雪铁龙天逸质量怎么样:谁导演了A股兔尾悲剧

　　“地下室”杀跌已不可取

　　魏静

　　2307点一度被市场一致认定为中期“铁底”，这其中既有完美双底形态的“蒙蔽”之功，更有政策底的强力支撑。然而，“市场先生”总是出人意表，在央行三年来首度下调存准率之后，股指选择连续破位下行，两周内从2300点上方直接跌至2250点下方。看来，在这场政策利好与经济下行风险的博弈中，“政策”已然落败，来自经济下行的风险将继续主导本轮调整之旅。短期而言，除非出现强有力的利好刺激，否则股指很难摆脱弱势下行格局。需要指出的是，在2200点区域，过分杀跌已不可取，毕竟在接连的杀跌之后，超跌反弹也是一触即发。

　　地量长阴“吓跑”抄底大军

　　众所周知，地量之后容易引发长阳和长阴的变盘。上周，四颗“十字星”的排列，正式发出强烈的变盘信号；遗憾的是，众星捧月的经济工作会议内容并未超出市场预期，于是，唯一可供博反弹的砝码也不复存在。在此背景下，股指选择破位下行，本周一宣告失守2300点关口，本周二更是出现久违的长阴棒，沪指最终跌破2250点的支撑，这期间成交持续低迷，抄底者寥寥无几。

　　事实上，本周一的地量下跌，已基本确立了短期股指下行的趋势。在消息面并无利好刺激的背景下，本周二股指选择低开低走，应该说并未超出市场预期；只是盘中股指连抵抗性的反弹也未出现，午后跌势更进一步扩大，全日成交更较前一交易日有所放大。截至收盘，沪综指下跌42.95点，跌幅达1.87%，报收2248.59点，该收盘价及盘中低点2245.87点，均创出2009年3月20日以来的新低。同样，深成指昨日收盘价9190.88点及盘中低点9175.17点，也均创出2010年7月上旬以来的新低。成交量方面，尽管沪深股指成交均有所放大，但4、500亿的单日成交额，依然属于历史地量水平。

　　股指在变盘时刻选择破位向下，当然会对市场人气造成毁灭性的打击，与此同时，近日A股相对外围市场跟跌不跟涨的走势，也令意欲抄底者望而却步。统计显示，除去央行“降准”股市应声上涨之后，最近9个交易日沪综指几乎是跌跌不休，期间仅出现过一日微涨6个点，上证综指自12月2日以来累计下跌幅度高达5.79%；同期美国道指则微涨0.01%，期间更出现三连阳的喜人走势；欧洲股市方面，法国股市同期累计跌幅也仅为1.29%，期间也曾出现过单日放量长阳。

　　政策微弱利好难敌经济下行风险

　　在四颗“十字星”排列出现之后，市场一度寄希望经济工作会议的召开能够触发超跌反弹；然而，在政治局会议定调出炉之后，这一希望便成为泡影。2012年的政策表述为积极的财政政策及稳健的货币政策，并强调要适时进行预调和微调；与此同时，与市场预期有所出入的是，此前市场期待的“保增长”被“稳增长”的提法代替。

　　具体来看，“稳增长”说明政府对目前的经济增速和状况较为满意，只要稳住目前的增长水平即可，而“保增长”说明政府已认为经济陷入了偏冷的状况。进一步来看，“稳增长”的主要政策重点在于防范，即宏观政策的目标主要是为了防止经济“硬着陆”，因而短期内未必需要对宏观整体政策做出大的修改。而“保增长”则意味着宏观经济政策必须显著转向宽松才能使得经济增速回升。总体而言，在当前“稳增长”的总基调下，宏观政策调整更可能采取的是一种“渐进”的方式。应该说，在当前的时点，货币政策“渐进式”的放松，并不意味着全面放松；而积极的财政政策，更不可能再现2008年4万亿那样的规模和力度，因此这一政策表述所释放的放松信号，并不足以止住市场下行的步伐。

　　就经济层面的运行来看，当前经济依然处于下行通道，即便政策出现一定的松动，但根据历史经验来看，政策放松对经济的提振作用，也存在着时滞，尤其是在政策放松的初期。换言之，一次调准，并不能拖住当前经济下行的步伐，其对资金面及经济面的提振作用也还需等待。另外，中央经济工作会议所提及的“稳增长”，可能更多从“减税”的角度出发，并未过多地谈及投资，因而投资增速或较难超出预期；再加上欧债风波始终未拿出实质性的解决方案，2012年出口依然面临较大的风险，在这一宏观大背景下，经济内生性的下行风险依然不容小视。

　　缩量阴跌之后，股指继续选择破位下行，一时间恐慌情绪再度蔓延，股指再现杀跌潮。然而，理性地看，股市不会永远只跌不涨，在过度超跌之后，股指自身也存在着较强的弹升动能，如果短期再出现反弹导火索，则超跌反弹行情随时有可能上演。从这个角度来看，在“地板价”之下清仓的确存在一定的风险。

　　抛开市场短期的波动，从中期的角度来看，即便从2300点的“地板价”跌至2200点区域的“地下室”价，当前股指应该依然是处于底部区域。尽管当前的政策放松力度还不足以改变经济运行的趋势，但随着未来多次的“降准”甚至是降息之后，政策放松对经济的提振作用会逐步显现，届时经济底的出现会提前，经济下行的幅度也会被缩小。因此，当前应该属于黎明前的黑暗时期，虽然还不能确定“黑暗”持续的时间周期有多长，但经济底将在2012年一季度末及二季度出现的呼声日前越来越高，也就是说，最迟到明年中期之后，股指大概率会出现一波趋势性上升的行情。

　　退一步来看，就短期的超跌反弹需求而言，技术性反弹的时间窗口正在临近。一方面，股指连续破位下行，期间并未出现过像样的超跌反弹，连盘中的反抽，也表现得极为微弱，因而不排除近期股指的下跌速度存在过度之嫌；另一方面，在欧债危机短期难以实质性解决的背景下，全球资金回流美国将是大趋势，国内外汇占款负增长之后，可能依然是延续底部徘徊的走势，在此背景下，为缓解资金面压力及经济下行幅度，预计又一次的“降准”也会很快到来，而一旦这一预期落实，股指也就有了技术弹升的基础。

　　当然，我们不排除在寻底过程中，股指的波动会加剧，但“磨底”过程历来都不会一帆风顺，当前投资者可能更多需要的是一份耐心，毕竟从大方向来看，待经济底探明之后，2012年出现趋势性上升行情的概率较大。事实上，当前各大机构对2012年年中左右的行情普遍较为乐观。中金公司认为，市场反弹的时间点，更有可能会出现在2012年春季，因为届时政策调整对资金面的影响将逐步开始显现；同时，市场对经济下滑的幅度和风险也会做出更清楚的判断。整体而言，中金公司建议投资者“继续蛰伏，等待春季行情”。平安证券则相对看好2012年上半年的行情，综合政策微调、流动性改善和短周期环比见底因素，建议关注春节前后“先下”到“后上”的时间窗口。

　　耐心等待或是最佳选择

　　□本报记者 陈光

　　“今天一天都在做情绪安抚工作。”12月13日收盘后，兴业证券(9.19,-0.01,-0.11%)首席策略分析师张忆东这样对记者表示。

　　12月13日，A股继续弱势行情，截至收盘，沪指报2248.59点，跌42.95点，跌幅1.87%，成交515亿元；深成指报9190.88点，跌185.40点，跌幅1.98%，成交457亿元。张忆东认为，当日的走势已经呈现出一些“恐慌下跌”的迹象。

　　面对“九连阴”，市场中悲观情绪陡然加重，不少分析人士认为，即使短期内出现技术反弹，也难以改变下跌趋势，不排除继续向下破位的可能。有分析人士甚至表示，“跌破2000点并非不可能。”

　　对于短期市场的弱势，张忆东并不否认。但他认为，从长周期来看，现在至少是个底部区域，熊市已经进入尾声，只不过熊市的尾巴最难熬。对于长期投资者，他建议多看少动。

　　“交谊舞逻辑”失效

　　在很多市场人士看来，本轮下跌正式宣告10月下旬以来的反弹结束。

　　“两个关口显示市场向下力量很强。”华宝信托投资总监王波告诉记者，早在上证综指迟迟无法突破2550点关口时，他就预感市场大势“不对劲”，“这是前期重要的技术位置，10月下旬的反弹迟迟不能突破，说明市场向上的力量还不够”。

　　向上无门，而向下2300点关口被击穿，王波认为，这是市场大势，“短期内大家只能顺势而为”。

　　张忆东认为，本轮反弹结束也证明“政策、经济交谊舞”逻辑可能行不通了。“过去大家都相信一个逻辑，如果经济好、通胀高，政策可能会收紧，股市下跌，而经济不好、通胀可容忍，那么经济放松，则股市上涨，但这个逻辑现在遇到了挑战。”张忆东认为，货币超发已经太严重了，未来一段时间市场将一直处于一种“挤泡沫”的去杠杆过程中，靠政策发“红包”大家狂买的刺激做法已经彻底失效了。

　　张忆东认为，目前市场所有的因素中，无论是经济、政策、通胀还是流动性，很难找到好消息，而市场最大的利好则是“跌多了”。张忆东告诉记者，现在只有存量资金自己玩，把市场泡沫挤干，场外资金才会进来，只有那时才是市场真正的转机。“现在是最难熬的时候，但也是大机构逐渐建仓的时候，等待转机到来。”

　　但值得注意的是，张忆东表示，挤泡沫过程的历时和惨烈程度也许会超出市场所料，但最迟明年四季度，市场可能出现大的趋势改变。

　　最明智的做法还是等待

　　等待似乎已经成为市场里的主题词，而谨慎则是等待的前提。

　　上海三升投资总经理赵袭表示：“我除了一点点银行股，其他全部清空。”而王波则告诉记者，投资者可以买一些货币基金，“控制风险，同时反弹来临时，投资者可以及时进入”。

　　不过，赵袭表示现在已经接近熊市尾巴，曙光就要到来，首先近一年来，A股从未出现过恐慌性下跌，但这两日的盘面中，这一迹象开始出现，而每一次恐慌性下跌往往都意味着熊市接近尾声。

　　此外，消费股的补跌也有一点利好因素。“港股的经验表明，每轮行情中，消费板块总是最后下跌，因为这是避险资金最后的藏身地，而消费股下跌后，资金只有一处可去，就是估值低但大家不愿意配的银行股，一旦银行股有了起色，行情也许就开始了。”赵袭认为，到2012年1月年报披露期开始，个股就会出现机会。“让我们坚持最后20天。”

　　等待的过程如此痛苦，等待的时间会这么短吗？张忆东并没有如此乐观。“我注意到不少人士都认为，明年1月开始会有个小牛市，我觉得有点问题。”张忆东表示，“首先，仅仅到1月份，市场泡沫远不能挤干净，场外资金还不可能进来，A股的反转不太可能出现；其次，市场对1月小牛市的预期太过一致，变数也太多。”

　　不过，不管要等多久，听起来现在最明智的做法还是等待。

　　多空分歧巨大

　　逾148亿资金留仓博弈

　　□本报记者 熊锋

　　55588手！昨日，股指期货四个合约持仓量连续第四个交易日创出新高，而这意味着多空双方正持有逾148亿资金留仓激烈对峙。

　　值得注意的是，期指连续合约昨日也再次创出上市以来的新低，似乎更坚定了多头做多的决心，但是，空方目前依然占据相对优势，做空态度也十分坚决。

　　多空此轮大战何去何从？业内人士分析，期指持仓连创新高说明多空双方对后市存在巨大分歧，以致大量资金入市博弈。虽然在下跌过程中，资金的流入将有利于保持原有跌势，但是，此轮博弈中多方显得更为主动，特别是IF1112合约、IF1201合约价差升水均维持在较高水平，并且即使在破位时，期指持仓依然增加，这就说明多头并未止损离场。但是，目前空头依然占据优势，期指短期依然难言转向。

　　期指持仓稳居高位

　　昨日期指四个合约均大幅下挫，截至昨日收盘，期指主力合约IF1112报收2438.8点，较12日结算价下跌52.8点，跌幅达2.12%；IF1201合约报收2443点，下跌53点，跌幅为2.12%。而IF1203、IF1206合约跌幅也在2%左右。

　　引起市场广泛关注的是，昨日期指总持仓已经从上周四开始连续四个交易日创出新高。并且，总持仓在上周五历史性突破5万手的高位之后，已经连续三天保持在5万手之上。按照近月合约18%保证金和远月合约20%保证金计算，昨日期指四个合约55588手的持仓说明多空资金博弈资金超过148亿。

　　由于IF1112合约将于本周五交割，多空双方加快布局下月合约IF1201。

　　从中金所盘后公布的IF1112主力持仓来看，多空主力持续向下月合约移仓。多头前20位席位仅减仓696手至23705手；空头前20位席位减仓1181手至29460手。

　　即将晋升为主力合约的IF1201主力持仓昨日首度公布。多空主力持仓均大幅增加，但空头主力更为主动。空头前20位席位增仓5085手至13984手，多头前20位席位增仓3640手至10828手。

　　“多空双方都在积极布局IF1201合约，在其成为主力合约后波动还会比较大，多空双方现在还未分出胜负。”中证期货研究所副总经理刘宾说。

　　多头看中期 空头看短期

　　多空双方目前态度都十分坚决，而多方似乎更为积极。

　　“2500点附近进场的多头资金，目前60个点左右的下跌还在其忍受的范围之内。”刘宾说。他分析，如果近期期指是减仓下行，那么就说明已经把多头震出来，但是即使期指破位的情况下，持仓还在增加，说明多头并不愿止损离场，“多头认为现在还没有到砍仓的时候”。并且，多头已经开始转战IF1201合约，其价差升水幅度也有明显提高。

　　在整个市场尚无明显利好的情况下，多方到底有何信心敢于做多？刘宾认为，多方是对中期的行情持有一定的乐观情绪，否则很难解释多方的持仓信心。就空头而言，他认为其表现也非常坚决，但信心更集中在短期，这可能意味着期指短期内还可能会惯性下挫。

　　“我认为在IF1112交割时维持下跌的可能性更大。”东方证券高子剑说。

　　对于近期期指走势，刘宾分析，技术上虽然处于弱势，但下跌的空间不会太大，同时逆势做多也未见反弹信号，建议仍然保持观望。