惑不解。为了预测市场价格的走势，把很多精力集中在分析持仓量、成交量的微妙变化上，钻牛角尖，误人歧途。

二是对一个投机者来说，不要去参考市场中别人的行为，从众是通向地狱最廉价的门票。

从众心理不仅仅是大众的思维偏向，据说，在国外一些基金经理身上，也表现得非常明显。原因是，如果市场下跌，很多人在亏钱，基金经理随大流行动，交易出现损失也不会受到过多的指责。而一旦他的行为和别人不一样，在这种情况下，如果投资业绩不好，他就会变得孤立，容易成为众矢之的。所以，许多投资基金经理往往不敢单独行动。即使明显地看出别人的行为不理智，为了迎合一般的社会心理，他也不愿有过分出格的举动。

1997年初，海南橡胶市场的巨大损失，对我打击很大。一方面，宝贵的投机资本大量流失，使我很难在短期之内从期货交易中翻身；另一方面，这次失败严重地打击了我的自信心。进入商品期货交易已经将近两年多时间，我一直在摸索、学习成功的投机策略。再一次的巨大失败证明，我以前的所有努力并没有什么结果，我的交易水平还是停留在大多数失败者的层次上。而且，当时我也确实看不出有什么好办法能够使我在期货交易中稳定地获取赢利。

我对期货交易的知识已经知道不少，在局部范围、某些特殊的市场状态下，我对市场短期走势的判断也有了相当的经验。但是，那一段时间，我却没有能力从整体、全局的高度把握期货市场的价格趋势，也没有能力制定相应合业投机者的心理素质和境界修养。

我的头脑中各种各样的知识鱼目混珠，像一团乱麻，有的是关于市场价格预测的，有的是关于交易心理的，有的是关于投机的技巧、策略，等等。无论是对市场还是对自己，我都理不出一个头绪来，分不清哪些观念是正确的，哪些观念是错误的，到底是长线交易好还是短线交易好。观念之间互相矛盾，我的行为在矛盾之中摇摆不停，我彻底迷失在期货交易的大海之中。

面对巨额的交易损失，我却一筹莫展，无可奈何。做了两年多的期货以后，我甚至弄不清期货到底是什么。难道我也将像大多数失败者一样，在期货市场赔了很多钱，最后连自己是怎么死的都不知道？难道我永远无法揭开期货之谜吗？

当时我的那种绝望、沮丧的感觉简直难以形容。

有位哲人说过，没有理论指导的实践是盲目的实践。直到1998年下半年，当我读完了美国20世纪初的投机大师杰西·里费默的著作，我才开始对期货交易有了一个全面、整体的了解。原来，我所经历的一切早在100多年以前别人就经历过，我无非是在重复许多人犯过的错误而已。

我的最后一次暴仓记录发生在1998年10月底，是在绿豆市场9811合约上。把账户上的资金赔得干于净净的经历，总是不那么令人愉快的。幸运的是，因为这次交易投入的资金量不大，只是我个人的一笔小钱。所以，这一次的全军覆没，实际造成的损失并不是很大。

1998年下半年，郑州商品交易所的11月绿豆从3600元上涨到4000元以后，开始回落，进入调整状态。当时，我判断这次下跌只是一次正常的牛市修正，后市绿豆市场将重新回到上升趋势，并且会突破前期高点4000元。所以，当市场价格跌到3840元时，我就入市做多。记得我买入的当天是以中阳线收盘，我的账面上有了一点浮动赢利。一出手就很顺利，这更加坚定了我做多的信心。

令我感到担心和不安的是，第二天市场并没有继续上涨，反而跌破了我买入的价位，以大阴线收盘。这种情况与我想象中市场应该出现的情形完全不同。我陷入了深深的矛盾之中。根据自己的主观经验判断，我认为市场应该上涨，也希望市场上涨，但是，实际上市场却出现了下跌走势，而且下跌幅度之大超过了我的预期。从理智上说，当市场价格跌破我的入市点时，我必须平仓出局，控制风险，但从感情上，我又舍不得在亏损的情况下离场。

现代决策心理学的研究表明，当一个人的内心充满矛盾和冲突时，最典型的行为特征是不采取任何行动。

接下来的几个交易日，市场价格在一个狭窄的空间波动，我依然对多头心存幻想，没有在损失还不大的情况下果断撤退。终于，令人难以置信的市场暴跌开始了，短短几天时间，11月绿豆期价跌了800点。我从来没有想过市场价格会跌这么多，还像个傻瓜一样一直拿着那该死的多单，眼睁睁地看着这一切的发生，坐以待毙。

图片：绿豆11月——日线

这次交易对我的教训有：

(l）在期货交易中，投机者不可能每一次都正确地判断市场运动的方向，这是投机交易的一个普遍规律。既然错误判断、错误决策的情况难以避免，如何在判断失误时减少亏损，是每一个投机者在交易活动中必须解决的最基本问题。及时止损被证明是投机者控制风险的有效手段。在这次绿豆交易中，正是由于没有采取严格的止损措施，导致惨剧的发生。

(2）我完全没有意识到，绿豆市场在如此短的时间内会有这么大的跌幅，所以，在市场下跌过程中，一直持有亏损的多单，没有及时认赔出局。市场价格越跌，我越以为底部就在眼前，不应该平仓，结果损失越来越大，变得难以收拾。这再一次证明，投机者不应该主观地去猜测市场的顶和底，应该让市场自己来告诉我们。

市场价格在涨势中可以高得离谱，在跌势中也可以低得惨不忍睹。有谁能想到，1979年，美国的白银期货会从每盎司5美元涨到50多美元？有谁能想到，1995年，上海的国债期货319合约会从141元涨到191元？有谁能想到，2004年大连大豆会从2000多元涨到4100多元？又有谁能想到，2005年，国际原油期70美元以上，LME铜会让你看到令人目眩的每吨4400多美元？

由此，我们可以学到两点有价值的教训：①没有有效止损的投机交易极为危险，亏得倾家荡产是早晚的事；②顺势交易有可能把投机者带到成功的彼岸。

第十章完