偶看新闻c5和迈锐宝:金融危机中的美国市政债券市场（二）
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/04 09:49:50
标售利率市政债(Municipal Auction Rate Securities， MARS)的利率每隔一段时间通过市场投标来重新决定，通常是长期债券。和传统的固定利息债权相比较，标售利率证券(Auction Rate Securities， ARS)的利息是浮动的，具备传统浮动利息债的优点，避免固定利率和浮动利率错配带来的风险。和传统的浮动利息债券相比较，ARS的利息通过市场投标重新设定，反映了该类债券市场的实际情况，而传统的浮动利息债券一般采取盯住某个通用市场利率，反映总体市场实际情况而并非债券所在市场情况。
ARS由于其灵活定价机制而获得市场认可。一些持有短期流动性的企业通过持有ARS赚取可能的利息收益，如果需要资金时则在市场上变现。由于其利率随市场变动，并且流动性较强，ARS成为美国市政债券市场中的重要组成部分，包括市政债在内的ARS在2008年初达到了2000亿美元。
但在2008年，由于市场形势的变化以及经济危机的迫近，一些大投资银行出于流动性困境而没有像以前那样参与ARS的投标，导致ARS市场几近崩溃。2008年2月7日，最大的四家投资银行花旗、瑞银、摩根斯坦利、美林拒绝参与ARS债券的投标，导致大量ARS的投标流标。
ARS投标市场流标产生了重大的负面影响。首先，按照规定，流标的ARS利率为规定的最高利率，以便对持有者进行补偿，增加了ARS发行者成本。其次，ARS投标市场的流标使得ARS在二级市场的转让不能实现，因为作为做市商的大投资银行拒绝履行做市义务，增加了ARS持有者的流动性风险。
ARS投标市场崩溃使得投资银行的行为受到质疑。纽约州首席检察官和麻省州首席检察官重新开始对ARS的调查，发现行业性的欺诈，即投资银行在向投资者的说明中将ARS视为高流动的现金。检察官的观点得到了曼哈顿联邦法院的支持。美国证券交易委员会(SEC)也启动对大投资银行的调查。在监管层的查处下，花旗于2008年8月7日宣布同意购买价值73亿美元的已向投资者出售的ARS，美林宣布将从2009年1月15日到2010年1月15日期间购买意向投资者出售的ARS.